Введение

Перманентные контракты доминируют на рынке деривативов. Придуманные BitMEX, эти контракты широко распространены в секторе криптовалют. На установленных рынках объем сделок фьючерсами часто превышает объем сделок на местных рынках. Этот шаблон наблюдается в централизованных деривативах, но еще не полностью проявился на децентрализованных биржах.

С момента краха FTX на цепочке обменов выросли, при этом децентрализованные постоянные DEXs продолжают привлекать все больше пользователей и капитала. За последние два года dYdX стал лидером в этой сфере благодаря опыту централизованных бирж, значительной ликвидности от рыночных мейкеров и торговому майнингу. Сейчас они планируют миграцию на v4 в экосистему Cosmos, стремясь к истинной децентрализации, что может изменить конкурентное поле. Более того, с противотекущим ростом GMX во время спада рынка, возрос интерес к рынку децентрализованных постоянных контрактов, что привело к «войне за реальный доход». Проекты, такие как Gains Network, Kwenta, MUX Protocol, Rage Trade и Level Finance, непрерывно инновируют свои экономические модели и механизмы, борясь за долю рынка.

Level Finance можно рассматривать как протокол, аналогичный GMX на цепи BNB. Хотя есть сходства с GMX, у Level Finance есть уникальные инновации, которые делают его выдающимся.

Обзор уровня финансов

Level Finance была основана совместно тремя основателями, при этом команда остается анонимной. Продукт был официально запущен в конце прошлого года и является крупнейшей децентрализованной платформой для торговли вечными контрактами на цепочке BNB. В июне он был официально запущен на Arbitrum. На сегодняшний день компания прошла четыре раунда финансирования, собрав $1 220 900 и продав 1 368 212 токенов LVL.

Дизайн продукта в целом аналогичен широко используемым платформам для торговли перманентными контрактами на рынке, принимая модель пула ликвидности. LP действуют в качестве контрагентов в собрании сделок и участвуют в получении доли от комиссий за транзакции. Цены транзакций обновляются в реальном времени на основе оракулов. Основные особенности протокола включают:

• Представляем токен индекса LLP
• Запуск механизма управления риском с траншами для LP

Протокол использует двойную экономическую модель токенов с фиксированным предложением и уменьшающимся выпуском. Стоимость токена привязана к росту доходов платформы. После запуска проект представил серию стимулов к ликвидности, наград за стейкинг и событий аукциона токенов, чтобы привлечь капитал и пользователей. Пользователи, удерживающие токены экосистемы, могут участвовать в получении доли дохода от комиссий платформы, создавая положительный обратный отклик.

Механизм работы

Как и большинство протоколов постоянных контрактов на рынке, Level Finance принимает в качестве основной модели торговли пул средств. Весь процесс торговли представляет собой игру, включающую три стороны: длинные позиции, короткие позиции и поставщики ликвидности (LP). LP действует как коллективный контрагент, участвуя в заработке доли торговых сборов платформы и наград за ликвидность LVL. В настоящее время платформа поддерживает четыре базовых актива: BTC, ETH, BNB и CAKE. Пользователи могут выбирать длинные или короткие позиции на платформе, с торговыми ценами, обновляемыми в реальном времени оракулом Chainlink.

Когда LP добавляют ликвидность на платформу Level Finance, они получают соответствующее количество токенов LP, известных как токены LLP. Новые токены LLP автоматически ставятся на стейки для получения дохода. Однако, если пользователи не хотят ставить, они могут отказаться от этой функции автоматического стейкинга в момент покупки. Платформа использует внесенные средства для покупки активов BTC, ETH, BNB и USDT. У каждого из этих четырех активов есть целевой вес. Предположим, что ликвидность определенного актива в пуле превышает его целевой вес. В этом случае смарт-контракт подавляет дальнейшие вклады в этот актив путем увеличения комиссии за эмиссию токенов, таким образом, поддерживая сбалансированное соотношение активов в пуле. Таким образом, токен LLP можно рассматривать как индексный токен, представляющий эти пять волатильных активов. Удержание токенов LLP также означает нести риск, связанный с колебаниями цен различных базовых активов.

источник изображения：https://app.level.finance/liquidity

Механизм управления рисками траншей

В рамках системы Level Finance LP-компании пассивно становятся торговыми контрагентами. Вдохновляясь концепциями рейтинга облигаций, команда представила механизм "Транш", предназначенный для управления рисками LP. В традиционной финансовой сфере транш - это инструмент, который разделяет залоговые облигации и аналогичные активы на портфели с разными уровнями риска и доходности, удовлетворяющие различные потребности пользователей. Основываясь на этом, Level разделил пул ликвидности на три уровня, каждый из которых имеет отличные риски и вознаграждения:

1. Старший транш: наименьший риск и наименьший годовой процентный доход

2. Промежуточный транш: умеренный риск и средняя годовая процентная ставка

3. Junior Tranche: Самый высокий риск и самая высокая годовая процентная ставка

изображение источник：https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

Пользователи, предоставляющие ликвидность, получают токены ликвидности LLP и автоматически ставят их, чтобы зарабатывать награды. Поскольку платформа предлагает различные Транши, и каждый уровень Траншеи изолирован от других, стоимость токенов LLP различается в зависимости от выбранного пользователем пула ликвидности Траншеи. Все Транши получают комиссионные сборы от трейдеров платформы. Эти доходы от комиссий автоматически добавляются к токенам LLP, что приводит к увеличению цены. Поэтому общее количество токенов LLP в Траншеи остается постоянным, но их стоимость действительно растет. Кроме того, токены LLP, полученные пользователями при добавлении ликвидности, автоматически ставятся для заработка наград в виде токенов LVL. Количество выпущенных в качестве наград токенов LVL варьируется в зависимости от Траншеи: Старшая Транша предлагает 250 токенов LVL ежедневно, Транша Мезонин - 500 токенов LVL ежедневно, а Транша Джуниор выпускает 500 токенов LVL в день.

источник изображения：https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

Токен LLP несет в себе волатильные риски активов, таких как BTC, ETH и BNB. Различные транши содержат различные доли этих волатильных активов, что приводит к различиям в фактических уровнях риска. Например, Старшая Транша в основном состоит из основных активов BTC и ETH, при этом BNB составляет всего 2%, а CAKE вообще отсутствует. В отличие от этого, портфель Младшей Транши включает значительные 70% CAKE, что представляет существенно более высокий волатильный риск. Разумеется, учитывая повышенный риск, который несет Младшая Транша, она также получает наибольшую долю прибыли.

Структура комиссий

Сборы, взимаемые платформой Level, следующие:

1. Комиссия в размере 0,1% от размера позиции взимается при открытии и закрытии сделок по перманентному контракту.

2. Существует комиссия за ликвидацию в размере $5.

3. Трейдеры платят динамическую плату за кредит каждый час, рассчитанную на основе уровней использования активов, при этом максимальная плата за кредит установлена на уровне 0,01% в час.

4. Стоимость обмена активами: базовая комиссия за обмен для сделок не со стейблкоинами составляет 0,25%. Уровень динамически настраивает комиссию за обмен для стимулирования средств в пуле, которые не используются полностью, с максимальной комиссией в размере 0,65%.

5. Сборы за создание и сжигание LP: базовая комиссия составляет 0,2%. Комиссия каждого актива динамически настраивается. Когда актив отклоняется от своего целевого веса, сборы за создание и сжигание настраиваются для регулирования ликвидности актива, максимальная комиссия устанавливается на уровне 0,6%.

Платформа распределяет сборы, собранные из различных каналов. Level DAO отвечает за изменение параметров комиссии протокола и их распределение. Текущий план распределения следующий: 45% распределяется между LP; 10% - между держателями токенов LVL; 10% - между держателями токенов LGO; 5% оставляется на разработчиков; и оставшиеся 30% вкладываются в казну DAO.

источник изображения:https://docs.level.finance/protocol-revenue

Экономическая модель

Level Finance работает на двойной экономической модели. Родной токен протокола - LVL, с общим предложением в 50 миллионов токенов. Управляющий токен протокола - LGO, с общим предложением в 1 000 токенов, выпускается по 0.5 LGO ежедневно.

источник изображения:https://docs.level.finance/tokenomics/token-economics-overview

Токен LVL с общим количеством в 50 миллионов работает по модели фиксированного предложения и модели убывающего выпуска. В феврале '23 года DAO уровня приняла предложение о выпуске токенов LVL, указывая, что выпуск LVL будет постепенно уменьшаться со временем. План выпуска состоит из двух частей: фиксированные выпуски и переменные выпуски, где план фиксированных выпусков предусматривает ежедневный выпуск 2 000 токенов LVL на протяжении трех траншей.

источник изображения：https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

LGO служит в качестве токена управления протоколом. Держатели LGO составляют LEVEL DAO, принимая решения по различным вопросам протокола. При общем объеме выпуска 1 000 токенов LGO команда не предварительно выделяет LGO. Каждый может заработать LGO, стейкая LVL в пуле LVL DAO. 30% дохода от комиссий протокола поступает в казну DAO, и держатели LGO могут погасить ликвидные активы, такие как BTC, ETH, BNB и USDT, используя свои токены LGO. Окно погашения открывается каждые две недели на 2 дня, и после погашения соответствующие токены LGO сжигаются.

источник изображения：https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

Аукцион пакета токенов LVL означает продажу сокровищницей фиксированного количества токенов LVL общественности, где пользователи могут приобрести токены LVL, используя USDT. DAO устанавливает максимальную цену аукциона путем голосования. Аукционы проводятся каждый вторник в 14:00 по американскому времени и длится 24 часа. Конечная цена аукциона LVL определяется путем деления общей суммы поднятых USDT на количество токенов LVL, выставленных на аукцион. Аукцион завершается либо когда истекает время, либо когда достигается максимальная цена LVL. Токены LVL с аукциона будут отправлены на счета в течение 24 часов после завершения аукциона. Если конечная ставка пользователя превышает максимальную цену, неиспользованные средства возвращаются. После аукциона 25% полученных USDT резервируется для торговой пары LVL/USDT, а 75% конвертируется в Senior LLP.

источник изображения：https://docs.level.finance/auctions/lvl-batch-auction

Аукцион LGO относится к контракту на чеканку фиксированного количества LGO для сообщества и продажу их держателям токенов LVL. Аукцион проводится в соответствии с голландскими принципами аукциона, при этом ставки увеличиваются от низкой к высокой. DAO заранее устанавливает начальную цену аукциона и базовую цену. Аукционы проходят каждый вторник в 14:00 по американскому времени и длятся 24 часа. На протяжении всего аукциона клиринговая цена линейно снижается с самого начала. Аукционная цена определяется путем деления суммы, собранной на предложение LGO. За каждый добавленный дополнительный LVL цена аукциона увеличивается. Как только аукционная цена достигает клиринговой цены, аукцион успешно завершается. В случае неудачи все токены LVL возвращаются. После аукциона участники получают токены LGO пропорционально окончательной цене успешного аукциона, а токены LVL, использованные в аукционе, уничтожаются.

источник изображения：https://docs.level.finance/auctions/lgo-dutch-auction

Статус разработки

В настоящее время продукт развернут на цепочках BNB и Arbitrum. Цепочка BNB поддерживает активы, такие как BTC, ETH и BNB, в то время как цепочка Arbitrum поддерживает BTC, ETH и ARB. Согласно информации на панели управления официального веб-сайта, общая стоимость пула ликвидности Level Finance составляет $18,425,678, причем пул активов Senior имеет наивысшую заблокированную стоимость. С момента запуска общий объем торгов платформы превысил $22.5 миллиарда.

источник изображения:https://level.finance/

источник изображения:https://app.level.finance/

Данные показывают стабильный рост торгового объема Level. На цепи BNB торговый объем превысил $21.5 миллиарда, в то время как на цепи Arbitrum он приближается к $1 миллиарду.

источник изображения:https://dune.com/levelfinance/all-in-one

Заключение

Level Finance развернут на цепях BNB и Arbitrum. В плане дизайна продукта он напоминает обычный рынок постоянных контрактов. Его особенностью является подход к управлению рисками с использованием трапециевидных фондов. Каждый транш имеет различные пропорции волатильных активов, с разными стимулами и распределением доходов. Таким образом, LP могут добавлять ликвидность в пулы траншей, соответствующие их предпочтениям по риску, получать соответствующие токены индекса LLP и делиться 45% дохода от комиссий и майнинговых наград. Эти трапециевидные транши не устраняют риски, которые LP берут на себя как контрагенты в сделках, они также несут риски, связанные с колебаниями цен активов внутри комбинации.

Протокол использует двойную экономическую модель токенов, следуя принципу "фиксированный объем, убывающая эмиссия". Стоимость токенов тесно связана с ростом дохода платформы. Владельцы токенов LVL и LGO могут участвовать и разделять доходы от комиссий платформы. С момента запуска проект предлагает ряд стимулов ликвидности, наград за стейкинг, стимулы для торговли, программы рефералов и токеновые аукционы для привлечения капитала и пользователей, тем самым формируя положительную обратную связь.

GMX, темный конь, вырос на фоне медвежьего рынка, наводняя новую волну развития на арене постоянных контрактов. На рынке появилось множество проектов, похожих на GMX, борющихся за капитал и пользователей с щедрыми вознаграждениями за майнинг. Level Finance, проект, похожий на GMX, на цепи BSC, привлек капитал на ранних этапах с помощью стимулов для токен-майнинга и показал хороший ростовой импульс.