Ativos de criptografia nativos estáveis USDe oferecem altos rendimentos através de um mecanismo de hedge com ponto e futuros perpétuos, com uma capitalização de mercado que já disparou para 12,5 bilhões de dólares. Este artigo irá explorar seu crescimento explosivo, o mecanismo de governança Fee Switch, bem como os riscos potenciais que enfrenta. (Resumo: Quanto custa emitir uma moeda estável?) (Contexto: O que são moedas estáveis geradoras de rendimento? Análise dos cinco principais projetos: USDe, USDY, PYUSD) Diferente do USDT e USDC, que dependem de reservas em dólares ou títulos do governo, o USDe adota um mecanismo de estabilidade "nativo da criptografia". Os usuários depositam ETH, BTC ou stETH no protocolo, enquanto a Ethena vai longo nesses ativos, estabelecendo simultaneamente ordens curtas em exchanges centralizadas. Dessa forma, independentemente de como os preços do mercado flutuam, os lucros e perdas dos pontos e ordens curtas basicamente se compensam, mantendo o USDe ancorado de forma estável perto de 1 dólar. Com base nisso, a Ethena lançou o sUSDe. Devido à taxa de financiamento dos contratos perpétuos ser positiva a longo prazo, o protocolo distribuirá os rendimentos para os usuários que fazem stake de Ethena. As vantagens desse mecanismo são: * Altos rendimentos: USDe oferece altos rendimentos para os usuários através do stake de ETH e utilizando a taxa de financiamento dos contratos perpétuos, com a taxa anual percentual atualmente muito acima das moedas estáveis tradicionais. * Descentralização: USDe não depende do sistema bancário tradicional, sendo visto como uma solução "nativa da criptografia". * Demanda do mercado: Com novas regulamentações nos EUA, como a Lei GENIUS, que proíbem moedas estáveis regulamentadas de oferecer rendimentos, o design não bancário do USDe atraiu um grande volume de capital em busca de rendimento. Atualmente, a taxa anual percentual do sUSDe atinge 9%, muito superior aos 4,2% do USDC na Aave, o que é uma importante razão para a contínua entrada de capital. Dados: Crescimento Explosivo Dados da RWA.xyz mostram que o USDe teve um crescimento significativo nos últimos meses. A capitalização de mercado subiu para 12,52 bilhões de dólares, um aumento de mais de 30% em relação a 30 dias atrás. O número de endereços que possuem a moeda está próximo de 40 mil, com mais de 20 mil endereços ativos mensalmente, um aumento de quase 40%. O volume de transferências on-chain mensalmente alcançou 57,8 bilhões de dólares, demonstrando sua ampla aplicação em liquidações e pagamentos. Desde julho, a curva de capitalização de mercado do USDe se acentuou claramente, indicando que se beneficia de informações favoráveis sobre a legislação de moedas estáveis e da atração de altos rendimentos. É importante notar que o USDe está quase totalmente implantado na rede principal do Ethereum, com um tamanho de apenas 7,3 milhões de dólares na Solana. Isso significa que a liquidez do USDe é altamente concentrada, e uma vez que a ecologia do Ethereum enfrente flutuações, sua estabilidade pode ser testada. Fee Switch: O "Momento de Dividendos" da Governança Além da explosão em escala, o mercado está mais focado no Fee Switch (. Este é um marco a nível de governança: uma vez ativado, parte da receita do protocolo será distribuída aos detentores de ENA ou injetada no tesouro, transformando o ENA de um "voto de governança" para um "ativo com expectativa de fluxo de caixa". Para implementar esse mecanismo, a Ethena definiu três condições: a oferta circulante do USDe deve ultrapassar 6 bilhões de dólares, a receita acumulada deve atingir 250 milhões de dólares e pelo menos quatro das cinco maiores exchanges de derivativos globais devem concluir a integração. Atualmente, as duas primeiras condições já foram atendidas, restando apenas a última em andamento. O impacto potencial do Fee Switch é duplo. Para os detentores de ENA, isso significa que o valor do token estará vinculado aos rendimentos do protocolo, aumentando ainda mais o foco do mercado. Mas para os detentores de sUSDe, se os lucros vierem do mesmo pool de receita, a taxa de rendimento pode ser diluída. Encontrar um equilíbrio entre o retorno do valor do token, os rendimentos dos usuários e o amortecimento de riscos será o principal teste para a Ethena no futuro. Riscos: A Incerteza por trás dos Altos Rendimentos A ascensão rápida do USDe não vem sem preocupações. O principal desafio do USDe reside na volatilidade da taxa de financiamento, no risco contraparte das exchanges centralizadas e na gestão de liquidez sob condições extremas de mercado. Primeiro, seus rendimentos dependem da taxa de financiamento; se o mercado entrar em Bear Market, a taxa de financiamento pode se tornar negativa, e os altos rendimentos do sUSDe podem desaparecer instantaneamente. Em segundo lugar, seu mecanismo de hedge depende fortemente de exchanges centralizadas; uma vez que uma exchange enfrente um Evento Cisne Negro, a exposição ao risco do protocolo será difícil de controlar. Além disso, a Chaos Labs alertou que a nova liquidação dos ativos da Ethena pode provocar uma crise de liquidez nas plataformas de empréstimos DeFi, enquanto a S&P Global até atribuiu ao USDe um peso de risco de 1250% em sua classificação de crédito, muito superior ao USDT e USDC. Essas preocupações destacam a vulnerabilidade potencial do modelo USDe. No entanto, apesar desses riscos potenciais, desde seu lançamento em 2023, o USDe não enfrentou nenhuma crise de liquidez e não houve desvios significativos de sua meta de ancoragem em dólares. Isso indica que o futuro do USDe será um jogo entre os riscos de design e a capacidade operacional real. Se poderá manter altos rendimentos enquanto continua a enfrentar desafios de mercado será a chave para determinar se conseguirá se estabelecer no ecossistema de ativos de criptografia. Relatórios Relacionados: Perspectivas da Bloomberg: Os táxis de Hong Kong exemplificaram um "caso perfeito de vida cotidiana com moeda estável" A Falcon Finance lançou um plano de desenvolvimento de 18 meses, com a oferta circulante da moeda estável USDf ultrapassando 1 bilhão de dólares "A moeda estável USDe chega ao 'momento de dividendos': ativação do Fee Switch a uma etapa de distância, capitalização de mercado ultrapassa 12,5 bilhões de dólares" este artigo foi publicado pela primeira vez na BlockTempo, um dos meios de comunicação de blockchain mais influentes.
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USDe moeda estável迎「Dividendos」時刻：Fee Switch 啟動只差一步，capitalização de mercado突破 125 億美元
Ativos de criptografia nativos estáveis USDe oferecem altos rendimentos através de um mecanismo de hedge com ponto e futuros perpétuos, com uma capitalização de mercado que já disparou para 12,5 bilhões de dólares. Este artigo irá explorar seu crescimento explosivo, o mecanismo de governança Fee Switch, bem como os riscos potenciais que enfrenta. (Resumo: Quanto custa emitir uma moeda estável?) (Contexto: O que são moedas estáveis geradoras de rendimento? Análise dos cinco principais projetos: USDe, USDY, PYUSD) Diferente do USDT e USDC, que dependem de reservas em dólares ou títulos do governo, o USDe adota um mecanismo de estabilidade "nativo da criptografia". Os usuários depositam ETH, BTC ou stETH no protocolo, enquanto a Ethena vai longo nesses ativos, estabelecendo simultaneamente ordens curtas em exchanges centralizadas. Dessa forma, independentemente de como os preços do mercado flutuam, os lucros e perdas dos pontos e ordens curtas basicamente se compensam, mantendo o USDe ancorado de forma estável perto de 1 dólar. Com base nisso, a Ethena lançou o sUSDe. Devido à taxa de financiamento dos contratos perpétuos ser positiva a longo prazo, o protocolo distribuirá os rendimentos para os usuários que fazem stake de Ethena. As vantagens desse mecanismo são: * Altos rendimentos: USDe oferece altos rendimentos para os usuários através do stake de ETH e utilizando a taxa de financiamento dos contratos perpétuos, com a taxa anual percentual atualmente muito acima das moedas estáveis tradicionais. * Descentralização: USDe não depende do sistema bancário tradicional, sendo visto como uma solução "nativa da criptografia". * Demanda do mercado: Com novas regulamentações nos EUA, como a Lei GENIUS, que proíbem moedas estáveis regulamentadas de oferecer rendimentos, o design não bancário do USDe atraiu um grande volume de capital em busca de rendimento. Atualmente, a taxa anual percentual do sUSDe atinge 9%, muito superior aos 4,2% do USDC na Aave, o que é uma importante razão para a contínua entrada de capital. Dados: Crescimento Explosivo Dados da RWA.xyz mostram que o USDe teve um crescimento significativo nos últimos meses. A capitalização de mercado subiu para 12,52 bilhões de dólares, um aumento de mais de 30% em relação a 30 dias atrás. O número de endereços que possuem a moeda está próximo de 40 mil, com mais de 20 mil endereços ativos mensalmente, um aumento de quase 40%. O volume de transferências on-chain mensalmente alcançou 57,8 bilhões de dólares, demonstrando sua ampla aplicação em liquidações e pagamentos. Desde julho, a curva de capitalização de mercado do USDe se acentuou claramente, indicando que se beneficia de informações favoráveis sobre a legislação de moedas estáveis e da atração de altos rendimentos. É importante notar que o USDe está quase totalmente implantado na rede principal do Ethereum, com um tamanho de apenas 7,3 milhões de dólares na Solana. Isso significa que a liquidez do USDe é altamente concentrada, e uma vez que a ecologia do Ethereum enfrente flutuações, sua estabilidade pode ser testada. Fee Switch: O "Momento de Dividendos" da Governança Além da explosão em escala, o mercado está mais focado no Fee Switch (. Este é um marco a nível de governança: uma vez ativado, parte da receita do protocolo será distribuída aos detentores de ENA ou injetada no tesouro, transformando o ENA de um "voto de governança" para um "ativo com expectativa de fluxo de caixa". Para implementar esse mecanismo, a Ethena definiu três condições: a oferta circulante do USDe deve ultrapassar 6 bilhões de dólares, a receita acumulada deve atingir 250 milhões de dólares e pelo menos quatro das cinco maiores exchanges de derivativos globais devem concluir a integração. Atualmente, as duas primeiras condições já foram atendidas, restando apenas a última em andamento. O impacto potencial do Fee Switch é duplo. Para os detentores de ENA, isso significa que o valor do token estará vinculado aos rendimentos do protocolo, aumentando ainda mais o foco do mercado. Mas para os detentores de sUSDe, se os lucros vierem do mesmo pool de receita, a taxa de rendimento pode ser diluída. Encontrar um equilíbrio entre o retorno do valor do token, os rendimentos dos usuários e o amortecimento de riscos será o principal teste para a Ethena no futuro. Riscos: A Incerteza por trás dos Altos Rendimentos A ascensão rápida do USDe não vem sem preocupações. O principal desafio do USDe reside na volatilidade da taxa de financiamento, no risco contraparte das exchanges centralizadas e na gestão de liquidez sob condições extremas de mercado. Primeiro, seus rendimentos dependem da taxa de financiamento; se o mercado entrar em Bear Market, a taxa de financiamento pode se tornar negativa, e os altos rendimentos do sUSDe podem desaparecer instantaneamente. Em segundo lugar, seu mecanismo de hedge depende fortemente de exchanges centralizadas; uma vez que uma exchange enfrente um Evento Cisne Negro, a exposição ao risco do protocolo será difícil de controlar. Além disso, a Chaos Labs alertou que a nova liquidação dos ativos da Ethena pode provocar uma crise de liquidez nas plataformas de empréstimos DeFi, enquanto a S&P Global até atribuiu ao USDe um peso de risco de 1250% em sua classificação de crédito, muito superior ao USDT e USDC. Essas preocupações destacam a vulnerabilidade potencial do modelo USDe. No entanto, apesar desses riscos potenciais, desde seu lançamento em 2023, o USDe não enfrentou nenhuma crise de liquidez e não houve desvios significativos de sua meta de ancoragem em dólares. Isso indica que o futuro do USDe será um jogo entre os riscos de design e a capacidade operacional real. Se poderá manter altos rendimentos enquanto continua a enfrentar desafios de mercado será a chave para determinar se conseguirá se estabelecer no ecossistema de ativos de criptografia. Relatórios Relacionados: Perspectivas da Bloomberg: Os táxis de Hong Kong exemplificaram um "caso perfeito de vida cotidiana com moeda estável" A Falcon Finance lançou um plano de desenvolvimento de 18 meses, com a oferta circulante da moeda estável USDf ultrapassando 1 bilhão de dólares "A moeda estável USDe chega ao 'momento de dividendos': ativação do Fee Switch a uma etapa de distância, capitalização de mercado ultrapassa 12,5 bilhões de dólares" este artigo foi publicado pela primeira vez na BlockTempo, um dos meios de comunicação de blockchain mais influentes.