A política tarifária tem um impacto profundo, o mercado global apresenta uma flutuação acentuada

I. Revisão do mercado desta semana

Esta semana, os ativos de risco globais sofreram uma forte venda, principalmente devido à nova política de tarifas.

O mercado de ações dos EUA sofreu uma grande queda. O índice S&P 500 caiu 10% em dois dias, registrando a maior queda em quase quatro anos. O índice Dow Jones caiu 7,6% na semana, enquanto o índice Nasdaq entrou em território de urso técnico. O setor de semicondutores teve um desempenho particularmente fraco, com o ETF relacionado despencando 16% em uma semana, a pior performance em mais de 20 anos. O índice de volatilidade VIX subiu temporariamente para acima de 40, refletindo um sentimento de mercado extremamente pessimista.

Os ativos de refúgio apresentaram desempenho divergente. A taxa de rendimento dos títulos do governo a 10 anos caiu acentuadamente 32 pontos base para 3,93%, atingindo o nível mais baixo em quase seis meses. O preço do ouro subiu e depois caiu, com uma queda de 1,7% na semana. O índice do dólar enfraqueceu, com uma queda de 1,1% na semana.

O mercado de commodities também sofreu um duro golpe. O petróleo Brent despencou 10,4% para 61,8 dólares/barril, impactado pelo aumento da produção da OPEC+ e preocupações com a demanda. O preço do cobre caiu 13,9%, registrando a maior queda semanal em quase dois anos. O preço do minério de ferro também caiu 3,1%.

O mercado de criptomoedas apresenta uma tendência diversificada. O Bitcoin subiu brevemente após a divulgação de notícias sobre tarifas, mas em seguida acompanhou a queda dos ativos de risco. O desempenho geral foi melhor do que o das ações americanas, refletindo sua dupla natureza de ativo de proteção e de risco.

II. Análise da Política Tarifária

A nova política tarifária excedeu as expectativas do mercado. Um limite mínimo de cerca de 10% foi estabelecido para os países aliados tradicionais, enquanto tarifas elevadas de 25-54% foram impostas a países asiáticos, e a União Europeia também foi sujeita a uma tarifa de 20%.

Esta política tem considerações políticas evidentes por trás dela:

1. Construir a legitimidade das políticas e buscar o apoio dos estados da manufactura do Centro-Oeste
2. Aumentar a receita fiscal para preparar o caminho para políticas como a redução de impostos.
3. Aumentar a capacidade de negociação externa, acelerar o retorno da indústria manufatureira

Apesar de a política parecer brusca, ainda há espaço para negociação. Alguns países já iniciaram comunicações com os EUA, buscando reduzir as taxas.

As medidas de retaliação da China e da União Europeia merecem atenção, pois podem desencadear tensões comerciais a longo prazo. Atualmente, os mercados de risco já começaram a precificar o risco de recessão, com expectativa de 4 cortes nas taxas de juro este ano.

Três, Interpretação dos dados de emprego

Os dados de emprego não agrícola de março parecem robustos, mas questões estruturais emergem:

• A taxa de desemprego oficial é de 4,2%, mas a taxa de desemprego U6 chega a 7,9%
• O número de empregos em janeiro e fevereiro foi revisado para baixo em 48 mil.
• A taxa de desemprego subiu durante dois meses consecutivos
• A taxa de crescimento salarial continua a desacelerar
• A taxa de participação laboral continua em níveis baixos

A metodologia de estatística de dados apresenta distorções humanas, e a qualidade do emprego está a diminuir. Embora os fundamentos ainda sejam relativamente sólidos, sinais de deterioração estão a acumular-se.

Quatro, Análise de Liquidez e Taxas de Juros

As taxas de juros a termo SOFR estão claramente em queda, indicando que o mercado espera que o Federal Reserve possa reduzir as taxas mais cedo. As taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 anos e a 10 anos despencaram simultaneamente, refletindo uma mudança geral do mercado para um modo de "precificação de recessão".

O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez declarações cautelosas, reconhecendo o risco de estagflação, mas não se pronunciou claramente sobre um afrouxamento, com a política em um período de espera.

Cinco, Perspectivas para a Próxima Semana

Principais fatores de risco:

1. A incerteza sobre a intensificação das medidas de retaliação tarifária é alta
2. A reação tardia dos dados econômicos agrava a luta entre políticas e mercados
3. O mercado carece de um "caminho de política de preços" e possui uma vulnerabilidade estrutural extremamente elevada.

A lógica de preços do mercado mudou de "pressão inflacionária" para "alta inflação + altas tarifas → demanda reprimida → recessão antecipada". Recomenda-se manter uma posição neutra, controlar a alavancagem e aguardar sinais de alívio das políticas e confirmação do fundo do mercado.

O Bitcoin possui potencial de longo prazo como "agente de liquidez em dólares" e, se o Federal Reserve mudar para uma política monetária mais acomodatícia, pode se beneficiar novamente. No entanto, a curto prazo, é necessário tratar com cautela a flutuação do mercado.