A ascensão do mercado RWA: uma análise profunda do pioneiro da tokenização de ativos reais nos EUA, Ondo Finance

Recentemente, a (RWA) de tokenização de ativos do mundo real tornou-se um tópico quente no campo Web3. Do carnaval Web3 de Hong Kong a discussões em círculos de advogados profissionais, a RWA atraiu a atenção por sua maneira relativamente segura de tokenizar ativos.

Embora já existam vários projetos RWA únicos surgindo no mercado chinês, quando se trata de verdadeiros pioneiros da indústria, a Ondo Finance no mercado dos EUA é, sem dúvida, o líder claro. De particular destaque é a recente reunião (SEC) SEC com a Ondo para discutir opções para uma emissão compatível de títulos tokenizados, o que solidifica ainda mais a posição de liderança da Ondo no espaço.

Explicação detalhada do modelo RWA da Ondo

A principal razão pela qual Ondo é conhecido como um projeto líder no campo da RWA é sua visão de futuro. Enquanto a maioria dos projetos ainda está no estágio de "como escolher os ativos reais certos para colocar na cadeia", Ondo colocou com sucesso ativos de alta qualidade, como títulos do Tesouro dos EUA e fundos do mercado monetário no blockchain e os integrou ao ecossistema de (DeFi) de finanças descentralizadas.

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Tomemos como exemplo o USDY(Ondo US Dollar Yield Token) emitido pela Ondo, este token está ancorado em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos bancários, e tem duas vantagens principais:

1. Suporte de rendimento substancial: O USDY é essencialmente uma moeda estável baseada em rendimento, e os detentores podem desfrutar diariamente dos rendimentos gerados por títulos do Tesouro dos EUA ou depósitos bancários.
2. Altamente transparente e seguro: A custódia, auditoria e distribuição de renda de ativos seguem os padrões de conformidade das finanças tradicionais

Além disso, o USDY adota uma estrutura de isolamento de falência para garantir que os ativos de reserva sejam completamente separados do emissor e que os investidores tenham direitos prioritários sobre ativos de reserva em caso de circunstâncias extremas. Além do USDY, a Ondo também emite o OUSG, que está ancorado em um fundo do Tesouro dos EUA de curto prazo, e opera em uma lógica semelhante ao USDY.

Essencialmente, a Ondo está a mover produtos de gestão de ativos do setor financeiro tradicional e mecanismos de liquidação para a blockchain, conferindo liquidez on-chain a esses ativos, enquanto garante rendimento e controle de risco.

De ativos estáticos a ecossistemas dinâmicos

A tokenização de ativos é apenas o primeiro passo na RWA, e como fluir totalmente esses tokens on-chain e criar valor incremental é a chave. Para este fim, Ondo criou o Flux Finance, um protocolo de empréstimo projetado especificamente para a RWA.

Ao contrário dos protocolos de empréstimo tradicionais, ( como Compound e Aave), o Flux permite que os usuários emprestem títulos do tesouro tokenizados ( como OUSG) como garantia para emprestar stablecoins como USDC. No entanto, considerando a natureza de segurança dos títulos do tesouro, a fim de evitar problemas regulatórios, a Flux adotou um sistema de licenciamento: os usuários devem passar por uma revisão de conformidade e provar que atendem às qualificações de investimento antes de poderem participar de atividades de empréstimo. Esse mecanismo de revisão centralizado evita efetivamente o perigo oculto regulatório de "qualquer ativo pode ser penhorado" no DeFi e fornece um modelo para a combinação de conformidade de RWA e DeFi.

Construir infraestrutura RWA

Com a popularização do conceito de RWA, cada vez mais projetos desejam ingressar nesta área. A Ondo percebeu rapidamente a necessidade de infraestrutura e começou a construir uma blockchain feita sob medida para RWA — Ondo Chain, cujas características principais incluem:

Validadores com permissão: instituições financeiras tradicionais, como Franklin Templeton e WisdomTree, atuam como nós de rede para garantir a segurança e a conformidade da rede Open Application Layer: Permite que qualquer desenvolvedor emita tokens RWA ou crie aplicativos descentralizados on-chain

• Oráculo e ponte cross-chain embutidos: Os preços de ativos on-chain, taxas de juros e outros dados são fornecidos diretamente por nós de validação.

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Esta arquitetura atende tanto às necessidades de segurança e regulamentação das instituições, quanto mantém a abertura do ecossistema Web3.

Em termos de padrões de tokens, a Ondo anunciou o programa Ondo Global Markets (Ondo GM) em 2024. Embora o design inicial tenha sido enviesado para o tradicional "modelo de ordem de corretagem", de acordo com uma postagem de blog de fevereiro de 2025, a Ondo GM está redesenhando a estrutura de tokenização para tornar o token RWA mais parecido com uma stablecoin – o token em si pode ser transferido livremente e a camada de distribuição é incorporada com lógica de permissão compatível, permitindo que qualquer emissor de token emita tokens RWA compatíveis e flexíveis por meio da Ondo GM.

Em suma, enquanto a maioria dos jogadores da indústria ainda está a investigar como emitir ativos RWA, a Ondo já construiu um sistema completo, realizando a transição perfeita de ativos financeiros tradicionais para o mundo da blockchain.

Contribuição de Ondo para o mercado RWA dos EUA

quebra a nível de mercado

Atualmente, muitas narrativas da RWA ainda estão presas na fase de "ajudar as empresas tradicionais a emitir moedas e angariar fundos". No entanto, o valor real do RWA reside na melhoria da liquidez e eficiência de ativos de alta qualidade, ao mesmo tempo em que reduz o limiar de entrada dos ABS tradicionais, REITs e outros instrumentos, e cria mais possibilidades de ativação de ativos através da programabilidade do token.

O design da Ondo estabelece um novo padrão na indústria. Seja o token RWA que foi emitido, ou o GM Ondo que está sendo construído, estamos comprometidos em criar um novo mercado financeiro que circule o tempo todo e possa ser cunhado e resgatado a qualquer momento, quebrando as limitações da tradicional "negociação de horário comercial" financeiro.

Além disso, o Ondo permite que ativos financeiros tradicionais tokenizados quebrem as "paredes" originais. Embora os produtos financeiros tradicionais possam ser distribuídos, muitas vezes estão limitados a um tempo e a uma plataforma específicos, e as aplicações entre mercados e entre ativos são quase impossíveis. O design de Ondo incorpora esses ativos que só poderiam ser "ganhos deitando-se" na ecologia on-chain, permitindo que eles se reestruturem e aumentem seu valor no ambiente DeFi, que é a direção da mineração do verdadeiro valor da RWA.

exploração em termos de conformidade

No mercado dos EUA, o maior desafio para colocar ativos de valores mobiliários na cadeia é a conformidade, especialmente no contexto de regulamentações mais rígidas da SEC nos últimos anos. A capacidade da Ondo de prosperar em tal ambiente torna sua estratégia de conformidade digna de nota.

Primeiramente, a Ondo impõe restrições regionais aos usuários nos Estados Unidos, muitos produtos de Token não podem ser acessados a partir de IPs dos EUA, o que é uma maneira eficaz de contornar a regulamentação rigorosa.

Em segundo lugar, para produtos ancorados em ativos no mercado dos EUA, a Ondo segue estritamente os padrões de conformidade dos EUA em custódia, auditoria, isolamento de falência e outros links, como custódia de ativos em instituições fiduciárias regulamentadas ( como Ankura Trust), a implementação de um rigoroso sistema de licenciamento de empréstimos e o design de mecanismos de isolamento de falência.

O que é mais notável é que, em 2025, Ondo, juntamente com Davis Polk Law Firm, negociará com a SEC sobre a conformidade de valores mobiliários tokenizados e proporá uma solução de "token de segurança embrulhado", através da incorporação de controle de permissão na camada de distribuição, explorando maneiras como isenção de registro e isenção de estrutura de mercado, de modo a encontrar um espaço legal para títulos tokenizados no mercado dos EUA.

Esta abordagem em duas vertentes – uma abordagem que serve constantemente os mercados não americanos, ao mesmo tempo que mantém um diálogo ativo com as entidades reguladoras dos EUA – constitui um exemplo para a RWA se desenvolver num ambiente altamente regulamentado.

Sugestões Práticas

Com base na experiência da Ondo, os seguintes estratégias merecem consideração para projetos que desejam entrar no mercado de RWA nos Estados Unidos:

1. Passo a passo, evite primeiro e depois explore: Embora o mercado de valores mobiliários dos EUA seja grande e tenha alta qualidade de ativos, ele também tem altas barreiras regulatórias. Das leis de valores mobiliários ao combate à lavagem de dinheiro, cada passo é desafiador. Recomenda-se aterrar primeiro no mercado fora dos EUA para garantir que o lado dos ativos cumpre os requisitos regulamentares.

2. Inovação conservadora, limites claros: Embora os jogos DeFi sejam ricos, no mercado americano, quanto mais agressiva a inovação, maior o risco regulatório. Especialmente em cenários de alto risco como empréstimos e derivados, um controle centralizado moderado pode ajudar a aumentar a segurança e a transparência.

3. Diálogo proativo, antecipação de estratégias: Em vez de tentar evitar a regulamentação, é melhor dialogar ativamente com as autoridades regulatórias. Colaborar antecipadamente com escritórios de advocacia ou formar uma equipe jurídica, comunicando-se ativamente com a SEC para explorar caminhos de conformidade.

Em suma, no mercado RWA dos Estados Unidos, a abordagem sólida e gradual é o caminho para a longevidade. Primeiro, estabeleça as duas bases principais: o mercado e a conformidade, e depois busque gradualmente pontos de ruptura, evitando a pressa em alcançar resultados que possa levar a problemas regulatórios.