A sensação de ser acordado à meia-noite é realmente desagradável - o BTC desmoronou subitamente, e muitas pessoas estão olhando para os dados de mercado com uma expressão confusa: como é que, de repente, tudo desmoronou?

Na verdade, as pistas já estavam ali, apenas a maioria das pessoas não pensou nessa direção: a liquidez está lentamente recuando.

As vendas de títulos do Tesouro dos EUA, para ser claro, são como uma bomba de sucção no mercado. Durante a paralisação do governo, a conta TGA estava quase no fundo, e o dinheiro já estava escasso. O Federal Reserve queria repor um pouco de liquidez dos bancos, mas o mercado de títulos, com seu apetite voraz, estava absorvendo muito capital. Nesta rodada de leilão de títulos do Tesouro de três meses e seis meses, o valor nominal era de 163 bilhões, mas na verdade foram emitidos 170,69 bilhões. Após descontar a parte que o Federal Reserve reinvestiu, o mercado financeiro foi despojado de 163 bilhões em dinheiro real em um curto espaço de tempo.

A liquidez já estava em um ciclo de contração, e retirar uma quantia tão grande de fundos de repente, como os ativos de risco podem aguentar? O preço do BTC desmoronou, e por outras palavras, é o dinheiro que fugiu. Sem capital de suporte, a tendência de alta naturalmente não se sustenta.

O que agrava a situação é que chegou um vento frio da parte da Reserva Federal. A última declaração de Goolsbee ainda foi na linha hawkish, e a expectativa do mercado de um corte de juros em dezembro foi diretamente destruída — a probabilidade caiu de quase 70% para o ponto de congelamento. A expectativa de corte de juros era originalmente um reforço para os ativos de risco, mas agora essa injeção desapareceu, e a pressão de venda surgiu instantaneamente.

Dois fatores se sobrepondo — esgotamento de liquidez + esfriamento do sentimento, os ativos de risco estão sendo sufocados. A volatilidade do BTC já é alta, e em momentos assim, é claro que é o primeiro a sentir o impacto.

Quando o pânico se espalhou, provocou uma nova onda de vendas, e a queda aumentou ainda mais.

Mas não entre em pânico. A reviravolta já está a aparecer: depois que o governo retomar o funcionamento normal, o TGA irá reabastecer fundos, e a liquidez poderá ser lentamente recuperada; se o Federal Reserve diminuir a intensidade da absorção de recompra overnight, a liquidez a curto prazo também poderá ser liberada, aliviando bastante a pressão.

O ciclo de liquidez, quando esfria, aquece; quando se contrai, expande. Compreender o fluxo de capital é muito mais útil do que ficar focado nas linhas K. Muitas vezes, os momentos mais difíceis do mercado também escondem as maiores oportunidades.