Hong Kong aprova lei sobre moeda estável: a exigência de identificação real para os detentores de moeda gera controvérsia, conservadorismo extremo em relação às Finanças Descentralizadas.

Autor | Aki Chen 吴说Blockchain

Este artigo utiliza o GPT para organizar informações, sendo apenas para fins de partilha de informações, não constituindo qualquer aconselhamento de investimento. Pedimos aos leitores que respeitem rigorosamente as leis e regulamentos locais e não participem em atividades financeiras ilegais.

Introdução

Em 1 de agosto de 2025, a "Regulamentação de Stablecoins" de Hong Kong entra oficialmente em vigor. Esta regulamentação estabelece que todas as instituições que emitem ou oferecem stablecoins ancoradas a moeda fiduciária para o varejo local em Hong Kong devem solicitar uma licença emitida pela Autoridade Monetária de Hong Kong, cumprindo rigorosamente os requisitos de mecanismo de reservas, obrigações de AML/KYC e transparência pública. A Autoridade Monetária de Hong Kong também anunciou o início do processo de solicitação de licença para stablecoins, com o prazo para a primeira rodada de solicitações a ser encerrado em 30 de setembro, e a expectativa é que a emissão das primeiras licenças ocorra no início de 2026. Essa série de ações é vista pela indústria como "um marco importante para a conformidade global das stablecoins", mas também gerou intensos debates entre projetos Web3 e comunidades devido às suas rigorosas exigências de identificação real (KYC) e ao design de alta exclusividade de barreira. Ao mesmo tempo, a SEC dos EUA lançou o plano Project Crypto, propondo uma "isenção de inovação" que contrasta fortemente com as exigências de Hong Kong.

Visão geral das principais regulamentações sobre stablecoins

De acordo com as novas regras, todas as atividades de emissão, circulação ou fornecimento de stablecoins ancoradas em moeda fiduciária para usuários de retalho locais em Hong Kong devem obter uma licença exclusiva emitida pela Autoridade Monetária de Hong Kong. Os requisitos principais incluem:

· Requisitos de capital: capital mínimo subscrito de 25 milhões de dólares de Hong Kong;

· Mecanismo de reserva: 100% de ativos líquidos de alta qualidade suportados (dinheiro, títulos do governo de curto prazo), é necessário implementar a custódia isolada, proibição de rehipoteca;

· Mecanismo de resgate: os usuários devem poder resgatar pelo valor nominal dentro de 1 dia;

· Sistema de identificação (KYC): A identidade de todos os usuários deve ser mantida por mais de 5 anos, cenários DeFi e integração de carteiras anônimas são claramente proibidos;

· Proibição de publicidade: Estáveis não licenciados não podem ser comercializados ao público, os infratores podem enfrentar multas e responsabilidade criminal.

Entre todas as disposições regulatórias, a exigência de verificação de identidade KYC tornou-se o foco da maior controvérsia na comunidade Web3. De acordo com os requisitos da Autoridade Monetária de Hong Kong, os emissores de stablecoins não só devem verificar as informações de identidade dos usuários e manter registros de dados por mais de 5 anos, como também não podem prestar serviços a usuários anônimos. Além disso, no início, a verificação de identidade é necessária para cada titular de stablecoin em conformidade em Hong Kong. Em resposta, os membros do Conselho Legislativo de Hong Kong afirmaram que a Autoridade Monetária de Hong Kong realmente implementará as regras KYC, mas a forma específica de implementação ainda não está clara, sendo o sistema de identidade uma das opções. O vice-presidente assistente da Autoridade Monetária de Hong Kong (Regulação e Combate à Lavagem de Dinheiro), Chen Jinghong, também apontou que esta disposição é mais rigorosa do que o mecanismo de "lista branca" proposto no documento de consulta sobre combate à lavagem de dinheiro anterior. No entanto, ele também declarou que, à medida que a tecnologia relacionada amadurecer, no futuro pode haver a possibilidade de uma flexibilização moderada das regras.

Isso significa que, no início, as stablecoins de Hong Kong podem não ter a capacidade de interagir diretamente com protocolos DeFi, e carteiras descentralizadas e endereços sem permissão serão isolados fora do sistema de conformidade. Esse tipo de interação também será legalmente considerado como "uso não autorizado". Pode-se ver que, em comparação com a escalabilidade e liberdade dos protocolos on-chain, as autoridades reguladoras de Hong Kong estão mais focadas no controle da supervisão da circulação de stablecoins. Essa medida e atitude também foram vistas por alguns operadores como um balde de água fria sobre a aplicação de cenários financeiros abertos para stablecoins on-chain. Isso cria uma enorme divergência em relação ao modelo das stablecoins principais existentes (como USDT, USDC), que permitem transferências livres entre carteiras e integração perfeita com protocolos DeFi, o que, sem dúvida, afetará a experiência do usuário e a adoção.

O que agrava a situação é que, de acordo com os artigos do "Quadro Regulatório de Emitentes de Estáveis" da Autoridade Monetária de Hong Kong, ao "oferecer estáveis especificados", os licenciados devem cumprir as leis e requisitos regulatórios da respetiva jurisdição. Esta disposição enfatiza que não só deve assegurar a conformidade da emissão, mas também estabelecer um conjunto completo de mecanismos de garantia institucional que abranjam operações transfronteiriças, identifiquem zonas proibidas e implementem bloqueios proativos.

Especificamente, inclui as seguintes três obrigações:

1. Proibido fornecer serviços a regiões específicas

Os titulares de licenças devem garantir que não realizam atividades de emissão ou oferta em jurisdições onde a negociação de stablecoins é proibida. As recomendações regulatórias sugerem a implementação de múltiplas medidas, incluindo: verificação de documentos de identidade do usuário (como cartões de identidade ou passaportes), para identificar nacionalidade ou local de residência; uso de endereços IP ou tecnologia de localização GPS para determinar a localização geográfica real do usuário; bloqueio técnico de acessos provenientes de áreas restritas, prevenindo o download, registro ou compra. Este requisito, na essência, exige que os titulares de licenças atuem como um "firewall de risco geográfico", cortando potenciais caminhos de acesso para áreas restritas desde a fonte de emissão, a fim de evitar a violação de leis de outros países ou a provocação de disputas regulatórias transfronteiriças.

3.5.3 também deixa claro que os licenciados precisam verificar se os usuários estão usando uma rede privada virtual para determinar, ou seja, se o seu local não permite o uso de stablecoins, mesmo que uma rede privada virtual seja utilizada, isso ainda é considerado uma violação. Isso aumenta significativamente a barreira de entrada para os usuários, sendo que cada usuário deve apresentar prova de identidade, o que torna o processo complicado, eliminando a experiência de "abrir uma carteira e usar". Ao mesmo tempo, pode dificultar o acesso de usuários globais; usuários não locais de Hong Kong que não sejam claramente incluídos no âmbito da política podem, na prática, não conseguir usar stablecoins emitidas em Hong Kong. Além disso, as transferências também estão estritamente limitadas; os licenciados de stablecoins serão considerados instituições financeiras e devem cumprir os requisitos das regras de transferência de fundos da FATF. Antes da transferência, é necessário garantir que tanto o destinatário quanto o remetente tenham completado o KYC e fornecido as informações necessárias; caso contrário, a plataforma ou o contrato pode impedir a execução da transação.

A exigência do regulador de Hong Kong, na essência, transforma a "stablecoin" em um certificado eletrônico na forma de moeda eletrônica ou token bancário de circulação controlada, cujo traço não é mais um ativo descentralizado e universal na blockchain, mas sim: uma ferramenta digital com identificação real, restrições geográficas e atributos regulatórios.

2. O marketing e a operação no exterior devem ser completamente conformes.

Além da obrigação de bloqueio das jurisdições onde a negociação é proibida, o artigo também exige que os licenciados garantam que todas as operações comerciais e atividades de marketing (como promoção publicitária, canais de cooperação, implementação de aplicações, etc.) estejam em conformidade com a legislação aplicável do mercado-alvo. Isso significa:

· Não é permitido enviar conteúdo de marketing para áreas não autorizadas;

· Deve-se avaliar se os parceiros de cooperação no exterior possuem qualificações de conformidade;

· Deve-se ter cuidado ao lidar com as versões linguísticas do site, termos de serviço, etc., para evitar constituir um fato jurídico de "serviço efetivamente prestado".

3. Monitorização contínua e mecanismo de ajuste dinâmico

A regulamentação exige que os licenciados estabeleçam mecanismos de monitoramento contínuo, prestando atenção às mudanças nas políticas de diferentes países / regiões e ajustando tempestivamente suas estratégias de negócios e medidas técnicas. Por exemplo: se um país introduzir uma nova proibição de stablecoins, o emissor deve imediatamente encerrar os serviços relacionados; se os padrões regulatórios forem elevados (como a necessidade de licenças adicionais ou requisitos de identificação), os processos de KYC e o sistema de revisão de conformidade devem ser atualizados em paralelo.

O Dr. Xiao Feng, presidente e CEO do HashKey Group, já afirmou que, no setor financeiro tradicional, os mecanismos de combate à lavagem de dinheiro dependem fortemente da recuperação de informações baseadas em identidade e da conexão de informações de contas. No entanto, na prática, este sistema enfrenta sérios gargalos em cenários que envolvem múltiplos bancos, múltiplas regiões e fronteiras judiciais. Em comparação, o setor de criptomoedas, que desenvolveu nos últimos anos mecanismos de rastreamento on-chain e marcação de endereços, oferece uma nova abordagem para a lavagem de dinheiro. No sistema de Blockchain, cada transferência é pública e transparente, e o histórico de fluxo de fundos de qualquer endereço pode ser rastreado durante todo o processo. Desde a emissão de tokens, a primeira circulação, transferências entre cadeias até a propriedade final, as informações on-chain possuem características de imutabilidade, legibilidade global e sincronização em tempo real, o que melhora a eficiência e a precisão da identificação de caminhos de lavagem de dinheiro.

Análise de impacto na indústria: Resposta dos promotores do projeto, usuários e cadeia de mercado

De acordo com a investigação realizada pelo jornalista da Techub News, no primeiro dia em que o "Regulamento de Stablecoins" de Hong Kong entrou oficialmente em vigor em 1 de agosto, algumas lojas OTC de criptomoedas, incluindo a One Satoshi, encerraram temporariamente suas atividades devido à preocupação de infringir as linhas vermelhas regulatórias. Ao mesmo tempo, várias lojas OTC escolheram continuar operando normalmente, e a compreensão da indústria sobre o alcance das novas regras apresenta divergências. Após a introdução do regulamento, as reações da indústria Web3 de Hong Kong foram variadas. Alguns disseram "finalmente temos regulamentação", mas outros admitiram, "não é esse o tipo de regulamentação que queremos". A obrigatoriedade de identificação, o regime de licenciamento e as altas barreiras, uma após a outra, estão impedindo muitos projetos nativos de entrar. Especialmente, as stablecoins não podem se conectar diretamente ao DeFi, e carteiras anônimas e contratos abertos foram excluídos da conformidade, o que basicamente equivale a uma declaração clara: as stablecoins de Hong Kong não apoiarão a livre circulação na rede.

Para algumas equipes que originalmente esperavam tratar Hong Kong como uma base para Web3, isso é claramente um golpe. Se você quiser emitir uma moeda, deve solicitar uma licença; se quiser criar uma carteira, deve garantir que cada endereço seja verificado — isso se desvia do significado tradicional de “Web3”, parecendo mais com “Web2.5” ou “finanças em blockchain autorizadas”. O problema mais real é que essa regulamentação exclui alguns empreendedores de pequeno e médio porte; embora a Autoridade Monetária de Hong Kong diga que é a favor da inovação, parece que eles estão mais interessados em bancos e gigantes, e apenas instituições ou plataformas convidadas têm o direito de solicitar licenças. Todo o design do sistema parece mais voltado para permitir que as “forças ortodoxas” dominem o desenvolvimento de stablecoins, enquanto indivíduos e pequenos projetos ou observam ou saem. Se o ecossistema Web3 de Hong Kong antes era um crescimento selvagem, agora é uma reestruturação completa da “ordem”. No entanto, na busca pela conformidade e estabilidade financeira, Hong Kong pode estar perdendo aquele espírito de liberdade que originalmente atraía desenvolvedores.

Comparação com os quadros regulamentares de outras regiões

Comparado com a "isenção de inovação" proposta pelo recém-lançado Project Crypto do outro lado do oceano, a nova regulamentação das stablecoins em Hong Kong caracteriza-se principalmente por uma supervisão clara, um forte sistema KYC de identificação real e um grande esforço contra a lavagem de dinheiro.

Pode-se ver que a atual estratégia de Hong Kong tende mais a construir "ferramentas de liquidação de nível quase soberano", enfatizando a liderança regulatória e a segurança financeira, e ocultando as capacidades centrais típicas do Web3, como estruturas sem permissão, chamadas de contratos e carteiras descentralizadas, fora do sistema regulatório. Isso, de certa forma, pressupõe que as stablecoins "só podem servir instituições financeiras reguladas", em vez de serem usadas como infraestrutura neutra no ecossistema em cadeia.

Em comparação, o MiCA da União Europeia, embora também enfatize o KYC, permite certa flexibilidade — como isenções para transações de baixo valor ou a permissão de carteiras anônimas; enquanto o DTSP de Singapura se aproxima mais da ideia de "sandbox em camadas", acolhendo projetos DeFi com capacidade de gestão de riscos para experimentação gradual. Nos Estados Unidos, embora a regulamentação tenha estado muito atrasada, após a assinatura do "Projeto GENIUS", a publicação do "Relatório PWG" e o início do "Projeto Crypto", já existem sinais fortes de uma mudança para a modernização do sistema on-chain, equilibrando inovação financeira. O atual presidente da SEC enfatizou em um discurso público: "Nós introduzimos regulamentação para regulamentar, fazendo algo que é como cortar os próprios pés para calçar sapatos."

Esta comparação revela as diferenças fundamentais: Hong Kong aposta em infraestruturas de compliance para stablecoins, os EUA estão a mudar para uma modernização dos sistemas em blockchain, a UE procura normas universais e Singapura mantém a abertura para experimentos financeiros. A atual abordagem de Hong Kong é mais adequada para servir a "finança em blockchain licenciada" com o objetivo de liquidação offshore, enquanto a sua compatibilidade e atratividade são relativamente limitadas para o caminho do Web3, que enfatiza ecossistemas abertos e circulação anónima.

Conclusão: será que a conformidade e a abertura podem ser equilibradas? Hong Kong ainda está experimentando limites.

A regulamentação deve avançar, mas também deve deixar espaço em branco. Hong Kong, como centro financeiro da Ásia, não é apenas um campo de teste para tecnologias e sistemas, mas também assume a responsabilidade de estabelecer paradigmas para a região e até para o mundo. No entanto, ao promover mecanismos de KYC, anti-lavagem de dinheiro e rastreabilidade, como não apagar completamente o espaço de privacidade on-chain, e como manter um certo grau de abertura e escalabilidade, garantindo a segurança financeira, é o verdadeiro desafio de longo prazo desta legislação. Como disse o Dr. Xiao Feng, a razão pela qual a Blockchain pode se desenvolver é que a falta de permissão é sua característica mais fundamental. Qualquer pessoa pode entrar ou sair da rede livremente, enquanto o sistema de identificação e mecanismos de aprovação enfatizados pela regulamentação das stablecoins em Hong Kong, de certa forma, se afastam dessa lógica de abertura sem permissão.

As stablecoins são essencialmente uma ferramenta de inovação institucional que conecta o on-chain com o off-chain, unindo o tradicional ao futuro. Se houver uma regulação excessivamente "paternalista", não apenas será difícil integrar-se no ecossistema DeFi atual, mas também poderá resultar na perda da posição chave de Hong Kong na reconfiguração da ordem financeira digital global. Na próxima fase de implementação e interpretação, como Hong Kong encontrará um equilíbrio entre a rigidez regulatória e a flexibilidade técnica merece a atenção contínua de todos os setores.