Como a Polymarket converte “mecanismos” em “probabilidades”

Chamar a Polymarket de plataforma especulativa é um equívoco fundamental. A Polymarket reúne avaliações coletivas sobre eventos futuros e compacta essas informações em tempo real, tornando-as um ativo financeiro negociável. Para entender de fato o seu mecanismo de precificação, é preciso ir além da ideia simplista de que “US$ 0,9 representa 90% de probabilidade”.

Este artigo parte de uma dúvida prática que todo trader enfrenta, para revelar a lógica rigorosa por trás dos preços na Polymarket—e mostrar por que ela é inquebrável.

1. Os Dois Pilares da Polymarket: As Restrições Fundamentais da Matemática e do Dinheiro

Não é necessário dominar modelos complexos para compreender a Polymarket. O foco deve estar em duas regras essenciais que sustentam o sistema.

Pilar 1: Restrição Matemática (Probabilidades Devem Somar 100%)

Cada mercado da Polymarket é definido matematicamente como um conjunto de resultados “completos e mutuamente exclusivos”.

• Completo: Todos os resultados possíveis são listados explicitamente.
• Mutuamente exclusivo: Não há chance de dois resultados ocorrerem ao mesmo tempo.

No mercado binário mais elementar (por exemplo, “O Evento A vai acontecer?”), há só dois resultados: {Sim} e {Não}.

Pelos axiomas da probabilidade, a soma das probabilidades de todos os resultados possíveis deve ser sempre 1 (100%). Isso gera a primeira regra matemática inegociável:

P(Sim) + P(Não) = 1$

Essa equação é a base de toda análise posterior.

Pilar 2: Restrição Monetária (Preço Total ≈ US$ 1)

Enquanto a matemática delimita os limites teóricos, a Polymarket aplica essas regras por meio de engenharia financeira real.

A “Garantia de Pagamento de US$ 1” é utilizada para isso.

Emissão de “Conjunto Completo”: Não é possível comprar apenas “Sim” ou apenas “Não”. Para participar, é preciso:

1. Depositar garantia transferindo 1 USDC para o contrato inteligente.
2. Receber o par: O contrato imediatamente gera e entrega um conjunto completo de tokens de resultado, ou seja, 1 USDC → 1 Token-A (Sim) + 1 Token-B (Não).

Liquidação do tipo "o vencedor leva tudo": Após a liquidação, como os resultados são mutuamente exclusivos, o valor do conjunto fica completamente travado:

• Se o oráculo indicar o resultado “A”:

• O Token-A (Sim) passa a valer US$ 1 e pode ser resgatado por 1 USDC.

• O Token-B (Não) perde totalmente o valor.

• (Se o resultado B acontecer, a lógica se inverte.)

Âncora de Preço Sem Arbitragem
Esse mecanismo garante que, no vencimento, o valor conjunto de {Token-A, Token-B} seja exatamente US$ 1.

Como esse pacote tem valor assegurado de US$ 1 na liquidação, o preço de mercado hoje precisa se aproximar muito de US$ 1. Caso contrário, arbitradores corrigem imediatamente:

• Cenário 1: O preço conjunto é menor que US$ 1 (exemplo: US$ 0,95)
  Se Token-A vale US$ 0,60 e Token-B vale US$ 0,35, totalizando US$ 0,95, arbitradores compram o conjunto por US$ 0,95 e mantêm até a liquidação. Ao receberem US$ 1, garantem lucro livre de risco de (1−0,95)/0,95 ≈ 5,26% (considerando plataforma e USDC livres de risco). A pressão compradora traz o preço de volta a US$ 1.
• Cenário 2: O preço conjunto ultrapassa US$ 1 (exemplo: US$ 1,05)
  Se Token-A vale US$ 0,70 e Token-B US$ 0,35, totalizando US$ 1,05, arbitradores depositam 1 USDC, emitem novo par {A, B} e vendem imediatamente por US$ 1,05, lucrando US$ 0,05 na hora. A pressão vendedora faz o preço voltar para US$ 1.

Esse ciclo de arbitragem cria o equilíbrio fundamental: a relação de ancoragem financeira:

V(A) + V(B) ≈ US$ 1

Temos agora duas “restrições rígidas” claras:

1. Matemática: P(A) + P(B) = 1
2. Financeira: V(A) + V(B) ≈ US$ 1

Todo o sistema de preços da Polymarket é sustentado por esses dois pilares. Em seguida, veremos como essas restrições se unem e resultam na lógica central: “Preço é igual à probabilidade”.

2. Por Que 90% de Probabilidade Vende por US$ 0,9?

Vimos antes as duas restrições fundamentais:

1. Matemática: As probabilidades de “Sim” e “Não” somam 1.
   $P(A) + P(B) = 1$
2. Financeira: Os preços dos tokens “Sim” e “Não” somam perto de US$ 1.
   V(A) + V(B) ≈ US$ 1

2.1 Preço como Probabilidade: Derivação Intuitiva

Ao comparar as duas restrições, a lógica principal da Polymarket fica evidente: as fórmulas são estruturalmente idênticas.

Isso indica fortemente que o preço do token V(A) expressa a melhor estimativa do mercado para a probabilidade P(A) do evento acontecer.

Por que essa relação se mantém? Pense no conceito de valor justo.

O que é “valor justo”? Suponha que um evento (A) tenha 90% de chance de ocorrer e 10% de não ocorrer. O fluxo de caixa futuro do Token-A (Sim) é:

• 90% de chance de pagar US$ 1.
• 10% de chance de pagar US$ 0.

O valor esperado (EV) desse “bilhete” hoje é:

EV(A) = (90% x US$ 1) + (10% x US$ 0) = US$ 0,9

• O valor justo é US$ 0,9. Em um mercado racional, o preço tende a convergir para o valor justo.
• Se o preço < valor justo: Se V(A) for 0,8. Traders profissionais enxergam “probabilidade descontada” e compram forte. Isso eleva o preço até 0,9.
• Se o preço > valor justo: Se V(A) for 0,95. Eles enxergam “probabilidade sobrevalorizada” e vendem. Assim, o preço cai para 0,9.

A arbitragem constante mantém o preço V(A) ancorado ao valor esperado P(A).

V(A) ≈ P(A)

2.2 Ajuste Crucial: Preço = Probabilidade Menos “Prêmio de Risco”

Agora, um ajuste profissional. Pesquisas frequentemente indicam 95% de chance para um evento, porém na Polymarket o preço pode ser US$ 0,9.

O mercado está “errado”? De forma alguma. Ele está precificando corretamente o risco.

Na engenharia financeira, é importante distinguir dois conceitos:

1. Probabilidade real (P): Chance objetiva “olho de Deus” (exemplo: 95% da pesquisa).
2. Probabilidade neutra ao risco (Q): Probabilidade refletida nos preços do mercado financeiro.

Na prática, investidores evitam risco. Ter um token significa assumir não só risco do evento, mas também riscos do próprio protocolo:

• O oráculo pode falhar?
• O contrato inteligente pode sofrer ataque?
• O USDC pode perder o lastro?
• A plataforma pode sofrer sanção regulatória?

Esses riscos adicionais exigem um desconto, conhecido como “prêmio de risco”.

A fórmula de preço mais precisa é:

V(A) = Q(A) — λ

Aqui, Q(A) é a probabilidade neutra ao risco e λ (lambda) é o prêmio de risco total—compensação pelos riscos de protocolo e de evento.

Assim, ao ver preço de US$ 0,9 na Polymarket, isso significa: “Esta é a probabilidade neutra ao risco em que os participantes estão dispostos a apostar dinheiro real, já descontados todos os riscos identificáveis do protocolo e do evento.”

Essa é a principal diferença entre a Polymarket e as pesquisas de opinião: enquanto as pesquisas mostram “opinião”, a Polymarket precifica o “risco”.

3. Como os Preços se Formam?

Vimos os dois pilares:

1. Matematicamente, probabilidades somam 1.
2. Financeiramente, preços somam aproximadamente US$ 1.

Agora, na prática: como o preço de US$ 0,9 aparece na tela—e o que o mantém estável?

3.1 Como os Preços São Descobertos

O erro clássico do iniciante é achar que a Polymarket funciona como uma AMM tipo Uniswap, com fórmula fixa (x*y = k).

Isso não acontece.

No centro da Polymarket está um Livro Central de Ordens Limitadas (CLOB)—igual ao da Binance, Nasdaq ou qualquer bolsa.

• O preço de US$ 0,9 é resultado da negociação ao vivo, onde o maior comprador encontra o menor vendedor.
• Os preços são “descobertos” pelos participantes, não “calculados” pela plataforma.

A Polymarket une velocidade e segurança:

1. Casamento de ordens fora da blockchain com alta velocidade: Você pode enviar, editar ou cancelar ordens instantaneamente e sem custo, por servidor centralizado.
2. Liquidação segura na blockchain: Só ordens executadas vão para o blockchain, protegendo os ativos.

Para formadores de mercado:

Não há slippage. Se postarem ordem de compra a US$ 0,8, ela é executada a US$ 0,8. Assim, podem operar spreads de US$ 0,01 colocando lances de US$ 0,8 e ofertas de US$ 0,81, como no mercado de ações.

3.2 Por Que os Preços São Sempre Ajustados e Estáveis?

Se todos postam ordens livremente, e ninguém posta—os preços ficam instáveis?

É aí que entra o modelo de incentivos da Polymarket, com dois níveis:

Incentivo 1: Reembolso das “Taxas de Performance” para formadores de mercado

Não há taxa de negociação na Polymarket. Após a liquidação, uma taxa de performance (por exemplo, k%) é deduzida do lucro líquido.

• Ponto-chave: Essa taxa não fica com a Polymarket.
• A maior parte é devolvida diretamente para formadores de mercado que oferecem liquidez. Isso atrai profissionais e garante mercados profundos e estáveis.

Incentivo 2: Pontuação Quadrática (Recompensa para melhores spreads)

As recompensas não são divididas igualmente—são distribuídas com “pontuação quadrática”.

Em termos práticos: Quanto menor o spread, exponencialmente maior a recompensa.

• Exemplo: Num mercado com spread considerado de US$ 0,04.

• Um participante oferece spread de US$ 0,02 e ganha pontuação de 0,25.

• Outro participante reduz o spread para US$ 0,01 (duas vezes mais apertado). Assim, ganha pontuação de 0,5625 (2,25 vezes maior que o anterior).

(A relação entre spread e pontuação é quadrática.)

Esse incentivo faz todos os formadores de mercado “pressionarem o preço para o ponto médio mais justo”.

O usuário comum se beneficia de spreads ultracurtos e taxas baixas devido à intensa competição profissional.

Sobre a Movemaker

A Movemaker é uma organização comunitária oficial, credenciada pela Aptos Foundation e lançada por Ankaa e BlockBooster. Tem como missão apoiar e impulsionar o ecossistema Aptos em regiões de língua chinesa. Como representante oficial da Aptos nessas regiões, a Movemaker recebeu investimento multimilionário e recursos da Aptos Foundation. O grupo conecta desenvolvedores, usuários, capital e parceiros de ecossistema para construir um ecossistema Aptos diversificado, aberto e dinâmico.

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