Comme je l'ai estimé, il y aurait au moins une correction de 20% sur le marché boursier américain, entraînant le$BTCle prix est de retour au niveau d'environ 50 000 $. Ma première cible est atteinte : le marché boursier américain a subi une correction de 20 % à un indice VIX d'environ 55, catalysé par les tarifs plus intenses imposés par le président Trump sur de nombreux autres pays. $BTCune fois tombé au niveau de 74 000 $, beaucoup plus résistant que ce à quoi nous nous attendions par rapport aux mouvements de prix historiques. Voici ce qui va suivre : avant juin, nous prévoyons des baisses de taux par la Fed, suivies par le creux à la fois du marché boursier américain et du marché des cryptomonnaies. En effet,Le président Trump a explicitement forcé le président de la Fed, Jerome Powell, à réduire les taux d'intérêt. Cet article vise à expliquer pourquoi le président Trump est si paranoïaque à propos de la baisse des taux en détail, et pourquoi nous sommes haussiers sur le marché des cryptomonnaies. Ceci vous est présenté par@velocitycap_.

Deux problèmes pressants découlant des taux d'intérêt élevés

Il y a deux problèmes pressants qui nécessitent des baisses de taux agressives dans les prochains mois. Tout d'abord, le "mur des échéances" de 9 billions de dollars de bons du Trésor cette année a contraint l'administration Trump à déployer tous les efforts pour trouver des moyens de réduire les taux et d'économiser des billions de dollars de coûts de refinancement. Cependant, aux yeux de la Fed, le niveau actuel de l'inflation ne laisse aucune place pour une réduction rapide des taux. Ainsi, la meilleure façon d'expliquer les politiques et mesures apparemment irrationnellement radicales de l'administration Trump telles que les tarifs, la mise en place de DOGE, etc., était qu'elles constituaient un plan coordonné visant à forcer la Fed à réduire les taux avec une incertitude macroéconomique. Sinon, le gouvernement américain devrait dépenser au moins 3 à 4 fois plus d'intérêts après le renouvellement. En effet, le rendement des bons du Trésor à court terme de 2 ans a chuté pour refléter le sentiment de prudence du marché et l'afflux de capitaux vers les bons du Trésor.

À quel point il est urgent de réduire les taux aux yeux de l'administration Trump peut être mieux expliqué par le graphique suivant :

En effet, la probabilité d'une baisse des taux de la Fed peut être davantage illustrée par la hausse de l'indice Merrill Lynch Option Volatility Estimate (MOVE), qui reflète le niveau de volatilité des contrats à terme sur les bons du Trésor américain. L'indice est considéré comme un proxy des primes de terme des obligations du Trésor américain (c'est-à-dire l'écart de rendement entre les obligations à long terme et à court terme). À mesure qu'il augmente, toute personne effectuant des opérations sur des obligations du Trésor ou des obligations d'entreprise financées sera contrainte de vendre en raison de l'augmentation des exigences de marge. Une hausse soutenue de l'indice MOVE, notamment au-dessus de 140, pourrait indiquer une instabilité significative, contraignant potentiellement la Fed à stabiliser les marchés des obligations du Trésor et des obligations d'entreprise en baissant les taux, car ils sont essentiels au bon fonctionnement du système financier. (Remarque : la dernière fois que l'indice MOVE a grimpé au-dessus de 140, c'était en raison de l'effondrement de la Silicon Bank - la plus grande défaillance bancaire depuis 2008)

La deuxième raison de la baisse agressive des taux dans les prochains mois est également due au 'mur des maturités', mais cette fois-ci il s'agit des plus de 500 milliards de dollars de prêts immobiliers commerciaux (CRE) américains qui arrivent à échéance cette année. De nombreux prêts CRE, précédemment accordés à des taux plus bas pendant la période COVID, rencontrent des défis de refinancement dans un environnement de taux plus élevés et plus longs, ce qui pourrait entraîner une augmentation des défauts, notamment pour les propriétés surendettées. En particulier, la politique de télétravail devient de plus en plus courante, ce qui induit un changement structurel ayant en réalité entraîné un taux de vacance élevé après le COVID. En effet, le risque de défaut massif des prêts CRE pourrait effectivement contribuer à la hausse de l'indice MOVE.

Au T4 2024, le taux de délinquance des prêts CRE s'élevait à 1,57 %, en hausse par rapport à 1,17 % au T4 2023. Les comparaisons historiques indiquent que des taux supérieurs à 1,5 % sont préoccupants, notamment dans un environnement monétaire contraignant. Pendant ce temps, les bureaux, dont les valeurs ont chuté de 31 % par rapport aux pics, font face à un risque de défaut élevé en raison de taux de vacance élevés de 20 %, de taux de rendement croissants (environ 7-8 %) et de maturités de prêt importantes.

La logique ici est la suivante : des taux de vacance élevés réduisent le revenu d'exploitation net (NOI), réduisant le ratio de couverture du service de la dette (DSCR) et le rendement de la dette, mais augmentant les taux de rendement. Des taux d'intérêt élevés exacerbent cela, en particulier pour les prêts arrivant à échéance en 2025, où le refinancement à des taux plus élevés peut être intenable. Ainsi, si les prêts immobiliers commerciaux ne peuvent pas être refinancés à des taux raisonnablement bas similaires à ceux pendant la COVID, les banques sont susceptibles d'avoir plus de mauvaises dettes, ce qui pourrait à son tour déclencher des effets domino pouvant faire plus de banques (juste pour rappeler à quel point il est significatif pour la hausse des taux d'intérêt en 2023 qui a fait s'effondrer la Silicon Valley Bank et d'autres).

Avec ces 2 problèmes pressants découlant du niveau actuel élevé des taux d'intérêt, l'administration Trump doit adopter des mesures radicales pour faire baisser les taux dès que possible. Sinon, ces dettes devront être refinancées, ce qui entraînerait des coûts de refinancement beaucoup plus élevés pour le gouvernement américain, tandis que de nombreux prêts CRE pourraient ne pas être refinancés et causer un grand nombre de mauvaises dettes.

Catalyseur qui peut entraîner la prochaine hausse - Stablecoins

Ce qui affecte le marché des cryptomonnaies le plus, c'est la liquidité du marché. Mais ce qui affecte le plus la liquidité, ce sont (i) la politique monétaire et (ii) la prévalence des stablecoins. Avec une politique monétaire accommodante, la pénétration des stablecoins peut encore catalyser l'afflux de capitaux dans la tendance haussière. Dans quelle mesure la hausse d'une tendance haussière dépend de l'augmentation de l'offre totale de stablecoins. Lors du dernier cycle haussier (2019-2022), l'offre totale de stablecoins a été multipliée par 10, passant du creux au pic, contrairement à une augmentation d'environ 100 % de 2023 au début de 2025, comme on peut le voir ci-dessous.

Mettez en lumière les événements qui laissent présager une adoption rapide des stablecoins au cours des 12 prochains mois :

• Progrès législatifs aux États-Unis sur les stablecoins : au premier trimestre 2025, le Comité bancaire du Sénat a approuvé la loi GENIUS en mars, qui définit les règles de surveillance et de réserve pour les émetteurs de stablecoins. Cela vise à intégrer les stablecoins dans le système financier traditionnel, reflétant une acceptation croissante de leur rôle sur les marchés des crypto-monnaies. En outre, le Comité des services financiers de la Chambre des représentants des États-Unis a adopté un projet de loi-cadre sur les stablecoins, le STABLE Act, qui stipule que toute personne non bancaire peut émettre un stablecoin tant qu’elle obtient l’approbation d’un régulateur fédéral. La clarté réglementaire a toujours été reconnue comme le facteur le plus important qui affecte l’adoption du stablecoin, et donc l’afflux de capitaux vers l’industrie de la cryptographie via le stablecoin.
• Accélération de l'adoption institutionnelle : Fidelity Investments a commencé à tester une stablecoin adossée au dollar fin mars, marquant un pas significatif par un géant financier traditionnel dans le domaine des cryptomonnaies. Parallèlement, le Wyoming a annoncé des plans pour lancer une stablecoin adossée à l'État d'ici juillet, visant à être le premier jeton adossé à une monnaie fiduciaire émis par une entité américaine.
• La Stablecoin World Liberty Financial de Trump : World Liberty Financial, liée au président Trump, a annoncé le 25 mars son intention de lancer USD1, une stablecoin adossée au dollar, suite à une levée de fonds de 500 millions de dollars lors d'une vente de jetons séparée. Cette initiative est en ligne avec le soutien de l'administration Trump aux stablecoins en tant qu'infrastructure clé pour les transactions cryptographiques.
• Expansion géographique de l'USDC au Japon : le 26 mars, Circle a lancé l'USDC au Japon en collaboration avec SBI Holdings, en faisant ainsi le premier stablecoin officiellement autorisé à être utilisé dans le pays dans le cadre réglementaire du Japon. Cette initiative reflète la position proactive du Japon sur l'intégration des stablecoins dans son système financier, établissant potentiellement un précédent pour d'autres nations.
• Poussée des stablecoins de PayPal et Gemini : tout au long du T1, PayPal et Gemini ont consolidé leur présence sur le marché des stablecoins. Le PYUSD de PayPal et le GUSD de Gemini ont connu une adoption croissante, PayPal exploitant son réseau de paiement et Gemini se concentrant sur les clients institutionnels, contribuant ainsi à l'espace déjà saturé des émetteurs de stablecoins aux États-Unis.
• Plus de cas d'utilisation via la plateforme de paie stablecoin de Rise : le 24 mars, Rise, une plateforme de paie, a élargi ses offres pour inclure des paiements en stablecoins pour les entrepreneurs internationaux dans plus de 190 pays. Ce développement met en évidence des cas d'utilisation pratiques des stablecoins au-delà du trading, avec des employeurs finançant la paie en stablecoins et les travailleurs retirant dans leur devise locale.
• L'IPO de Circle : Circle a déposé des demandes d'IPO. Si elle est approuvée, Circle deviendra le premier émetteur de stablecoin pouvant être coté à la Bourse de New York. Cela signifiera le statut officiel de l'activité de stablecoin aux États-Unis et incitera davantage de sociétés à explorer le paysage, notamment les grandes institutions, car l'activité de stablecoin dépend davantage des ressources institutionnelles, des canaux de distribution et des efforts de développement commercial.

Pourquoi l'administration Trump soutient-elle activement le développement des stablecoins? Cela correspond à notre première section: le collatéral qui soutient les stablecoins en circulation est principalement composé de bons du Trésor américain à court terme, et donc plus les stablecoins sont répandus, plus la demande est forte pour les bons du Trésor à court terme alors que le gouvernement américain renouvelle les milliards de dollars de bons du Trésor arrivant à échéance cette année.

Pour nous, la direction du marché est claire : à court terme, nous connaîtrons probablement des turbulences sur le marché avec une forte volatilité et une chute encore plus marquée par rapport au niveau actuel. Mais à moyen terme, nous prévoyons des baisses de taux agressives accompagnant une politique monétaire accommodante, ainsi qu'une adoption plus répandue des stablecoins qui sont susceptibles de provoquer une autre forte hausse haussière comparable à celle du dernier cycle.

Nous approchons d'un moment idéal pour générer de bons rendements en investissant dans le marché des cryptomonnaies.

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