Fundos de encriptação enfrentam impacto de "anos maus": desafios e oportunidades durante o período de ajuste da indústria

O termo Vintage vem da indústria do vinho, usado para descrever a qualidade de um vinho de um determinado ano. No mundo dos investimentos, essa palavra é usada para se referir ao ano de fundação de um fundo, refletindo o ambiente econômico da época, que influencia diretamente a taxa de retorno do fundo. Para os fundos de encriptação fundados durante períodos de política monetária expansionista, atualmente estão enfrentando um rigoroso teste proveniente de "anos ruins".

Consequências da quebra da bolha

Recentemente, uma atmosfera de pessimismo permeia o círculo de investimentos em encriptação. Um fundo Web3 com um tamanho de 400 milhões de dólares anunciou que irá parar de investir em novos projetos e suspender seus planos de captação de recursos. Apesar de o fundo afirmar que nos últimos três anos investiu mais de 40 milhões de dólares em mais de 30 projetos, a deterioração do ambiente de mercado fez com que fosse necessário apertar o botão de pausa.

Esta decisão reflete o atual dilema do encriptação de capital de risco: a escala de captação de recursos e o entusiasmo dos investimentos estão ambos a diminuir, o modelo de bloqueio de tokens está sob intenso escrutínio, e alguns investidores até estão a mudar-se para o mercado secundário e operações de hedge para proteger os seus portfólios. Sob a pressão múltipla de altas taxas de juros, regulamentação incerta e problemas internos da indústria, o encriptação de capital de risco está a passar pelo seu período de ajuste mais severo da história.

Um insider da indústria revelou que, embora os vários fundos de capital de risco em que investiram tenham capturado projetos de destaque, o investimento total já contabilizou uma redução de 60%, prevendo-se que, no final, apenas 40% do capital seja recuperado. Ele apontou que, às vezes, mesmo que a decisão esteja correta, pode perder para o tempo e os anos. No entanto, ele mantém uma atitude otimista em relação ao próximo ciclo de encriptação de capital de risco, acreditando que a indústria pode passar por um novo surto de inovação, semelhante à recuperação após a bolha da internet em 2000.

A prosperidade da indústria de encriptação de 2021 a 2022, além do impulso de conceitos inovadores como DeFi, NFT e jogos em cadeia, está intimamente relacionada com a política monetária expansionista dos bancos centrais globais. A grande flexibilização quantitativa e a política de taxa de juro zero resultaram em uma liquidez excessiva a nível global, com uma grande quantidade de fundos a entrar em ativos de alto retorno, formando o que é conhecido como o fenômeno de "tudo é uma bolha". A emergente indústria de encriptação tornou-se um dos principais beneficiários deste período.

Diante de uma onda sem precedentes de investimento, muitos fundos de capital de risco emcriptação adotaram uma estratégia de investimento "de levantar a maca", apostando grandes quantias em faixas conceituais, enquanto ignoravam a análise racional do valor intrínseco dos projetos. Esse comportamento de investimento desvinculado dos fundamentos é, na essência, uma "precificação de expectativas" sob um custo de capital extremamente baixo. A grande quantidade de fundos que entra em projetos com avaliações inflacionadas cria riscos para ajustes de mercado futuros.

O mecanismo de bloqueio de tokens foi originalmente concebido para evitar a venda em massa de tokens por parte da equipe do projeto e dos investidores iniciais em um curto espaço de tempo, protegendo assim a estabilidade do ecossistema e os interesses dos investidores individuais. Os designs de bloqueio mais comuns incluem "1 ano de período de cliff + 3 anos de liberação linear", ou até mesmo períodos de bloqueio mais longos de 5 a 10 anos. Este mecanismo destina-se a restringir a equipe do projeto e o capital de risco, aumentando a confiança dos investidores.

No entanto, quando o Federal Reserve começou a apertar a política monetária em 2022, a bolha da indústria de encriptação estourou. As avaliações inflacionadas caíram rapidamente, e o mercado entrou em um período de dor da "retorno ao valor". Os investidores de risco em encriptação não só sofreram grandes perdas em seus investimentos iniciais, como também tiveram que enfrentar as dúvidas dos investidores de varejo que acreditavam erroneamente que haviam obtido lucros enormes.

Os dados mostram que a maioria das avaliações dos projetos de rastreamento sofreu uma grande queda, com alguns projetos apresentando uma queda de até 85% a 88% em relação ao ano anterior. Muitos investidores de capital de risco em criptomoedas que prometeram manter suas posições podem ter perdido melhores oportunidades de saída no mercado secundário no ano passado. Para enfrentar essa situação, há relatos de que alguns capitalistas de risco estão colaborando secretamente com formadores de mercado, utilizando derivativos e posições vendidas para se proteger do risco de bloqueio, tentando lucrar em um mercado em queda.

No atual ambiente de mercado fraco, os novos fundos de encriptação também enfrentam grandes desafios na angariação de fundos. Dados mostram que 2024 é o ano de menor financiamento de capital de risco em encriptação desde 2020. Embora o número de novos fundos tenha aumentado, o montante angariado está muito aquém dos níveis do mercado em alta de 2021 a 2022.

O impacto da onda Meme e do ETF de Bitcoin

Na ausência de uma narrativa de produto clara e cenários de aplicação prática na indústria, a comunidade começou a recorrer a tópicos de Meme para gerar conversas e tráfego. Os tokens Meme, com o seu apelo do "mito da riqueza rápida", provocaram várias ondas de negociação, atraindo uma grande quantidade de capital especulativo a curto prazo.

Estes projetos de Meme costumam apresentar uma especulação curta e intensa, mas carecem de uma dinâmica de desenvolvimento a longo prazo. Com a propagação da narrativa de "cassino" na blockchain, os tokens Meme começaram a dominar a liquidez do mercado, ocupando o foco da atenção dos usuários e da alocação de capital. Isso levou à marginalização de alguns projetos Web3 realmente promissores, que têm dificuldade em obter exposição e recursos suficientes.

Ao mesmo tempo, alguns fundos de hedge começaram a entrar no mercado de Memecoins, tentando capturar os retornos excessivos trazidos pela alta volatilidade. Por exemplo, um fundo de hedge apoiado por um conhecido investidor de capital de risco lançou um fundo de liquidez que investe em tokens Meme do ecossistema Solana, trazendo um retorno considerável de 137% para os investidores no primeiro trimestre de 2024.

Além do boom dos memes, o lançamento do ETF de Bitcoin à vista também pode ser um dos fatores potenciais que agravam a baixa do mercado de altcoins e as dificuldades de capital de risco. Desde que os primeiros ETFs de Bitcoin à vista foram aprovados em janeiro de 2024, investidores institucionais e de varejo podem investir diretamente em Bitcoin através de canais regulamentados, com os gigantes da gestão de ativos de Wall Street tradicional entrando no jogo. Nos primeiros dias do lançamento do ETF, quase 2 bilhões de dólares em fundos foram atraídos, aumentando significativamente a posição e a liquidez do Bitcoin no mercado.

No entanto, a aparição do ETF de Bitcoin alterou a lógica original de circulação de fundos na indústria. Uma grande quantidade de fundos que poderiam originalmente fluir para fundos de venture capital precoces ou altcoins, optou por permanecer nos produtos ETF, tornando-se posições passivas. Isso não apenas interrompeu o ritmo de rotação de fundos que antes permitia a recuperação das altcoins após a alta do Bitcoin, mas também levou a uma crescente dissociação entre o Bitcoin e outros tokens em termos de tendências de preços e narrativas de mercado.

Nesta tendência, o capital tradicional está cada vez mais concentrado no Bitcoin, tornando difícil para os projetos de empreendedorismo na área do Web3 obter atenção de financiamento suficiente. Para os investidores de capital de risco em fase inicial, os canais de saída dos tokens dos projetos são limitados, a liquidez do mercado secundário é insuficiente, resultando em ciclos de retorno prolongados e dificuldades na realização de lucros, levando-os a reduzir o ritmo de investimento ou até a suspender os investimentos.

Além disso, o ambiente externo também é severo: as taxas de juros elevadas e a liquidez cada vez mais restrita fazem com que os LPs hesitem em investir em alocações de alto risco, enquanto as políticas de regulamentação, embora em constante evolução, ainda precisam de melhorias.

Especialistas da indústria apontam que os desafios enfrentados atualmente pelo mercado incluem: uma base de usuários já formada, a qual está habituada a comportamentos de negociação especulativa; dificuldade em encontrar novas oportunidades de investimento em nível de infraestrutura; e as tentativas de reconstrução em áreas como social, jogos e identidade em encriptação não conseguiram, em sua maioria, alcançar avanços significativos.

Sob múltiplas pressões, o "momento mais sombrio" do encriptação de risco pode continuar por algum tempo. No entanto, como a história mostra, cada ajuste no setor pode gerar novas oportunidades. Os investidores precisam ter paciência e focar em projetos que tenham verdadeiro valor inovador, preparando-se para a próxima rodada de crescimento do setor.