Gestão de Ativos encriptados em Novo Padrão: Mudanças na Lista da Grayscale Revelam Tendências do Setor

No mundo em rápida mudança da encriptação, os movimentos do capital institucional são frequentemente pistas-chave para entender o futuro. Como pioneira na área de gestão de ativos de encriptação, a Grayscale Investments atualiza trimestralmente sua lista dos 20 principais ativos, como se fosse um "mapa do tesouro" do mercado de encriptação sob a perspectiva institucional, delineando uma previsão profunda sobre a "tendência de adoção factual" do mercado na próxima fase.

No terceiro trimestre de 2025, a "mapa do tesouro" da Grayscale ajustou-se silenciosamente: a nova estrela Avalanche (AVAX) e Morpho (MORPHO) saltaram para a lista, enquanto os antigos gigantes Lido DAO (LDO) e a estrela em ascensão da camada 2, Optimism (OP), infelizmente saíram de cena. Entre essa entrada e saída, que mudanças de direção estão escondidas no mercado de encriptação? Vamos nos aprofundar na análise e desvendar a nova narrativa dos investimentos em encriptação de 2025 por trás dessa aparente troca de nomes.

Sinal de mudança estrutural

Avalanche (AVAX): o forte pulso da "rede"

Avalanche descreve um futuro de blockchain escalável e personalizável. O seu "mecanismo de consenso de avalanche" proporciona alta capacidade de processamento, baixa latência e descentralização, enquanto a arquitetura de três cadeias garante finalização de transações em sub-segundos, estabelecendo uma base para aplicações em grande escala.

Em 2025, o volume de transações da C-Chain da Avalanche disparou de 250.000 para quase 1.200.000, graças à atualização Etna que reduziu as taxas médias de transação em mais de 90%, estimulando enormemente a vitalidade na cadeia.

Avalanche captura com precisão as necessidades de GameFi e aplicações empresariais, com jogos como MapleStory Universe lançados na sub-rede. Também abraça ativamente o mundo tradicional, colaborando com vários gigantes do Web2 para promover a tokenização de ativos do mundo real, que é um passo crucial para a penetração da economia Web3 no mainstream.

A Grayscale vê o Avalanche de forma positiva, devido ao seu avanço tecnológico, à expansão estratégica do ecossistema e à formação de um "ciclo de crescimento multidimensional" com a fusão do Web2. Isso indica que a competição Layer 1 está se movendo para uma nova pista mais ampla, com atividades econômicas reais e potencial de fusão Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): "Transformers" de empréstimos descentralizados

Morpho está a traçar um novo caminho institucional para o empréstimo descentralizado. É um protocolo de empréstimo DeFi baseado na Ethereum e na Base Chain, que otimiza os rendimentos e garante a segurança através de "Morpho Vaults" e mercados isolados. O design do seu protocolo foca em baixas taxas de transação e foi auditado várias vezes.

Morpho destaca-se: a receita anual de taxas atinge 100 milhões de dólares, o valor total bloqueado (TVL) dobrou para mais de 4 bilhões de dólares, consolidando-se como o segundo maior em empréstimos DeFi. Na blockchain Base, é o protocolo com o maior TVL e volume de empréstimos ativos. Investimentos de capital de risco ultrapassam 69 milhões de dólares.

Mais significativo ainda, uma plataforma de negociação integrou o Morpho na sua aplicação principal, permitindo que os usuários tomem emprestado USDC com colateral em Bitcoin, sendo este um dos maiores casos de adoção institucional de DeFi até agora. O lançamento do Morpho V2 declara ainda mais a determinação de trazer DeFi para as instituições financeiras tradicionais.

A ascensão da Morpho valida seu potencial como "motor de institucionalização DeFi". Ela compreende profundamente as exigências das instituições em relação à gestão de riscos e conformidade, resolvendo as dores de cabeça da entrada das finanças tradicionais no DeFi através de um design de mercado refinado e suporte ao mercado licenciado. A Grayscale a favorece, pois acredita em sua capacidade de aumentar a eficiência do DeFi, reduzir riscos e se conectar efetivamente com as finanças tradicionais.

Adeus aos Velhos Jogadores: A Despedida da Lido e Optimism

Lido DAO (LDO): o "império" de staking líquido enfrenta ventos contrários

O Lido DAO foi uma "imperial" potência indiscutível no campo do staking líquido do Ethereum, gerenciando cerca de 33% do ETH em staking. No entanto, por trás do sucesso, existem preocupações sobre os riscos de centralização: a coleção de validadores "permitidos", o controle do token LDO sobre os direitos principais, e o incidente de violação da carteira quente da Chorus One em maio de 2025, acenderam um alerta.

A atualização de Ethereum em Xangai em abril de 2023 permitiu a retirada de ETH, enfraquecendo a "muralha" de liquidez da Lido. Os usuários têm mais opções, voltando-se para plataformas centralizadas ou novos concorrentes não custodiantes. A inovação de re-staking também intensificou a concorrência.

A remoção do Lido é um reflexo da reavaliação de "risco de centralização" por parte da Grayscale. Após a atualização de Xangai, a característica de "centralização" do Lido se torna mais proeminente em um contexto de competição intensificada e clareza regulatória (as autoridades reguladoras consideram o "staking de protocolos" como uma atividade não securitária). A Grayscale pode acreditar que sua relação risco-retorno já não é mais atraente. A saída do Lido marca um aumento nos padrões de avaliação dos investidores institucionais em relação ao staking líquido, que agora valorizam mais a descentralização, a transparência na governança e os potenciais riscos regulatórios.

Optimism (OP): A grande visão da Layer 2, presa no "mito" da captura de valor

Optimism, como um dos principais soluções de escalonamento Layer 2 do Ethereum, carrega a responsabilidade de melhorar a capacidade de transação, reduzir as taxas de Gas e aprimorar a experiência do usuário. Sua visão de "Superchain" atraiu vários projetos de destaque através do OP Stack. No entanto, em termos de TVL e atividade, ainda fica um pouco atrás dos concorrentes.

O token OP é o núcleo da estrutura de governança descentralizada do Optimism Collective. Mas o seu modelo de distribuição de receitas apresenta um "mito": atualmente, a receita dos ordenadores pertence à fundação Optimism, que a utiliza para financiar bens públicos, em vez de a distribuir diretamente aos detentores de tokens OP. Embora haja esperança de partilha no futuro, essa incerteza afeta a captura direta de valor do token, levantando dúvidas entre os investidores institucionais.

Além disso, a governança da Optimism também não é um mar de rosas. A baixa participação nas votações e o grande controle que os principais colaboradores e investidores iniciais têm sobre o processo de votação deixam a promessa de "descentralização" com espaço para melhorias na prática.

A remoção do Optimism parece ser uma profunda dúvida da Grayscale sobre o mecanismo de "captura de valor" de seu token OP. Uma visão ecológica grandiosa não se traduz diretamente em um valor claro para o token. Investidores institucionais tendem a preferir caminhos de captura de valor de token que sejam claros e diretos. A baixa participação na governança e a concentração de direitos de voto na equipe central também aumentam a complexidade e o risco do investimento institucional. Diante da intensa concorrência na camada 2, a Grayscale pode acreditar que o OP terá dificuldades em oferecer "retornos ajustados ao risco mais atraentes" no curto prazo. A saída do Optimism reflete uma avaliação mais aprofundada por parte das instituições sobre a economia dos tokens da camada 2: uma liderança técnica simples não é suficiente para sustentar o valor a longo prazo, e o token deve possuir um mecanismo de captura de valor claro e sustentável, além de uma verdadeira governança descentralizada.

Por trás da lista de grau: O "termômetro" e a "mudança estrutural" dos investimentos em encriptação em 2025

A "maré" de fundos institucionais: do Bitcoin para um vasto oceano de aplicações diversificadas

No primeiro trimestre de 2025, o interesse das instituições por ativos digitais continua a crescer. Pesquisas mostram que até 86% dos investidores institucionais entrevistados já possuem ou planejam alocar ativos digitais, e quase 60% (59%) planejam investir mais de 5% do AUM em encriptação. A aprovação sucessiva de ETFs de Bitcoin e Ethereum abre as portas do mundo financeiro mainstream para a encriptação, e um ETF de Bitcoin de um gigante da gestão de ativos até estabeleceu o recorde de crescimento mais rápido da história.

Esta maré já ultrapassou as duas "ilhas" que são o Bitcoin e o Ethereum. Dados mostram que 73% dos investidores já detêm criptomoedas alternativas, e a participação em DeFi deve triplicar nos próximos dois anos. A tokenização de ativos do mundo real (RWA) e a adoção de stablecoins estão a acelerar, com uma capitalização total de 234 mil milhões de dólares, e vários protocolos estão a conectar DeFi com as finanças tradicionais.

Os investimentos institucionais estão a passar de uma simples "fé no Bitcoin" para uma "diversificação de ativos" e a "implementação de cenários de aplicação" em amplos mares profundos. A inclusão da Avalanche e da Morpho na lista da Grayscale é uma profunda representação da tendência dos investimentos institucionais "de pontos a superfícies" e "de especulação a aplicação".

A "teoria da evolução" do DeFi: de "crescimento primitivo" a "sobrevivência refinada"

Em 2024, o valor total bloqueado (TVL) em DeFi disparou 129%, enquanto o volume de negociação das exchanges descentralizadas (DEXs) de derivativos aumentou 872%. DeFi está desenvolvendo stablecoins de rendimento, atraindo finanças tradicionais. Tendências como finanças incorporadas, automação e inteligência artificial/aprendizado de máquina (AI/ML) estão remodelando o cenário. O sucesso da Morpho é um reflexo da inovação em empréstimos DeFi.

DeFi está passando pela "teoria da evolução" de "crescimento selvagem" para "sobrevivência refinada". As aplicações de Layer 2 e AI/ML visam resolver pontos problemáticos e aumentar a eficiência. As stablecoins de rendimento e as finanças embutidas enriqueceram as formas de produtos, integrando-se perfeitamente com as finanças tradicionais. O crescimento explosivo de DEXs de derivativos e o caminho institucional do Morpho indicam que o DeFi está atendendo às necessidades complexas de negociação e gestão de riscos das instituições. A preferência da Grayscale pelo Morpho é um reconhecimento da tendência de "auto-evolução e fusão externa" do DeFi, apostando em protocolos que podem aumentar a eficiência, reduzir riscos e conectar as finanças tradicionais.

A "corrida" da Layer 2: uma competição integrada entre ecologia, tecnologia e captura de valor

Soluções de Layer 2, como a "autoestrada" do Ethereum, melhoram significativamente a sua escalabilidade e reduzem os custos para os utilizadores. Optimistic Rollups e ZK-Rollups são tecnologias predominantes. O mercado de Layer 2 é altamente competitivo, e uma plataforma ainda mantém a liderança em TVL e número de protocolos. A Optimism, através da visão de "super cadeia" e do OP Stack, está comprometida em construir um ecossistema interoperável, atraindo vários projetos de peso.

A competição da Layer 2 virou-se para a combinação de "capacidade de construção de ecossistemas" e "modelo de captura de valor de token". A remoção do Optimism demonstra precisamente que: mesmo com uma grandiosa visão ecológica, se o mecanismo de captura de valor do token não for claro o suficiente ou existir riscos de centralização, será difícil obter a preferência de longo prazo das instituições. A avaliação da Layer 2 pela Grayscale já ultrapassou os indicadores superficiais, aprofundando-se nos mecanismos de criação e distribuição de valor sustentável a longo prazo.

Filtro da regulamentação: conformidade, "bilhete de entrada" para fundos institucionais

Em 2025, o ambiente de regulamentação de criptomoedas nos Estados Unidos torna-se gradualmente claro, como se estivesse a erguer um "filtro" para a entrada de fundos institucionais no mercado de criptomoedas. As autoridades reguladoras publicam novas diretrizes, esclarecendo que a "encriptação de protocolos" não é uma emissão de valores mobiliários. O Congresso dos EUA aprova uma lei que aboliu a obrigação de relatório de corretores para plataformas DeFi (entrada e saída de fundos não tradicionais).

A clarificação da regulamentação é um "catalisador" chave para a entrada em massa de instituições no mercado de encriptação, ao mesmo tempo que é um "filtro" preciso. Reduz o risco legal e operacional das instituições, encorajando mais entidades em conformidade a entrar no ecossistema PoS e no DeFi. No entanto, a regulamentação clara também significa que os requisitos de conformidade são mais rigorosos. A remoção da Lido pode ser parcialmente devido às suas preocupações com o "modelo de licença" e a centralização da governança. A Grayscale, como uma empresa de gestão de ativos altamente regulamentada, valoriza a conformidade nas decisões de investimento. Isso indica que, a partir de 2025 e além, a conformidade se tornou o "bilhete de entrada" para atrair capital institucional.

Conclusão

A atualização da lista dos 20 principais ativos da Grayscale traça claramente o caminho da evolução do investimento institucional no mercado de encriptação até 2025. Ela se concentra na inovação tecnológica dos projetos, cenários de aplicação reais, modelos de captura de valor sustentáveis e práticas de governança descentralizada. A inclusão da Avalanche e Morpho representa o reconhecimento do mercado sobre o potencial explosivo das blockchains de alto desempenho em aplicações GameFi/empresariais, bem como a expectativa de que o empréstimo DeFi se desenvolva para um nível institucional e em conformidade. A exclusão do Lido DAO e Optimism alerta para os riscos de centralização da liquidez de staking e para o impacto da incerteza na captura de valor no modelo econômico dos tokens Layer 2 sobre a atratividade institucional.

Resumo da lógica de investimento central no mercado de encriptação em 2025:

• Layer 1/Layer 2 impulsionado por aplicações: o futuro pertence às blockchains públicas e soluções de escalabilidade que conseguem atrair grandes usuários e aplicações empresariais através da inovação tecnológica.
• Infraestrutura DeFi de nível institucional: o mercado prefere protocolos DeFi que podem resolver as dores do sistema financeiro tradicional, conectando o mundo on-chain e off-chain.
• Captura de valor clara e governança descentralizada: os tokens devem ter um mecanismo de captura de valor claro e sustentável, bem como uma governança descentralizada eficaz.
• Conformidade em primeiro lugar: abraçar ativamente a conformidade, reduzir a lei