Da AMM ao Livro de Ordens: A Evolução do Mecanismo de Preços da Polymarket e o Seu Potencial de Fusão com DEX
Polymarket, como uma plataforma de mercado de previsões, é essencialmente uma "bolsa de negociação de probabilidades de eventos futuros". Os usuários podem expressar seu julgamento sobre eventos específicos comprando uma determinada opção.
Devido à compra de eventos de probabilidade ser diferente do comércio comum, a Polymarket adotou inicialmente um mecanismo AMM especial para fornecer liquidez e preços em tempo real, conhecido como regra de classificação de mercado logarítmica (LMSR). Este algoritmo também é utilizado atualmente por alguns outros protocolos de criptomoeda.
Compreender as características do LMSR pode ajudar-nos a entender o mecanismo de preços da Polymarket na maior parte do tempo, bem como as razões pelas quais outros protocolos escolhem o LMSR, e também a entender por que a Polymarket fez a atualização do LMSR para um livro de ordens fora da cadeia.
Características e Vantagens e Desvantagens do LMSR
Introdução ao LMSR
LMSR é um mecanismo de precificação projetado especificamente para mercados de previsão, permitindo que os usuários comprem "ações" de uma determinada opção com base em seu próprio julgamento, e o mercado ajusta automaticamente o preço com base na demanda total. A principal característica do LMSR é que ele consegue realizar transações sem depender de uma contraparte, mesmo que seja o primeiro negociador, o sistema pode fornecer preços e concluir negócios. Isso confere aos mercados de previsão uma "liquidez perpétua" semelhante à de alguns DEX.
Em termos simples, o LMSR é um modelo de função de custo que calcula o preço com base nas "quotas" das várias opções que o usuário possui atualmente. Este mecanismo garante que o preço reflita sempre a probabilidade esperada do mercado em relação aos diferentes resultados de eventos.
Fórmula central do LMSR
A função de custo C do LMSR é calculada com base na quantidade de ações vendidas de todos os resultados possíveis no mercado. A sua fórmula é:
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Entre:
C(...): função de custo, que representa o custo total que os market makers incorreram para manter a distribuição de participação de todos os resultados atuais.
n: o número total de resultados possíveis no mercado (por exemplo, no mercado "sim/não", n=2).
qi: a quantidade de ações compradas atualmente da opção i.
b: parâmetro de liquidez, quanto maior, mais "estável" é o mercado, menos sensível é o preço a novas transações.
C(q): o custo para mover o mercado do estado atual para q.
A característica mais importante desta fórmula é que a soma dos preços de todos os resultados é sempre igual a 1. Quando o usuário compra uma parte de "sim", q(YES) aumenta, levando a um aumento em P(YES), enquanto P(NO) diminui, mantendo assim a soma dos preços igual a 1.
Mecanismo de Preços
Outro ponto chave do LMSR é que o preço é a derivada marginal da função de custo. Ou seja, o preço pi da i-ésima opção é o custo marginal a ser pago ao comprar uma unidade adicional dessa opção:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Isso significa:
Quanto maior a quantidade comprada de uma determinada opção, maior será o seu preço.
O preço final tenderá a refletir a probabilidade subjetiva de mercado de cada opção ocorrer.
Por exemplo, em um mercado de previsão do tipo "sim/não", se a maioria das pessoas comprar "sim", o preço de "sim" pode subir para 0,80, enquanto "não" cairia para 0,20, indicando que o mercado acredita que a probabilidade do evento ocorrer é de 80%.
Além disso, independentemente da liquidez, a curva da função de custo estende-se para cima. Isso significa que quanto mais quotas forem compradas, maior será o custo total a pagar.
O papel do parâmetro de liquidez b: o valor de b determina diretamente o quão "suave" é a curva, ou seja, a liquidez do mercado ou a sua "espessura".
Alta liquidez (grande valor b): a curva é relativamente suave. Mesmo que grandes quantidades sejam compradas, a velocidade de aumento do preço é lenta. Este tipo de mercado pode "absorver" grandes transações sem causar flutuações de preço acentuadas.
Baixa liquidez (b pequeno): a curva é muito íngreme. Mesmo uma pequena compra pode levar a um aumento acentuado no preço. Este tipo de mercado é muito sensível e tem baixa liquidez.
A compensação do mecanismo LMSR e a migração do paradigma Polymarket
Antes de discutir a evolução do Polymarket para o modelo de livro de ordens, é necessário analisar o mecanismo LMSR que foi adotado no início. O LMSR não é uma simples opção técnica, mas sim um conjunto de protocolos subjacentes com uma filosofia de design clara e trade-offs intrínsecos, cujas características determinam sua posição histórica nas diferentes fases de desenvolvimento do mercado de previsões.
O mecanismo central e os compromissos de design do LMSR
O objetivo fundamental do design do LMSR é a agregação de informações, e não o lucro dos market makers. Ele resolve o mais difícil problema de "início a frio" dos mercados de previsão, que é o fornecimento de liquidez na ausência de contrapartes no início, através de um modelo matemático automatizado.
Análise de Vantagens: Fornecimento de liquidez incondicional e risco de market making controlável
A principal contribuição do LMSR é garantir que haja sempre contrapartes no mercado em qualquer ponto no tempo. Independentemente de quão impopular ou extrema seja a opinião do mercado, os formadores de mercado sempre conseguem oferecer uma cotação de compra ou venda. Isso resolve fundamentalmente o dilema de liquidez que impede a execução de negócios em mercados iniciais com um livro de ordens tradicional.
Correspondentemente, os market makers que garantem essa "liquidez infinita" têm uma perda máxima potencial que é previsível e limitada. A perda máxima é determinada pelos parâmetros de liquidez "b" e pelo número de resultados de mercado "n", cuja fórmula é "perda máxima = b⋅ln(n)". A certeza desse risco torna o custo de patrocinar um mercado preditivo controlável, eliminando o risco de perdas infinitas, o que é crucial para as partes ou organizações que precisam lançar novos mercados.
Defeito interno: liquidez estática e orientação não lucrativa
No entanto, as vantagens do LMSR também trouxeram defeitos estruturais que não podem ser superados.
Dilema do parâmetro b e liquidez estática: este é o principal constrangimento do LMSR. O parâmetro de liquidez "b" é definido no momento da criação do mercado e geralmente permanece inalterado ao longo do ciclo de vida do mercado. Um valor "b" alto significa liquidez profunda e preços estáveis, mas uma reação lenta a novas informações; um valor "b" baixo significa preços sensíveis e capacidade de agregar opiniões rapidamente, mas o mercado é frágil e altamente volátil. Essa configuração estática impede que o mercado se ajuste de forma adaptativa em profundidade e sensibilidade, com base nas variações reais de liquidez e nas mudanças do fluxo de informações.
O papel do subsídio dos formadores de mercado: O modelo LMSR tem uma expectativa matemática teórica de prejuízo. As perdas dos formadores de mercado são vistas como o "custo da informação" que pagam para obter a sabedoria coletiva do mercado (ou seja, o preço final preciso formado por todas as transações). Esta posição determina que é essencialmente um sistema subsidiado por iniciadores, não adequado para um modelo de formadores de mercado que busca lucro, e é difícil construir um ecossistema lucrativo que envolva a participação de muitos LPs descentralizados.
Além disso, quando o LMSR é implementado na blockchain, os cálculos logarítmicos e exponenciais envolvidos consomem mais Gas em comparação com as operações aritméticas comuns em DEX, o que aumenta ainda mais a fricção nas transações em um ambiente descentralizado.
Migração de Paradigma: Polymarket abandona a necessidade lógica do LMSR
Em suma, a LMSR é uma ferramenta eficiente e prática nos estágios iniciais da plataforma, quando a liquidez é escassa. No entanto, quando o número de usuários e o volume de capital da Polymarket ultrapassam o ponto crítico, o seu design, que sacrifica a eficiência em troca de liquidez, transforma-se de uma vantagem em um obstáculo ao desenvolvimento. A sua migração para o modelo de livro de ordens baseia-se nos seguintes pontos de consideração estratégica:
A demanda fundamental por eficiência de capital: o LMSR exige que os market makers forneçam liquidez para todo o intervalo de preços de 0% a 100%, o que resulta em uma grande quantidade de capital imobilizado em pontos de preço com probabilidade de execução extremamente baixa, levando a uma baixa eficiência de capital. O livro de ordens permite que os market makers e os usuários concentrem a liquidez de forma precisa nas faixas de preço mais ativas do mercado, o que se alinha altamente com estratégias profissionais de market making.
Otimização da experiência de negociação: As características algorítmicas do LMSR determinam que qualquer escala de negociação inevitavelmente gera deslizamento. Para um mercado com liquidez cada vez mais robusta, essa fricção comercial inerente pode impedir a entrada de grandes capitais. Um mercado de livro de ordens maduro pode absorver grandes ordens através de uma profundidade de contrapartida densa, oferecendo uma execução de negociação com menos deslizamento e uma experiência melhor.
A estratégia para atrair liquidez profissional requer: o livro de ordens é o modelo de mercado mais comum e familiar para traders profissionais e instituições de market making. A transição para o livro de ordens significa que a Polymarket enviou um sinal claro de convite aos fornecedores de liquidez profissionais do mundo cripto e até mesmo das finanças tradicionais. Este é um passo crucial para a plataforma passar de atrair a participação de investidores de varejo para construir uma profundidade de mercado de nível profissional.
Mecanismo de preços e liquidez atual do Polymarket
A atualização da Polymarket é uma escolha inevitável após alcançar um ponto crítico em termos de escala de usuários e maturidade da plataforma. Por trás dessa transformação, está uma consideração sistemática sobre três objetivos: experiência de negociação, custo de Gas e profundidade do mercado. A sua arquitetura atual pode ser analisada a partir de dois níveis: mecanismo de liquidez e lógica de ancoragem de preços.
Modo misto de liquidação em cadeia e livro de ordens fora da cadeia
O mecanismo de liquidez da Polymarket utiliza uma arquitetura híbrida que combina on-chain e off-chain, com o objetivo de equilibrar a segurança da liquidação descentralizada e a experiência fluida do comércio centralizado.
Livro de ordens off-chain: A submissão e a correspondência das ordens limitadas dos usuários são realizadas em servidores off-chain, com operações instantâneas e sem custo de Gas. Isso torna a experiência de negociação da Polymarket semelhante à de uma bolsa de valores centralizada, permitindo que os usuários vejam intuitivamente a profundidade do mercado composta por todas as ordens limitadas (livros de compra e venda). A liquidez, portanto, provém diretamente de todos os participantes do mercado, em vez de um fundo de liquidez passivo.
Liquidação em cadeia: Quando uma ordem de compra e uma ordem de venda no livro de ordens off-chain são correspondidas com sucesso, o passo final de entrega de ativos será executado na cadeia Polygon através de um contrato inteligente. Este modo de "correspondência off-chain e liquidação on-chain" mantém a flexibilidade do livro de ordens, ao mesmo tempo que garante a finalidade dos resultados das transações e a imutabilidade da propriedade dos ativos. O "preço" exibido é o ponto médio entre o preço de compra e o preço de venda no livro de ordens off-chain.
Lógica subjacente ao ancoramento de preços ------ Ciclo de emissão e arbitragem de quotas
Para os mercados de previsão, o mecanismo central é como garantir que a soma das probabilidades dos resultados "sim" (YES) e "não" (NO) seja sempre igual a 100% (ou seja, "$1"). O modelo de livro de ordens não limita forçosamente os preços das ordens através de código, mas sim através de um conjunto engenhoso de design de ativos subjacentes e mecanismos de arbitragem, utilizando a força de correção do próprio mercado para garantir que a soma dos preços sempre convirja para "$1".
Base fundamental: emissão e resgate de pares de participação completos
A pedra angular deste mecanismo é uma equação de valor inabalável estabelecida na camada de contratos da Polymarket.
Catação: qualquer participante pode depositar "$1" USDC no contrato e, ao mesmo tempo, obter 1 quota de YES e 1 quota de NO. Esta operação estabelece a ancoragem de valor subjacente "1 quota de YES + 1 quota de NO = $1".
Resgate: Da mesma forma, qualquer participante que possua simultaneamente 1 quota de YES e 1 quota de NO pode, a qualquer momento, combinar e devolvê-las ao contrato, resgatando "$1" USDC.
Este canal bidirecional garante que o valor total de um conjunto de resultados esteja firmemente ancorado em "$1".
Descoberta de preços: negociação em livro de ordens independente
Com base nos fundamentos acima, as participações YES e NO, como dois ativos independentes, negociam com USDC em seus respectivos livros de ordens. Os participantes podem livremente colocar ordens limitadas a qualquer preço, sem restrições por parte do nível de protocolo. Este mecanismo de precificação livre acabará por levar a desvios de preço, criando oportunidades para os arbitradores.
Restrições de Preço: Correção de Arbitragem de Mercado
O comportamento de lucro dos arbitradores (geralmente robôs automatizados) é a chave para garantir que os preços retornem. Assim que a soma dos preços de negociação das ações YES e NO se desvia de "$1", uma janela de arbitragem sem risco se abre.
Quando "P(YES) + P(NO) > $1" ( por exemplo "$0.70 + $0.40 = $1.10"): os arbitradores realizarão a operação "cunhar-vender": depositam "$1" no contrato, cunham 1 ação de YES e 1 ação de NO, e imediatamente vendem no livro de ordens a "$0.70" e "$0.40", obtendo um lucro sem risco de "$0.10". Essa ação ocorre em grande quantidade, aumentando a pressão de venda no mercado, levando os preços de YES e NO a caírem simultaneamente, até que sua soma retorne a "$1".
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OnchainDetective
· 10h atrás
Após analisar este mecanismo de preços, vejo alguns pontos suspeitos, como era de se esperar, é mais uma armadilha do capital.
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Rugpull幸存者
· 08-13 02:54
O que há para falar sobre este mecanismo se não dá lucro?
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GasFeeCrybaby
· 08-13 02:49
Tudo está a ser atualizado, e o dinheiro está a aumentar cada vez mais.
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LiquidatedNotStirred
· 08-13 02:47
Agite um cocktail com sabor financeiro~
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GateUser-afe07a92
· 08-13 02:43
Atualização, atualização, só não aumenta o preço da moeda.
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SilentObserver
· 08-13 02:31
O que há de bom para mudar? Copie a armadilha AAVE.
Polymarket de AMM para livro de ordens: a evolução e otimização do mecanismo de preços do mercado de previsão
Da AMM ao Livro de Ordens: A Evolução do Mecanismo de Preços da Polymarket e o Seu Potencial de Fusão com DEX
Polymarket, como uma plataforma de mercado de previsões, é essencialmente uma "bolsa de negociação de probabilidades de eventos futuros". Os usuários podem expressar seu julgamento sobre eventos específicos comprando uma determinada opção.
Devido à compra de eventos de probabilidade ser diferente do comércio comum, a Polymarket adotou inicialmente um mecanismo AMM especial para fornecer liquidez e preços em tempo real, conhecido como regra de classificação de mercado logarítmica (LMSR). Este algoritmo também é utilizado atualmente por alguns outros protocolos de criptomoeda.
Compreender as características do LMSR pode ajudar-nos a entender o mecanismo de preços da Polymarket na maior parte do tempo, bem como as razões pelas quais outros protocolos escolhem o LMSR, e também a entender por que a Polymarket fez a atualização do LMSR para um livro de ordens fora da cadeia.
Características e Vantagens e Desvantagens do LMSR
Introdução ao LMSR
LMSR é um mecanismo de precificação projetado especificamente para mercados de previsão, permitindo que os usuários comprem "ações" de uma determinada opção com base em seu próprio julgamento, e o mercado ajusta automaticamente o preço com base na demanda total. A principal característica do LMSR é que ele consegue realizar transações sem depender de uma contraparte, mesmo que seja o primeiro negociador, o sistema pode fornecer preços e concluir negócios. Isso confere aos mercados de previsão uma "liquidez perpétua" semelhante à de alguns DEX.
Em termos simples, o LMSR é um modelo de função de custo que calcula o preço com base nas "quotas" das várias opções que o usuário possui atualmente. Este mecanismo garante que o preço reflita sempre a probabilidade esperada do mercado em relação aos diferentes resultados de eventos.
Fórmula central do LMSR
A função de custo C do LMSR é calculada com base na quantidade de ações vendidas de todos os resultados possíveis no mercado. A sua fórmula é:
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Entre:
A característica mais importante desta fórmula é que a soma dos preços de todos os resultados é sempre igual a 1. Quando o usuário compra uma parte de "sim", q(YES) aumenta, levando a um aumento em P(YES), enquanto P(NO) diminui, mantendo assim a soma dos preços igual a 1.
Mecanismo de Preços
Outro ponto chave do LMSR é que o preço é a derivada marginal da função de custo. Ou seja, o preço pi da i-ésima opção é o custo marginal a ser pago ao comprar uma unidade adicional dessa opção:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Isso significa:
Por exemplo, em um mercado de previsão do tipo "sim/não", se a maioria das pessoas comprar "sim", o preço de "sim" pode subir para 0,80, enquanto "não" cairia para 0,20, indicando que o mercado acredita que a probabilidade do evento ocorrer é de 80%.
Além disso, independentemente da liquidez, a curva da função de custo estende-se para cima. Isso significa que quanto mais quotas forem compradas, maior será o custo total a pagar.
O papel do parâmetro de liquidez b: o valor de b determina diretamente o quão "suave" é a curva, ou seja, a liquidez do mercado ou a sua "espessura".
A compensação do mecanismo LMSR e a migração do paradigma Polymarket
Antes de discutir a evolução do Polymarket para o modelo de livro de ordens, é necessário analisar o mecanismo LMSR que foi adotado no início. O LMSR não é uma simples opção técnica, mas sim um conjunto de protocolos subjacentes com uma filosofia de design clara e trade-offs intrínsecos, cujas características determinam sua posição histórica nas diferentes fases de desenvolvimento do mercado de previsões.
O mecanismo central e os compromissos de design do LMSR
O objetivo fundamental do design do LMSR é a agregação de informações, e não o lucro dos market makers. Ele resolve o mais difícil problema de "início a frio" dos mercados de previsão, que é o fornecimento de liquidez na ausência de contrapartes no início, através de um modelo matemático automatizado.
Análise de Vantagens: Fornecimento de liquidez incondicional e risco de market making controlável
A principal contribuição do LMSR é garantir que haja sempre contrapartes no mercado em qualquer ponto no tempo. Independentemente de quão impopular ou extrema seja a opinião do mercado, os formadores de mercado sempre conseguem oferecer uma cotação de compra ou venda. Isso resolve fundamentalmente o dilema de liquidez que impede a execução de negócios em mercados iniciais com um livro de ordens tradicional.
Correspondentemente, os market makers que garantem essa "liquidez infinita" têm uma perda máxima potencial que é previsível e limitada. A perda máxima é determinada pelos parâmetros de liquidez "b" e pelo número de resultados de mercado "n", cuja fórmula é "perda máxima = b⋅ln(n)". A certeza desse risco torna o custo de patrocinar um mercado preditivo controlável, eliminando o risco de perdas infinitas, o que é crucial para as partes ou organizações que precisam lançar novos mercados.
Defeito interno: liquidez estática e orientação não lucrativa
No entanto, as vantagens do LMSR também trouxeram defeitos estruturais que não podem ser superados.
Dilema do parâmetro b e liquidez estática: este é o principal constrangimento do LMSR. O parâmetro de liquidez "b" é definido no momento da criação do mercado e geralmente permanece inalterado ao longo do ciclo de vida do mercado. Um valor "b" alto significa liquidez profunda e preços estáveis, mas uma reação lenta a novas informações; um valor "b" baixo significa preços sensíveis e capacidade de agregar opiniões rapidamente, mas o mercado é frágil e altamente volátil. Essa configuração estática impede que o mercado se ajuste de forma adaptativa em profundidade e sensibilidade, com base nas variações reais de liquidez e nas mudanças do fluxo de informações.
O papel do subsídio dos formadores de mercado: O modelo LMSR tem uma expectativa matemática teórica de prejuízo. As perdas dos formadores de mercado são vistas como o "custo da informação" que pagam para obter a sabedoria coletiva do mercado (ou seja, o preço final preciso formado por todas as transações). Esta posição determina que é essencialmente um sistema subsidiado por iniciadores, não adequado para um modelo de formadores de mercado que busca lucro, e é difícil construir um ecossistema lucrativo que envolva a participação de muitos LPs descentralizados.
Além disso, quando o LMSR é implementado na blockchain, os cálculos logarítmicos e exponenciais envolvidos consomem mais Gas em comparação com as operações aritméticas comuns em DEX, o que aumenta ainda mais a fricção nas transações em um ambiente descentralizado.
Migração de Paradigma: Polymarket abandona a necessidade lógica do LMSR
Em suma, a LMSR é uma ferramenta eficiente e prática nos estágios iniciais da plataforma, quando a liquidez é escassa. No entanto, quando o número de usuários e o volume de capital da Polymarket ultrapassam o ponto crítico, o seu design, que sacrifica a eficiência em troca de liquidez, transforma-se de uma vantagem em um obstáculo ao desenvolvimento. A sua migração para o modelo de livro de ordens baseia-se nos seguintes pontos de consideração estratégica:
A demanda fundamental por eficiência de capital: o LMSR exige que os market makers forneçam liquidez para todo o intervalo de preços de 0% a 100%, o que resulta em uma grande quantidade de capital imobilizado em pontos de preço com probabilidade de execução extremamente baixa, levando a uma baixa eficiência de capital. O livro de ordens permite que os market makers e os usuários concentrem a liquidez de forma precisa nas faixas de preço mais ativas do mercado, o que se alinha altamente com estratégias profissionais de market making.
Otimização da experiência de negociação: As características algorítmicas do LMSR determinam que qualquer escala de negociação inevitavelmente gera deslizamento. Para um mercado com liquidez cada vez mais robusta, essa fricção comercial inerente pode impedir a entrada de grandes capitais. Um mercado de livro de ordens maduro pode absorver grandes ordens através de uma profundidade de contrapartida densa, oferecendo uma execução de negociação com menos deslizamento e uma experiência melhor.
A estratégia para atrair liquidez profissional requer: o livro de ordens é o modelo de mercado mais comum e familiar para traders profissionais e instituições de market making. A transição para o livro de ordens significa que a Polymarket enviou um sinal claro de convite aos fornecedores de liquidez profissionais do mundo cripto e até mesmo das finanças tradicionais. Este é um passo crucial para a plataforma passar de atrair a participação de investidores de varejo para construir uma profundidade de mercado de nível profissional.
Mecanismo de preços e liquidez atual do Polymarket
A atualização da Polymarket é uma escolha inevitável após alcançar um ponto crítico em termos de escala de usuários e maturidade da plataforma. Por trás dessa transformação, está uma consideração sistemática sobre três objetivos: experiência de negociação, custo de Gas e profundidade do mercado. A sua arquitetura atual pode ser analisada a partir de dois níveis: mecanismo de liquidez e lógica de ancoragem de preços.
Modo misto de liquidação em cadeia e livro de ordens fora da cadeia
O mecanismo de liquidez da Polymarket utiliza uma arquitetura híbrida que combina on-chain e off-chain, com o objetivo de equilibrar a segurança da liquidação descentralizada e a experiência fluida do comércio centralizado.
Livro de ordens off-chain: A submissão e a correspondência das ordens limitadas dos usuários são realizadas em servidores off-chain, com operações instantâneas e sem custo de Gas. Isso torna a experiência de negociação da Polymarket semelhante à de uma bolsa de valores centralizada, permitindo que os usuários vejam intuitivamente a profundidade do mercado composta por todas as ordens limitadas (livros de compra e venda). A liquidez, portanto, provém diretamente de todos os participantes do mercado, em vez de um fundo de liquidez passivo.
Liquidação em cadeia: Quando uma ordem de compra e uma ordem de venda no livro de ordens off-chain são correspondidas com sucesso, o passo final de entrega de ativos será executado na cadeia Polygon através de um contrato inteligente. Este modo de "correspondência off-chain e liquidação on-chain" mantém a flexibilidade do livro de ordens, ao mesmo tempo que garante a finalidade dos resultados das transações e a imutabilidade da propriedade dos ativos. O "preço" exibido é o ponto médio entre o preço de compra e o preço de venda no livro de ordens off-chain.
Lógica subjacente ao ancoramento de preços ------ Ciclo de emissão e arbitragem de quotas
Para os mercados de previsão, o mecanismo central é como garantir que a soma das probabilidades dos resultados "sim" (YES) e "não" (NO) seja sempre igual a 100% (ou seja, "$1"). O modelo de livro de ordens não limita forçosamente os preços das ordens através de código, mas sim através de um conjunto engenhoso de design de ativos subjacentes e mecanismos de arbitragem, utilizando a força de correção do próprio mercado para garantir que a soma dos preços sempre convirja para "$1".
Base fundamental: emissão e resgate de pares de participação completos
A pedra angular deste mecanismo é uma equação de valor inabalável estabelecida na camada de contratos da Polymarket.
Catação: qualquer participante pode depositar "$1" USDC no contrato e, ao mesmo tempo, obter 1 quota de YES e 1 quota de NO. Esta operação estabelece a ancoragem de valor subjacente "1 quota de YES + 1 quota de NO = $1".
Resgate: Da mesma forma, qualquer participante que possua simultaneamente 1 quota de YES e 1 quota de NO pode, a qualquer momento, combinar e devolvê-las ao contrato, resgatando "$1" USDC.
Este canal bidirecional garante que o valor total de um conjunto de resultados esteja firmemente ancorado em "$1".
Descoberta de preços: negociação em livro de ordens independente
Com base nos fundamentos acima, as participações YES e NO, como dois ativos independentes, negociam com USDC em seus respectivos livros de ordens. Os participantes podem livremente colocar ordens limitadas a qualquer preço, sem restrições por parte do nível de protocolo. Este mecanismo de precificação livre acabará por levar a desvios de preço, criando oportunidades para os arbitradores.
Restrições de Preço: Correção de Arbitragem de Mercado
O comportamento de lucro dos arbitradores (geralmente robôs automatizados) é a chave para garantir que os preços retornem. Assim que a soma dos preços de negociação das ações YES e NO se desvia de "$1", uma janela de arbitragem sem risco se abre.
Quando "P(YES) + P(NO) > $1" ( por exemplo "$0.70 + $0.40 = $1.10"): os arbitradores realizarão a operação "cunhar-vender": depositam "$1" no contrato, cunham 1 ação de YES e 1 ação de NO, e imediatamente vendem no livro de ordens a "$0.70" e "$0.40", obtendo um lucro sem risco de "$0.10". Essa ação ocorre em grande quantidade, aumentando a pressão de venda no mercado, levando os preços de YES e NO a caírem simultaneamente, até que sua soma retorne a "$1".
Quando "P(YES) + P(NO) \u003c $1" ( por exemplo