De AMM a livro de ordens: explorando a mudança no mecanismo de precificação do mercado de previsão e o potencial de fusão com DEX
O mercado de previsão é essencialmente uma "bolsa de negociação de probabilidades de eventos futuros", onde os usuários podem expressar seu julgamento sobre um evento comprando uma determinada opção. Devido à diferença na compra de eventos de probabilidade e nas negociações comuns, os mecanismos de precificação e liquidez inicialmente adotados pelo mercado de previsão também diferem dos algoritmos AMM comuns.
O mecanismo de precificação do mercado de previsão passou por grandes mudanças desde a sua versão inicial, adotando inicialmente um mecanismo AMM chamado Regra de Pontuação de Mercado Logarítmico (LMSR) para fornecer liquidez e precificação em tempo real. Compreender as características do LMSR ajuda a entender o mecanismo de precificação do mercado de previsão na maioria do tempo, bem como os motivos pelos quais outros protocolos escolhem o LMSR, além de esclarecer a motivação da evolução das plataformas de previsão do LMSR para o livro de ordens off-chain.
Características e Vantagens e Desvantagens do LMSR
O LMSR é um mecanismo de preços projetado especificamente para o mercado de previsão, permitindo que os usuários comprem "ações" de uma determinada opção com base em seu julgamento, e o mercado ajustará automaticamente os preços de acordo com a demanda total. A principal característica do LMSR é que ele permite a conclusão de transações sem depender de uma contraparte, mesmo sendo o primeiro comerciante, o sistema pode fornecer preços e execuções. Isso confere ao mercado de previsão uma "liquidez perpétua" semelhante a alguns DEX.
O LMSR é essencialmente um modelo de função de custo que calcula o preço com base nas "quotas" das diferentes opções atualmente detidas pelos usuários. Este mecanismo garante que o preço sempre reflita a probabilidade esperada do mercado para diferentes resultados de eventos.
A característica central do LMSR é que a soma dos preços de todos os resultados é igual a 1. Quando um usuário compra uma parte de uma opção, o preço dessa opção sobe, enquanto o preço das outras opções desce, mantendo assim a soma dos preços igual a 1.
Outro ponto-chave do LMSR é que o preço é a derivada marginal da função de custo. Isso significa que quanto maior a quantidade comprada de uma opção, maior será o seu preço; o preço final tenderá a refletir a probabilidade subjetiva de mercado de cada opção.
O parâmetro de liquidez b no LMSR determina diretamente o grau de "suavidade" da curva, ou seja, a liquidez ou "espessura" do mercado. Alta liquidez ( um grande valor de b ) faz com que a curva seja relativamente suave, o que significa que mesmo comprando uma grande quantidade de ações, a velocidade de aumento do preço é lenta. Baixa liquidez ( um pequeno valor de b ) faz com que a curva seja muito íngreme, com pequenas compras levando a um aumento acentuado do preço.
Compensação de Mecanismos LMSR e a Transição de Paradigma do Mercado de Previsão
O objetivo fundamental do design do LMSR é a agregação de informações, e não o lucro dos market makers. Ele resolve o problema mais complicado do "início frio" para o mercado de previsão, que é a oferta de liquidez na ausência de contrapartes de negociação no início, através de um modelo matemático automatizado.
A contribuição central do LMSR reside em garantir que haja contraparte em qualquer ponto no tempo no mercado. Independentemente de quão impopular ou extrema seja a perspectiva do mercado, os criadores de mercado sempre conseguem fornecer cotações de compra ou venda. Isso resolve fundamentalmente o dilema do livro de ordens tradicional que não consegue executar devido à escassez de liquidez em mercados iniciais.
No entanto, as vantagens do LMSR também trazem defeitos estruturais inultrapassáveis:
Dilema do parâmetro b e liquidez estática: o parâmetro de liquidez b é definido no momento da criação do mercado e, geralmente, permanece inalterado durante o ciclo de vida do mercado. Essa definição estática impede que o mercado ajuste dinamicamente sua profundidade e sensibilidade com base nas mudanças reais de liquidez e no fluxo de informações.
O papel dos subsídios dos formadores de mercado: a expectativa matemática do modelo LMSR é teoricamente de perda. As perdas dos formadores de mercado são vistas como o "custo da informação" pago para obter a sabedoria coletiva do mercado. Isso determina que é essencialmente um sistema subsidiado pelos iniciadores das transações, não aplicável ao modelo de formadores de mercado que buscam lucro.
Quando os utilizadores do mercado de previsão e a escala de capital ultrapassam o ponto crítico, o design do LMSR troca eficiência por liquidez, transformando-se de uma vantagem em um entrave ao desenvolvimento. A migração para o modelo de livro de ordens baseia-se nas seguintes considerações estratégicas:
A demanda fundamental por eficiência de capital: o livro de ordens permite que os formadores de mercado e os usuários concentrem a liquidez de forma precisa na faixa de preços mais ativa do mercado, melhorando a eficiência de capital.
Otimização da experiência de negociação: um mercado de livro de ordens maduro pode absorver grandes ordens através de uma profundidade intensa de contrapartidas, proporcionando uma execução de negociação com menor deslizamento e uma experiência superior.
A estratégia para atrair liquidez profissional requer: o livro de ordens é o modelo de mercado mais comum e familiar para traders profissionais e instituições de market making. Esta mudança envia um sinal claro de convite para fornecedores de liquidez profissionais no mundo das criptomoedas e até mesmo nas finanças tradicionais.
Mecanismo de precificação e liquidez do mercado de previsão atual
A atualização do mercado de previsão é uma escolha inevitável após o alcance de um ponto crítico em termos de escala de usuários e maturidade da plataforma. Essa transformação é impulsionada por considerações sistemáticas em relação à experiência de negociação, custos de Gas e profundidade do mercado. Sua arquitetura atual pode ser analisada a partir de duas dimensões: mecanismos de liquidez e lógica de ancoragem de preços.
modo misto de liquidação on-chain e livro de ordens off-chain
O mecanismo de liquidez do mercado de previsão adotou uma arquitetura híbrida que combina on-chain e off-chain, equilibrando a segurança da liquidação descentralizada com a fluidez da negociação centralizada.
Livro de ordens off-chain: A submissão e a correspondência das ordens limitadas dos usuários são realizadas em servidores off-chain, com operações instantâneas e sem custos de Gas. Os usuários podem visualizar diretamente a profundidade do mercado (livro de ordens de compra e venda) composta por todas as ordens limitadas.
Liquidação on-chain: Quando as ordens de compra e venda no livro de ordens off-chain são combinadas com sucesso, o passo final de entrega de ativos será executado on-chain através de contratos inteligentes. Este modelo de "combinação off-chain, liquidação on-chain" mantém a flexibilidade do livro de ordens, ao mesmo tempo que garante a finalização dos resultados das transações e a imutabilidade da propriedade dos ativos.
Lógica subjacente ao ancoramento de preços: ciclos de emissão e arbitragem de participações
O mecanismo central do mercado de previsão é garantir que a soma das probabilidades dos resultados "sim" (YES) e "não" (NO) totalize sempre 100% (ou seja, "$1"). O modelo de livro de ordens, através de um conjunto engenhoso de design de ativos subjacentes e mecanismos de arbitragem, utiliza a força de correção do próprio mercado para garantir que a soma dos preços converja sempre para "$1".
Infraestrutura básica: emissão e resgate de quotas completas
Mintar: os participantes podem depositar uma stablecoin "$1" no contrato e receber 1 quota YES e 1 quota NO.
Resgate: Os participantes que possuem simultaneamente 1 quota de YES e 1 quota de NO podem devolvê-las ao contrato para resgatar "$1" stablecoin.
Descoberta de preços: negociação em livro de ordens independente
As quotas YES e NO como dois ativos independentes, negociam-se nas suas respectivas livrarias de ordens com stablecoins. Os participantes podem colocar ordens de limite a qualquer preço.
Restrições de preço: correção de arbitragem baseada no mercado
O comportamento de busca de lucro dos arbitradores (geralmente robôs automatizados) é fundamental para garantir o retorno dos preços. Assim que a soma dos preços de negociação das ações YES e NO se desvia de "$1", a janela de arbitragem sem risco se abre.
A essência do design deste mecanismo está no fato de que o protocolo em si não atua como árbitro, mas sim, ao estabelecer pontos de ancoragem de valor sólidos e canais de arbitragem abertos, permite que o comportamento oportunista dos participantes do mercado se torne a força decisiva para manter a estabilidade dos preços do sistema.
mercado de previsão e a possibilidade de combinação com DEX
Com o crescimento explosivo da base de usuários do mercado de previsão e a colaboração com plataformas sociais, surgiu uma assimetria na base de usuários entre ele e os protocolos de criptomoeda, tornando-se um portal de entrada para os usuários no setor de criptomoedas. Nesse contexto, a combinação do mercado de previsão com DEX apresenta novas possibilidades:
Ferramenta de hedge de risco nativa e eficiente:
Os contratos de eventos do mercado de previsão podem se tornar a "camada de espelho" para a precificação de riscos dos participantes do ecossistema DEX. Por exemplo, contratos de previsão sobre "se uma stablecoin irá desanexar" ou "se uma atualização de protocolo será bem-sucedida" podem ser diretamente utilizados pelos usuários do DEX para se proteger contra perdas potenciais em posições on-chain.
Indicadores avançados de alto valor para gestão de liquidez concentrada:
As odds em tempo real para eventos chave no mercado de previsão podem servir como um sinal antecipado para a gestão de liquidez concentrada em DEX. Estratégias automatizadas podem capturar esse sinal para ajustar dinamicamente a faixa de posições dos LPs, transformando-os de provedores de liquidez passivos em gestores de risco ativos baseados em probabilidades.
Criar novos produtos financeiros estruturados:
Através da ligação dos indicadores centrais do DEX aos resultados de eventos do mercado de previsão, é possível desenhar um novo modelo de distribuição de rendimentos condicionado. Por exemplo, ligar a distribuição das taxas de transação ao cumprimento de um determinado objetivo de volume de negócios, construindo uma comunidade de interesses mais direta e um ciclo de captura de valor.
Em suma, a combinação do mercado de previsão com DEX é uma profunda integração a nível de infraestrutura. Os mercados de previsão estão a evoluir para uma "camada de precificação de risco" e "oráculo de informação" voltados para toda a indústria cripto. À medida que o fluxo de usuários continua a penetrar, a fusão com protocolos básicos como DEX se tornará uma variável chave que determinará se o futuro da ecologia DeFi poderá avançar para ser mais eficiente, mais madura e mais resiliente.
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Atualização do mecanismo de precificação do mercado de previsão: a evolução de LMSR para livro de ordens e as perspectivas de fusão com DEX
De AMM a livro de ordens: explorando a mudança no mecanismo de precificação do mercado de previsão e o potencial de fusão com DEX
O mercado de previsão é essencialmente uma "bolsa de negociação de probabilidades de eventos futuros", onde os usuários podem expressar seu julgamento sobre um evento comprando uma determinada opção. Devido à diferença na compra de eventos de probabilidade e nas negociações comuns, os mecanismos de precificação e liquidez inicialmente adotados pelo mercado de previsão também diferem dos algoritmos AMM comuns.
O mecanismo de precificação do mercado de previsão passou por grandes mudanças desde a sua versão inicial, adotando inicialmente um mecanismo AMM chamado Regra de Pontuação de Mercado Logarítmico (LMSR) para fornecer liquidez e precificação em tempo real. Compreender as características do LMSR ajuda a entender o mecanismo de precificação do mercado de previsão na maioria do tempo, bem como os motivos pelos quais outros protocolos escolhem o LMSR, além de esclarecer a motivação da evolução das plataformas de previsão do LMSR para o livro de ordens off-chain.
Características e Vantagens e Desvantagens do LMSR
O LMSR é um mecanismo de preços projetado especificamente para o mercado de previsão, permitindo que os usuários comprem "ações" de uma determinada opção com base em seu julgamento, e o mercado ajustará automaticamente os preços de acordo com a demanda total. A principal característica do LMSR é que ele permite a conclusão de transações sem depender de uma contraparte, mesmo sendo o primeiro comerciante, o sistema pode fornecer preços e execuções. Isso confere ao mercado de previsão uma "liquidez perpétua" semelhante a alguns DEX.
O LMSR é essencialmente um modelo de função de custo que calcula o preço com base nas "quotas" das diferentes opções atualmente detidas pelos usuários. Este mecanismo garante que o preço sempre reflita a probabilidade esperada do mercado para diferentes resultados de eventos.
A característica central do LMSR é que a soma dos preços de todos os resultados é igual a 1. Quando um usuário compra uma parte de uma opção, o preço dessa opção sobe, enquanto o preço das outras opções desce, mantendo assim a soma dos preços igual a 1.
Outro ponto-chave do LMSR é que o preço é a derivada marginal da função de custo. Isso significa que quanto maior a quantidade comprada de uma opção, maior será o seu preço; o preço final tenderá a refletir a probabilidade subjetiva de mercado de cada opção.
O parâmetro de liquidez b no LMSR determina diretamente o grau de "suavidade" da curva, ou seja, a liquidez ou "espessura" do mercado. Alta liquidez ( um grande valor de b ) faz com que a curva seja relativamente suave, o que significa que mesmo comprando uma grande quantidade de ações, a velocidade de aumento do preço é lenta. Baixa liquidez ( um pequeno valor de b ) faz com que a curva seja muito íngreme, com pequenas compras levando a um aumento acentuado do preço.
Compensação de Mecanismos LMSR e a Transição de Paradigma do Mercado de Previsão
O objetivo fundamental do design do LMSR é a agregação de informações, e não o lucro dos market makers. Ele resolve o problema mais complicado do "início frio" para o mercado de previsão, que é a oferta de liquidez na ausência de contrapartes de negociação no início, através de um modelo matemático automatizado.
A contribuição central do LMSR reside em garantir que haja contraparte em qualquer ponto no tempo no mercado. Independentemente de quão impopular ou extrema seja a perspectiva do mercado, os criadores de mercado sempre conseguem fornecer cotações de compra ou venda. Isso resolve fundamentalmente o dilema do livro de ordens tradicional que não consegue executar devido à escassez de liquidez em mercados iniciais.
No entanto, as vantagens do LMSR também trazem defeitos estruturais inultrapassáveis:
Dilema do parâmetro b e liquidez estática: o parâmetro de liquidez b é definido no momento da criação do mercado e, geralmente, permanece inalterado durante o ciclo de vida do mercado. Essa definição estática impede que o mercado ajuste dinamicamente sua profundidade e sensibilidade com base nas mudanças reais de liquidez e no fluxo de informações.
O papel dos subsídios dos formadores de mercado: a expectativa matemática do modelo LMSR é teoricamente de perda. As perdas dos formadores de mercado são vistas como o "custo da informação" pago para obter a sabedoria coletiva do mercado. Isso determina que é essencialmente um sistema subsidiado pelos iniciadores das transações, não aplicável ao modelo de formadores de mercado que buscam lucro.
Quando os utilizadores do mercado de previsão e a escala de capital ultrapassam o ponto crítico, o design do LMSR troca eficiência por liquidez, transformando-se de uma vantagem em um entrave ao desenvolvimento. A migração para o modelo de livro de ordens baseia-se nas seguintes considerações estratégicas:
A demanda fundamental por eficiência de capital: o livro de ordens permite que os formadores de mercado e os usuários concentrem a liquidez de forma precisa na faixa de preços mais ativa do mercado, melhorando a eficiência de capital.
Otimização da experiência de negociação: um mercado de livro de ordens maduro pode absorver grandes ordens através de uma profundidade intensa de contrapartidas, proporcionando uma execução de negociação com menor deslizamento e uma experiência superior.
A estratégia para atrair liquidez profissional requer: o livro de ordens é o modelo de mercado mais comum e familiar para traders profissionais e instituições de market making. Esta mudança envia um sinal claro de convite para fornecedores de liquidez profissionais no mundo das criptomoedas e até mesmo nas finanças tradicionais.
Mecanismo de precificação e liquidez do mercado de previsão atual
A atualização do mercado de previsão é uma escolha inevitável após o alcance de um ponto crítico em termos de escala de usuários e maturidade da plataforma. Essa transformação é impulsionada por considerações sistemáticas em relação à experiência de negociação, custos de Gas e profundidade do mercado. Sua arquitetura atual pode ser analisada a partir de duas dimensões: mecanismos de liquidez e lógica de ancoragem de preços.
modo misto de liquidação on-chain e livro de ordens off-chain
O mecanismo de liquidez do mercado de previsão adotou uma arquitetura híbrida que combina on-chain e off-chain, equilibrando a segurança da liquidação descentralizada com a fluidez da negociação centralizada.
Livro de ordens off-chain: A submissão e a correspondência das ordens limitadas dos usuários são realizadas em servidores off-chain, com operações instantâneas e sem custos de Gas. Os usuários podem visualizar diretamente a profundidade do mercado (livro de ordens de compra e venda) composta por todas as ordens limitadas.
Liquidação on-chain: Quando as ordens de compra e venda no livro de ordens off-chain são combinadas com sucesso, o passo final de entrega de ativos será executado on-chain através de contratos inteligentes. Este modelo de "combinação off-chain, liquidação on-chain" mantém a flexibilidade do livro de ordens, ao mesmo tempo que garante a finalização dos resultados das transações e a imutabilidade da propriedade dos ativos.
Lógica subjacente ao ancoramento de preços: ciclos de emissão e arbitragem de participações
O mecanismo central do mercado de previsão é garantir que a soma das probabilidades dos resultados "sim" (YES) e "não" (NO) totalize sempre 100% (ou seja, "$1"). O modelo de livro de ordens, através de um conjunto engenhoso de design de ativos subjacentes e mecanismos de arbitragem, utiliza a força de correção do próprio mercado para garantir que a soma dos preços converja sempre para "$1".
Infraestrutura básica: emissão e resgate de quotas completas
Descoberta de preços: negociação em livro de ordens independente As quotas YES e NO como dois ativos independentes, negociam-se nas suas respectivas livrarias de ordens com stablecoins. Os participantes podem colocar ordens de limite a qualquer preço.
Restrições de preço: correção de arbitragem baseada no mercado O comportamento de busca de lucro dos arbitradores (geralmente robôs automatizados) é fundamental para garantir o retorno dos preços. Assim que a soma dos preços de negociação das ações YES e NO se desvia de "$1", a janela de arbitragem sem risco se abre.
A essência do design deste mecanismo está no fato de que o protocolo em si não atua como árbitro, mas sim, ao estabelecer pontos de ancoragem de valor sólidos e canais de arbitragem abertos, permite que o comportamento oportunista dos participantes do mercado se torne a força decisiva para manter a estabilidade dos preços do sistema.
mercado de previsão e a possibilidade de combinação com DEX
Com o crescimento explosivo da base de usuários do mercado de previsão e a colaboração com plataformas sociais, surgiu uma assimetria na base de usuários entre ele e os protocolos de criptomoeda, tornando-se um portal de entrada para os usuários no setor de criptomoedas. Nesse contexto, a combinação do mercado de previsão com DEX apresenta novas possibilidades:
Ferramenta de hedge de risco nativa e eficiente: Os contratos de eventos do mercado de previsão podem se tornar a "camada de espelho" para a precificação de riscos dos participantes do ecossistema DEX. Por exemplo, contratos de previsão sobre "se uma stablecoin irá desanexar" ou "se uma atualização de protocolo será bem-sucedida" podem ser diretamente utilizados pelos usuários do DEX para se proteger contra perdas potenciais em posições on-chain.
Indicadores avançados de alto valor para gestão de liquidez concentrada: As odds em tempo real para eventos chave no mercado de previsão podem servir como um sinal antecipado para a gestão de liquidez concentrada em DEX. Estratégias automatizadas podem capturar esse sinal para ajustar dinamicamente a faixa de posições dos LPs, transformando-os de provedores de liquidez passivos em gestores de risco ativos baseados em probabilidades.
Criar novos produtos financeiros estruturados: Através da ligação dos indicadores centrais do DEX aos resultados de eventos do mercado de previsão, é possível desenhar um novo modelo de distribuição de rendimentos condicionado. Por exemplo, ligar a distribuição das taxas de transação ao cumprimento de um determinado objetivo de volume de negócios, construindo uma comunidade de interesses mais direta e um ciclo de captura de valor.
Em suma, a combinação do mercado de previsão com DEX é uma profunda integração a nível de infraestrutura. Os mercados de previsão estão a evoluir para uma "camada de precificação de risco" e "oráculo de informação" voltados para toda a indústria cripto. À medida que o fluxo de usuários continua a penetrar, a fusão com protocolos básicos como DEX se tornará uma variável chave que determinará se o futuro da ecologia DeFi poderá avançar para ser mais eficiente, mais madura e mais resiliente.