Revisão do mercado de criptomoedas do primeiro trimestre de 2025: buscando novos pontos de crescimento em meio à turbulência macroeconômica

Visão Geral da Indústria

No início de 2025, o mercado de criptomoedas enfrentou um começo complexo. A indústria tinha grandes esperanças para o novo ano, incluindo uma mudança na política monetária da Reserva Federal, uma nova explosão da revolução tecnológica da IA, e um quadro regulatório amigável prometido pelo novo governo. No entanto, ao final do primeiro trimestre, o mercado apresentava as características marcantes de "narrativas macroeconômicas em intensa oscilação e inovações microeconômicas em hibernação".

A macroeconomia global tornou-se um fator chave que domina a tendência do mercado. O Federal Reserve está lutando para equilibrar entre a inflação persistente e o risco de recessão; as expectativas de redução de juros devido à recessão, que foram inesperadamente promovidas em março, embora tenham temporariamente elevado a apetência ao risco, não conseguiram compensar o pânico de liquidez provocado pelo colapso da bolha de avaliação do mercado de ações. O novo governo está cumprindo suas promessas de campanha, promovendo a reserva estratégica nacional de Bitcoin e a reserva de ativos digitais, e implementando a "Lei de Esclarecimento da Regulamentação de Ativos Digitais", liberando benefícios estruturais para a indústria. No entanto, a combinação de benefícios políticos e a flexibilização da aplicação regulatória também exacerbaram a controvérsia do mercado sobre o "custo de transformação para conformidade".

O Bitcoin enfrentou uma forte correção após atingir um novo recorde histórico em janeiro, revelando que os fundos do mercado estão realizando lucros em relação à narrativa da "redução pela metade". O mercado de altcoins teve um desempenho geral modesto, mas o surgimento e a entrega de produtos incrementais, como RWA e entradas de usuários, injetaram uma dinâmica de inovação nas camadas do setor. Vale a pena notar que algumas exchanges centralizadas estão acelerando o desenvolvimento de um ecossistema descentralizado, promovendo a agregação de liquidez on-chain e a tecnologia de abstração de contas, permitindo que os usuários acessem sem costura aplicações como DeFi, e pela primeira vez, permitindo que os usuários negociem ativos descentralizados diretamente dentro de contas centralizadas. Essa mudança de modelo de "fusão entre centralização e descentralização" pode se tornar um ponto chave para o próximo ciclo de crescimento e ruptura.

Situação macroeconômica e impacto

No primeiro trimestre de 2025, o ambiente macroeconômico dos EUA teve um impacto profundo e complexo no mercado de criptomoedas. Com os ETFs sendo aprovados para Bitcoin à vista, a correlação positiva entre o mercado de criptomoedas e o mercado de ações dos EUA tornou-se cada vez mais evidente, e o desempenho do índice Nasdaq determina em grande parte a direção do mercado de criptomoedas. Embora o Bitcoin tenha sido chamado de "ouro digital", atualmente as criptomoedas tendem a ser mais consideradas ativos de risco do que ativos de proteção, sendo mais influenciadas pela liquidez do mercado.

O núcleo da macroeconomia reside no equilíbrio entre a inflação e a força da economia; o que o mercado negocia são as expectativas futuras: se a inflação for demasiado alta ou a economia for demasiado forte, pode haver um adiamento na redução das taxas de juro, o que é desfavorável para os mercados de capitais; por outro lado, se a economia apresentar um desempenho muito fraco, isso pode provocar riscos de recessão, igualmente desfavoráveis para a confiança do mercado e o fluxo de capitais. Assim, a macroeconomia precisa encontrar um ponto de equilíbrio entre a força e a fraqueza, a fim de proporcionar um ambiente favorável aos mercados de capitais.

O novo governo reduziu drasticamente o pessoal das agências governamentais, levando diretamente ao aumento da taxa de desemprego. Ao mesmo tempo, a nova política tarifária, ao aumentar os preços dos produtos afetados e os custos dos setores de serviços relacionados, agravou a pressão inflacionária e aumentou a possibilidade de recessão na economia dos Estados Unidos.

Estas políticas aumentaram os fatores de instabilidade no mercado, levando a uma maior volatilidade nos mercados de capitais. Considerando o aumento acentuado trazido pelo clima eleitoral do último trimestre e o potencial risco de volatilidade enorme a curto prazo, algumas instituições de investimento reduziram seus planos de investimento no primeiro trimestre de 2025, concentrando mais esforços na exploração de estratégias de negociação fora da bolsa e na expansão de canais. No entanto, estas políticas podem não ser meros instrumentos de regulação econômica, mas sim destinadas a aumentar as alavancas nas negociações políticas com outros países, ou a criar deliberadamente confusão para alcançar objetivos econômicos e políticos especiais, ou seja, forçar rapidamente o banco central a cortar as taxas de juros, criando sinais de recessão econômica, alcançando assim uma situação vantajosa tanto para resolver problemas de dívida nacional quanto para estimular o crescimento econômico. Portanto, o mercado continua otimista em relação ao futuro das criptomoedas.

No primeiro trimestre, o mercado de criptomoedas mostrou-se altamente sensível a dados macroeconômicos. Abaixo está uma análise mensal do desempenho do mercado em janeiro, fevereiro e março:

Em janeiro, os dados da macroeconomia dos Estados Unidos foram globalmente fortes, mas a reação do mercado foi relativamente calma. Os dados de emprego superaram as expectativas, a pressão inflacionária diminuiu a curto prazo, mas a taxa anual do IPC apresentou um pequeno aumento, levantando preocupações sobre o aumento da inflação e o atraso na redução das taxas de juros. De uma forma geral, os dados de janeiro não causaram flutuações significativas no mercado de criptomoedas, e os preços dos principais ativos criptográficos permaneceram relativamente estáveis.

Em fevereiro, o mercado de criptomoedas experimentou uma volatilidade acentuada devido à discrepância entre os dados econômicos e as expectativas. O desempenho do mercado de trabalho é incerto, a inflação continua a subir e excede as expectativas, levando a uma queda acentuada na confiança do mercado em uma redução das taxas de juros. Os negociantes esperam que uma possível redução das taxas de juros ocorra apenas uma vez no final do ano, o que causou um grande impacto no sentimento do mercado. O Bitcoin caiu drasticamente logo após a divulgação dos dados de inflação, e, em seguida, a queda atingiu 20% ao longo das duas semanas seguintes. Somente no final do mês, com o índice de preços PCE central abaixo das expectativas, o mercado se estabilizou e formou um fundo.

Em março, os dados macroeconômicos melhoraram no geral, o sentimento do mercado aqueceu um pouco, mas o desempenho acima do esperado do PCE núcleo provocou novamente volatilidade. O mercado de trabalho mostrou-se um pouco fraco, a pressão inflacionária diminuiu, e o processo de redução de juros pode acelerar. Como resultado, o mercado de criptomoedas teve uma breve recuperação. No entanto, no final do mês, a taxa anual do PCE núcleo ficou acima das expectativas, e antes da divulgação dos dados, o mercado caiu significativamente devido a preocupações, mostrando uma sensibilidade contínua em relação aos dados de inflação.

Em suma, no primeiro trimestre de 2025, os dados macroeconômicos dos Estados Unidos têm um impacto significativo e variável no mercado de criptomoedas. A nova política tarifária do governo, ao agravar a pressão inflacionária, aumentou a incerteza no mercado, podendo se tornar um fator importante para forçar o banco central a ajustar suas políticas. Olhando para o futuro, a tendência do mercado de criptomoedas continuará a depender fortemente dos dados macroeconômicos e das direções da política monetária; os investidores devem acompanhar de perto as mudanças nos dados de inflação e emprego para aproveitar as tendências do mercado.

A política de criptomoedas do novo governo e seu impacto

Em março de 2025, o novo governo assinou uma ordem executiva exigindo a criação de reservas estratégicas de Bitcoin, com os fundos provenientes principalmente de cerca de 200.000 Bitcoins confiscados no valor de aproximadamente 18 bilhões de dólares (, e proibiu o governo de vender os Bitcoins das reservas. Esta medida visa elevar o Bitcoin a um "ativo de reserva soberano", aumentando sua legalidade e liquidez, enquanto promove a liderança dos Estados Unidos no campo dos ativos digitais. No curto prazo, o preço do Bitcoin disparou mais de 8%, mas logo caiu porque o mercado considerou que as reservas dependiam apenas de ativos confiscados e não havia planos de compra adicionais. A longo prazo, essa ação pode incentivar outros países a imitá-la, promovendo o Bitcoin como um ativo de reserva internacional. Além disso, outros ativos digitais também podem ser incluídos no fundo de reservas digitais, marcando a transição das criptomoedas de ativos marginalizados para ferramentas estratégicas nacionais.

Em termos de regulamentação, o novo governo promoveu a troca da liderança da entidade reguladora de valores mobiliários, criou um grupo de trabalho sobre ativos criptográficos, definiu padrões claros para a distinção entre tokens de valores mobiliários e não valores mobiliários, e encerrou processos legais contra algumas empresas de criptomoeda. Além disso, aboliu normas contábeis controversas, aliviando a carga financeira das empresas. O ambiente regulatório tornou-se significativamente mais flexível, e os investidores institucionais aceleraram sua entrada no mercado; instituições financeiras tradicionais, como bancos, receberam autorização para realizar serviços de custódia de criptomoedas, impulsionando o processo de conformidade do setor. Essa série de políticas regulatórias, por meio da flexibilização de regras, reestruturação de frameworks e promoção de legislações, alterou o ecossistema das indústrias de criptomoeda e financeira nos Estados Unidos. A curto prazo, os benefícios das políticas podem acelerar a inovação tecnológica e a entrada de capital; mas a longo prazo, é necessário estar atento aos riscos sistêmicos e à complexidade das disputas regulatórias globais.

No desenvolvimento das stablecoins, o novo governo estabelece uma estrutura de regulação federal para as stablecoins, permitindo que as instituições emissoras de stablecoins acessem o sistema de pagamentos do banco central e proibindo explicitamente a emissão de moeda digital do banco central, a fim de preservar o espaço de inovação das criptomoedas privadas. A aplicação das stablecoins nos pagamentos transfronteiriços acelera, expandindo o caminho para a internacionalização do dólar; a quota de mercado das stablecoins privadas aumenta, com uma fusão mais profunda com o sistema financeiro tradicional.

Em termos de política tarifária, o novo governo assinou uma série de documentos de ajuste de políticas comerciais, exigindo que as taxas de tarifas de todos os parceiros comerciais dos Estados Unidos sejam consistentes com as dos Estados Unidos, e cobrando tarifas adicionais dos países que implementam o sistema de imposto sobre o valor acrescentado. Essas medidas visam reduzir o déficit comercial dos Estados Unidos e resolver questões de desigualdade comercial. No entanto, os principais parceiros comerciais rapidamente tomaram medidas de retaliação, levando ao aumento em espiral das barreiras tarifárias globais pela primeira vez. Essa política provocou uma rápida retaliação dos principais países afetados, especialmente a China, que imediatamente adotou medidas correspondentes, resultando em uma fase de sérias divergências e fricções nas relações comerciais e econômicas entre ambos os lados.

Com o impacto de políticas tarifárias assim, os custos do comércio global aumentam, e a escala do comércio internacional pode encolher. Os custos de produção aumentaram significativamente, a reestruturação da cadeia de suprimentos se acelerou, e a disposição dos investimentos das empresas diminuiu. Os Estados Unidos enfrentarão pressão inflacionária importada, e a política monetária do banco central se encontra em um dilema, com as expectativas de corte de juros sendo adiadas. As políticas tarifárias também forçam as empresas a transferir a produção para outros países, mas os problemas de infraestrutura e falta de mão de obra nos Estados Unidos dificultam o retorno da manufatura. Indústrias como automóveis e produtos eletrônicos, que dependem de cadeias de suprimentos globais, foram severamente afetadas, aumentando a pressão sobre os lucros das multinacionais e resultando em uma correção das ações de tecnologia. Os mercados emergentes enfrentam desafios na absorção da transferência de cadeias produtivas, e é difícil, a curto prazo, compensar completamente a lacuna de demanda dos Estados Unidos. A guerra tarifária também enfraqueceu a confiança no dólar como moeda de liquidação do comércio internacional, levando à queda dos preços dos títulos do governo e ao aumento dos rendimentos correspondentes. Alguns países, portanto, começaram a explorar caminhos para a desdolarização. No mercado financeiro, os principais índices de ações globais caíram acentuadamente, e a liquidez do mercado enfrenta enorme pressão.

A nova política de criptomoedas do governo aumentou a confiança do mercado e atraiu capital no curto prazo, através da desregulamentação e reservas estratégicas, mas a longo prazo é necessário estar atento à concentração de poder de computação e ao risco de mudanças de política. Embora a política tarifária, sob o pretexto de "prioridade nacional", tenha levado à fragmentação do sistema comercial global, aumentando a inflação e acentuando as expectativas de recessão econômica, forçou o capital a fluir de ativos de risco para ativos de refúgio, como ouro. Essas duas políticas destacam a contradição e o jogo de poder dos Estados Unidos na transformação da economia digital e da economia real.

Vale a pena notar que um projeto DeFi apoiado por figuras políticas, o World Liberty Financial)WLFI(, desde seu lançamento em 2024, teve um impacto multidimensional na indústria de criptomoedas. O WLFI é visto como um "termômetro" das novas políticas amigáveis ao cripto do governo, e sua alocação de ativos e parcerias estratégicas são interpretadas pelo mercado como um "portfólio reconhecido oficialmente", atraindo investidores a seguir a tendência, podendo intensificar a dependência do mercado da "narrativa política" no curto prazo e impulsionar a volatilidade dos preços de tokens específicos, enquanto no longo prazo é necessário estar atento ao risco de reversibilidade das políticas. Ao mesmo tempo, o WLFI lançará a stablecoin em dólares USD1 em março de 2025, enfatizando conformidade e custódia de nível institucional; se conseguir penetrar com sucesso nos cenários de pagamentos transfronteiriços e DeFi, poderá enfraquecer a participação de mercado das stablecoins existentes, ao mesmo tempo em que promove o processo de digitalização do dólar e consolida a posição dominante dos Estados Unidos no sistema financeiro global.

Além disso, o funcionamento do WLFI beneficia-se das novas mudanças nas políticas do governo, que fornecem um modelo de conformidade para projetos semelhantes, reduzindo a barreira de conformidade do setor e atraindo instituições financeiras tradicionais para participar nos negócios de criptomoedas, mas pode resultar em bolhas no mercado devido à arbitragem regulatória.

Em termos de valor estratégico a longo prazo, a WLFI investe fortemente em várias criptomoedas, como BTC, ETH, AAVE, ONDO e ENA, respondendo assim à nova política de "reservas estratégicas em criptomoeda" promovida pelo novo governo. Essa disposição pode direcionar mais capital para ativos de criptomoeda, impulsionando a reserva de ativos digitais a se tornar a narrativa central do próximo ciclo. Ao mesmo tempo, o modelo de operação da WLFI fornece um caso de referência para outros projetos sobre a "interação entre governo e negócios", e no futuro podem surgir mais projetos de criptomoeda que dependem de forças políticas, mas é necessário equilibrar a conformidade e os princípios de descentralização.

Em suma, o WLFI tem um efeito de espada de dois gumes sobre a indústria de criptomoedas. Por um lado, acelera o processo de conformidade através do empoderamento político, promovendo a fusão entre DeFi e capital institucional, e explorando a aplicação global de stablecoins em dólares. Por outro lado, a dependência de benefícios políticos pode levar a bolhas de mercado, a falta de transparência na distribuição de interesses pode gerar uma crise de confiança, e a execução deficiente de projetos pode se tornar um exemplo negativo para a indústria. No futuro, será necessário prestar atenção ao progresso da implementação dos produtos do WLFI, à aceitação de mercado do USD1, e ao papel de apoio da consistência das novas políticas governamentais.

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