Análise da regulamentação das moedas estáveis em Hong Kong: redefinindo a supervisão das finanças digitais

No dia 21 de maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou a "Lei das Moedas Estáveis de Hong Kong", marcando a entrada da regulamentação financeira digital em uma nova era. Esta lei entrará em vigor oficialmente em 1 de agosto de 2025, proporcionando uma estrutura legal clara para a emissão e operação de moedas estáveis atreladas a moedas fiduciárias (FRS) em Hong Kong. Esta medida reflete a intenção estratégica de Hong Kong de se posicionar como um centro de ativos virtuais, em conformidade e com visão de futuro, visando estabelecer uma base legal para a próxima geração de finanças programáveis.

Resumo do Quadro Legal

O regulamento estabelece um sistema de definições multidimensionais para moeda estável, abrangendo os níveis técnico, econômico e jurídico. Exige que a moeda estável possua garantias criptográficas, podendo ser utilizada como meio de armazenamento de valor ou meio de troca, e opere com base em tecnologia de livro-razão distribuído. "Moeda estável específica" é ainda definida como aquela que está atrelada a uma moeda oficial ou a outras unidades aprovadas pela autoridade financeira.

O âmbito da regulamentação é amplo, incluindo atividades como emissão, resgate, promoção de mercado e participação operacional, e até mesmo envolve a indução indireta de residentes em Hong Kong. Esta abordagem abrangente efetivamente reduz o espaço para arbitragem regulatória.

O princípio de suporte à moeda fiduciária é o cerne do regulamento. Qualquer "moeda estável específica" deve ser resgatável integralmente pela sua moeda fiduciária vinculada, especialmente o dólar de Hong Kong. A Autoridade Monetária de Hong Kong exige que os ativos de reserva sejam de alta qualidade e líquidos, e avaliados na mesma moeda fiduciária à qual a moeda estável está vinculada, para evitar riscos de desajuste monetário e contágio de volatilidade do mercado.

As regras proíbem claramente o uso de ativos de alta volatilidade ou baixa liquidez como base de ancoragem, como tokens imobiliários, cestas de commodities ou índices de ativos mistos. Esta disposição efetivamente previne a arbitragem regulatória, garantindo que a estabilidade financeira seja priorizada em relação à inovação especulativa.

Sistema de Licenciamento

O regulamento introduziu um sistema de licenciamento abrangente, impondo requisitos rigorosos aos emissores de moeda estável:

• O capital social mínimo é de 25 milhões de dólares de Hong Kong
• É necessário manter ativos de reserva de alta qualidade e liquidez correspondentes a 1:1 com a moeda estável em circulação.
• Os ativos de reserva devem ser colocados em um truste ou mecanismo fechado semelhante, não podendo ser utilizados por outros credores em caso de falência.
• Deve haver um mecanismo para garantir a execução em tempo real dos pedidos de resgate ao valor nominal.
• A nomeação do acionista controlador, diretores e gerentes de moeda estável deve ser aprovada pela autoridade monetária.

As instituições licenciadas devem continuar a cumprir as obrigações relacionadas, incluindo o pagamento da taxa anual, a declaração de alterações significativas e o relatório de conformidade anual.

Autoridades reguladoras e ferramentas de aplicação

A autoridade monetária foi dotada de poder regulatório robusto:

• Autoridade de investigação: pode solicitar documentos, realizar inspeções no local e exigir declarações sob juramento.
• Mecanismo de sanções em múltiplos níveis: inclui multas, revogação ou cancelamento de licença, advertência pública, ordens de confisco e nomeação de administrador legal.
• Direito de intervenção da gestão: pode-se designar um administrador legal para assumir a gestão de um licenciado em dificuldades
• Um "tribunal de moeda estável" independente é responsável pela revisão judicial das decisões de sanção, aprovação de licenças e ações de investigação.

Comportamentos Proibidos e Responsabilidade Criminal

O regulamento lista claramente as atividades que os participantes do mercado de ativos virtuais não podem realizar, incluindo:

• Atividades reguladas de operação de moeda estável sem licença
• Fornecer ao público moedas estáveis específicas sem permissão
• Publicidade relacionada a atividades de emissão de moeda estável não licenciadas ou isentas
• Fraude, engano ou publicidade enganosa em transações de moeda estável
• Induzir outros a participar em transações de moeda estável através de declarações falsas ou ignorando a verdade

Arranjos de Transição

O regulamento prevê um período de transição limitado no tempo. Os emissores de moeda estável que já operam substancialmente em Hong Kong antes da implementação formal do regulamento, se apresentarem o pedido de licença nos primeiros três meses, poderão continuar a operar por mais seis meses. No entanto, esta não é uma isenção ilimitada ou incondicional.

Comparação Internacional

Em comparação com o Regulamento da União Europeia sobre os Mercados de Criptoativos (MiCA), a Lei de Serviços de Pagamento de Cingapura de 2019 e o sistema de licenciamento de remessas a nível estadual nos Estados Unidos, a regulamentação de Hong Kong apresenta escolhas regulatórias únicas:

• Obrigação de resgate imediato forçado ao valor nominal
• Introduzir um mecanismo de gestão legal
• Os requisitos regulatórios são semelhantes aos do setor bancário tradicional

Essas diferenças refletem que Hong Kong prioriza a estabilidade e o ancoramento à moeda fiduciária, em vez de buscar apenas o crescimento do mercado ou a flexibilidade do emissor.

Diferença entre a tokenização de ativos físicos (RWA) e moeda estável

É importante notar que a conformidade das moedas estáveis não significa que os projetos de RWA sejam reconhecidos indiretamente. RWA envolve a incorporação de ativos domésticos (como imóveis, ações, obrigações) em forma de token, enfrentando diversos desafios legais, incluindo transferência de ativos transfronteiriços e restrições do QFII. Obter a licença FRS não equivale a poder legalmente operar no negócio de RWA.

Impacto real e ajustes na indústria

As novas regras mudarão fundamentalmente a maneira como as empresas de ativos virtuais operam em Hong Kong:

• Os emissores enfrentam maiores barreiras de entrada e custos de conformidade
• Bancos e instituições fiduciárias podem desenvolver novos modelos de serviços
• Os investidores obtêm uma proteção mais forte, mas as opções iniciais podem ser reduzidas.
• As plataformas globais devem desenvolver estratégias de conformidade específicas para o mercado de Hong Kong.
• Os desenvolvedores e os construtores de DeFi devem priorizar a conformidade desde o início.

Conclusão

A regulamentação das moedas estáveis em Hong Kong é uma tentativa estratégica de integrar as finanças criptográficas em um sistema de responsabilidade institucional. Ela envia um sinal claro ao mercado global: as finanças digitais devem operar dentro de um quadro jurídico. No entanto, como as moedas programáveis podem prosperar em uma economia regida pela lei, como a tecnologia descentralizada pode coexistir com a regulação centralizada, e como a inovação em criptografia pode ganhar a confiança do público sob responsabilidade institucional, essas questões profundas ainda precisam de respostas.

O núcleo da questão em Hong Kong é: a chave para a evolução financeira não está na velocidade, mas na soberania, estabilidade e integridade sistêmica. Somente através da regulamentação se pode estabelecer confiança, permitindo que a inovação se desenvolva de forma sustentável. A implementação deste regulamento terá um impacto profundo na regulamentação financeira digital na Ásia e até mesmo globalmente.