Apa yang Dibangun Oleh Raksasa Kripto?

Baru-baru ini, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat meluncurkan gelombang penarikan gugatan yang menyasar perusahaan kripto—kasus-kasus terhadap Kraken, Consensys, Cumberland, Ripple, Robinhood, dan Nova Labs semuanya dicabut. Paul Atkins resmi menjabat sebagai Ketua SEC baru dan menyatakan bahwa menetapkan kerangka regulasi untuk aset digital akan menjadi “prioritas utama,” menandakan pergeseran total dari pendekatan regulasi yang tertutup dan bergejolak sebelumnya. Pada saat yang sama, Departemen Kehakiman Amerika Serikat menjelaskan bahwa pengembang kripto tidak bertanggung jawab jika kode mereka digunakan oleh penjahat.

Jelas, kejelasan regulasi dan pelonggaran mendorong perusahaan kripto masuk ke era pertumbuhan cepat yang baru.

Saat ini, perusahaan-perusahaan kripto AS mengalami booming dalam IPO dan aktivitas M&A. Lebih dari satu lusin perusahaan berlomba-lomba untuk go public selama jendela pasar ini. Selain itu, semakin banyak proyek yang mengejar keluar melalui penggabungan dan akuisisi. Sejak November 2024, telah terjadi lebih dari 10 transaksi M&A setiap bulan selama lima bulan berturut-turut. Mega-deal menjadi semakin sering, dengan jumlah akuisisi mencapai rekor tertinggi dalam sejarah kripto. Pasar ini memasuki fase konsolidasi dan institusionalisasi. All-in-one, terintegrasi, platform-based raksasa kripto mulai muncul.

Jadi apa sebenarnya yang dibangun oleh para raksasa kripto ini—dan apa artinya untuk masa depan pasar kripto?

Boom IPO: Menjelang Jendela Pasar

2021 adalah tahun sorotan bagi industri kripto. Didorong oleh lonjakan harga Bitcoin, lingkungan suku bunga rendah, dan kegilaan SPAC, beberapa perusahaan kripto mencari untuk go public melalui IPO atau SPAC untuk mengumpulkan modal dan memperluas pengaruh pasar mereka. Pada 14 April 2021, pencatatan sukses Coinbase di Nasdaq dianggap sebagai tonggak dalam adopsi mainstream kripto. Namun, tidak semua perusahaan kripto beruntung. Circle, Kraken, Ripple, BlockFi, dan eToro memiliki rencana IPO atau SPAC pada tahun 2021, namun banyak yang ditunda karena ketidakpastian regulasi dan volatilitas pasar.

Di paruh kedua tahun 2024, pemilihan Trump membuka kembali jendela IPO untuk perusahaan kripto AS. Beberapa perusahaan telah melantai di AS. Coincheck, bursa kripto Jepang, menyelesaikan daftar penggabungannya pada 11 Desember 2024. Fold Holdings melantai melalui penggabungan SPAC pada 19 Februari di Nasdaq. Amber PremiumAmber, platform manajemen kekayaan digital di bawah Amber Group, juga menyelesaikan daftar penggabungannya pada Maret.

Perusahaan kripto seperti Circle, eToro, dan Kraken, yang sebelumnya memiliki rencana IPO, kini memanfaatkan kesempatan ini untuk maju. Circle, eToro, Bgin Blockchain, Chia Network, Gemini, dan Ionic Digital telah mengajukan dokumen S-1/F-1 dan kemungkinan akan terdaftar di Q2 2025. BitGo, Kraken, Bullish Global, Consensys, Figure, Chainalysis, dan Blockchain.com semua telah menyatakan niat IPO atau sedang dalam negosiasi penasehat, menunjukkan potensi penawaran publik yang kuat pada tahun 2025–2026.

Kemajuan rinci ditampilkan dalam grafik di bawah ini:

Pemanasan M&A saat Pasar Kripto Memasuki Fase Konsolidasi dan Institusionalisasi

Baru-baru ini, aktivitas M&A di pasar kripto telah mulai memanas. Di tengah penurunan di pasar investasi utama, lebih banyak proyek yang mencari keluar melalui akuisisi, sementara pemain utama semakin bersedia menggunakan M&A dalam kisaran valuasi yang wajar untuk mengoptimalkan tata letak industri mereka dan memperluas pengaruh.

Menurut RootData, telah terjadi lebih dari 40 kesepakatan M&A dalam tiga bulan terakhir, dengan sebagian besar pihak yang mengakuisisi berbasis di AS. Sejak November 2024, jumlah kesepakatan M&A bulanan telah melebihi 10 selama lima bulan berturut-turut. Mega-deal telah menjadi sering terjadi, dengan nilai transaksi secara konsisten memecahkan rekor historis di ranah kripto.

Tren M&A Kripto Sejak 2020 (Sumber Data: RootData)

Dalam enam bulan terakhir, semua transaksi M&A yang melebihi $1 miliar telah terjadi di Amerika Serikat:

• Pada Desember 2024, raksasa pembayaran tradisional Stripe mengakuisisi platform stablecoin Bridge seharga $1.1 miliar
• Pada Maret 2025, Kraken mengakuisisi platform perdagangan futures U.S. NinjaTrader seharga $1.5 miliar
• Pada April 2025, Ripple mengakuisisi pialang kripto Hidden Road dengan harga $1.25 miliar

Selain itu, Coinbase sedang dalam pembicaraan lanjutan untuk mengakuisisi Deribit, yang nilainya antara $4 miliar dan $5 miliar. BitMEX, platform derivatif kripto yang didirikan oleh Arthur Hayes, juga sedang mencari pembeli. Jika kesepakatan Deribit dan BitMEX tercapai, volume M&A kemungkinan akan mencapai rekor baru.

Menurut analis di Bernstein, ketika bursa dan model pialang mulai menyatu, industri kripto berkembang menuju platform investasi multi-aset terintegrasi, all-in-one. Sebagai contoh, Kraken mengakuisisi NinjaTrader, Robinhood mengintegrasikan Bitstamp, dan Coinbase sedang dalam negosiasi intensif untuk mengakuisisi Deribit. Pasar opsi BTC dan ETH Deribit melihat volume perdagangan bulanan di atas $100 miliar, mencakup sekitar 70% dari pasar, dengan volume perdagangan bulanan berjangka kripto sekitar $45 miliar. Akuisisi Deribit akan memungkinkan Coinbase untuk berkembang ke ruang derivatif—terutama opsi—dan bersaing langsung dengan Binance dalam derivatif kripto global.

Selain opsi dan derivatif, bursa kripto juga sedang berkembang ke dalam kelas aset tradisional. Pada 14 April, Kraken meluncurkan perdagangan saham dan ETF di AS untuk pertama kalinya. Pada 12 April, beberapa komisioner SEC menyatakan dukungan pada pertemuan putaran kedua aset digital untuk mendirikan kotak pasir regulasi aset digital. Ini akan memungkinkan bursa kripto seperti Coinbase untuk bereksperimen secara bebas di area baru, termasuk menawarkan perdagangan sekuritas ter-tokenisasi. Di masa depan, bursa kripto diharapkan menawarkan kripto spot, derivatif kripto, saham ter-tokenisasi, serta saham tradisional dan derivatif saham. Sementara itu, platform pialang seperti Robinhood semakin berkembang ke dalam kripto dan perdagangan berjangka kripto.

Saat aset tradisional menjadi ter-tokenisasi, garis antara token kripto dan ekuitas semakin kabur. Peran sekuritas aset digital, tokenisasi, dan perantara akan menjadi lebih terdefinisi. Tumpang tindih antara bursa kripto dan perusahaan pialang akan tumbuh, dan keuangan tradisional serta perusahaan kripto akan melebur lebih jauh. Perusahaan kripto AS mulai menyerupai perusahaan Fintech lebih dari pemain kripto murni.

Perusahaan Kripto Beralih ke Layanan Institusional

Kebijakan yang ramah terhadap kripto di bawah pemerintahan Trump menurunkan hambatan masuk bagi institusi. OCC AS menyetujui lisensi peminjaman blockchain-asli (seperti Figure Technologies), mendorong partisipasi dari bank-bank tradisional. Sejak 2024, layanan institusi termasuk penyimpanan aset digital, tokenisasi, penyelesaian pembayaran, perdagangan derivatif, dan solusi kepatuhan telah menjadi penggerak keuntungan utama dalam industri kripto.

Pada saat yang sama, karena kurangnya narasi baru di ruang kripto untuk menarik pengguna ritel, lembaga kripto, termasuk bursa, telah melihat biaya akuisisi pengguna yang meningkat di sisi ritel. Akibatnya, perusahaan kripto yang mematuhi peraturan AS semakin beralih fokus ke layanan institusional.

Coinbase bergerak cepat untuk mengurangi ketergantungannya pada perdagangan ritel dengan mengembangkan layanan institusionalnya. Pendapatan perdagangan—terutama dari ritel—telah menurun dari tahun ke tahun, dengan biaya perdagangan ritel menyumbang 70%, 65%, dan 52,7% dari pendapatan pada tahun 2022, 2023, dan 2024 secara berturut-turut. Sementara itu, pendapatan dari langganan dan layanan (ditargetkan pada institusi) telah naik secara stabil: 17,8%, 22,6%, dan 34,8% selama periode yang sama.

Pada tahun 2024, Coinbase memiliki aset di bawah penyimpanan sebesar $220 miliar, naik 100% YoY, terutama melayani klien institusional seperti dana lindung nilai dan penerbit ETF. Selama setahun terakhir, Coinbase menjadi penjaga utama untuk spot Bitcoin ETF.

Jika Coinbase menyelesaikan akuisisinya terhadap Deribit, bukan hanya akan memperluas kehadiran pasar derivatif globalnya tetapi juga memperkuat penawaran layanan institusionalnya. Pada tahun 2024, volume perdagangan Deribit hampir mengganda karena permintaan institusional terhadap instrumen keuangan kompleks meningkat. Basis klien institusionalnya dan alat-alat canggih (seperti opsi dan futures) akan meningkatkan daya tarik Coinbase Prime. Baru-baru ini, Coinbase Prime juga memberikan kredit sebesar $200 juta kepada perusahaan pertambangan CleanSpark yang terdaftar di Nasdaq, yang tim manajemen aset digitalnya telah meluncurkan platform manajemen aset Bitcoin tingkat institusional.

Bursa seperti Kraken dan Gemini sedang mengambil langkah serupa. Akuisisi Kraken terhadap platform masa depan ritel AS NinjaTrader bertujuan untuk memperluas kedua daya saing pasar derivatif dan kapasitas layanan institusionalnya. Pada bulan April, Kraken juga mengumumkan kemitraan dengan Beeks Exchange Cloud untuk meluncurkan layanan asuhan nanti tahun ini. Sementara itu, Gemini telah memperluas layanan institusionalnya ke Eropa dan Kanada dengan menawarkan dukungan pembayaran USD.

Baru-baru ini Ripple menghabiskan $1.25 miliar untuk mengakuisisi broker ramah kripto Hidden Road untuk memperdalam penawaran institusionalnya. Hidden Road adalah platform layanan lengkap yang menghubungkan investor institusional besar—seperti Jump Trading, market maker, dan dana lindung—ke pertukaran untuk transfer dana, pinjaman, dan kliring.

Bisnis inti Ripple adalah pembayaran lintas batas, tetapi ekosistemnya sangat bergantung pada jaringan yang dibangun sendiri dan aliansi strategis, yang mengungkapkan bottleneck yang jelas. Pada bulan Juni tahun lalu, Ripple juga mengakuisisi perusahaan kepercayaan kripto New York, Standard Custody & Trust Company, memungkinkannya menawarkan layanan kustodian dan penyelesaian kripto.

Ekspansi Tokenisasi

Di balik pergeseran perusahaan kripto menuju layanan institusional adalah pertumbuhan cepat pasar tokenisasi.

Baru-baru ini, Ripple dan Boston Consulting Group (BCG) merilis laporan berjudul Mendekati Titik Puncak Tokenisasi, yang membuat proyeksi utama: pasar aset yang ditokenisasi diperkirakan akan melonjak dari $600 miliar pada tahun 2025 menjadi $18,9 triliun pada tahun 2033, dengan CAGR sebesar 53%.

Tokenisasi mengacu pada proses menggunakan infrastruktur blockchain untuk mencatat kepemilikan dan transfer aset seperti sekuritas, komoditas, dan real estat. Skenario aplikasi kunci termasuk pembiayaan perdagangan, agunan dan manajemen likuiditas, obligasi berperingkat investasi, kredit swasta, dan pasar karbon.

Tidak seperti komunitas kripto berbahasa Tionghoa yang sering memisahkan stablecoin dan sektor RWA, laporan ini memasukkan stablecoin dalam lingkup yang lebih luas dari tokenisasi aset—wilayah di mana perusahaan-perusahaan kripto AS bersaing dengan sengit. Co-CEO Kraken baru-baru ini menyatakan bahwa ekuitas yang ditokenisasi mungkin melampaui stablecoin dalam skala.

Tiga perusahaan kripto—Figure, Fireblocks, dan Securitize—yang masuk dalam daftar Forbes Fintech 50 tahun 2025 semuanya terlibat dalam bisnis tokenisasi, termasuk tokenisasi real estat, obligasi, dan ekuitas.

Figure Technologies, memanfaatkan blockchain Provenance miliknya, menyediakan HELOC, solusi pembayaran, dan layanan tokenisasi aset. Ini juga telah meluncurkan aset tokenized sendiri. Pada tanggal 20 Februari, SEC menyetujui aplikasi untuk "stablecoin yang menghasilkan imbal hasil" bernama YLDS, yang dikembangkan oleh Figure Markets (anak perusahaan Figure). YLDS dipatok 1: 1 terhadap dolar AS, terdaftar di SEC sebagai keamanan publik, menawarkan imbal hasil, dan saat ini memberikan pengembalian tahunan sekitar 3,85%. YLDS berada di bawah kelas aset yang sama dengan saham dan obligasi.

Fireblocks berfokus pada penyimpanan, transfer, dan penerbitan aset digital yang aman, melayani lembaga keuangan, bursa, platform pembayaran, dan perusahaan Web3. Pada September 2023, perusahaan ini mengakuisisi perusahaan tokenisasi BlockFold seharga $13,6 juta untuk memperkuat layanan tokenisasi bagi bank-bank besar dan lembaga keuangan. Sejak 2024, Fireblocks telah berkembang secara global dengan cepat, meluncurkan operasi di negara-negara termasuk Jerman, Prancis, Singapura, Korea Selatan, dan Jepang.

Securitize memperoleh visibilitas yang lebih luas melalui kolaborasinya dengan BlackRock pada aset token BUIDL. Ini menawarkan layanan ujung ke ujung yang mencakup pengelolaan dana, penerbitan token, broker, agen transfer, dan sistem perdagangan alternatif. Pada tanggal 15 April, Securitize mengumumkan akuisisi bisnis administrasi dana MG Stover. Anak perusahaannya, Securitize Fund Services (SFS), dengan demikian menjadi platform administrasi dana aset digital terbesar di dunia. Akuisisi ini "memperkuat posisi Securitize sebagai platform terintegrasi tingkat institusional untuk tokenisasi dan pengelolaan dana."

Selain rencana IPO-nya, Circle juga menargetkan pangsa pasar tokenisasi yang lebih besar.

Pengajuan S-1 IPO Circle mengungkapkan bahwa 95% dari pendapatannya berasal dari hasil imbalan obligasi Pemerintah AS jangka pendek, sementara lini bisnis intinya—biaya transaksi, jembatan lintas-rantai, dan dompet—menghasilkan pendapatan minimal. Selain ketergantungannya pada tingkat suku bunga, biaya kepatuhan tinggi dan distribusi telah menggerogoti pendapatannya.

Baru-baru ini, Circle mengakuisisi Hashnote dan dana pasar uang ter-tokenisasi USYC-nya. Hashnote adalah platform manajemen investasi institusional yang diatur yang diinkubasi oleh Cumberland Labs (cabang blockchain dari DRW), berfokus pada melayani institusi dengan dana pasar uang ter-tokenisasi (USYC), strategi investasi kustom, manajemen aset on-chain, dan layanan penyimpanan.

Disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Techflow], dan hak cipta dimiliki oleh penulis asli [Nian Qing, ChainCatcher]. Jika Anda memiliki keberatan terhadap penerbitan ulang, silakan hubungi Gate Belajartim, dan tim akan menanganinya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.

2. Penyangkalan: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi.

3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Artikel yang diterjemahkan tidak boleh disalin, didistribusikan, atau diplagiatkan tanpa menyebutkanGate.