Ringkasan Eksekutif

1. Layer 2 (L2) adalah cara utama di mana Ethereum akan berkembang, dan kemungkinan akan ada baik penyebaran maupun fragmentasi L2. Saat L2 terus menarik lebih banyak penggunaan dan aktivitas (baru-baru ini berhasil melampaui transaksi Ethereum pada 2023), jembatan akan memainkan peran yang semakin penting dan mengakumulasi nilai yang lebih banyak. Pasar penghubung saat ini memiliki volume tahunan sebesar $60 miliar, yang mewakili kurang dari 10% dari volume spot DEX, dan kami memperkirakan persentase ini akan tumbuh secara signifikan.
2. Across, karena arsitektur uniknya, menyediakan pengalaman jembatan termurah (hingga 75% lebih murah) dan tercepat (hingga 90% lebih cepat) di pasar saat ini dalam sebagian besar rute penghubung utama. Sementara kebanyakan jembatan memiliki kolam lokal di setiap rantai untuk menyediakan likuiditas, Across menggabungkan likuiditas dalam kolam utama di Ethereum, mengandalkan jaringan pengantar untuk likuiditas pengguna, dan kemudian memproses pembayaran melalui oracle optimistis UMA dan jembatan kanonikal. Ini memungkinkan efisiensi modal yang lebih besar, biaya gas yang lebih rendah (melalui pengelompokan dan logika kontrak pintar yang terpusat) dan kecepatan jembatan yang lebih cepat.
3. Hari ini, secara garis besar, Across memiliki 25-30% pangsa pasar penyeberangan pihak ketiga dan 10% pangsa pasar keseluruhan penyeberangan. Ketika memeriksa pangsa pasar aggregator, Across memiliki lebih dekat dengan 40-50% pangsa pasar pasar penyeberangan 3P. Kami percaya bahwa Across dapat terus meningkatkan pangsa pasar seiring waktu karena aggregator muncul dengan jembatan yang memiliki tingkat dan kecepatan yang paling kompetitif, mendapat manfaat dari angin ekor struktural ini.
4. Secara ilustratif, jika memperbesar volume 5-10x dari $60 miliar menjadi $300-750 miliar karena aktivitas L2 yang meningkat dan Across meningkatkan pangsa pasar dari 30% menjadi 40-50% (pangsa Across dalam volume aggregator hari ini sudah), itu menghasilkan volume Across tahunan sebesar $60-250 miliar. Dengan take rate protokol sebesar 5bp, hal ini akan menghasilkan pendapatan biaya sebesar $30-125 juta untuk protokol tersebut. Mengaplikasikan multiple 20x menghasilkan cap pasar sebesar $600 juta hingga $2.5 miliar. [1]

Gambaran Pasar

Pada siklus terakhir, Ethereum gagal melakukan penskalaan dengan lonjakan pengguna yang besar dan biaya transaksi yang secara rutin mencapai ratusan dolar per transaksi. Ethereum terbatas pada sekitar 1 juta transaksi sehari mengingatTarget gas 15 jutaper blok, yang berarti 11-12 transaksi per detik (TPS). Hal ini melahirkan Layer 1 alternatif, yang dioptimalkan untuk kecepatan dan biaya transaksi rendah, sambil mengorbankan desentralisasi dan/atau keamanan. Blockchain seperti Solana, Avalanche, Binance Smart Chain, dan Cardano mencapai 20-50% dari kapitalisasi pasar Ethereum.

Sebagai respons terhadap masalah kemacetan, Ethereum telah fokus pada peningkatan skalabilitas. Pada September 2022, Ethereum menyelesaikanpenggabungan”, yang mengubah Ethereum dari Proof-of-Work menjadi Proof-of-Stake. Ethereum juga telah bekerja pada “lonjakan”, untuk meningkatkan throughput dan mengurangi biaya transaksi. Kunci dari lonjakan ini adalah fokus pada rollup dan skalabilitas Layer 2 (L2).

Selama tahun 2022 dan 2023, kita telah melihat munculnya Ethereum L2 seperti Optimism, Arbitrum, zkSync, dan lainnya. Pada Maret 2023, kita melihat L2 utama mengalahkan Ethereum dalam jumlah transaksi dan saat ini melakukan volume transaksi 2,5-3x lipat dari Ethereum.

Sumber: Artemis Analytics; L2 utama termasuk Arbitrum, Optimism, Polygon zkEVM, Starknet, zkSync, Base [**]

Rollups memindahkan komputasi dari Ethereum ke luar dari rantai, menangani eksekusi transaksi dan transisi keadaan di rantai blok mereka sendiri (Layer 2). Begitu transaksi diselesaikan setelah jendela perselisihan penipuan (untuk rollups optimis) atau bukti pengetahuan nol (untuk zk rollups), Ethereum itu sendiri menyimpan akar merkle (hash berulang dari semua saldo rekening di rollup) bersama dengan semua data transaksi sebagai calldata (ketersediaan data). Ethereum sendiri mampu membangun kembali saldo pengguna dan keadaan secara tidak dapat dipercaya jika rantai blok L2 rollup dikompromikan, karena Ethereum memiliki sejarah lengkap transaksi pengguna. Dari perspektif pengguna, mereka mampu memiliki biaya transaksi yang jauh lebih murah di L2 dengan faktor 10-20x, sambil mempertahankan jaminan keamanan Ethereum dan penghubungan aset yang tidak dapat dipercaya.

Sumber:https://l2fees.info/(tangkapan layar pada 19 November 2023 sekitar pukul 16:30 UTC)

Selama beberapa bulan atau kuartal mendatang, Ethereum akan memperkenalkanEIP-4844upgrade, yang memperkenalkan jenis transaksi baru yang disebut “blob”. Ini diperkirakan akan mengurangi biaya posting transaksi ke Ethereum denganfaktor dari 10-100x, menggantikan data panggilan (penyimpanan permanen dan mahal) dengan blob (penyimpanan sementara) yang dipangkas setelah 2 minggu, cukup lama untuk jendela perselisihan penipuan untuk menyelesaikan rollups optimis, dan untuk semua aktor kunci untuk mengambil kembali data ini. Ini akan lebih lanjut mengurangi biaya transaksi pada L2s/rollups untuk pengguna, dan memajukan peta jalan penskalaan Ethereum. Ethereum juga terus bekerja pada penuhdanksharding, yang dapat mengurangi biaya ketersediaan data dengan faktor lain.

Dalam lanskap Layer 2 yang umum, ada beberapa pemain utama, seperti Optimism, Arbitrum, Polygon, zkSync, dan Starkware. Ada juga beberapa L2 baru yang belum diluncurkan, termasuk Scroll, Linea, Celo, dll. Selain itu, kita juga melihat munculnya L2 khusus aplikasi. Hanya di Optimism, kita telah melihat yang sejenisCoinbase(bursa spot terbesar di AS dengan 100 juta pengguna),Binance(bursa kripto terbesar secara global dengan 150 juta pengguna),Worldcoin(platform identitas dengan 1-2 juta pengguna),Aevo(protokol opsi) semua mengembangkan L2 mereka sendiri berdasarkan tumpukan teknologi Optimism.

Dengan semakin terfragmentasinya L2s, kami percaya nilai yang meningkat akan terakumulasi pada jembatan antara L2s. Pengguna memiliki jumlah aset dan modal yang terbatas, yang digunakan dalam berbagai aplikasi di berbagai rantai L2. Optimistic rollups (Optimism, Base, Arbitrum) memiliki jendela penundaan 7 hari jika pengguna menarik melalui jembatan kanonikal, waktu tunggu yang terlalu lama bagi sebagian besar pengguna untuk ditoleransi. ZK-rollups (zkSync, Polygon zkevm), meskipun masih baru, seringkali memiliki jendela penundaan 15-60+ menit melalui jembatan kanonikal, karena jadwal periodik bukti-zk yang dihasilkan (yang mahal hari ini, sehingga hanya dapat dilakukan sesekali). Sebaliknya, jembatan pihak ketiga mampu memproses pergerakan aset di berbagai rantai L2 dalam waktu sesingkat 1 menit, dengan biaya yang sangat kecil.

Hari ini, pasar jembatan memfasilitasi sekitar $60 miliar volume secara tahunan, yang sekitar 9% dari pasar DEX spot.

Sumber:Defi Llama

Pengenalan terhadap Protokol Across

Across Protocol diluncurkan pada November 2022 setelah diinkubasi oleh UMA Labs. Across memperkenalkan model baru untuk menjembatani desain, memanfaatkan maksud dan jaringan relayer.

Jembatan secara historis memerlukan modal di semua rantai yang terhubung dengan kolam likuiditas terisolasi untuk setiap aset di setiap rantai. Hal ini mengakibatkan likuiditas yang terpecah, menyebabkan biaya penghubung yang tinggi bagi pengguna.

Across memecahkan masalah ini dengan menggabungkan likuiditas dengan satu kolam di Ethereum mainnet. Alih-alih mengandalkan kolam lokal di setiap rantai Layer 2 untuk likuiditas, Across memiliki jaringan pembantu. Para pembantu ini melihat deposit pengguna di rantai sumber, dan setelah diverifikasi, bersaing untuk menyediakan dana kepada pengguna di rantai tujuan. Setelah itu, pembantu mengirimkan bukti ke UMA'sOracle Optimis, dan akan diimbalan, mengambil risiko finalitas dan keterlambatan.

Model ini menghasilkan transfer jembatan yang sangat cepat dan efisien secara modal. Baru-baru ini industri telah mulai menyebutnya sebagai model perantara “berbasis niat.”

Sumber:Di Seluruh Dokumen(per 18 November 2023)

Oracle Optimis UMA bekerja dengan permainan eskalasi umum:

1. Seorang penegak pertama kali memposting pernyataan yang dijamin tentang keadaan dunia (misalnya, pemberi sinyal meminta pengembalian dana dari kolam likuiditas Across).
2. Ada periode tantangan, di mana pihak yang bersengketa diizinkan untuk memposting obligasi, dan mengajukan sengketa ke UMA DVM (Mekanisme Verifikasi Data).
3. Jika ada perselisihan yang diajukan, maka proses pemungutan suara arbitrase perselisihan DVM dimulai, dengan periode pemungutan suara 48-96.
4. Pemegang token UMA (yang harus melakukan staking) akan masing-masing memberikan suara secara independen pada hasilnya.
5. Suara dikumpulkan. Pemegang UMA yang memberikan suara di kubu minoritas dipotong, dengan taruhannya dialihkan ke pemegang yang memberikan suara dengan benar

Biaya merusak DVM memerlukan untuk mendapatkan 51%+ token UMA.

Sumber:Dokumentasi UMA

Dengan desain inovatif ini, harga Across kepada pelanggan jauh lebih baik daripada pesaing, dengan harga yang lebih murah hingga 75% di beberapa rute utama. Hal ini disebabkan oleh efisiensi modal dari memiliki kolam pusat utama dari mana semua relayers dikembalikan, daripada beberapa kolam lokal di setiap rantai yang harus Across dorong dan bayar penyedia likuiditas.

Sumber: Biaya jembatan median di Q2 2023, dari Across ProtocolArtikel Medium

Across juga memiliki biaya gas asal dan tujuan yang jauh lebih rendah dibandingkan dengan jembatan-jembatan pesaing. Hal ini disebabkan oleh pendekatan optimisnya dan tidak bergantung pada validasi on-chain yang intens gas. Selain itu, Across mampu menggabungkan biaya gas yang dibayarnya untuk mengganti relayer (dengan memindahkan dana dalam transaksi yang lebih besar melalui jembatan-jembatan kanonikal). Hal ini menghasilkan penghematan tambahan dan tarif yang lebih kompetitif bagi pengguna dibandingkan dengan jembatan-jembatan pesaing lainnya.

Sumber: Biaya Gas Asal dan Tujuan pada Agustus 2023, dari Across ProtocolArtikel Medium

Sumber: AcrossTwitterNilai Gas Teoritis Minimal (MTG) mewakili jumlah jembatan yang dihabiskan untuk transfer terhadap pengeluaran minimum untuk transfer guna mendapatkan gambaran efisiensi gas mereka.

Secara mencolok, biaya jembatan dan gas terendah dicapai dengan waktu penyeberangan tercepat, karena arsitektur Across memungkinkan relayer untuk memberikan likuiditas kepada pengguna tujuan di rantai, dan kemudian mendapatkan penggantian dari orakel optimis UMA.

Selama Q2 2023, Across memiliki waktu transfer jembatan rata-rata sekitar 2 menit, dibandingkan dengan 5-7 menit untuk jembatan paling kompetitif berikutnya (Stargate, Synapse, cBridge).

Sumber: Waktu transfer jembatan rata-rata untuk Q2 2023, dari Across ProtocolArtikel Medium

Hasil dari pengalaman produk unggul bagi pengguna (biaya jembatan/gas terendah + waktu penyeberangan tercepat) telah mengalami pertumbuhan pesat hingga 2023. Across telah tumbuh dari ~$30 juta/bulan volume jembatan menjadi $400 juta+ pada November 2023.

Sumber:Token Terminal,Defi Llama [2]

Pentingnya, model desain relay dan intent dari Across sangat cocok untuk efisiensi modal yang sangat tinggi.

Volume bulanan telah tumbuh lebih dari 12 kali lipat sejak awal 2023, sementara TVL hanya tumbuh 50% (dari $46 juta menjadi $70 juta). Sebagai hasilnya, omset tahunan untuk penyedia likuiditas pada TVL telah tumbuh lebih dari 8 kali lipat sepanjang tahun ini, dari 9x menjadi 78x.

Sumber:Terminal Token,Defi Llama [2]

Across adalah jembatan paling efisien dari segi modal, jika diukur berdasarkan volume tahunan vs TVL. Setiap dolar TVL di Across berputar 70-80x setiap tahun, dibandingkan dengan 20x untuk Stargate, dan 4-13x untuk protokol jembatan lainnya. Hal ini disebabkan oleh arsitektur unik Across, dan kami percaya membuat penyediaan likuiditas di Across secara ekonomis berkelanjutan dan menguntungkan dalam jangka panjang, selain mengurangi permukaan serangan (TVL) yang telah ditargetkan dan dikuras dalam banyak serangan jembatan.

Sumber: Token Terminal,Defi Llama,Pencari Synapse,Axelar PindaiVolume tahunan dihitung berdasarkan tingkat berjalan November 2023, dan TVL menggunakan rata-rata November 2023.

Penyedia likuiditas mendapatkan APY yang menguntungkan tanpa insentif di Across dibandingkan dengan protokol likuiditas stabil lainnya [3]:

1. Penyedia Likuiditas ETH dan WETH di Across mendapatkan 4% base APY, dibandingkan dengan 2% base APY untuk kolam stETH/ETH di Curve
2. Penyedia Likuiditas USDC dan USDT di Across mendapatkan APY dasar 2%, dibandingkan dengan APY dasar 0,5% untuk 3pool (DAI, USDC, USDT) di Curve

Kami percaya ada ruang bagi Across LP APYs untuk terus tumbuh seiring waktu, untuk bersaing dengan alternatif dari hasil staking ETH (3-4%) dan hasil treasury USD (5%), seiring Across terus tumbuh volume melebihi TVL.

Analisis Pasar Jembatan

Pasar bridging secara keseluruhan memiliki volume sekitar $60 miliar setiap tahun. Sekitar 2/3 pasar melalui bridging pihak pertama (canonical atau dijalankan oleh yayasan) dan 1/3 pasar melalui bridging pihak ketiga independen (yang mengenakan biaya tertentu, sebagai imbalan waktu bridging yang jauh lebih cepat).

Ketika semakin banyak aktivitas beralih ke L2 yang terfragmentasi dan dari L2 ke L2 (daripada L1 ke L2), kami mengharapkan jembatan pihak ketiga akan meningkatkan penggunaan dan mengambil bagian, karena pengalaman pengguna yang superior dibandingkan dengan biaya yang sangat kecil yang dibebankan.

Tidakable, bridging L2<>L2 menghasilkan biaya yang jauh lebih rendah, seringkali lebih murah 90%+ dari pada bridging L1<>L2 (karena pengurangan gas di Ethereum mainnet), menjadikan ini sebuah aktivitas yang lebih layak, sering dilakukan untuk pengguna.

Sumber:Defi Llama

Dalam pasar bridging, Stargate sering muncul sebagai pemain teratas (40% pangsa pada November 2023), telah tumbuh dari 14% pangsa pada Januari 2023, hingga lebih dari 80% pangsa pada bulan puncak Juli-Agustus 2023.

Sumber: Terminal Token,Defi Llama,Pencari Sinaps,Axelar Scan [4]

Stargate melihat lonjakan volume yang signifikan setelah penggalangan dana sebesar $3 miliar merekapengumumanpada April 2023. Selama periode ini, banyak dasbor gundukan tren teratas telah dikaitkan dengan kualifikasi untuk airdrop token LayerZero.

Selain itu, Stargate mengalami peningkatan yang signifikan dalam jumlah alamat aktif harian dari ~5K (sebelum pengumuman penggalangan dana $3M) menjadi 165K+ pada puncaknya (pertumbuhan 30x). Hal ini dibandingkan dengan jumlah alamat aktif harian dari penyedia jembatan lainnya yang berkisar antara 1-5K (Across, Hop, Synapse), yang lebih mirip dengan alamat harian Stargate sebesar 5K sebelum pengumuman penggalangan dana.

Dibandingkan dengan periode Mei hingga Juli 2023, alamat aktif harian untuk Stargate telah mengalami penurunan 75-80% dari puncak 165K menjadi 36K harian (masih 7x lipat dibandingkan dengan tingkat pengumuman sebelum penggalangan dana).

Sumber: Artemis AnalyticsPembuat Grafik

Volume Stargate meningkat dengan cepat dari $300 juta pada Februari 2023, menjadi $2-3 miliar/bulan selama April hingga Agustus 2023.

Sejak itu, volume telah dinormalisasi kembali ke $500-600 juta setiap bulan (November 2023). Ini adalah level yang lebih sesuai dengan level Q1 2023, sebelum penggalangan dana diumumkan.

Sumber:Token Terminal [2]

Mengesampingkan Stargate, volume bridging pihak ketiga telah relatif stabil ketika diindeks terhadap spot DEXs dalam kisaran 1-2%.

Dari semua analisis di atas, ada kemungkinan aktivitas yang dilihat Stargate antara bulan April-Agustus 2023, mungkin berdampak dari pengguna yang berniat untuk berpartisipasi dalam airdrop potensial untuk token LayerZero.

Sumber: Defi LlamaJembatandanSpot DEXDasbor

Across secara bertahap telah tumbuh untuk mendapatkan 20-30% pangsa pasar 3P bridging. Seiring waktu, kami percaya bahwa Across akan mendapatkan lebih dekat ke 50% pangsa pasar.

Ketika melihat pangsa pasar di luar Stargate, Across telah mendapatkan pangsa pasar yang signifikan, dari 20-30% pangsa pasar menjadi 50% pangsa pasar hari ini.

Sumber: Token Terminal,Defi Llama,Penjelajah Synapse,Axelar Scan [4]

Aggregator jembatan telah memainkan peran yang semakin penting dalam ruang penyeberangan. Pengguna memilih aset yang ingin mereka jembatani dan rantai asal dan tujuan. Aggregator jembatan akan menampilkan protokol penyeberangan termurah dan tercepat. Mengingat kemudahan penggunaan dan pengalaman pengguna, aggregator jembatan (ketika tidak termasuk Stargate) telah meningkat menjadi persentase dua digit rendah dari total pasar dalam beberapa bulan terakhir. Aggregator seperti Socket juga telah secara nativelyterintegrasike dalam Coinbase Wallet.

Dengan biaya terendah dan waktu bridging tercepat, Across telah memperoleh pangsa pasar terbesar dari agregator jembatan, mewakili 40-45% dari total pangsa agregator.

Dalam kasus agregator seperti Socket (yang beroperasiBursa Bungee) pengguna berinteraksi dengan kontrak pintar "SocketGatewaySama seperti pengguna penyatuan DEX berinteraksi dengan kontrak pintar 1inch atau Paraswap daripada langsung dengan kontrak Uniswap. Agar bisa mendapatkan airdrop, pengguna perlu berinteraksi langsung dengan kontrak pintar Stargate. Kami percaya bahwa berbagi aggregator menunjukkan gambaran yang lebih akurat dari pangsa pasar jembatan jangka panjang.

Stargate memegang 9% dari pangsa aggregator Socket untuk bulan November 2023.

CCTP yang merupakan jembatan asli Circle untuk USDC telah mencapai 25% dari pangsa aggregator Socket.

Sumber: Terminal Token,Defi Llama,Socket APIData

Monetisasi

Meskipun Across tidak memonetisasi protokol saat ini, kami percaya bahwa Across bisa mendukung take rate 5bp dari waktu ke waktu ketika melihat 1) perbandingan harga vs. jembatan lainnya; 2) defi protokol yang sebanding.

Saat ini, Across menghasilkan pendapatan sebesar 10-15bp dari total biaya, yang sepenuhnya diberikan kepada penyedia likuiditas dan pengantarkan.

Sumber:Token Terminal

Protokol serupa yang memanfaatkan penyedia likuiditas menangkap 15-45% dari total biaya kotor yang dihasilkan. Kami percaya Across bisa menangkap bagian yang serupa (1/3 dari 15bp yang mereka kenakan), menghasilkan tingkat pengambilan 5bp untuk Across DAO dan dengan demikian pemegang token $ACX.

Uniswap tidak mengenakan biaya hari ini, tetapi memilikiyang diusulkanperalihan biaya 10% di masa lalu (untuk Protokol Uniswap pada kumpulan tertentu). Selain itu, mereka juga baru-baru ini memperkenalkan0.15% biaya tambahanuntuk front-end Uniswap (misalnya situs web Uniswap.org, aplikasi seluler Uniswap) yang berada di atas biaya yang dibayarkan kepada penyedia likuiditas Uniswap, dan markup ~100% untuk biaya yang sudah dibayarkan kepada penyedia likuiditas.

Sumber:Token Terminal,Penjelajah Synapse

Analisis Valuasi & Skenario

Di bawah ini, kami menyajikan beberapa skenario memperkuat driver utama Across. Dalam asumsi dasar kami:

1. Kami telah mengasumsikan volume DEX spot tumbuh $700 miliar menjadi $1,5 triliun.
   1. Volume DEX Spot mencapai puncaknya pada $2.8 triliun dan kini mencapai $700B sekarang (serta setelah FTX pada Desember 2022). Pendorong dari volume DEX Spot adalah 1) kapitalisasi pasar kripto (2-3x dari $1T kembali ke $3T); 2) omset volume perdagangan spot CEX vs. kapitalisasi pasar (5x hari ini vs. multiplier 10-30x yang pernah kita lihat secara historis); 3) penetrasi DEX vs. CEX (penetrasi DEX telah meningkat dari LSD menjadi remaja saat ini dan seharusnya terus berlanjut saat aktivitas beralih ke on-chain)
2. Menjembatani volume sebagai persentase volume DEX meningkat dari 9% menjadi 20%.
   1. Kami percaya penetrasi ini akan didorong oleh penyebaran dan fragmentasi L2s. Mengingat jumlah aplikasi dan pengguna yang bermigrasi ke L2s, kami percaya penetrasi ini akan berkelanjutan
3. Volume bridging pihak ketiga bertahan di 50%.
   1. Meskipun kami tidak mencerminkan hal ini dalam kasus dasar kami, kami percaya volume jembatan pihak ketiga akan mendapatkan pangsa. Mengingat fragmentasi yang semakin meningkat dari L2, kami percaya sebagian besar pengguna akan memilih jembatan dan agregator pihak ketiga. Selain itu, ketika lebih banyak aktivitas beralih dari L2 ke L2, jembatan pihak pertama tidak akan mampu mendukung rute-rute ini
4. Peningkatan pembagian naik dari 23% menjadi 40% dari volume penyeberangan pihak ketiga
   1. Mengesampingkan Stargate, Across sudah mencapai 50% pangsa pasar jembatan
   2. Di seluruh adalah 40-45% pangsa pasar agregator
5. Tombol biaya dihidupkan menjadi tingkat pengambilan bersih hingga 5bps
   1. Berdasarkan kekuatan penetapan harga Across dan biaya protokol defi yang dapat dibandingkan, kami percaya bahwa Across dapat mengambil 5bps

Penyangkalan: Semua ramalan, asumsi, dan metrik kinerja bersifat hipotetis

Risiko & Mitigasi

Ada beberapa risiko kunci yang sedang kami pantau secara aktif untuk investasi kami di ACX:

1. CCTP - Circle, penerbit asli USDC,diluncurkanCCTP pada April 2023 yang memungkinkan pengguna untuk mencetak dan menebus USDC secara asli di berbagai blockchain. Hari ini, kita telah melihat CCTP mencapai 25% dari pangsa agregator pada bulan November 2023. Namun, USDC hanya mewakili sekitar 40% dari aset yang dijembatani dan Circle tidak menjalankan front end yang bersaing dan akan mengintegrasikan dengan jembatan yang ada. Selain itu, CCTP masih jauh lebih lambat daripada Across (10-15 menit untuk penyelesaian vs. 1-2 menit untuk Across). Terakhir, Across telah dapat terus meningkatkan volume bersama dengan pertumbuhan CCTP, menunjukkan ko-eksistensi mereka di pasar dengan segmen pengguna yang berbeda.
2. Persaingan - Pasar-pasar kripto sangat kompetitif, dan ada banyak opsi jembatan. Stargate telah melakukan pekerjaan yang sangat baik dalam pemasaran dan pengembangan bisnis dengan antisipasi airdrop LayerZero. Hop/Synapse telah melakukan pekerjaan yang baik sebagai pelaku pertama ke rantai-rantai baru dan menangkap pengguna ritel. Axelar telah melihat peningkatan aktivitas dari aktivitas terbaru di rantai-rantai Cosmos (misalnya Celestia, dYdX, Sei). Kami menghabiskan waktu untuk memantau dengan cermat baik pesaing yang sudah ada maupun yang baru di ruang tersebut. Kami percaya desain arsitektur jembatan dan efisiensi likuiditas/modal tetap menjadi benteng pertahanan yang dapat dipertahankan.
3. Hacks – Beberapa dari hack terbesar dalam dunia kripto terjadi karena masalah keamanan seputar jembatan. Mengingat kompleksitas teknisnya, jembatan adalah vektor serangan yang rentan. InitermasukMultichain ($130M+), Wormhole ($300M+), Nomad ($190M), Poly Network ($610M). Namun, karena Across menggunakan jembatan kanonikal untuk transfer ini, ini secara besar-besaran mengurangi risiko keamanan secara keseluruhan. Selain itu, Across menggunakan desain optimis yang lebih aman daripada desain MPC, yang telah menjadi akar dari peretasan terbaru. Terakhir, karena efisiensi modalnya (75-80x omset tahunan), TVL Across jauh lebih rendah dari pesaingnya per dolar volume yang terhubung, yang membuat serangan >51% pada Oracle Optimistis UMA kurang menguntungkan bagi para penyerang.
4. Cakupan L1 Lainnya - Salah satu keterbatasan pendekatan Across dalam jembatan adalah bahwa mereka secara historis terbatas pada rantai dengan jembatan kanonikal dari/ke Ethereum. Namun, akemitraan terbarudengan Singkat (yang menggunakan klien ringan dan bukti zk) akan memungkinkan Across untuk berkembang ke rantai tanpa jembatan kanonikal dan mempercepat peluncuran rantai baru.
5. Komposabilitas Atomik – banyak L2 saat ini sedang bekerja pada pengatur bersama untuk memungkinkan komposabilitas atomik dari eksekusi transaksi di sepanjang rantai rollup. Ini masih merupakan upaya yang sangat awal hari ini (denganEspresso Labssetelah menjalin kemitraan dengan Optimism, Arbitrum, dan Polygon). Dengan optimistic rollups, pengguna masih tunduk pada jendela keterlambatan 7 hari dalam memindahkan aset keluar, bahkan jika mereka mampu melakukan eksekusi transaksi melintasi rantai rollup yang berbeda. Dengan rantai zk-rollup, adalah mungkin untuk komposabilitas atomik melintasi rantai dengan lapisan bukti bersama, yang akan mengurangi kebutuhan untuk jembatan aset seperti Across pada akhirnya, karena semua rantai pada lapisan zk-proof bersama memiliki asumsi keamanan bersama setelah bukti dihasilkan dan dapat terhubung secara aman.
6. Persediaan Token - 10% dari pasokan ACX telah dijual kepada investor, yang saat initoken vestingyang jatuh tempo pada 30 Juni 2025, dengan valuasi masuk sebesar $200M FDV. Lebih dari 50% pasokan token ACX berada di DAO Treasury, yang perlu di-vote untuk dialokasikan (dilakukan melaluiSnapshotdan oSnap). 15% dari pasokan ACX berada di Yayasan yang digunakan untuk kompensasi dengan jadwal vesting 4 tahun. Efek bersihnya adalah pelepasan pasokan token ACX cukup bertahap dalam beberapa tahun mendatang.

Terima kasih khusus kepada Hart Lambur (Co-Founder, Across Protocol),Kevin Chan(Treasurer, Risk Labs),Chase Coleman(Kepala Ilmu Data, Risk Labs),Josh Solesbury(ParaFi),Penelitian Mobiusuntuk tinjauan dan masukan mereka.

Semua ramalan dan asumsi bersifat hipotetis. Lihat bagian “Analisis Penilaian & Skenario” untuk detail

Volume November 2023 menggunakan tingkat jalan bulanan hingga 18 November 2023, mengingat data bulan penuh belum tersedia

[3] APY perkiraan diambil dari situs web Curve dan Across Protocol pada tanggal 19 November 2023

[4] Axelar biasanya memproses volume bulanan sebesar $50-100M. Pada tanggal 21-22 Agustus 2023, Axelar memproses volume harian masing-masing sebesar $765M dan $2.87M (= total $3.6B dalam 2 hari), yang terutama terkait dengan jembatan antara BNB Chain ke Sei Network untuk peluncuran dan pengklaiman token terkait airdrop. Untuk konteks, seluruh ruang jembatan melakukan volume bulanan sebesar $5-10B. Kami mengesampingkan volume $3.6B ini dari analisis kami untuk menormalisasi perilaku dan volume jembatan yang kami anggap sebagai perilaku dan volume jembatan reguler dan berkelanjutan.

[**] Logo dilindungi oleh merek dagang milik pemiliknya masing-masing dan Modular Capital menolak segala asosiasi dengan mereka dan segala hak yang terkait dengan merek dagang tersebut.

DISCLAIMER HUKUM

POST INI HANYA UNTUK TUJUAN INFORMASI DAN TIDAK BOLEH DIANDALKAN SEBAGAI NASIHAT INVESTASI. Pos ini disiapkan oleh Modular Capital Investments, LLC ("Modular Capital") dan tidak dimaksudkan untuk menjadi (dan mungkin tidak dapat diandalkan dalam bentuk apa pun sebagai) nasihat hukum, pajak, investasi, akuntansi, atau yang lain atau sebagai tawaran untuk menjual atau ajakan untuk membeli efek dari produk investasi atau layanan penasihat investasi. Informasi yang terdapat dalam pos ini digantikan oleh, dan memenuhi syarat secara keseluruhan oleh, materi penawaran tersebut.

POST INI BUKAN REKOMENDASI UNTUK KEAMANAN ATAU INVESTASI APA PUN. Referensi ke investasi portofolio apa pun dimaksudkan untuk mengilustrasikan penerapan proses investasi Modular Capital saja dan tidak boleh digunakan sebagai dasar untuk membuat keputusan tentang membeli, menyimpan, atau menjual sekuritas apa pun. Tidak ada yang di sini seharusnya diinterpretasikan atau digunakan dengan cara apapun sebagai saran investasi. Informasi yang diberikan tentang investasi portofolio ini dimaksudkan untuk dijadikan ilustratif dan tidak dimaksudkan untuk digunakan sebagai indikasi kinerja saat ini atau masa depan dari investasi portofolio Modular Capital.

INVESTASI DALAM DANA MEMERLUKAN TINGKAT RISIKO YANG TINGGI, TERMASUK RIKS OF LOSS. Tidak ada jaminan bahwa tujuan investasi Dana akan tercapai atau bahwa investor akan menerima pengembalian modal mereka. Investor harus membaca dan memahami semua risiko yang dijelaskan dalam memorandum penempatan pribadi rahasia akhir Dana dan / atau posting berlangganan terkait sebelum membuat komitmen. Penerima juga harus berkonsultasi dengan penasihat hukum, akuntansi dan pajaknya sendiri mengenai hukum, bisnis, pajak dan hal-hal terkait mengenai informasi yang terkandung dalam posting ini untuk membuat penentuan independen dan konsekuensi dari investasi potensial dalam Dana, termasuk federal AS, negara bagian, lokal dan konsekuensi pajak non-AS.

KINERJA LAMPAU TIDAK MENJADI GAMBARAN HASIL MASA DEPAN ATAU JAMINAN UNTUK PENGEMBALIAN MASA DEPAN. Kinerja dari setiap investasi portofolio yang dibahas dalam posting ini tidak selalu menjadi gambaran kinerja masa depan, dan Anda tidak boleh menganggap bahwa investasi di masa depan akan menguntungkan atau akan sama dengan kinerja investasi portofolio sebelumnya. Investor harus mempertimbangkan konten dari posting ini bersama dengan laporan triwulanan dana investasi, laporan keuangan, dan pengungkapan lain mengenai penilaian dan kinerja investasi tertentu yang dibahas di sini. Kecuali dinyatakan lain, kinerja tidak diaudit.

JANGAN MENJADIKAN OPINI, PREDIKSI, PROYEKSI, ATAU PERNYATAAN YANG MELIHAT KE DEPAN SEBAGAI PEGANGAN. Sebagian informasi yang terdapat dalam posting ini merupakan “pernyataan-pernyataan yang melihat ke depan” yang secara inheren tidak dapat diandalkan dan peristiwa atau hasil sebenarnya mungkin berbeda secara materi dari yang tercermin atau dipertimbangkan di sini. Modular Capital tidak memberikan jaminan mengenai akurasi prediksi atau pernyataan yang melihat ke depan tersebut. Modular Capital dengan tegas menolak segala kewajiban atau tindakan untuk memperbarui atau merevisi pernyataan yang melihat ke depan tersebut. Pandangan dan opini yang terdapat di sini merupakan pendapat Modular Capital pada saat ini dan dapat berubah berdasarkan kondisi pasar dan ekonomi yang berlaku dan tidak akan diperbarui atau ditambahkan. Proyeksi, estimasi, ramalan, target, prospek, dan/atau opini yang terdapat dalam blog ini dapat berubah tanpa pemberitahuan dan mungkin berbeda atau bertentangan dengan opini yang diungkapkan oleh pihak lain.

SUMBER EKSTERNAL. Sebagian informasi yang terkandung di sini berasal dari sumber pihak ketiga. Meskipun Modular Capital percaya informasi dari sumber-sumber tersebut dapat diandalkan, Modular Capital tidak membuat pernyataan mengenai keakuratannya atau kelengkapannya. Pos ini mungkin berisi tautan ke situs web pihak ketiga ("Situs Eksternal"). Keberadaan tautan semacam itu tidak merupakan suatu dukungan terhadap situs web tersebut, konten situs web, atau operator situs web tersebut. Tautan ini disediakan semata-mata sebagai kenyamanan bagi Anda dan bukan sebagai suatu dukungan oleh kami terhadap konten di Situs Eksternal tersebut.

Disclaimer:

1. Artikel ini diambil dari [modularcapital]. Semua hak cipta milik penulis asli [James Ho, Vincent Jow]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel-artikel yang diterjemahkan dilarang.