Profundidade análise! A economia da China está realmente boa?

Deixe-me explicar primeiro aos irmãos: como o dinheiro é gerado, já foi mencionado anteriormente, principalmente através de três vias:
Uma é a "impressão" de dinheiro, ou seja, os bancos centrais de cada país "imprimem" moeda em um sentido físico.
Segundo, "emprestar" dinheiro, a "moeda derivada" criada pelo empréstimo bancário e alavancagem.
Três é o "fabricação" de dinheiro, gerado pela política de afrouxamento quantitativo que resulta na "grande liberação" de moeda.

A emissão de moeda pelo banco central é realizada através de rediscontação, empréstimos, compra de títulos, aquisição de ouro, moeda estrangeira, entre outros, para injetar no mercado e assim formar a base monetária em circulação.

O gabinete de estatísticas pode ter sido o departamento mais esforçado nos últimos seis meses, os dados semestrais foram divulgados e, à primeira vista, tanto a economia macro quanto os dados de crédito social parecem bastante bons. O mercado basicamente chegou a um consenso de que não haverá políticas de estímulo no terceiro trimestre.

É realmente tão bom?

Agora vamos ver a situação atual da economia em geral:

01、primeiro olhe os dados macroeconômicos:

GDP: O produto interno bruto cresceu 5,3% em relação ao ano anterior no primeiro semestre. No primeiro trimestre, o crescimento foi de 5,4% em relação ao ano anterior, enquanto no segundo trimestre houve uma queda para 5,2%.

Valor acrescentado da indústria acima da escala: No primeiro semestre, o valor acrescentado da indústria acima da escala a nível nacional cresceu 6,4% em comparação com o ano anterior. Entre os quais, em junho, o crescimento foi de 6,8% em comparação com o ano anterior, e em maio, o crescimento foi de 5,8%, aumento.

Investimento em ativos fixos: No primeiro semestre, o investimento em ativos fixos a nível nacional (excluindo os agricultores) cresceu 2,8% em relação ao ano anterior. Em junho, houve uma queda de -0,1% em relação ao ano anterior, enquanto em maio o crescimento foi de 2,7%, uma diminuição.

Total de vendas no varejo de bens de consumo: No primeiro semestre, o total de vendas no varejo de bens de consumo cresceu 5% em comparação ao ano anterior. Em junho, cresceu 4,8% em relação ao ano anterior, e em maio, cresceu 6,4%, apresentando uma queda.

Investimento em infraestruturas (excluindo eletricidade): No primeiro semestre, o investimento em infraestruturas (excluindo eletricidade, aquecimento, gás e produção e fornecimento de água) cresceu 4,6% em relação ao ano anterior. Em junho, o crescimento em relação ao ano anterior foi de 2,0%, enquanto em maio foi de 5,1%, uma diminuição.

Investimento em desenvolvimento imobiliário: Não há dados públicos disponíveis para a comparação do primeiro semestre, mas, com base nos dados mensais de janeiro a junho, o investimento em desenvolvimento imobiliário continua a cair em comparação anual, com uma queda de -12,9% em junho e -12,0% em maio.

Área de vendas de imóveis: Não há dados públicos sobre a comparação do primeiro semestre, em junho a comparação é de -5,5%, em maio a comparação é de -3,3%, em queda.

Valor das vendas de imóveis: Não há dados públicos disponíveis sobre o crescimento homólogo do primeiro semestre, em junho a variação homóloga foi de -10,8%, em maio foi de -6,0%, em queda.

Investimento na indústria: No primeiro semestre, o investimento na indústria cresceu 7,5% em relação ao ano anterior. Em junho, o crescimento anual foi de 5,1%, enquanto em maio foi de 7,8%, apresentando uma queda.

Exportação e importação (em dólares): No primeiro semestre, o comércio de bens teve um crescimento de 2,9% em relação ao ano anterior. Dentre isso, as exportações cresceram 7,2% e as importações diminuíram 2,7%. Em junho, as exportações aumentaram 5,8% em relação ao ano anterior, enquanto em maio o aumento foi de 4,8%; em junho, as importações aumentaram 1,1% em relação ao ano anterior, enquanto em maio houve uma diminuição de 3,4%, mostrando crescimento.

As três engrenagens do PIB ainda dependem do lado do investimento, ou seja, do lado da oferta sustentado, com a fonte de financiamento totalmente dependente da dívida pública; as exportações estão temporariamente estáveis, principalmente devido ao adiamento das tarifas, com o efeito de captura de exportação a preencher; a demanda interna é insuficiente, e uma leve pausa no programa de troca de produtos antigos por novos faz o consumo social despencar.

Primeiro, vamos falar sobre os problemas do lado da oferta:

Após a pandemia, o valor acrescentado da indústria acima da escala manteve um crescimento elevado, no entanto, o PPI continua a cair; na verdade, o PPI já caiu durante 33 meses consecutivos.

Em junho, o valor acrescentado da indústria acima da escala aumentou 6,8% em relação ao ano anterior, com um aumento de 1 ponto percentual; o PPI caiu 3,6% em relação ao ano anterior, com uma queda de 0,3 pontos percentuais; a divergência entre os dois aumentou ainda mais para mais de 10 pontos percentuais.

A queda contínua do PPI representa um excesso de capacidade na parte média e alta da cadeia produtiva.

Em segundo lugar, está o problema do lado da demanda:

Aqui é importante mencionar os dados segmentados do consumo social, que são muito contra-intuitivos. Em junho, as receitas do varejo de bens e da restauração cresceram, respectivamente, 5,3% e 0,9% em comparação ao ano anterior, uma queda de 1,2 e 5,0 pontos percentuais em relação ao mês anterior.

Nos retalhistas acima do limite, os equipamentos de comunicação, aparelhos de eletrodomésticos e de som, móveis e produtos de cultura e escritório registaram, respetivamente, 13,9%, 32,4%, 28,7% e 24,4%, com variações em relação ao mês anterior de -19,1, -20,6, 3,1 e -6,1 pontos percentuais.

Nas vendas a retalho acima do limite, as vendas de tabacos e bebidas desceram 0,7% e 4,4%, respetivamente, relativamente ao ano anterior, e caíram 11,9 e 4,5 pontos percentuais em comparação com o mês anterior.

Mais estranhamente, em junho, o varejo social cresceu 4,8% em relação ao ano anterior, mas a taxa de crescimento do IPC foi de apenas 0,1%. Normalmente, um consumo forte significa uma demanda forte, o que levaria a um aumento da inflação.

No entanto, a partir do desempenho da divergência entre volume e preço no primeiro semestre, é evidente que a demanda do mercado continua fraca, a capacidade de produção ainda está excessiva e ainda está num difícil ciclo de liquidação onde se troca preço por volume.

Eu não consigo entender, muito menos compreender.

Resumindo: o crescimento do volume econômico está a desacelerar, há excesso de capacidade do lado da oferta, a demanda interna é insuficiente, o dinheiro não deixou de ser impresso, mas os preços estão em baixa, o que indica que o dinheiro não entrou na economia real.

02, veja os dados financeiros:

M2: Não há dados globais disponíveis para o primeiro semestre, em junho o crescimento foi de 8,3% em relação ao ano anterior, e em maio foi de 7,9%, um aumento.

Financiamento social: Não há dados públicos disponíveis sobre o crescimento ano a ano do primeiro semestre, em junho foi de 8,9% ano a ano, em maio foi de 8,7%, um aumento.

CPI: No primeiro semestre, o índice de preços ao consumidor (CPI) das residências nacionais caiu 0,1% em relação ao ano anterior. Em junho, houve uma variação de 0,1% em relação ao ano anterior, enquanto em maio a variação foi de -0,1%, apresentando crescimento.

PPI: Em junho, o PPI nacional teve uma variação anual de -3,6%, em maio foi de -3,3%, com uma queda.

Este ano, durante todo o semestre, a expansão da oferta de crédito foi sustentada apenas pela dívida pública.

Os empréstimos de empresas e residentes, como agentes do mercado, não apresentaram melhorias, com os novos empréstimos a residentes de janeiro a junho a mostrar uma tendência de queda anual, refletindo a falta de confiança do setor residencial.

A única ressalva são os empréstimos de curto prazo para empresas, por razões desconhecidas.

O mais importante é que o dinheiro liberado não chegou às mãos dos residentes, o saldo de empréstimos dos residentes continua a diminuir em relação ao total de crédito, já caiu para 19,52%, com uma queda contínua de 21 meses e já está abaixo de 20% há 5 meses.

Para onde foi o dinheiro? Na verdade, mais de 60% do financiamento social é proveniente do governo e de empresas estatais, e depois vêm os empréstimos de grandes empresas de manufatura. Em outras palavras, a cada ano, uma maior quantidade de moeda em rápido crescimento flui mais para o lado do governo e para o setor de investimentos, e menos para o lado dos residentes e para o setor de consumo.

Menos capital flui para o lado dos residentes, não conseguindo impulsionar o consumo, mais capital flui para o lado do governo e das empresas estatais, os departamentos governamentais concentram investimentos na falta de um mecanismo de mercado para regulação, a capacidade de produção de carvão, aço, cimento, etc., controlada pelas empresas estatais e pelo governo central, está geralmente em excesso, levando a uma queda contínua dos preços e à prolongação da deflação.

E os depósitos, no mês de junho deste ano, os depósitos dos residentes e das empresas aumentaram, respectivamente, 2,47 trilhões e 1,78 trilhões, um aumento anual de 0,33 trilhões e 0,78 trilhões, respetivamente.

O aumento de depósitos de 2,47 bilhões de yuanes por parte dos residentes é bastante exagerado, com um aumento acumulado de depósitos de 10,77 trilhões de yuanes nos primeiros seis meses; enquanto o novo empréstimo foi de apenas 597,6 bilhões de yuanes. Com base em dados anteriores, a razão entre depósitos e empréstimos dos residentes nos primeiros seis meses foi de 9,21.

Isto representa que os residentes, por um lado, não conseguem obter empréstimos, e por outro lado, estão a esforçar-se para poupar, o que é uma manifestação típica de contração; claro que, é mais provável que seja um problema de distribuição de fundos, mas não é conveniente elaborar mais sobre isso.

De um modo geral, a estrutura da socialização financeira apresenta características estruturais de "governo forte, residentes fracos", "depósitos fortes, crédito fraco" e "crédito de curto prazo forte, crédito de longo prazo fraco".

03、Por último, veja os dados financeiros:

Diferentemente dos dados econômicos e financeiros, a receita fiscal tem estado em crescimento negativo desde o ano passado. Em geral, o PIB e a receita tendem a se mover na mesma direção, e ao longo do tempo, a taxa de crescimento do PIB da China esteve alinhada com a taxa de crescimento da receita tributária. De 2010 ao terceiro trimestre de 2018, a média da divergência entre ambos foi de apenas cerca de 2 pontos percentuais.

No entanto, a partir do quarto trimestre de 2018, a média da divergência entre os dois começou a aumentar para cerca de 9 pontos percentuais.

No primeiro semestre deste ano, a taxa de crescimento do PIB real em comparação com o ano anterior foi de 5,3%, enquanto a receita fiscal (de janeiro a maio) apresentou uma queda de 1,6% em relação ao ano anterior, resultando numa discrepância exagerada de 6,9 pontos percentuais entre os dois.

A redução da receita fiscal indica um problema: com o volume total da economia a manter-se inalterado, os lucros gerados pela atividade econômica diminuíram, ou seja, a eficiência da economia piorou.

Analisámos a situação económica a partir de três aspectos: a macroeconomia, os dados financeiros e as finanças públicas. A conclusão é que o volume económico é razoável, mas existem grandes problemas estruturais. Do lado da oferta, há dinheiro a mais, o que leva ao excesso de capacidade, enquanto do lado da procura, a procura interna dos residentes é insuficiente. As consequências disso são a diminuição da eficiência económica.