Moeda estável nova ordem: mercado, tecnologia e disputa de soberania

Introdução

A moeda estável, como componente central na conexão entre as finanças tradicionais e o ecossistema de ativos criptográficos, está a ver a sua posição estratégica a aumentar continuamente. Desde os primeiros modelos de custódia centralizada até às moedas estáveis atualmente emitidas pelos próprios protocolos, impulsionadas por mecanismos de síntese e algoritmos em cadeia, a estrutura do mercado sofreu uma mudança fundamental.

Ao mesmo tempo, a demanda por moedas estáveis no DeFi, RWA, LSD e até nas redes L2 está rapidamente se expandindo, impulsionando ainda mais a formação de um novo padrão de coexistência, competição e colaboração de vários modelos.

Isso não é mais uma simples questão de segmentação de mercado, mas sim uma competição profunda sobre a "forma futura da moeda digital" e os "padrões de liquidação em cadeia". Este relatório foca nas principais tendências e características estruturais do atual mercado de moeda estável, sistematicamente analisando os mecanismos operacionais, o desempenho de mercado e a atividade em cadeia dos projetos mais populares, assim como o ambiente regulatório, ajudando a compreender efetivamente as tendências de evolução da moeda estável e o futuro cenário competitivo.

Tendências do mercado de moeda estável

Valor de mercado total das moedas estáveis globais e tendência de crescimento

Até 26 de maio de 2025, a capitalização total de mercado das moedas estáveis globalmente subiu para cerca de 2463,82 milhões de dólares, um aumento de aproximadamente 4927,64% em relação aos cerca de 50 milhões de dólares em 2019, apresentando uma tendência de crescimento explosivo. Essa tendência não apenas destaca a rápida expansão das moedas estáveis no ecossistema de criptomoedas, mas também ressalta sua posição cada vez mais insubstituível em áreas como pagamentos, transações e finanças descentralizadas.

Em 2025, o mercado de moeda estável continua a manter um crescimento acelerado, com um aumento de 78,02% em relação ao valor de mercado de 138,4 mil milhões de dólares em 2023, atualmente representando 7,04% do valor total do mercado de criptomoedas, consolidando ainda mais a sua posição central no mercado.

2019-2022: o valor de mercado das moedas estáveis disparou de 5 mil milhões de dólares para 167,9 mil milhões de dólares, um aumento de 32 vezes, impulsionado principalmente pela explosão do ecossistema DeFi, pelo aumento da demanda por pagamentos transfronteiriços e pela procura de segurança no mercado.

2023: O valor de mercado caiu 17,57%, principalmente devido ao colapso da TerraUSD e ao endurecimento da regulamentação de criptomoedas global.

2024-2025: forte recuperação do valor de mercado, crescimento de 78,02%, refletindo o aumento da participação institucional e a contínua expansão das aplicações DeFi.

fatores de impulso de crescimento recente

Ambiente financeiro macroeconômico:

Em um contexto de crescente pressão inflacionária global e turbulência nos mercados financeiros, a demanda dos investidores por "moeda estável" aumentou significativamente. O Departamento do Tesouro dos EUA definiu a moeda estável como "moeda em cadeia", oferecendo um suporte lógico de política para a absorção de capital tradicional. Ao mesmo tempo, durante as flutuações acentuadas dos ativos criptográficos, a moeda estável também é vista como um porto seguro.

Avanços tecnológicos e vantagens de custo:

Algumas blockchains públicas eficientes, como a Tron, reduziram drasticamente os custos de transação; as transferências de USDT na rede Tron têm quase zero de taxa, atraindo uma grande quantidade de usuários de negociação. Blockchains de alta capacidade, como a Solana, também estão a impulsionar a expansão de cenários de uso de moeda estável devido às suas características de alta velocidade e baixas taxas.

Instituições adotam aprimoramento:

Em 2024, a BlackRock emitirá um fundo tokenizado BUIDL baseado na liquidação em USDC, destinado à exploração em blockchain de ativos como obrigações e imóveis, destacando a importância das moedas estáveis na liquidação em nível institucional. De acordo com a OKG Research, sob um cenário otimista em que a estrutura de conformidade global é gradualmente implementada e tanto instituições quanto indivíduos adotam amplamente, a oferta do mercado global de moedas estáveis atingirá 30 trilhões de dólares até 2030, com um volume mensal de transações em blockchain de 9 trilhões de dólares e um volume total de transações anual que pode ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que as moedas estáveis não apenas estarão à altura dos sistemas tradicionais de pagamento eletrônico, mas também ocuparão uma posição estrutural de base na rede de liquidação global. Em termos de volume de mercado, as moedas estáveis se tornarão o "quarto tipo de ativo monetário básico" após títulos do governo, dinheiro e depósitos bancários, tornando-se um importante meio para pagamentos digitais e circulação de ativos.

Demanda por DeFi:

O Citibank apontou que a moeda estável é a "principal porta de entrada" para o DeFi, e suas características de baixa volatilidade a tornam a escolha preferida para armazenamento e transação de valor. Um relatório da Chainalysis mostrou que as moedas estáveis representam mais de dois terços do volume de transações on-chain, sendo amplamente utilizadas em cenários de empréstimos, fornecimento de liquidez em DEX e mineração. Em 2024, o crescimento do TVL dos principais protocolos DeFi como Uniswap e Aave deve ser de cerca de 30%, com USDC e DAI como principais pares de negociação. Após as eleições nos Estados Unidos em 2024, o valor de mercado das moedas estáveis aumentou em 25 bilhões de dólares, validando ainda mais seu papel central nos cenários DeFi.

Estrutura do mercado de moeda estável e configuração competitiva

concentração de mercado e configuração geral

Atualmente, o mercado de moedas estáveis apresenta uma situação de alta concentração, com a capitalização de mercado da Tether alcançando 1503,35 milhões de dólares, representando 61,27%; a capitalização de mercado do USD Coin é de 608,22 milhões de dólares, representando 24,79%. Juntas, as duas somam uma participação de mercado de 86,06%, formando um duopólio.

Apesar disso, as novas moedas estáveis estão gradualmente surgindo, desafiando a posição dominante. Por exemplo, a USDE lançada pela Ethena Labs cresceu de 146 milhões de dólares no início de 2024 para 4,889 milhões de dólares, um aumento de mais de 334 vezes, tornando-se a moeda estável de mais rápido crescimento. Além disso, USD1 e USD0 também demonstraram uma boa tendência de expansão no mercado, mas a curto prazo ainda não são suficientes para abalar a posição dominante da USDT e da USDC.

Análise do panorama competitivo

O mercado de competição decorre principalmente entre três tipos de moeda estável:

Moeda fiduciária colateralizada por moeda estável: USDT e USDC são suportados por reservas em dólares, ocupando uma posição de destaque nas exchanges centralizadas e nas finanças tradicionais devido à transparência e conformidade. Por exemplo, USDT adicionou 30 bilhões de dólares ao seu valor de mercado em 2024, demonstrando seu nível de confiança no mercado.

Moeda estável descentralizada: USDE, através do mecanismo de dólares sintéticos e do modelo de rendimento nativo, tornará-se um par de negociação popular na Uniswap em 2024, com um aumento de 50% no volume de bloqueio, emergindo rapidamente no ecossistema DeFi; enquanto o DAI, baseado na governança descentralizada do MakerDAO, atrai usuários DeFi, mas tem uma escala menor, apenas 3,631 bilhões de dólares.

Novas moedas estáveis: USD1 expandiu rapidamente para 2,133 milhões de dólares através de endosse institucional; USD0 atraiu usuários com um mecanismo de incentivo DeFi, alcançando uma capitalização de mercado de 641 milhões de dólares.

Outros: O colapso da TerraUSD em 2022 causou uma crise de confiança nas moedas estáveis algorítmicas, levando o mercado a inclinar-se para moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária mais transparentes, resultando em um crescimento de cerca de 10% na quota de mercado da USDC entre 2023 e 2024.

a lógica da ascensão do USDE

USDE é uma moeda estável sintética do dólar baseada em Ethereum, desenvolvida pela Ethena Labs, que utiliza Ethereum em staked como colateral e adota uma estratégia de hedge delta neutro para manter sua ligação com o dólar. Seu rápido crescimento pode ser atribuído aos seguintes fatores:

Mecanismo de rendimento inovador:

USDE, através da funcionalidade "obrigações da Internet", oferece altos rendimentos aos detentores, provenientes dos rendimentos de staking do stETH e da diferença das taxas de financiamento do mercado de contratos perpétuos. Este modelo de alto rendimento atraiu muitos utilizadores de DeFi e investidores institucionais, especialmente em um ambiente de baixas taxas de juro, onde os produtos financeiros tradicionais têm dificuldade em oferecer retornos semelhantes.

Integração profunda do ecossistema DeFi:

O amplo suporte do USDE nas plataformas DeFi torna-o uma das moedas estáveis preferidas pelos usuários de DeFi. Os usuários podem facilmente realizar transações, fornecer liquidez ou participar de empréstimos, sem se preocupar com a volatilidade dos preços. Os dados do DefiLlama mostram que o volume de bloqueio do USDE na Uniswap aumentou 50%, refletindo sua posição importante no ecossistema DeFi.

Características de descentralização e anti-censura:

Como uma moeda estável totalmente baseada em ativos criptográficos, o USDE não depende do sistema financeiro tradicional, o que possui um apelo significativo entre os usuários que buscam a descentralização, especialmente em algumas áreas onde os serviços financeiros tradicionais são limitados ou restritos.

Crescimento da demanda do mercado:

Com a expansão do DeFi e do ecossistema de criptomoedas, a demanda por moeda estável continua a aumentar. USDE, como uma moeda estável inovadora e totalmente descentralizada, atende à demanda do mercado por novas soluções de moeda estável.

Apoio e colaboração institucional:

A colaboração da Ethena Labs com instituições de investimento em criptomoedas e exchanges renomadas aumentou a confiança e a liquidez do mercado do USDE.

Marketing e envolvimento da comunidade:

A Ethena Labs atraiu rapidamente a atenção de usuários e desenvolvedores através de estratégias de marketing eficazes e programas de incentivo à comunidade, promovendo a adoção do USDE.

Desafios das novas moedas estáveis

USD1: emitida pela World Liberty Financial, a USD1 tem uma capitalização de mercado de 2,133 bilhões de dólares, ocupando a 7ª posição, e sua capitalização de mercado disparou de 128 milhões de dólares para 2,133 bilhões de dólares em apenas uma semana, com um crescimento acelerado.

WLFI está associado à família Trump, recebendo um investimento de 200 milhões de dólares, o que fortaleceu o respaldo institucional. O relatório New Money aponta que USD1 foi escolhido como moeda de liquidação para transações significativas, como projetos de cooperação do governo do Paquistão, aumentando ainda mais sua influência no mercado.

USD1 está em rápida expansão através de acordos exclusivos e adoção institucional, mas seu contexto político pode gerar riscos regulatórios.

USD0: USD0 emitido pela plataforma Usual, com uma capitalização de mercado de 641 milhões de dólares, ocupando a 12ª posição. O blog Usual apresenta que utiliza um mecanismo de incentivo com o token USUAL para atrair usuários, permitindo que os detentores participem da governança e compartilhem os lucros da plataforma.

USD0 combina a baixa volatilidade das moedas estáveis com o potencial de rendimento do DeFi, atraindo usuários que valorizam a inovação descentralizada.

A posição única do USD0 no ecossistema DeFi traz potencial de crescimento, mas é necessário aumentar o reconhecimento de mercado e a liquidez.

As moedas estáveis emergentes desafiam o mercado com estratégias diferenciadas, mas é difícil abalar a posição dominante do USDT e do USDC a curto prazo.

Análise e comparação das principais moedas estáveis

Esta seção realiza uma análise comparativa sistemática das cinco principais moedas estáveis em termos de estrutura de mecanismo, tipos de suporte de ativos, liquidez e cenários de aplicação, bem como pontos de risco.

tabela de comparação de parâmetros principais

| Parâmetro | USDT | USDC | DAI | USDE | USD1 | |------|------|------|-----|------|------| | Emitente | Tether | Circle | MakerDAO | Ethena Labs | World Liberty Financial | | Capitalização de mercado( milhões de dólares) | 1503,35 | 608,22 | 36,31 | 48,89 | 21,33 | | Tipo de mecanismo | Colateral em moeda fiduciária | Colateral em moeda fiduciária | Colateral em ativos criptográficos | Ativos sintéticos | Colateral em moeda fiduciária | | Ativos de garantia | Dinheiro, títulos de curto prazo, etc. | Dinheiro, títulos do governo de curto prazo | ETH, USDC, etc. | stETH | Dólares, títulos do governo | | Modo de Governança | Centralizado | Centralizado | Descentralizado | Semi-Centralizado | Centralizado | | Frequência de Auditoria | Trimestral | Mensal | Em Tempo Real | Em Tempo Real | Não Publicado | | Principais cenários de aplicação | Negociação CEX, pagamento | Liquidação institucional, DeFi | Empréstimos DeFi | Rendimento DeFi | Pagamento, liquidação | | Conformidade regulatória | Controverso | Alto | Médio | A observar | A observar |

Liquidez e distribuição de pares de negociação

A liquidez das principais moedas estáveis como USDT e USDC é extremamente abundante, com pares de negociação profundos disponíveis na grande maioria das principais exchanges e plataformas de negociação descentralizadas. Elas cobrem praticamente todas as principais blockchains: USDT/USDC podem ser negociadas em cadeias como Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon, entre outras; enquanto as novas moedas estáveis inicialmente foram lançadas principalmente em blockchains específicas e em algumas exchanges centralizadas. A rede Tron recentemente introduziu zero taxas para USDT, aumentando ainda mais o volume de negociação e a liquidez do USDT nesta cadeia. De maneira geral, USDT e USDC são as moedas estáveis com maior liquidez global, enquanto a liquidez de outras moedas estáveis está concentrada em ecossistemas e exchanges específicas.

transparência das reservas

A transparência das reservas é um fator chave na avaliação da credibilidade das moedas estáveis. Abaixo está uma análise detalhada da transparência das reservas de cada moeda estável:

USDT:

Situação das reservas: afirma-se que é suportada por dinheiro, depósitos bancários, títulos do governo de curto prazo e outros ativos.

Transparência: a cada trimestre