Análise das regulamentações sobre moedas estáveis em Hong Kong: Construindo um ecossistema financeiro digital confiável

No dia 21 de maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou o "Regulamento sobre Moedas Estáveis de Hong Kong", marcando a entrada da regulação financeira cripto em uma nova fase. Este regulamento entrará em vigor oficialmente a partir de 1 de agosto de 2025, proporcionando uma estrutura legal clara para a emissão e uso de moedas estáveis atreladas a moeda fiduciária (FRS) em Hong Kong. Esta iniciativa visa posicionar Hong Kong como um centro de ativos virtuais em conformidade e com visão de futuro, capaz de apoiar o desenvolvimento da próxima geração de finanças programáveis sob um quadro de Estado de Direito.

Infraestrutura Jurídica

O regulamento constrói um complexo sistema de definições sobre o valor digital. A moeda estável é definida como uma ferramenta garantida por criptografia, usada como armazenamento de valor ou meio de troca, e operando sobre tecnologia de livro-razão distribuído (DLT). A "moeda estável específica" é ainda definida como um token ancorado em moeda oficial ou em outras unidades aprovadas pela autoridade financeira.

As atividades regulamentadas abrangem uma ampla gama, incluindo emissão, resgate, promoção de mercado, participação operacional e até mesmo a indução indireta de residentes de Hong Kong. Esta definição ampla garante uma cobertura regulatória abrangente, minimizando ao máximo o espaço para arbitragem regulatória.

O princípio de apoio à moeda fiduciária é um requisito central. O regulamento estipula que qualquer "moeda estável específica" deve ser resgatável em sua totalidade pela moeda fiduciária à qual está atrelada, especialmente o dólar de Hong Kong. A autoridade de gestão financeira exige que os ativos de reserva sejam de alta qualidade, com liquidez, e avaliados na mesma moeda fiduciária à qual a moeda estável está atrelada. Isso não apenas previne o risco de desajuste monetário, mas também isola os usuários da volatilidade do mercado de ativos criptográficos.

A regulamentação proíbe claramente o uso de ativos com alta volatilidade ou baixa liquidez como base de ancoragem, como tokens imobiliários, cestas de commodities ou índices de ativos mistos. Esta prática efetivamente previne a arbitragem regulatória, refletindo a prioridade de Hong Kong na estabilidade financeira.

Estrutura de Licença

O regulamento introduziu um sistema de licenciamento prudencial abrangente, enfatizando a importância sistemática dos emissores de moeda estável. Os principais requisitos incluem:

• O capital social mínimo a ser efetivamente pago é de 2.500.000 Dólares de Hong Kong
• Manter ativos de reserva de alta qualidade e liquidez correspondendo 1:1 com a moeda estável em circulação
• Os ativos de reserva devem ser colocados em um truste ou em um mecanismo fechado similar.
• Deve haver um mecanismo para garantir que os pedidos de resgate sejam cumpridos em tempo real ao valor nominal.
• A nomeação do acionista de controle, dos diretores e dos gestores de moeda estável deve ser aprovada pela autoridade de supervisão financeira.

Os licenciados devem continuar a cumprir as obrigações relevantes, incluindo o pagamento da taxa anual, a declaração de alterações significativas e o relatório de conformidade anual, entre outros.

O Secretário das Finanças permite que emissores não licenciados ofereçam propostas de moeda estável não regulamentadas a investidores profissionais, mantendo uma certa margem de manobra na prática, sem cruzar a linha vermelha da regulamentação.

Autoridade regulatória e ferramentas de aplicação

A Autoridade de Gestão Financeira obteve ferramentas de regulação robustas:

• Poder de investigação: pode solicitar documentos, realizar inspeções no local e exigir declarações sob juramento
• Mecanismos de sanção: incluindo multas, revogação ou cancelamento de licença, advertências públicas, ordens de confisco e nomeação de administrador judicial.
• Intervenção da gestão: pode-se nomear um gestor legal para assumir a gestão de um licenciado com dificuldades.
• Mecanismo de arbitragem: estabelecer um "Tribunal de Arbitragem de Moedas Estáveis" para revisão judicial

Comportamentos Proibidos e Responsabilidade Criminal

O regulamento define claramente as atividades que não podem ser realizadas, aumentando a certeza jurídica e reforçando a disciplina de mercado. As proibições chave incluem:

• Operação sem licença
• Emissão ilegal de moeda estável específica
• Limitação de anúncios
• Atos de fraude e engano
• Crime indutivo

Cláusula de Transição

A regulamentação estabelece um período de transição limitado no tempo: os emissores de moeda estável que já operam substantivamente em Hong Kong antes da implementação oficial da regulamentação, se apresentarem o pedido de licença nos primeiros três meses, poderão continuar a operar por mais seis meses. Aqueles que não obtiverem licença devem sair do mercado ou completar o processo de autorização de acordo com a lei.

Comparação Internacional e a Posicionamento Diferenciado de Hong Kong

Em comparação com a União Europeia, Singapura e os Estados Unidos, a regulamentação de Hong Kong apresenta opções regulatórias únicas:

• Obrigação de resgate ao valor nominal forçado
• Introduzir um mecanismo de gestão legal
• Intersecção com a regulamentação bancária

Esta diferença estratégica reflete que Hong Kong prioriza a estabilidade e o ancoramento em moeda fiduciária.

Tokenização de ativos físicos: distinção chave

A conformidade das moedas estáveis não significa que a tokenização de ativos reais (RWA) seja indiretamente reconhecida. Os projetos de RWA ainda enfrentam desafios legais independentes, incluindo transferência de ativos transfronteiriços, restrições de QFII e outros problemas. Obter uma licença de moeda estável não é equivalente a poder operar legalmente no negócio de RWA.

Impacto real e ajustes na indústria

As novas regras irão mudar fundamentalmente a forma como as empresas de ativos virtuais operam em Hong Kong:

• Emitente: deve ter uma governança financeira sólida, suporte monetário real e responsabilidades legais claras
• Bancos e instituições de confiança: podem desenvolver serviços de gestão de tesouraria de moeda estável, suporte KYC, entre outros.
• Investidores: proteção aumentada, mas as opções iniciais de moeda estável podem ser reduzidas
• Plataforma global: Deve estabelecer uma estratégia de conformidade dedicada
• Desenvolvedores e construtores de DeFi: a conformidade deve ser priorizada desde o início.

Conclusão

A regulamentação das moedas estáveis em Hong Kong é uma decisão estratégica, destinada a incorporar as finanças criptográficas em um sistema de responsabilidade institucional. Os participantes do mercado devem estar preparados para auditorias rigorosas, verificações de reservas e diálogos de supervisão contínua. No entanto, questões mais profundas ainda precisam ser resolvidas, como o desenvolvimento de moedas programáveis em uma economia baseada no estado de direito, a coexistência de tecnologias descentralizadas com a regulamentação centralizada, e o equilíbrio entre inovação criptográfica e confiança pública. Esses desafios destacam a ideia central de Hong Kong: a chave para a evolução financeira reside na soberania, estabilidade e integridade sistêmica, e não na busca pura pela velocidade. Somente através de uma regulamentação eficaz é possível estabelecer confiança em áreas onde a tecnologia não pode auto-comprovar a confiança, promovendo o desenvolvimento sustentável da inovação.