Análise da relação binária entre empresas cotadas e ativos de criptografia

Introdução

A eleição de Trump como presidente dos Estados Unidos em 2024 terá um impacto significativo na indústria global de encriptação, com a política favorável aos ativos de criptografia tornando-se uma das suas principais ideias de governo. Seguindo isso, surgem uma série de políticas favoráveis, como a reserva nacional de Bitcoin, o projeto de lei sobre stablecoins e a listagem da Circle. A indústria de ativos de criptografia está gradualmente se tornando mais conformada e abraçando a regulamentação.

Entretanto, muitas empresas listadas começaram a imitar o modelo de acumulação de BTC da Strategy. Existem dezenas de milhares de empresas listadas globalmente, muitas das quais viram seu valor de mercado encolher drasticamente, com escassez de liquidez. Ao se tornarem comerciantes de acumulação, algumas empresas de fachada conseguiram novos canais de financiamento, complementando a liquidez. Até mesmo algumas empresas não relacionadas a ativos de criptografia ou finanças se juntaram ao grupo de comerciantes de acumulação, como a ECD, um modificador de automóveis de luxo nos EUA, que obteve 500 milhões de dólares em financiamento de ações para se tornar um dos comerciantes de acumulação de Bitcoin.

No entanto, recentemente as empresas cotadas têm uma gama cada vez maior de opções para acumular moeda, com muitos tokens do Top 100 de ativos de criptografia sendo listados como alternativas. De fato, muitos projetos de tokens não são adequados para a manutenção a longo prazo. Além disso, vários tokens são relativamente centralizados, com a equipe fundadora tendo um grande poder de decisão, dificultando que os acumuladores de moeda desempenhem um papel maior. Este artigo irá explorar detalhadamente a relação binária entre os acumuladores de moeda e os ativos de criptografia, bem como reflexões sobre a questão da descentralização.

1. Perspectiva das empresas listadas sobre Ativos de criptografia

Sem dúvida, a principal demanda das empresas de capital aberto ao optar por financiar a compra de ativos de criptografia é a gestão de valor de mercado. De acordo com estatísticas, atualmente, 34 empresas de capital aberto possuem BTC. Ao mesmo tempo, a gestão de várias empresas decidiu, em 2025, transformar ativamente a empresa em comerciantes de moeda, acumulando ETH, SOL, HYPE e outros ativos de criptografia, para imitar o caminho de sucesso da Strategy. Esta estratégia realmente trouxe um crescimento significativo para o preço das ações das empresas de capital aberto.

A empresa Sharplink anteriormente se especializava em apostas esportivas, completando em maio de 2025 um financiamento privado de aproximadamente 425 milhões de dólares, e adquiriu em grande escala ETH como seu principal ativo de reserva. O preço das ações da empresa subiu de 2,97 dólares para 124 dólares em 10 dias, um aumento de mais de 40 vezes. A empresa de investimentos em blockchain Cypherpunk Holdings mudou de nome para SOL Strategies em setembro de 2024, como pode ser visto pelo nome, é uma versão de Strategy da Solana. O preço das ações da empresa subiu de 0,08 dólares para 4,24 dólares em 3 meses, um aumento de mais de 50 vezes.

Muitas empresas listadas em bolsa estão a considerar a transformação em comerciantes de moeda como uma solução mágica para aumentar o preço das ações, e os ativos de criptografia adquiridos também se expandiram de BTC para SOL, HYPE, BNB, entre outros. Na verdade, muitas empresas compram moeda por comportamento de manada, e a gestão não compreende suficientemente os ativos de criptografia, carecendo de um plano estratégico de longo prazo para a compra de moeda. Este capítulo irá abordar a partir da perspetiva das empresas listadas, filtrando as criptomoedas adequadas para compra com base nas diferentes necessidades.

1.1 Custo de financiamento coberto Tokens de PoS > Tokens de PoW

A percepção inicial do público sobre as empresas listadas manterem moeda originou-se em 2020, quando a Strategy adquiriu mais de 20.000 BTC de uma só vez. O CEO Michael Saylor afirmou que no futuro apenas compraria e não venderia BTC. Durante o mercado em alta de BTC de 2020-2021, a notoriedade da Strategy cresceu continuamente, e a compra de ativos de criptografia fez com que as empresas listadas se reerguessem, tornando-se um caso clássico no mercado de capitais.

Bitcoin é a principal blockchain de prova de trabalho (PoW) (, realizando continuamente colisões de hash em pools de mineração através da capacidade computacional de chips como CPU, GPU e ASIC, para finalmente completar a criação de blocos e obter recompensas em BTC. Antes de comprar BTC, empresas de mineração de Bitcoin como Marathon, Riot, Cleanspark e outras têm como atividade principal a mineração, e em seus balanços patrimoniais possuem uma parte de ativos de criptografia não vendidos.

Para as empresas listadas, os ativos de criptografia de blockchains PoW como o BTC são semelhantes ao ouro; após a compra, podem servir apenas como reservas estratégicas, sendo difícil gerar "dinheiro a partir do dinheiro" de outras formas. As blockchains PoS conferem mais peso ao próprio token; as transações em blockchains PoS precisam da aprovação de nós para a criação de blocos, e para se tornar um nó, é necessário garantir uma quantidade específica de moeda de governança. Os nós da rede Ethereum requerem um depósito fixo de 32 ETH, enquanto os nós da rede Solana não têm limite de quantidade de depósito. Os detentores de moedas de governança podem compartilhar uma certa proporção das taxas de transação como recompensa ) diferentes mecanismos de divisão de receitas nas diferentes blockchains (.

Para as empresas cotadas que dependem do financiamento por dívida, a detenção de tokens de governança de uma blockchain PoS e a sua manutenção em staking podem gerar um retorno anual de 2%-7%. Esta parte do retorno pode cobrir o custo de financiamento por dívida da empresa. Mesmo que o desempenho da empresa diminua, as empresas que detêm tokens de blockchain PoS não precisam se preocupar com o pagamento de juros.

) 1.2 Como as empresas listadas escolhem Ativos de criptografia de cadeia pública PoS

Comparado à estratégia "Buy and Hold" da Strategy para BTC, a seleção e compra de tokens de governança de blockchains PoS por empresas de capital aberto é um projeto sistêmico mais complexo. Algumas empresas de capital aberto podem ter uma preferência maior por ativos de criptografia com maior volatilidade de preço; outras podem inclinar-se a comprar ativos de criptografia com um grau de descentralização mais elevado; e há também empresas que não conseguem construir nós próprios, portanto, precisam adquirir ativos de criptografia que possuam plataformas de staking líquido maduras. A tabela abaixo resume as características de vários tipos de tokens a partir de múltiplas dimensões, servindo como uma referência abrangente para empresas de capital aberto que planejam comprar ativos de criptografia.

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A taxa de rendimento de staking pode ser comparada à taxa de dividendos de ações. A partir da demanda das empresas listadas, a demanda para se tornar um comerciante de acumulação de tokens PoS se divide principalmente em três categorias: ) obter um alto rendimento de staking, cobrindo os custos de financiamento ao mesmo tempo que há um fluxo de caixa positivo. ( obter uma alta valorização de ativos, impulsionando o crescimento do preço das ações. ) ocupar uma posição central no ecossistema, em torno da estratégia de ecossistema de blockchain pública. Abaixo, serão selecionados os alvos adequados com base em diferentes objetivos das empresas listadas.

(# 1.2.1 Buscar altos rendimentos de staking: a taxa de rendimento de staking SOL é alta, o volume de transações da blockchain é estável

Para as empresas listadas que enfrentam altos custos com a emissão de ações ou títulos, a alta rentabilidade dos ativos de criptografia com garantia apresenta uma forte atratividade. De acordo com os dados, as taxas de retorno anualizadas em 7 dias das blockchains públicas como Polkadot, Cosmos e Celestia superam 10%. No entanto, esses ativos de criptografia têm uma capacidade muito fraca de preservação de valor devido à sua alta taxa de inflação. Nos últimos 12 meses, essas 3 classes de ativos caíram 42%, 36% e 71%, respectivamente. Os rendimentos da garantia não conseguem cobrir a queda no preço da moeda. Não é a melhor escolha para empresas listadas.

Em comparação, o SOL mantém uma tendência de alta no preço do token nos últimos 2 anos, ao mesmo tempo que possui uma taxa de retorno de staking relativamente alta, com uma máxima de recuo de 52% no preço da moeda. A estabilidade é forte. No modelo de retorno de staking da Solana, a taxa de retorno de staking dos nós = ) recompensas da blockchain + receitas de MEV + receitas de Tips( / total de ativos de criptografia apostados.

No numerador e denominador da fórmula, a parte do numerador tem a maior proporção de recompensa de blockchain, enquanto a quantidade de recompensa de blockchain está relacionada ao volume de transações da blockchain pública. O volume de transações da blockchain pública Solana manteve um crescimento acelerado nos últimos 5 anos, com um volume de transações mensal de 2,97 bilhões em junho. No lado do denominador, a taxa de staking de SOL já ultrapassou os 65%, portanto, não haverá uma grande adição de SOL aos nós de staking que leve a uma diminuição da taxa de rendimento. De forma abrangente, a recompensa de staking de 7% na rede Solana é relativamente estável.

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Do ponto de vista de uma empresa listada, tornar-se um comerciante de acumulação de SOL por meio de uma emissão de ações direcionada ou financiamento por dívida, e obter fluxo de fundos positivo através da participação em nós, é um modelo comercial em que o passo relativamente difícil é a construção de nós próprios. Os nós da rede Solana exigem servidores com alto desempenho como suporte de hardware, com a configuração mínima sendo um processador de 64 núcleos, 256G de memória e 1T de disco rígido. Além disso, para se tornar um nó da rede, é necessário suporte de largura de banda de rede de alta velocidade. No que diz respeito ao software, para se tornar um nó Solana, é necessário fazer o download do Git, Rust, Docker, e configurar o nó requer um certo conhecimento de código.

Assim, é evidente que as empresas de capital aberto que constroem nós na rede Solana precisam de um elevado nível técnico. Se a empresa avaliar que o processo de construção de nós é relativamente complexo, pode optar por duas abordagens: plataformas de staking líquido ou serviços de nós RPC.

Jito é uma das principais plataformas de staking líquido na rede Solana, com operações de staking relativamente simples, conectando a carteira e inserindo o valor correspondente para obter um retorno anualizado de 7,19% ( até 3 de julho de 2025 ). No entanto, ao utilizar a plataforma de staking, o retorno pode ser reduzido até certo ponto, pois a plataforma não exibirá a proporção de taxas diretamente. Plataformas de staking especializadas podem obter ganhos mais altos em Tips e retornos flutuantes de MEV, enquanto os stakers recebem um retorno anual fixo.

Para as empresas que desejam obter retornos excessivos através de Tips e MEV, mas que também querem reduzir a barreira de entrada na construção de nós e o investimento de capital fixo, podem optar pelos serviços de nós RPC de provedores como Helius. Os usuários alugam servidores bare metal do provedor, que garantem baixa latência (<50ms) e alta taxa de transferência, atendendo às altas demandas de desempenho dos validadores Solana. Ao contrário da maneira em que plataformas de staking como Jito oferecem retornos fixos aos usuários, enquanto o lucro da plataforma flutua; provedores como Helius cobram dos usuários uma taxa fixa ( com custos diferentes para diferentes pacotes ), enquanto os rendimentos flutuantes como MEV e Tips pertencem inteiramente aos usuários.

Resumindo, as três opções têm suas vantagens e desvantagens. A plataforma de staking é adequada para comerciantes de moeda leve que investem menos, o serviço de outsourcing de nós RPC é adequado para comerciantes de moeda de médio porte que têm um investimento considerável, enquanto a construção de nós próprios é adequada para comerciantes de moeda com capital relativamente forte e alguma capacidade técnica de construção. Além disso, ser um comerciante de moeda SOL também apresenta riscos, já que a rede Solana é relativamente centralizada e já houve várias ocorrências de falhas na rede principal, eventos que podem causar um impacto considerável no preço dos tokens.

(# 1.2.2 Perseguir o crescimento de valor: mecanismo de recompra de taxas de transação HYPE, o preço da moeda já alcançou um crescimento de 10 vezes.

Para as empresas listadas com escassez de liquidez, a primeira demanda a curto prazo continua a ser a elevação do valor de mercado das ações, mantendo o funcionamento normal da empresa por meio da redução das participações acionárias. As empresas listadas, como comerciantes de moeda, costumam aumentar rapidamente o preço das ações comprando ativos com alto crescimento ou alta valorização. O HYPE é a principal criptomoeda para o crescimento do valor de mercado no primeiro semestre de 2025; as empresas listadas se tornam comerciantes de moeda do HYPE, e seu preço das ações estará atrelado ao preço do token HYPE, podendo assim alcançar um crescimento rápido do valor de mercado da empresa a curto prazo.

Comparado a blockchains como SUI, TRON e XRP, que também tiveram um aumento significativo no valor de mercado no último ano, a vantagem do HYPE reside na sua gestão refinada da oferta e demanda de tokens, garantindo a escassez do token HYPE. Nos últimos seis meses, o fundo de auxílio da Hyperliquid acumulou um total de 910 milhões de dólares em recompra de HYPE, reinvestindo cerca de 97% da receita de taxas de Gas na recompra do HYPE. Atualmente, apenas 34% do fornecimento total está em circulação, e 23,8% dos tokens mantidos pela equipe estarão bloqueados até 2027-2028, enquanto quase 39% dos tokens foram designados para recompensas comunitárias e serão distribuídos gradualmente. Como o projeto não aceitou investimentos de capital de risco, não há pressão externa de venda, o que aumenta o potencial de valor de longo prazo do HYPE.

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Os nós operacionais da Hyperliquid são mais centralizados em comparação com a Solana, com apenas 21 nós em toda a rede, mantendo assim uma operação de blockchain de alta eficiência até certo ponto. Portanto, mesmo que uma empresa listada compre uma grande quantidade de HYPE, será difícil tornar-se um dos 21 nós principais. A plataforma oficial de staking da blockchain, StakedHYPE, se tornará a opção para os detentores de moeda que desejam obter rendimentos adicionais através do staking. Esta plataforma já atraiu mais de 10 milhões de HYPE para o staking. Em comparação com outras blockchains, a taxa de rendimento do staking de HYPE é relativamente baixa, com dados atuais mostrando uma taxa de rendimento de apenas 2,28%.

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(# 1.2.3 Perseguir a disposição ecológica: ETH tem um alto grau de descentralização, a dificuldade de desenvolvimento do Layer2 é baixa

No campo dos Ativos de criptografia, a redundância de blockchains públicas é um fenômeno evidente. Segundo estatísticas, o número total de blockchains públicas na rede já ultrapassou 200. Na prática, a maioria dos desenvolvedores escolhe blockchains públicas principais como Ethereum, Solana e Sui para o desenvolvimento de produtos, enquanto o volume de transações de blockchains públicas independentes diminui ano após ano.

Do ponto de vista das empresas listadas, algumas empresas não estão mais satisfeitas em serem apenas comerciantes de moeda, mas esperam acumular moeda e desenvolver projetos DeFi ou GameFi na blockchain pública, construindo uma segunda curva de crescimento para os negócios. Layer2 do Ethereum