Análise da estabilidade das reservas de ativos USDT
A composição das reservas de ativos dos emissores de stablecoins é geralmente semelhante à de fundos do mercado monetário, incluindo principalmente dinheiro e títulos e notas de curto prazo de alta qualidade.
Ao relembrar a crise financeira de 2008, o maior fundo do mercado monetário na altura, o Reserve Primary, detinha cerca de 78 milhões de dólares em títulos de curto prazo do Lehman Brothers, o que representava apenas 1,2% dos seus 63 mil milhões de dólares em ativos totais. No entanto, esta pequena exposição gerou pânico no mercado. Com a notícia da falência do Lehman a surgir de forma inesperada, o Reserve Primary não conseguiu processar rapidamente os títulos do Lehman que possuía, resultando na incapacidade de garantir aos investidores que cada 100 cêntimos equivaleriam a 1 dólar. No dia 16 de setembro de 2008, o Reserve Primary anunciou que o valor líquido de cada cota do fundo caiu para 97 cêntimos, quebrando a percepção pública de que os fundos monetários teriam sempre um valor equivalente a 1 dólar.
Este evento desencadeou o pânico mais grave entre investidores na história das finanças modernas. Nas duas semanas seguintes, os investidores retiraram até 123 bilhões de dólares dos fundos do mercado monetário. Devido ao compromisso de conversão 1:1, qualquer pequena falha no balanço pode provocar uma reação em cadeia de corridas bancárias, e nesse aspecto os fundos do mercado monetário são altamente semelhantes às stablecoins.
Para analisar se o USDT pode colapsar, é necessário responder a duas questões:
Qual é a liquidez das reservas de ativos USDT?
É possível que o USDT enfrente resgates em grande escala, como os fundos do mercado monetário em 2008?
Sobre a primeira questão, a qualidade da reserva de ativos do USDT tem melhorado continuamente. A proporção de notas comerciais (CP) tem diminuído, enquanto a proporção de títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo (T-Bill) tem aumentado.
De acordo com um executivo, foram resgatados 8,4 mil milhões de dólares em CP antes de março de 2022, sendo esperado que a proporção de CP no segundo trimestre de 2022 diminua ainda mais para cerca de 13%.
A qualidade do CP detido em USDT também está a aumentar, a proporção de CP de nível 3A ou superior subiu de 93% no Q2 de 2021 para 99% no Q1 de 2022.
Recentemente, o mercado realizou um teste de estresse na liquidez do USDT. Nos últimos mais de um mês, foram resgatados 17 bilhões de dólares em USDT, com uma redução de 20% no volume circulante, de 83 bilhões para 66 bilhões. Destes, 10 bilhões de dólares foram resgatados durante o período de pânico no mercado causado pelo colapso do UST, entre 12 e 15 de maio. Isso demonstra que o USDT tem a capacidade de lidar com grandes resgates em curto prazo, com liquidez até superior a algumas instituições bancárias.
Sobre a segunda questão, se ocorrer um resgate em grande escala (, como um resgate de mais de 80% em uma semana ), o USDT pode realmente desanexar. Resgates rápidos exigem a venda massiva de ativos em um curto período de tempo, o que pode causar slippage e levar ao desanexamento. Na verdade, todas as moedas estáveis têm dificuldade em lidar com tais situações extremas.
Mas a probabilidade de resgates em tal escala para o USDT é muito baixa. O USDT, como uma stablecoin estabelecida, tem um uso que vai muito além do próprio conceito de stablecoin. Os market makers precisam manter uma grande quantidade de USDT para operar, e muitas transações de balcão e negociações em mercados cinzentos também dependem do USDT. Esta parte da demanda representa uma estimativa de pelo menos 20% da emissão do USDT, e esses detentores são pouco propensos a fugir.
Além disso, o resgate de USDT requer verificação por meio de uma lista de permissões, e apenas instituições certificadas podem negociar diretamente com o emissor para trocar por dólares. Isso também torna improvável que o USDT seja resgatado em larga escala a curto prazo.
85% das reservas de USDT são em dinheiro e equivalentes, podendo ser convertidos rapidamente a curto prazo. Mais da metade é composta por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo com alta liquidez. Mesmo diante de uma pressão de resgate de 80% da circulação, devido à intervenção de arbitragens e à presença de compras especulativas, é pouco provável que o USDT enfrente um desvio sério a longo prazo.
Em suma, a probabilidade de um colapso do USDT é muito baixa. Aqueles que estão a vender USDT a descoberto provavelmente terão prejuízos. No entanto, se conseguirem criar pequenas flutuações (, como uma queda para 0,95 USD ) e fecharem as posições a tempo, ainda há oportunidades de lucro. Isto também explica por que nos últimos tempos tem havido inúmeras notícias negativas relacionadas ao USDT no mercado.
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GasFeeNightmare
· 13h atrás
Ah, isso, tudo está a falhar, tudo está a falhar, USDT é muito estável.
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WhaleSurfer
· 13h atrás
A crise é assim, é só manter a estabilidade.
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TokenTaxonomist
· 13h atrás
*tecnicamente* 1,2% de exposição causou uma corrida ao banco... estatisticamente insignificante, mas catastroficamente viral
Análise da reserva de ativos USDT: Liquidez abundante, baixa probabilidade de explosão.
Análise da estabilidade das reservas de ativos USDT
A composição das reservas de ativos dos emissores de stablecoins é geralmente semelhante à de fundos do mercado monetário, incluindo principalmente dinheiro e títulos e notas de curto prazo de alta qualidade.
Ao relembrar a crise financeira de 2008, o maior fundo do mercado monetário na altura, o Reserve Primary, detinha cerca de 78 milhões de dólares em títulos de curto prazo do Lehman Brothers, o que representava apenas 1,2% dos seus 63 mil milhões de dólares em ativos totais. No entanto, esta pequena exposição gerou pânico no mercado. Com a notícia da falência do Lehman a surgir de forma inesperada, o Reserve Primary não conseguiu processar rapidamente os títulos do Lehman que possuía, resultando na incapacidade de garantir aos investidores que cada 100 cêntimos equivaleriam a 1 dólar. No dia 16 de setembro de 2008, o Reserve Primary anunciou que o valor líquido de cada cota do fundo caiu para 97 cêntimos, quebrando a percepção pública de que os fundos monetários teriam sempre um valor equivalente a 1 dólar.
Este evento desencadeou o pânico mais grave entre investidores na história das finanças modernas. Nas duas semanas seguintes, os investidores retiraram até 123 bilhões de dólares dos fundos do mercado monetário. Devido ao compromisso de conversão 1:1, qualquer pequena falha no balanço pode provocar uma reação em cadeia de corridas bancárias, e nesse aspecto os fundos do mercado monetário são altamente semelhantes às stablecoins.
Para analisar se o USDT pode colapsar, é necessário responder a duas questões:
Qual é a liquidez das reservas de ativos USDT?
É possível que o USDT enfrente resgates em grande escala, como os fundos do mercado monetário em 2008?
Sobre a primeira questão, a qualidade da reserva de ativos do USDT tem melhorado continuamente. A proporção de notas comerciais (CP) tem diminuído, enquanto a proporção de títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo (T-Bill) tem aumentado.
2021 Q2: CP 49%, T-Bill 24% 2021 Q3: CP 44%, T-Bill 28% 2021 Q4: CP 31%, T-Bill 44% 2022 Q1: CP 24%, T-Bill 48%
De acordo com um executivo, foram resgatados 8,4 mil milhões de dólares em CP antes de março de 2022, sendo esperado que a proporção de CP no segundo trimestre de 2022 diminua ainda mais para cerca de 13%.
A qualidade do CP detido em USDT também está a aumentar, a proporção de CP de nível 3A ou superior subiu de 93% no Q2 de 2021 para 99% no Q1 de 2022.
Recentemente, o mercado realizou um teste de estresse na liquidez do USDT. Nos últimos mais de um mês, foram resgatados 17 bilhões de dólares em USDT, com uma redução de 20% no volume circulante, de 83 bilhões para 66 bilhões. Destes, 10 bilhões de dólares foram resgatados durante o período de pânico no mercado causado pelo colapso do UST, entre 12 e 15 de maio. Isso demonstra que o USDT tem a capacidade de lidar com grandes resgates em curto prazo, com liquidez até superior a algumas instituições bancárias.
Sobre a segunda questão, se ocorrer um resgate em grande escala (, como um resgate de mais de 80% em uma semana ), o USDT pode realmente desanexar. Resgates rápidos exigem a venda massiva de ativos em um curto período de tempo, o que pode causar slippage e levar ao desanexamento. Na verdade, todas as moedas estáveis têm dificuldade em lidar com tais situações extremas.
Mas a probabilidade de resgates em tal escala para o USDT é muito baixa. O USDT, como uma stablecoin estabelecida, tem um uso que vai muito além do próprio conceito de stablecoin. Os market makers precisam manter uma grande quantidade de USDT para operar, e muitas transações de balcão e negociações em mercados cinzentos também dependem do USDT. Esta parte da demanda representa uma estimativa de pelo menos 20% da emissão do USDT, e esses detentores são pouco propensos a fugir.
Além disso, o resgate de USDT requer verificação por meio de uma lista de permissões, e apenas instituições certificadas podem negociar diretamente com o emissor para trocar por dólares. Isso também torna improvável que o USDT seja resgatado em larga escala a curto prazo.
85% das reservas de USDT são em dinheiro e equivalentes, podendo ser convertidos rapidamente a curto prazo. Mais da metade é composta por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo com alta liquidez. Mesmo diante de uma pressão de resgate de 80% da circulação, devido à intervenção de arbitragens e à presença de compras especulativas, é pouco provável que o USDT enfrente um desvio sério a longo prazo.
Em suma, a probabilidade de um colapso do USDT é muito baixa. Aqueles que estão a vender USDT a descoberto provavelmente terão prejuízos. No entanto, se conseguirem criar pequenas flutuações (, como uma queda para 0,95 USD ) e fecharem as posições a tempo, ainda há oportunidades de lucro. Isto também explica por que nos últimos tempos tem havido inúmeras notícias negativas relacionadas ao USDT no mercado.