Desenvolvimento das moedas estáveis e perspetivas futuras: aprendendo com a história do setor bancário dos Estados Unidos

Apesar de a moeda estável ter sido utilizada por milhões de pessoas e de ter negociado valores de dezenas de milhares de milhões de dólares, a sua definição e compreensão ainda não são suficientemente claras.

moeda estável é um meio de armazenamento de valor e troca, geralmente ( mas não necessariamente ) vinculado ao dólar. Embora tenha apenas 5 anos de desenvolvimento, seu caminho de evolução é bastante significativo: de colateral não total a colateral excessivo, de centralizado a descentralizado. Isso nos ajuda a entender a estrutura técnica da moeda estável, eliminando mal-entendidos do mercado.

Como inovação de pagamento, a moeda estável simplificou a forma de transferência de valor. Ela construiu um mercado paralelo à infraestrutura financeira tradicional, com um volume de transações anual que já ultrapassou as principais redes de pagamento.

Se você quiser entender as limitações e a escalabilidade das moedas estáveis, a história do desenvolvimento do setor bancário nos Estados Unidos é uma perspectiva útil. As moedas estáveis podem repetir a trajetória do desenvolvimento bancário, começando com depósitos e notas simples, e gradualmente alcançando créditos complexos para expandir a oferta monetária.

Este artigo irá explorar o futuro desenvolvimento das moedas estáveis a partir da perspectiva da história do desenvolvimento bancário nos Estados Unidos. Primeiro, apresentaremos o desenvolvimento recente das moedas estáveis, e em seguida, faremos uma comparação com a história do setor bancário dos EUA, para que possamos realizar uma comparação eficaz. Ao mesmo tempo, discutiremos três novas formas de moedas estáveis: suporte fiduciário, suporte a ativos e dólares sintéticos com suporte estratégico, prevendo as tendências futuras de desenvolvimento.

O desenvolvimento das moedas estáveis

Desde o lançamento da USDC em 2018, o desenvolvimento de moedas estáveis mostrou algumas experiências de sucesso e fracasso.

Os primeiros usuários utilizavam principalmente moedas estáveis suportadas por moedas fiduciárias para transferências e poupança. Embora os protocolos de empréstimo descentralizado supercolateralizados sejam úteis e confiáveis, a demanda real não é alta. Os usuários demonstram uma clara preferência por moedas estáveis denominadas em dólares.

Algumas categorias de moeda estável já falharam, como a moeda estável descentralizada de baixa taxa de colateralização, Luna-Terra. Outras categorias, como a moeda estável que gera rendimento, ainda estão sob observação e podem enfrentar obstáculos de uso e regulação.

Com o sucesso das moedas estáveis, surgiram outros tokens cotados em dólares, como o dólar sintético apoiado por estratégias. Esses produtos ainda não estão totalmente definidos e são atualmente adotados principalmente por usuários de DeFi, com riscos e retornos relativamente altos.

Vimos também que as moedas estáveis suportadas por governo, como USDT e USDC, estão a ser rapidamente adotadas, enquanto a adoção de moedas estáveis suportadas por ativos é mais lenta. Analisar estas tendências através da perspetiva do sistema bancário tradicional ajuda a explicar estas tendências.

História do desenvolvimento do setor bancário nos EUA: depósitos bancários e moeda americana

Antes da Lei da Reserva Federal de 1913, especialmente antes da promulgação da Lei dos Bancos Nacionais de 1863-1864, diferentes formas de moeda apresentavam diferentes níveis de risco e valor real.

A diferença de valor "real" de notas bancárias, depósitos e cheques é muito grande, dependendo do emissor, da facilidade de resgate e da credibilidade do emissor. Antes da criação da Federal Deposit Insurance Corporation em 1933, os depósitos precisavam ser especialmente assegurados contra o risco bancário.

Naquela época, um dólar não era igual a um dólar. Os bancos precisavam ponderar entre lucrar com os depósitos e a segurança, tendo que conceder empréstimos e assumir riscos, ao mesmo tempo que gerenciavam as posições de risco.

Até a promulgação da Lei da Reserva Federal em 1913, um dólar basicamente equivalia a um dólar. Hoje, os bancos compram títulos do governo e concedem empréstimos com depósitos, e participam de estratégias simples de acordo com a Regra Volcker.

Embora os clientes de bancos de retalho considerem os depósitos muito seguros, o evento do Silicon Valley Bank em 2023 mostrou que não é assim. Os bancos ganham a diferença de juros investindo depósitos, equilibrando lucro e risco, e os usuários geralmente não entendem como os depósitos são tratados.

O crédito é uma parte importante da atividade bancária e também uma forma de aumentar a oferta monetária e a eficiência do capital. Apesar de fatores como a regulamentação federal, os consumidores podem considerar os depósitos como relativamente isentos de risco.

A moeda estável proporciona aos usuários uma experiência semelhante a depósitos bancários e títulos, mas na forma de autogerenciamento. A moeda estável seguirá o exemplo das moedas fiduciárias, começando com depósitos simples e títulos, e à medida que os protocolos de empréstimo descentralizados amadurecem, as moedas estáveis apoiadas por ativos tornar-se-ão mais populares.

Do ponto de vista dos depósitos bancários sobre moeda estável

Podemos avaliar três tipos de moeda estável através da perspectiva dos bancos de retalho: dólares sintéticos suportados por fiat, suportados por ativos e suportados por estratégias.

moeda estável suportada por moeda fiduciária

As moedas estáveis suportadas por lei são semelhantes aos bilhetes bancários dos Estados Unidos entre 1865 e 1913. Os bilhetes bancários são títulos ao portador que podem ser trocados por dólares ou outra moeda legal equivalente. Embora o valor possa variar de acordo com o emissor, a maioria das pessoas confia nos bilhetes bancários.

Os stablecoins suportados por moeda fiat seguem os mesmos princípios, sendo tokens que podem ser diretamente trocados por moeda legal. Com o passar do tempo, os usuários passaram a confiar cada vez mais que podem encontrar cambistas de forma confiável através das exchanges.

A pressão regulatória e a preferência dos usuários fazem com que a proporção de moeda estável suportada por moeda fiduciária ultrapasse 94%. A Circle e a Tether dominam a emissão, totalizando mais de 150 mil milhões de dólares.

Para aumentar a confiança, as moedas estáveis apoiadas por moeda fiduciária são submetidas a auditorias, obtêm licenças e cumprem requisitos de conformidade. Provas de reservas verificáveis e emissão descentralizada são caminhos viáveis, mas ainda não foram amplamente adotados.

ativo suportado por moeda estável

Os stablecoins suportados por ativos imitam a forma como os bancos criam nova moeda através do crédito. Protocolos de empréstimo descentralizados e sobrecolateralizados emitem novos stablecoins suportados por garantias com alta liquidez na cadeia.

Isto é semelhante a uma conta de depósito à vista, onde novos fundos são criados através de um sistema complexo. A maior parte da oferta monetária M2 é criada pelo crédito bancário, e os protocolos de empréstimo em cadeia utilizam ativos em cadeia como colateral para criar moeda estável.

O sistema de reservas fracionárias permite que o crédito crie nova moeda, começou em 1913 e passou por várias atualizações significativas. Os consumidores e os reguladores estão cada vez mais confiantes nisso.

As instituições financeiras tradicionais utilizam três métodos para emprestar com segurança: focando em ativos líquidos, realizando análises estatísticas sobre a carteira de empréstimos e oferecendo serviços de subscrição personalizados.

Os protocolos de empréstimo descentralizados em blockchain ainda são poucos, mas estão a desenvolver-se rapidamente. Protocolos famosos como o Sky Protocol adotam uma abordagem transparente, testada e conservadora.

Os usuários podem avaliar o protocolo com base na transparência da governança, qualidade dos ativos, segurança dos contratos inteligentes e capacidade de manter a taxa de colateralização. As moedas estáveis apoiadas por ativos são mais transparentes e auditáveis do que os bancos tradicionais.

Com mais atividades económicas a serem transferidas para a cadeia, espera-se que mais ativos se tornem garantias, e a proporção de moedas estáveis apoiadas por ativos aumentará. Este processo levará tempo, mas no futuro poderá ser tão amplamente utilizado como as moedas estáveis apoiadas por moeda fiduciária.

moeda estável suportada por estratégias

Alguns projetos lançaram tokens com um valor nominal de 1 dólar que representam colaterais e combinações de estratégias de investimento. Estes não devem ser considerados como moeda estável, mas sim como dólares sintéticos suportados por estratégias (SBSD).

SBSD coloca os usuários diretamente frente ao risco de gestão de ativos, geralmente são tokens centralizados e subcolateralizados, com atributos de derivados financeiros. Eles são semelhantes às quotas em dólares de fundos de hedge abertos, difíceis de auditar e podem enfrentar riscos de exchange e volatilidade de preços.

Essas características tornam o SBSD inadequado como uma forma confiável de armazenamento de valor ou meio de troca. O SBSD pode ser construído com base em várias estratégias, como negociação de base ou participação em protocolos de geração de rendimento.

Os utilizadores devem compreender profundamente os riscos e os mecanismos do SBSD. O uso do SBSD em estratégias DeFi pode resultar em sérias repercussões em cadeia. Quando a estratégia inclui componentes centralizados ou não auditáveis, pode ser difícil garantir os riscos.

Embora os bancos também implementem estratégias simples para depósitos, isso representa apenas uma pequena parte da alocação de capital. O SBSD é difícil de apoiar em grande escala a moeda estável, pois requer gestão ativa, tornando difícil a descentralização ou auditoria.

Os usuários têm mantido uma atitude cautelosa em relação ao SBSD. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA já tomou medidas de fiscalização contra emissores de "moeda estável" semelhantes a fundos de investimento em ações.

Conclusão

A era das moedas estáveis chegou, com mais de 160 mil milhões de dólares a serem utilizados em transações em todo o mundo. Elas são principalmente divididas em duas categorias: apoiadas por moeda fiduciária e apoiadas por ativos. Outras moedas cotadas em dólares, como SBSD, embora tenham crescido, não se enquadram na definição de moeda estável.

A história do setor bancário ajuda a entender as moedas estáveis. As moedas estáveis devem primeiro se integrar em torno de formas monetárias claras, compreensíveis e conversíveis, semelhante ao processo de reconhecimento das notas do Federal Reserve.

Com o passar do tempo, o número de moedas estáveis apoiadas por ativos pode aumentar, semelhante ao aumento da oferta monetária M2 pelos bancos através de depósitos e créditos. O DeFi continuará a crescer, criando mais SBSD para os investidores, melhorando a qualidade e a quantidade das moedas estáveis apoiadas por ativos.

moeda estável tornou-se a forma de remessa mais barata, com a oportunidade de reestruturar a indústria de pagamentos, criando oportunidades para empresas existentes e startups, para construir serviços em uma nova plataforma de pagamentos sem atritos e de baixo custo.