Visão geral da conformidade RWA global: a Coreia do Sul busca um caminho para a tokenização de ativos entre regulamentação e inovação.

Quando o Banco Agrícola da Coreia transforma o sistema de reembolso de impostos transfronteiriços com tecnologia Blockchain, o governo inclui os ativos virtuais na lista de verificação das transações imobiliárias - esta quarta maior economia da Ásia Oriental está em um intervalo limitado entre a regulamentação e a inovação das finanças digitais, remodelando seu futuro em tokenização de ativos.

No segundo semestre de 2025, surgiram duas correntes paralelas e não contraditórias no setor financeiro da Coreia do Sul. Por um lado, o NH Nonghyup Bank, um dos cinco maiores bancos da Coreia do Sul, anunciou que iniciará testes de tecnologia de moeda estável, com o objetivo de simplificar o processo de restituição do IVA para turistas que entram no país através da tecnologia Blockchain.

Por outro lado, o governo da Coreia do Sul revisou a legislação sobre transações imobiliárias, exigindo que a compra de imóveis declare a origem dos fundos provenientes de ativos virtuais. Essas duas direções de desenvolvimento aparentemente contraditórias refletem, na verdade, a estratégia de via dupla da Coreia do Sul no campo dos ativos digitais: proteger-se contra riscos, mas sem querer perder oportunidades de inovação.

Um, a onda global de RWA e o passo cauteloso da Coreia do Sul

O mercado global de tokenização de ativos está a passar por um crescimento explosivo. De acordo com o relatório “Perspectivas do Sistema Financeiro Tokenizado” publicado pelo Instituto de Pesquisa do Mercado de Capitais da Coreia em setembro de 2025, o tamanho do mercado global de tokenização disparou de 7,87 mil milhões de dólares na terceira trimestre de 2023 para 32,27 mil milhões de dólares no mesmo período de 2025, um crescimento de 4,1 vezes em apenas dois anos.

Este crescimento é principalmente impulsionado por ativos financeiros tradicionais, como obrigações e ações, onde o volume de obrigações cresceu 13,6 vezes e o das ações cresceu 351,9 vezes.

A tokenização de obrigações do Estado tornou-se a nova fronteira da competição financeira global. No guia de interoperabilidade dos mercados financeiros tokenizados publicado pelo Banco de Compensações Internacionais em outubro de 2025, as obrigações governamentais tokenizadas foram reconhecidas como a “base do sistema financeiro tokenizado”, juntamente com as moedas digitais de bancos centrais em modelo de atacado e os tokens de depósito.

Hong Kong e a Europa adotaram o modelo de “emissão direta”, tendo Hong Kong emitido com sucesso tokens de títulos verdes do governo em 2023 e 2024. Nos Estados Unidos, por outro lado, o setor privado lidera a tokenização de fundos de mercado monetário através de empresas de gestão de ativos como a BlackRock e a Franklin Templeton.

A Coreia do Sul manteve uma atitude cautelosa nesta competição. Ao contrário do Japão, que enfatiza a autorregulação do mercado, e de Hong Kong, que promove ativamente a tokenização de dívidas, a cultura regulatória da Coreia do Sul tem um caráter mais administrativo. A Coreia do Sul ainda não iniciou diretamente um projeto em grande escala de títulos do governo lastreados em ativos reais (RWA), e o foco das políticas continua na construção de um “quadro de supervisão para ativos virtuais” e “quadro de conformidade para stablecoins”, que são vistos como preparações necessárias para um futuro sistema de tokenização de ativos.

O pesquisador sênior do Instituto de Pesquisa Financeira da Coreia, Kim Seong-soo, apontou: “A política na Coreia geralmente acredita que os ativos virtuais só poderão se expandir rapidamente dentro de limites regulatórios claros quando a estrutura de regulamentação estiver estável.” Essa atitude cautelosa reflete a alta valorização da Coreia pela estabilidade financeira e também estabelece uma base institucional para o desenvolvimento saudável do mercado RWA no futuro.

Dois, Evolução da Regulamentação: de proibição total a abertura gradual

A defensividade do sistema regulatório da Coreia do Sul não é uma conservadora momentânea, mas sim um produto do acúmulo de riscos históricos. Desde o boom de ICOs em 2017 e os eventos de lavagem de dinheiro em exchanges, o sistema regulatório financeiro da Coreia do Sul reforçou a tradição da “legislação preventiva”. Assim, antes de entrar na fase RWA, a Coreia do Sul enfatiza mais a controlabilidade e a verificação da transparência institucional.

Em 2017, o governo sul-coreano promulgou regulamentos que, em princípio, proíbem entidades empresariais de realizar transações com ativos virtuais. Na época, o governo temia que as transações empresariais de ativos virtuais pudessem constituir uma ameaça significativa de lavagem de dinheiro e superaquecer o mercado, portanto decidiu proibir as transações de ativos virtuais por empresas para aliviar a situação de mercado altamente especulativa.

A implementação da “Lei de Proteção ao Usuário de Ativos Virtuais” tornou-se um ponto de viragem importante. Com a entrada em vigor da legislação em 19 de julho de 2024, uma base legislativa para proteger os usuários foi estabelecida. Ao mesmo tempo, o ambiente de mercado também mudou, com os principais países do mundo aceitando amplamente as transações de ativos virtuais das empresas, e a demanda das empresas domésticas por oportunidades comerciais relacionadas a novos Blocos aumentando.

A Comissão de Serviços Financeiros da Coreia do Sul elaborou um roteiro faseado para a participação das empresas no mercado de ativos virtuais. De acordo com este roteiro, no primeiro semestre de 2025, o objetivo das entidades empresariais ao abrirem contas de verificação de identidade é apenas a venda de ativos virtuais e a conversão dos mesmos em dinheiro. Para as agências de aplicação da lei que têm o poder legal de confiscar lucros de crimes, como o Gabinete do Procurador, a Administração Fiscal Nacional e a Autoridade Aduaneira, já é possível abrir contas de verificação de identidade desde o final de 2024.

Essas aberturas em fases não decorrem de um “afrouxamento da regulamentação”, mas sim do fortalecimento da transparência do mercado e dos mecanismos de rastreabilidade. Desde permitir que as agências de fiscalização possuam até a participação de instituições sem fins lucrativos, a Coreia do Sul está validando a controlabilidade dos riscos da participação no mercado por meio de uma abertura gradual.

Um funcionário anônimo da Comissão de Serviços Financeiros revelou: “A nossa estratégia é aperfeiçoar gradualmente o quadro regulatório através de formas de participação controladas, acumulando experiência para cenários de tokenização de ativos mais complexos no futuro.” Esta estratégia de abertura gradual, em essência, está a construir uma infraestrutura institucional fiável para a aplicação em larga escala de RWA.

Três, Prática de Mercado: Da Prova de Conceito ao Sandbox Regulatório

As empresas de internet da Coreia do Sul estão a investir ativamente na infraestrutura de ativos digitais. O gigante da internet sul-coreana Kakao, através da sua operadora de plataformas de TI Kakao Enterprise, anunciou uma colaboração com o Klay Ape Club para desenvolver conjuntamente plataformas de NFT e metaverso. A empresa planeia criar uma plataforma de nuvem dedicada a empresas baseada no “Kakao iCloud”, oferecendo-a na forma de PaaS, permitindo que as empresas possam facilmente criar e emitir NFTs.

Os bancos comerciais desempenham um papel crucial nos testes de stablecoin. O projeto de teste de stablecoin do NH Nonghyup Bank tenta simplificar o processo de reembolso de impostos transfronteiriços através da automação baseada em Blockchain. O vice-presidente executivo do banco, Choi Woon-jae, afirmou que o modelo baseado em stablecoin “demonstra como o Blockchain pode realmente melhorar a experiência do cliente e aumentar a competitividade nacional.”

Estes experimentos não são o próprio RWA, mas sim uma exploração do sandbox institucional - testando a viabilidade da Blockchain na confirmação de valor e na liquidação transfronteiriça através de cenários controlados. Embora estes testes de stablecoin não sejam da mesma categoria que o RWA, na verdade fornecem experiência técnica e regulatória prévia para a camada de liquidação da tokenização de ativos no futuro.

O volume de negociação de stablecoins na Coreia do Sul já é bastante considerável. De acordo com um relatório do “Korea Economic Daily” que cita dados estatísticos da exchange Upbit em outubro de 2025, o volume de negociação de stablecoins na Coreia do Sul já ultrapassou 41 bilhões de dólares. Este dado indica que, mesmo antes da implementação de um quadro regulatório claro, a demanda do mercado sul-coreano por stablecoins já está em crescimento acelerado.

Quatro, Detalhamento da Conformidade: A Ponte Reguladora de Ativos Virtuais para RWA

As vendas de ativos virtuais por organizações sem fins lucrativos enfrentam novas regras. A partir de junho de 2025, a Comissão de Serviços Financeiros da Coreia implementará novas regulamentações que permitem que organizações sem fins lucrativos e bolsas de ativos virtuais vendam legalmente seus ativos digitais. Este quadro regulatório exige que as instituições implementem mecanismos internos de revisão e reforcem os procedimentos de combate à lavagem de dinheiro para garantir a conformidade.

De acordo com as novas diretrizes, as organizações sem fins lucrativos que aceitam doações em criptomoeda devem converter imediatamente esses ativos digitais em moeda fiduciária. Essas transações são limitadas às criptomoedas convencionais disponíveis em bolsas baseadas em won, a fim de cumprir com medidas de supervisão mais rigorosas.

Os padrões de listagem de ativos virtuais tornaram-se mais rigorosos. A partir de 1 de junho, medidas adicionais de proteção do mercado começaram a entrar em vigor. Os ativos digitais que buscam nova listagem devem manter um volume de circulação mínimo, enquanto as ordens de preço de mercado na fase inicial de listagem estarão sujeitas a restrições. Essas regulamentações visam especialmente prevenir esquemas de “bombear e despejar” e a especulação em tokens zumbis e emojis que podem prejudicar o mercado.

Embora esses mecanismos de supervisão sejam direcionados a ativos criptográficos, também fornecem um modelo regulatório para a futura listagem de tokens RWA. O estabelecimento desses mecanismos de conformidade se tornará a ponte para a institucionalização do RWA na Coreia do Sul, e não um fim.

O setor imobiliário é uma área central da regulamentação anti-lavagem de dinheiro na Coreia do Sul. O governo incluiu ativos virtuais no sistema de declaração, essencialmente integrando o fluxo de fundos de ativos digitais na estrutura de regulamentação financeira tradicional, criando uma transparência cruzada. O controle de ativos virtuais nas transações imobiliárias foi reforçado, e agora é exigido declarar a origem dos fundos provenientes de ativos virtuais ao comprar imóveis.

Os compradores que utilizam fundos derivados de criptomoedas para a compra de imóveis precisarão submeter documentos de apoio a essas transações, criando assim uma trilha de auditoria clara entre a venda de ativos digitais e o investimento em imóveis. Este mecanismo demonstra como a Coreia do Sul aplica a experiência de regulamentação financeira tradicional ao emergente campo dos ativos digitais, estabelecendo uma base para cenários de conformidade RWA mais complexos.

Cinco, Desafios de Desenvolvimento: Atraso Legislativo e Escolha Estratégica

No entanto, um quadro regulatório mais detalhado não significa que o mercado seja fluido. A Coreia do Sul ainda enfrenta a dupla dificuldade de atraso legislativo e equilíbrio regulatório a nível institucional.

O atraso na legislação é o principal obstáculo ao desenvolvimento de RWA na Coreia do Sul. A legislação sobre tokens de segurança foi adiada por dois anos, levando a Coreia do Sul a ficar atrás na tendência de “finanças por token”. Os pesquisadores do Instituto de Pesquisa do Mercado de Capitais da Coreia do Sul enfatizam que o país precisa urgentemente estabelecer seu próprio roteiro de tokenização de dívida pública para enfrentar esta competição que diz respeito à infraestrutura financeira do futuro.

A ansiedade sobre a soberania monetária impulsiona a regulamentação das stablecoins. A Coreia do Sul ainda não possui um quadro regulatório específico para stablecoins. Neste estágio, de acordo com a “Lei de Proteção dos Usuários de Ativos Virtuais”, as stablecoins são incluídas na definição geral de “ativos virtuais”. Este vazio regulatório levantou preocupações na Coreia do Sul sobre a soberania monetária e a fuga de capitais.

Os formuladores de políticas estão preocupados que as stablecoins estrangeiras possam ameaçar a soberania monetária da Coreia do Sul, levando à fuga de capitais e à dependência do sistema de liquidação comercial em stablecoins estrangeiras, o que pode provocar problemas de arbitragem regulatória.

A Coreia do Sul adotou uma estratégia de dupla via que combina “defesa” e “ofensiva”. A defesa foca nos riscos de especulação em ativos virtuais, enquanto a ofensiva se dirige à tokenização institucional e ao sistema de moedas estáveis. Ao mesmo tempo em que controla rigorosamente os ativos virtuais, a Coreia do Sul está ativamente construindo um sistema de moeda digital liderado pelo Estado.

Em 2025, o banco central da Coreia do Sul desacelerou o desenvolvimento do CBDC, suspendeu o teste previsto para o final de 2025 e passou a apoiar o modelo de moeda estável “prioridade dos bancos”.

Ao contrário do Japão, que enfatiza a autorregulação do mercado, a cultura de supervisão da Coreia do Sul tem um caráter mais administrativo, e esse caminho institucional leva a que a velocidade de promoção da inovação seja limitada por procedimentos burocráticos. A intensificação da competição regional levou a Coreia do Sul a acelerar o ritmo — empresas japonesas estão estabelecendo reservas de ativos digitais, Hong Kong promulgou regras abrangentes para stablecoins, e o número de licenças para exchanges de criptomoeda em Singapura vai dobrar em 2024.

Para enfrentar esses desafios, a Coreia do Sul está adotando uma abordagem de duas vias: permitindo experimentos com stablecoins não bancárias dentro de uma sandbox regulatória, enquanto avança com stablecoins institucionais lideradas por bancos comerciais.

Seis, Caminho Futuro: Neutralidade Tecnológica e Coordenação Global

Se os primeiros cinco anos foram o período de fundação da regulamentação defensiva, os próximos três anos serão o período de corrida pela interoperabilidade técnica e neutralidade regulatória.

O mercado RWA da Coreia do Sul contém um enorme potencial. O relatório de pesquisa da China Galaxy Securities classifica a Coreia do Sul como uma orientação regulatória “orientada para a inovação”, sendo vista junto com Cingapura e Emirados Árabes Unidos como um representante que se concentra em sandbox regulatórios, otimização de mecanismos de entrada e uma carga tributária amigável. Esta orientação regulatória alcança um equilíbrio dinâmico entre conformidade e segurança e mecanismos de incentivo, reduzindo as barreiras de entrada para projetos piloto, ao mesmo tempo em que mantém a estabilidade financeira e a confiança institucional.

A conformidade regulatória e a coordenação de padrões globais são essenciais. De acordo com o “Korea Economic Daily”, em março de 2025, a vice-presidente da Comissão de Serviços Financeiros da Coreia, Kim Soyoung, enfatizou em uma reunião com a indústria de ativos virtuais e especialistas relacionados que o progresso na regulamentação de ativos virtuais no país deve garantir a conformidade regulatória com os padrões globais.

Esta declaração está em consonância com o “Guia de Interoperabilidade dos Mercados Financeiros Tokenizados” publicado pelo Banco de Compensações Internacionais em outubro de 2025, enfatizando que os padrões regulatórios dos países devem estar alinhados com a compensação transfronteiriça e o sistema AML.

A neutralidade técnica e a interoperabilidade constituem o núcleo do futuro. A estrutura híbrida da Coreia do Sul pode tornar-se um exemplo de experimento na região asiática, com o objetivo de alcançar a visualização regulatória e o compartilhamento de dados entre instituições por meio da validação de cadeias públicas em colaboração com infraestruturas privadas. A Coreia do Sul está tentando garantir a neutralidade técnica e a interoperabilidade entre cadeias públicas e infraestruturas privadas através de uma estrutura híbrida, conectando o sistema financeiro tradicional com a inovação do setor privado.

Nos próximos anos, a Coreia do Sul pode se tornar um dos primeiros países a emitir uma moeda estável unificada por bancos comerciais principais. Essa moeda estável emitida pelos bancos serve para casos de uso institucionais que necessitam de liquidação por atacado e confiança regulatória, enquanto a moeda estável não bancária é otimizada para a economia de varejo e o ecossistema Web3, formando uma estrutura paralela.

Na Coreia do Sul, o futuro do RWA não é um salto tecnológico, mas uma reconfiguração da ordem regulatória. Desde os testes de stablecoin do Banco Agrícola NH até o roteiro da Comissão Financeira para a abertura faseada da participação das empresas no mercado de ativos virtuais, a Coreia do Sul está a tentar encontrar um equilíbrio entre controle rigoroso e experimentação.

A competição no mercado global de RWA está apenas começando. Para a Coreia do Sul, a regulamentação não é uma restrição, mas uma auto-restrição estratégica - encontrar brechas para inovação dentro da ordem pode ser a sua maneira única de entrar na era da tokenização. Se a Coreia do Sul conseguirá encontrar o ponto de equilíbrio adequado entre defesa e ataque, regulamentação e inovação, determinará se ela pode ocupar um lugar nesta competição que envolve o futuro do cenário financeiro.

Parte da fonte das informações:

·《De “tapar buracos” a “orientar”: a filosofia de governação de ativos digitais do governo sul-coreano e a batalha pela soberania financeira》

·《A subsidiária da gigante da internet sul-coreana Kakao vai criar uma plataforma de emissão de NFTs para empresas》

·“A Coreia do Sul inclui ativos virtuais na regulamentação imobiliária: impactos na transparência das transações”

·“A Coreia do Sul visa desafiar as stablecoins em dólar através de reembolsos de IVA impulsionados por Blockchain”

Autor: Liang Yu Revisão: Zhao Yidan