Introdução:

O Pendle Finance é um protocolo implantado na Ethereum e Arbitrum que facilita a tokenização do rendimento de ativos através de um mercado de empréstimos a taxa fixa. Os utilizadores podem depositar ativos que geram rendimento na plataforma e o contrato inteligente separa o principal e os juros ao emitir tokens de principal e tokens de rendimento. O protocolo também incorpora um algoritmo de criador de mercado automatizado (AMM) para negociar esses tokens. Recentemente, o Pendle Finance tem registado um crescimento significativo no valor total bloqueado e uma maior procura de mercado, graças ao aumento do interesse de mercado na seção de Derivados de Stake de Liquidez (LSD) e à sua integração com protocolos como Lido e Frax.

Prefácio

O mercado de empréstimos DeFi pode ser classificado em um mercado de empréstimos de rendimento flutuante e um mercado de empréstimos de taxa fixa, com base na volatilidade das taxas de juros. O mercado de empréstimos de rendimento flutuante amadureceu, com projetos como Maker, Compound e Aave atuando como plataformas principais que atraem fundos substanciais. Esses projetos continuam a expandir seu ecossistema e a diversificar suas ofertas, demonstrando uma trajetória de desenvolvimento robusta. Em contraste, o mercado de empréstimos de taxa fixa começou relativamente mais tarde, com a maioria dos projetos surgindo no segundo semestre de 2020. Atualmente, ainda não atingiu um tamanho de mercado significativo. Muitos protocolos dependem dos principais projetos de empréstimos de rendimento flutuante para atrair usuários, o que pode não trazer necessariamente usuários existentes genuínos. Além disso, eles mantêm sua base de usuários por meio de incentivos de mineração de liquidez, mas uma vez que esses incentivos diminuem, os usuários podem sair rapidamente. Apesar de estar em estágios iniciais de desenvolvimento, o mercado de empréstimos de taxa fixa ainda permanece com uma demanda de mercado, especialmente entre investidores institucionais que buscam produtos com rendimentos determinísticos e previsíveis para gerenciar seus ativos.

Atualmente, os projetos de empréstimo a taxa fixa no mercado podem ser classificados nas seguintes quatro categorias com base nas diferentes formas como as taxas fixas são implementadas:

1. Obrigações a taxas zero: Estes protocolos emitem tokens de obrigações a taxas zero negociáveis com uma data de vencimento específica, permitindo aos utilizadores liquidar a dívida com juros predeterminados e resgatar a sua garantia na maturidade. Eles são protocolos subjacentes fundamentais no mercado de empréstimos a taxa fixa. Exemplos desses protocolos incluem Yield, Notional, etc.
2. Tokenização do rendimento: Isto é semelhante à separação de cupões em obrigações tradicionais. O conceito chave é dividir os depósitos dos utilizadores em componentes de principal e rendimento, que são então agrupados em ativos com termos fixos e rendimentos fixos. Exemplos de tais protocolos incluem Pendle, Elenment, etc.
3. Trancheamento de risco: A ideia central aqui é dividir o rendimento em tranches sénior e júnior. As tranches sénior oferecem rendimentos mais baixos e menor risco, enquanto as tranches júnior proporcionam rendimentos mais elevados, mas normalmente requerem a colateralização com fundos da tranche sénior. O BarnBridge é um exemplo notável de um projeto que implementa esta estratégia.
4. Swaps de taxa de juros: Isso envolve a troca de uma taxa flutuante por uma taxa fixa, ou vice-versa, com base no mesmo valor principal. Um exemplo típico disso é Horizen.

Pendle Finance é um protocolo que se enquadra na categoria de tokenização de rendimento no espaço de taxa fixa.

Com o recente aumento do interesse do mercado, a Pendle Finance testemunhou uma significativa afluência de utilizadores e fundos. Neste artigo, iremos fornecer uma introdução abrangente sobre como a Pendle Finance opera, incluindo uma exploração detalhada do mecanismo de separação de capital e juros, bem como o design do algoritmo AMM. Também iremos fornecer uma visão geral da tokenomia da Pendle Finance e partilhar as últimas atualizações sobre o seu desenvolvimento.

Introdução à Pendle Finance

A Pendle Finance foi lançada inicialmente na mainnet Ethereum em 21 de junho de 2022 e foi recentemente implantada na Arbitrum. O fundador, TN Lee, anteriormente atuou como Chefe de Negócios na Kyber Network, enquanto informações sobre outros membros da equipe permanecem não divulgadas. Pendle continuou a iterar e evoluir seu produto, alcançando atualmente a Versão 2 (V2). Sua funcionalidade principal envolve a separação de ativos que geram rendimento para alcançar taxas de juro fixas e fornecer aos usuários pools AMM para negociar tokens principais.

Após a atualização de Xangai, os utilizadores podem levantar Ethereum, e os Derivados de Liquidez Stakeada (LSD) tornaram-se mais eficazes na manutenção do preço fixado. Este desenvolvimento permite aos utilizadores melhorar as suas estratégias de rendimento através da utilização da Pendle Finance. De salientar que a Pendle Finance tem recebido apoio de protocolos como Lido, Frax, Aura Finance, GMX e Stargate, demonstrando uma maior atenção por parte do mercado.

Mecanismo de Separação de Principal e Juros

Quando os utilizadores depositam fundos em protocolos como Aave, Compound e Lido, recebem ativos com rendimento correspondentes (ou seja, aTokens, cTokens, stETH, etc). Estes ativos podem então ser depositados no protocolo Pendle, onde os utilizadores têm a opção de selecionar uma data de vencimento. O contrato de cunhagem da Pendle divide automaticamente o ativo com rendimento em tokens principais (PT) e tokens de rendimento (YT) numa proporção de 1:1.

PT representa o principal do ativo subjacente que gera rendimento, enquanto YT representa um direito a todo o rendimento do ativo. O preço do ativo subjacente = preço do PT + preço do YT.

O valor do PT irá valorizar ao longo do tempo. Após a maturidade, o PT pode ser resgatado numa proporção de 1:1 para o ativo subjacente.

Por outro lado, o valor do YT irá depreciar ao longo do tempo. Os detentores de YT podem reclamar o rendimento acumulado a qualquer momento a partir do Pendle Dashboard; isto é, o rendimento gerado a partir do principal é armazenado no Dashboard em vez de dentro dos próprios YTs. O cálculo do rendimento do YT segue o método de cálculo de rendimento do protocolo subjacente. Por exemplo, se um utilizador depositar aUSDC, o rendimento ganho será calculado com base na taxa de rendimento USDC no Aave. Ao deter YT, os utilizadores têm direito a receber continuamente o rendimento do ativo subjacente. À medida que a data de maturidade se aproxima, o rendimento acumulado no Dashboard aumenta e o rendimento em YT diminui gradualmente até eventualmente atingir zero.

Fonte: https://docs.pendle.finance/

Vamos considerar um cenário em que um usuário deposita uma certa quantidade de cDAI (no valor de 100 DAI) na Pendle Finance por 3 meses. O contrato irá criar 100 PT cDAI e 100 tokens YT cDAI. Neste momento, o preço do PT será descontado, digamos para 99,5 DAI, e os 100 PT cDAI mantidos pelo usuário podem ser resgatados e convertidos em 100 cDAI após o período de 3 meses. O preço do YT será de 0,5 DAI (calculado como 100 DAI - 99,5 DAI), e manter 100 YT cDAI dará acesso ao fluxo de caixa de juros flutuante de cDAI no Compound durante o período de 3 meses.

Origem: https://app.pendle.finance/pro/learn?level=1

Os detentores de YT podem participar na negociação na piscina AMM fornecida pela Pendle. A decisão de negociação é tomada com base na estimativa dos utilizadores dos rendimentos futuros. Aqui estão dois cenários:

1. Se o usuário antecipar que a taxa de juros possa cair no futuro, ele pode optar por vender YT para receber fluxos de caixa antecipados e garantir rendimentos futuros.
2. Pelo contrário, se esperarem que a taxa de juro possa subir no futuro, podem comprar YT do pool AMM para potencialmente obter retornos mais elevados.

Na prática, vender YT permite aos utilizadores garantir um rendimento fixo, enquanto comprar YT os expõe ao risco de volatilidade associado aos rendimentos do protocolo subjacente. Assim, negociar YT tem um limite mais elevado, uma vez que depende da capacidade dos utilizadores de estimar as taxas de rendimento futuras, o que exige um profundo entendimento do mercado de empréstimos DeFi. Além disso, os retornos dos utilizadores dependem da flutuação das taxas de depósito, que são relativamente baixas. Comparativamente ao investimento em outros tokens ERC-20, os ganhos provenientes da compra de tokens YT são limitados.

Pendle AMM

Os utilizadores têm a liberdade de negociar PT e YT antes da data de validade, e a equipa da Pendle estabeleceu AMMs correspondentes para facilitar essas transações. No Pendle V1, a equipa melhorou o algoritmo YieldSpace, considerando o impacto da depreciação do tempo. Mas no V2, a equipa integrou o algoritmo AMM do protocolo de taxa fixa Notional para determinar a curva de preço de YT e introduziu a função Logit para garantir que PT possa ser negociado a uma taxa fixa. O preço de negociação de YT é então determinado com base na relação constante entre os preços de PT e YT e o ativo subjacente.

O núcleo do algoritmo AMM da Pendle é que a liquidez do PT muda com o tempo de maturidade (t). À medida que o tempo de expiração (t) aumenta, a liquidez torna-se mais dispersa, resultando em um deslizamento mínimo nas taxas de juros. Por outro lado, à medida que o tempo de expiração (t) diminui, a liquidez torna-se mais concentrada.

Durante as atividades de negociação, quando a proporção de PT flutua dentro de uma faixa específica, a taxa de juros irá variar entre 0 e a taxa âncora. Sabemos que à medida que a data de vencimento se aproxima, a curva de liquidez experimenta flutuações maiores nas taxas de juros, resultando em uma curva mais íngreme. Mesmo que não ocorram negociações no pool naquele momento, a taxa de juros ainda pode sofrer mudanças significativas. Para mitigar o impacto da data de vencimento nas flutuações das taxas de juros, a equipe que utiliza este algoritmo AMM irá redefinir a taxa âncora para cada negociação. Isso garante que a taxa atual se alinhe com a taxa atualizada após cada negociação, em vez de mudar gradualmente ao longo do tempo.

Origem: Whitepaper da Pendle Finance

Tokenomics

PENDLE é o token de governança do protocolo Pendle Finance, que adota um modelo híbrido de inflação. Para incentivar a liquidez, um número específico de tokens é lançado mensalmente. Em relação ao seu plano de alocação de tokens, os tokens alocados à equipe estão bloqueados até abril de 2023. Além disso, qualquer aumento no fornecimento circulante será contribuído por incentivos e construção de ecossistema.

Fonte: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

De acordo com as informações do token fornecidas pela equipe, até outubro de 2022, o número de PENDLE desbloqueados todas as semanas é de 667.705. Com o tempo, o montante semanal de desbloqueio diminuirá 1,1% até abril de 2026.

Origem: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Para fortalecer ainda mais a governança descentralizada, a equipe também lançou veToken. Especificamente, vePENDLE oferece novos casos de uso para o desbloqueio de tokens PENDLE. Os utilizadores podem apostar PENDLE para obter vePENDLE, e a quantidade recebida é proporcional à quantidade e duração apostada, com um período máximo de aposta de 2 anos.

Origem: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Os utilizadores detentores de vePENDLE podem votar para decidir sobre parâmetros relacionados com incentivos de liquidez. Se os detentores de vePENDLE também atuarem como provedores de liquidez (LPs), podem obter retornos mais elevados. O token vePENDLE captura o valor do protocolo através dos seguintes dois aspetos:

1. O protocolo aloca 0.1% (esta proporção irá flutuar ao longo do tempo) das taxas de negociação das transações PT e YT na pool de liquidez AMM para os detentores de tokens, onde 80% vai para os detentores de vePENDLE e 20% vai para os fornecedores de liquidez.
2. 3% das taxas de rendimento do YT são alocadas aos detentores de vePENDLE.

O Desenvolvimento da Finança Pendle

O protocolo Pendle Finance foi anteriormente implementado na Ethereum. No ano passado, a equipe do projeto lançou um programa de incentivo à liquidez, que atraiu uma certa quantidade de fundos e usuários. No entanto, devido à alta taxa de gás na Ethereum, tornou-se desafiador para o projeto reter usuários e fundos. Para resolver este problema, a equipe do projeto lançou recentemente o protocolo no ecossistema Arbitrum. Além disso, beneficiando-se da crescente popularidade do LSD, a Pendle Finance testemunhou um rápido aumento no Total Value Locked (TVL), ultrapassando os $60 milhões. O volume de negociação reportado também excedeu os $350 milhões.

Origem: https://defillama.com/protocol/pendle

O site Pendle fornece dois modos de interface do usuário: Simple UI e Pro UI. Ambos os modos funcionam no mesmo conjunto de contratos inteligentes, mas a versão Pro oferece o conjunto completo de funções, permitindo aos utilizadores comprar e vender PT e YT. Atualmente, a versão Pro introduziu 9 produtos com diferentes ativos subjacentes e datas de vencimento, resultando em taxas de juros variáveis. Para aumentar a conveniência e eficiência, o site também fornece um recurso de "Calculadora", permitindo aos usuários calcular o rendimento potencial de PT e YT para diferentes ativos subjacentes e datas de vencimento.

Origem: https://app.pendle.finance/pro/markets?utm_source=landing&utm_medium=landing

É Pendle (PENDLE) um bom investimento?

Como em qualquer investimento, a decisão de se o Pendle é ou não um bom investimento depende, em última análise, da tolerância ao risco e dos objetivos de investimento de cada indivíduo. No entanto, do ponto de vista fundamental, a abordagem inovadora do Pendle à negociação de opções descentralizadas e à agricultura de rendimento tem o potencial de revolucionar o espaço DeFi. Ao permitir que os utilizadores negociem e cultivem opções sobre uma variedade de ativos de forma descentralizada e amigável para o utilizador, o Pendle está a trazer uma nova funcionalidade ao ecossistema blockchain que anteriormente não estava disponível.

Além disso, o foco da Pendle em pools multi-colateral e gestão de risco também a distingue de muitas outras plataformas DeFi. Estas funcionalidades permitem aos utilizadores gerir de forma mais eficaz a sua exposição ao risco e proteger-se contra possíveis perdas, o que pode ajudar a atenuar parte da volatilidade e risco inerentes ao espaço DeFi. No geral, embora o sucesso de qualquer investimento nunca esteja garantido, a abordagem inovadora da Pendle e o foco na gestão de risco tornam-na uma opção potencialmente atrativa para aqueles que procuram investir no espaço DeFi.

Como possuir PENDLE?

Uma forma de possuir PENDLE é passar por uma troca de criptomoedas centralizada, portanto, o primeiro passo é criar uma conta Gate.ioe completar o processo KYC. Depois de ter adicionado fundos à sua conta, consulte os passos para comprar PENDLE no mercado à vista ou no mercado de derivados.

Tomar medidas sobre PENDLE

Verifique o preço do PENDLE hoje e comece a negociar os seus pares de moedas favoritos:

• PENDLE_USDT

Conclusão

O cerne da Pendle Finance é dividir os ativos que geram rendimento em um token principal (PT) e um token de rendimento (YT) numa proporção de 1:1. Os detentores de PT podem resgatar seu ativo subjacente na maturidade, enquanto os detentores de YT podem beneficiar do rendimento de juros flutuante fornecido pelo protocolo subjacente. O protocolo introduziu o Pendle AMM, inspirado no algoritmo da Notional, e considerou o impacto da depreciação do tempo nas taxas de juros para determinar os preços dos tokens. Todo o sistema requer que os usuários tenham compreensão do empréstimo DeFi. No entanto, devido às pequenas flutuações nas taxas de juros do protocolo subjacente, os retornos potenciais para os usuários são limitados.

O mercado de empréstimos a taxa fixa ainda está nos estágios iniciais, mas a Pendle Finance conseguiu com sucesso a tokenização do rendimento, separando o capital e os juros, demonstrando a eficiência do seu mecanismo bem concebido. Além disso, o protocolo tem beneficiado da procura de mercado por LSD e integrou-se com outros protocolos como Lido, Frax e Aura Finance, levando a um aumento significativo na liquidez. A equipa adotou incentivos de liquidez para atrair utilizadores, resultando num desempenho empresarial positivo. No geral, o protocolo mostra um potencial promissor para um desenvolvimento e crescimento adicionais.