نقاط رئيسية:

• سيخضع بيتكوين لتنصيفه الرابع في الكتلة 840،000، (تقدير أبريل 20^th)، مع تراجع مكافآت الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين.
• سوف تتعرض ربحية المُنقبين لضغط مع تقليص الإيرادات من الإصدار إلى النصف، مما يُحفز على زيادة الكفاءة في عمليات التعدين بينما يزداد دخل الرسوم المعتمدة على المعاملات في أهمية.
• قد تعوض الطلب المستمر أو المتزايد على البيتكوين البيع القسري، وتقليل الإصدار ودفع السعر إلى الحركة.

مقدمة

بينما يسود البيئة الحالية لعدم اليقين الاقتصادي الكبير، مع التضخم المستمر وتهديدات بتخفيض أسعار الفائدة الاتحادية المنتظرة، وتأثيرات الانتخابات القادمة، والتوترات الجيوسياسية، ومستويات الديون القياسية، هناك حدث واحد يبرز كمصباح لليقين - تنصيف البيتكوين 4^ثالتنصيف. مع تعدين أول كتلة لها (الكتلة الأصلية) في عام 2009، وُلد بيتكوين كعملة رقمية نادرة ولامركزية بسياسة نقدية محددة مسبقًا، ومعدل تضخم متوقع، وإمداد ثابت من 21 مليون بتكوين. هذا الأسبوع، من المقرر أن تخضع شبكة البيتكوين للتنصيف الرابع بعد 15 عامًا من وجودها - حدث أساسي لسياستها الاقتصادية ومقترح قيمتها على المستوى العالمي.

في هذا العدد من حالة الشبكة لـ Coin Metrics ، نفهم أهمية التنصيف، تأثيره على أصحاب المصلحة الحاسمين في النظام البيئي والتأثيرات المحتملة على سعر بيتكوين مع الرابع^ثتقترب تنصيف بيتكوين.

أهمية "تنصيف"

كل حدث تقسيم هو لحظة حاسمة في دورة حياة البيتكوين، حيث يؤثر مباشرة على سريانها ومعدل التضخم، مما يقلل من مكافآت الكتل (بيتكوين المصدرة حديثًا التي تحفز المُنقبين على إنتاج الكتل، مما يحافظ على أمان الشبكة) وربما يرسل صدمات إلى قيمة سوق البيتكوين نتيجة لزيادة الندرة.

كما يوحي اسمها، فإن "التنصيف" يشير إلى تقليص إصدار البيتكوين بنسبة 50%، مما يقلل بشكل فعال من معدل تضخم البيتكوين - معدل البيتكوين الجديدة التي تدخل السوق. مع هذا التقليص، سينخفض إصدار البيتكوين من 900 بيتكوين يوميًا (معدل إصدار 1.8٪) إلى 450 بيتكوين يوميًا (معدل إصدار 0.9٪). وبناءً على ذلك، يتم قطع مكافآت الحصاد التي يتلقاها المنقبون لتحقيق كتل جديدة وتأمين الشبكة (باستثناء الرسوم) إلى النصف، مما يؤثر على حوافزهم وربحيتهم (المزيد حول هذا في القسم التالي). مبرمج أن يحدث التنصيف كل 210,000 كتلة، تقريبًا كل 4 سنوات، وهو لا يمكن تغييره - فقد تم تضمين قواعد حكم هذه العملية في الكود نفسه الذي يشكل أساس شبكة البيتكوين.

المصدر: بناء صيغة مقاييس العملات

تم عرض سياسة بيتكوين النقدية في الرسم البياني أعلاه. منذ إنشائها في عام 2009، خضعت الشبكة لثلاثة أحداث تنصيف، كل منها قام بتقليص مكافأة الكتلة للمنقبين إلى النصف. تم تقليص المكافأة في التنصيف الأول في نوفمبر 2012 من (50 بتكوين إلى 25 بتكوين)، تلاه التنصيف الثاني في يوليو 2016 (من 25 بتكوين إلى 12.5 بتكوين) والأحدث في مايو 2020 (من 12.5 بتكوين إلى 6.25 بتكوين). التنصيف القادم مُقَدَّرأن تحدث في 20 أبريل^thعند الكتلة 840،000، وسوف يقلل مكافأة الكتلة إلى 3.125 بيتكوين بشكل أكبر.

المصدر: لوحة عد تنصيف البيتكوين

ومع ذلك، كما بيتكوين يتقدم على طول هذا الجدول الزمني، مع معدل إصدار يتضاءل وتم تعدين حوالي 19.7 مليون من الإمداد المحدود لـ 21 مليون بالفعل، سيكون لكل تقسيم تدريجي تأثير متناقص على الإمداد الإجمالي. وبالتالي، ستضعف أهمية التقسيمات المستقبلية تدريجيا مع اقتراب بيتكوين من إمداده المحدود.

اقتصاديات التعدين والحوافز

يلعب المُنقبون دوراً لا غنى عنه في نظام بيتكوين، حيث يعملون كعمود فقري لأمان وسلامة سلسلة الكتل. إذ يستخدمون الطاقة الحسابية من الأجهزة المتخصصة لتجزئة بيانات المعاملات، بحثاً عن قيمة عشوائية - الحل لدالة التجزئة - والتي عند العثور عليها، تُعتمد ككتلة جديدة ويتم إضافتها إلى سلسلة بيتكوين. لفهم أعمق لدوال التجزئة والقيم العشوائية، التي تكمن وراء دليل العمل في بيتكوين (PoW)، تفقد صفحتناالأسسمشكلة في العناوين التشفيرية.

كمقابل للعمل الحسابي، يتم مكافأة المنقبين بمكافأة كتلة (دعم كتلة) تتكون من كمية محددة مسبقًا من بيتكوينات موردة حديثًا ورسوم المعاملات من المعاملات المضمنة في كتلة.

المصدر: بيانات الشبكة المالية للعملات الرقمية

تشكل المنحة الكتلية الحافز الاقتصادي الرئيسي للمنقبين. ومع ذلك، مع تقليص هذه الأجرة بنسبة 50% من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين، سيتم اختبار مقاومة المنقبين بما أن مصدر دخل كبير يتناقص. وبالتالي، من المتوقع أن تلعب رسوم المعاملات دورًا متزايد الأهمية في إيرادات المنقبين، جنبًا إلى جنب مع ارتفاع قيمة البيتكوين نظرًا للطلب المتزايد.

منذ 3^rdمع تنصيف البيتكوين، ارتفعت إيرادات بيتكوين من مكافأة الكتلة إلى 43 مليار دولار، وهو أعلى بنسبة 180% من التنصيف السابق في عام 2016. بينما تمثل رسوم المعاملات حاليًا جزءًا أصغر من إجمالي إيرادات المنقبين، فإنها تزداد أهمية مع كل تنصيف، حيث أدت الرسوم إلى جمع إجمالي قدره 2.5 مليار دولار - مضاعفة من التنصيف السابق.

المصدر: بيانات شبكة مقاييس العملات

استمرار وصول إجمالي عوائد التعدين إلى آفاق جديدة، حيث تحققت إيرادات الكتلة أكثر من 76 مليون دولار في يوم واحد فقط في 11 مارس^th, ارتفاعًا جديدًا في كل الأوقات. على الرغم من أن منحة الكتلة ستنخفض بالتعبير عن بتكوين، إلا أن تقدير قيمة سوق بتكوين قد عوض هذا الانخفاض، مما أدى إلى زيادة أكبر إيرادات بالدولار الأمريكيللمُنقبين. مع ارتفاع سعر بيتكوين نحو بداية هذا العام، سيأمل المنقبون في استمرار هذه الاتجاه بعد التنصيف.

وقد زادت الأرقام الترتيبية التي تمكن من نقش البيانات مثل الصور ومقاطع الفيديو والنصوص في الرموز غير القابلة للتبادل رسوم المعاملات أيضًا للمنقبين. في الربع الأول من عام 2024 ، حصل المنقبون في المتوسط على 3 ملايين دولار يوميًا من رسوم المعاملات ، وهو ما يفوق بكثير المعايير التاريخية. في الواقع ، في مايو وديسمبر 2023 ، ارتفعت إيرادات الرسوم إلى 17 مليون دولار و 24 مليون دولار على التوالي ، ممثلة ما يقرب من 40% من إجمالي عائدات المُنقبينمن الرسوم في تلك الأيام. مع الإعلان القادم عن “Runesعملات غير قابلة للتبادل على شبكة بيتكوين، جنبًا إلى جنب مع التنصيف، قد يرى المُنقبون زيادات إضافية في دخلهم القائم على رسوم المعاملات، مما قد يعوض تأثيرات تراجع المنحة الخاصة بالكتلة.

الربحية والكفاءة في التعدين

ترتبط ربحية التعدين بشكل معقد بكفاءة الأجهزة المستخدمة في التعدين، بالإضافة إلى تكلفة الكهرباء اللازمة لتشغيلها. يُظهر هذا العلاقة في رسم بياني لتكلفة تشغيل الطاقة لنقاط التعادل للدوائر المتكاملة المحددة للتطبيقات المعدنية للبتكوين الموضحة أدناه، والتي تعكس التكلفة القصوى للكهرباء (بالكيلوواط في الساعة) التي يمكن أن تبقى فيها الطرازات المختلفة من ASIC (دوائر التكامل المحددة لتطبيقات معدنية) المستخدمة في تعدين البتكوين ربحية.

المصدر: بناء صيغة مقاييس العملات

الطرازات الجديدة من ASIC، مثل Antminer S19 و S19 XP، مربحة بأي تكلفة للكهرباء تقل عن 0.13 دولار/كيلوواط في الساعة و 0.20 دولار/كيلوواط في الساعة مقارنة بالطرازات القديمة مثل S9 و S17. يرجع ذلك إلى التطورات التكنولوجية في تصميم ASIC التي أدت إلى تصميم معدنين أكثر كفاءة في استهلاك الطاقة، مما يسمح بعمليات تعدين مربحة بأسعار كهرباء أعلى. ومع ذلك، هذا المعيار متوقع أن يتم تقليصه إلى النصف، مما يجعل هذه الطرازات غير مربحة حتى بسعر 0.08 دولار/كيلوواط في الساعة، وهو المتوسط الصناعي في الولايات المتحدة. كما يتوقع أن يتم تنفيذ هذا التقليص في الربع الرابع^ثتقترب تنصيف بيتكوين، سيكون لدى المُنقبين الذين يمتلكون الأجهزة الأكثر كفاءة والكهرباء الأرخص وصولاً إلى الجوائز بالكتل المُخفضة بشكل أفضل.

وبالتالي،شركات التعدينلقد قمنا بتوظيف استراتيجيات مثل الشراكة مع مزودي الطاقة المتجددة، وتوجيه العمليات بالقرب من مصادر الطاقة الأرخص والمستدامة، وتنفيذ تقنيات التبريد المتقدمة واستغلال الطاقة المهجورة لتعزيز الاستدامة والربحية. سيجد الذين يعانون من أجهزة قديمة وأقل كفاءة أنه من الصعب بشكل متزايد الحفاظ على العمليات الربحية، مما قد يؤدي إلى توحيد قوة التعدينبين أكثر المشغلين كفاءة وتدريجي تخفيض الأجهزة اللوحية غير الفعالة من الشبكة.

ومن ثم، يمكن أن يؤثر ذلك على معدل الهاش - وهو مقياس للموارد الحسابية التي تُخصص للتعدين. لقد نما معدل الهاش لدى بيتكوين إلى 605 EH/s في الفترة الزمنية المسبقة لهذا التنصيف. ومع ذلك، بعد التنصيف، يكون هناك عادة انخفاض مؤقت في معدل الهاش حيث يتم إيقاف تشغيل الأجهزة غير الفعّالة. وللحفاظ على وقت الكتلة المستهدف بمعدل 10 دقائق، قد يتم استيفاء انخفاض معدل الهاش بتعديلٍ نزولي في صعوبة البيتكوين، مما يسهل عملية الهاش تحت ظروف متغيرة.

تأثير عوامل الطلب

بينما يعد التنصيف حدثًا من جانب العرض، يوحي التأثير المتناقص للإصدارات بأن الطلب يلعب دورًا حاسمًا في دفع القيمة السوقية للأصول ذات العرض غير المرن مثل بيتكوين. إطلاق صناديق بيتكوين المتداولة في يناير قد حفز مصدرًا كبيرًا من الطلب الجديد، مما يغير ديناميات سوق البيتكوين مقارنةً بدورات التنصيف السابقة. تدفقات مستمرة إلى الولايات المتحدة والمنتجات المتداولة المعتمدة مؤخرًا في بورصة هونج كونج للبيتكوين, بالإضافة إلى مصادر الطلب الأخرى من الصناديق إلى حيازات الشركات العامة والعقود الذكية، سيساعد على امتصاص الضغط الناجم عن البيع القسري والعرض الجديد بشكل أكثر فعالية.

ديناميكية السعر

مثل كل تنصيف، السؤال المركزي في عقول الجميع هو: كيف سيؤثر التنصيف على سعر البيتكوين؟ بينما يمكننا استنتاج تحليلات من الأداء خلال دورات التنصيف السابقة، قد لا تشير مباشرة إلى النتائج المستقبلية. نظرًا لأننا لدينا فقط ثلاث تنصيفات سابقة تحت ظروف سوق متغيرة وملامح مستثمرين مختلفة، فإن التنبؤ بما إذا كان التنصيف قد تم سعره يمكن أن يكون مضللًا على الرغم من أنه حدث معروف مسبقًا.

المصدر: أسعار مرجعية لمقاييس العملات

يميل سعر بيتكوين إلى الحركة في دورات تستمر لمدة أربع سنوات. إذا نظرنا إلى كل حقبة تنصيف، فإن سعر بيتكوين قد ارتفع بشكل كبير في السنة التالية لكل حدث تنصيف. قبل ال1^شارعبعد تقليص في عام 2012، عاد بيتكوين بأكثر من 14,000 ٪. بعد ال1^شارعو 2^ndتنصيف، ارتفع سعر بيتكوين بنسبة تزيد عن 5100% و1200% على التوالي، ليصل في النهاية إلى أعلى مستوى على الإطلاق بعد مرور حوالي 500 يوم من التنصيف. في العصر الحالي الذي يسبق الرابع^ثتنصيف، لقد شهدنا ارتفاعًا بنسبة 664٪ حتى 15 أبريل^th، مع وصول بيتكوين إلى أعلى مستوى على الإطلاق قدره 73 ألف دولار قبل تنصيف لأول مرة.

لقد أدى دور الطلب الناتج عن صناديق الاستثمار المتداولة بالبورصة، والاهتمام اللاحق، إلى حدوث ديناميكية مختلفة قليلاً ووعود بلعب دور كبير في المستقبل. يمكن أيضًا أن توفر عوامل أخرى دفعة لجانب الطلب في المعادلة، مثل التحولات الاقتصادية الكبرى والسيولة الأوسع، والتغييرات القانونية، ونمو اعتماد الأصول الرقمية العالمية، والتكهنات التي يمكن أن تؤثر جميعها على مسار أسعار البيتكوين.

المصدر: أسعار مرجعية لمقاييس العملات الرقمية

يُوضح الرسم البياني للاستنزافات التاريخية أعلاه مرونة مسار أسعار البيتكوين. على الرغم من انخفاض السعر بنسبة تزيد عن 70% بشكل مستمر عن أعلى مستوياته على مدار دورات التنصيف، إلا أن السعر تعافى وأنشأ مستويات جديدة نحو بداية كل دورة. كما أن الربع^thتقترب تقنية التقسيم—حتى وإن تمكنت بتكوين من الوصول إلى أعلى مستويات تاريخية قبل تنفيذ التقسيم—من المهم أن نأخذ في الاعتبار تقلب الأسعار الذي قد ينشأ نتيجة للظروف الخارجية أو الاهتمام المتزايد والتكهن حول التقسيم ذاته.

استنتاج

يُجسد تقليص بيتكوين تنسيقًا نقديًا قابلاً للتنبؤ وسط ظروف مالية غير مؤكدة. ندرتها الكامنة وطبيعتها المدفوعة تجعلها أصولًا فريدة عبر دورات اقتصادية مختلفة. بينما سيؤدي التقليل من مكافآت الكتل إلى ضغط على المنقبين، فإنه سيدفعهم نحو عمليات أكثر كفاءة واستدامة. اندماج هذا الحدث من جانب العرض وسائقي الطلب القويين يشير إلى أن بيتكوين مستعدة لمرحلتها القادمة من النمو. مع عدم وجود نقص في الابتكار على بيتكوين - مثل الرون وبيتكوين L2 القادمة، التي تعزز رسوم المعاملات وقابلية التوسع، فإن بيتكوين موضوعة بشكل جيد لعصرها القادم.

للحصول على استكشاف لديناميات تعدين البتكوين، وسيطرة ASIC وعد تنازلي حي لـ 4 بتكوين^ثتنصيف، اغمر في عملاتنالوحة تحكم تعدين البيتكوين.

بيانات شبكة البيانات

ملخص المواضيع

المصدر: بيانات الشبكة المالية لعملة

تراجعت العناوين النشطة على البيتكوين بنسبة 10٪، في حين ظلت العناوين النشطة على الإيثيريوم دون تغيير خلال الأسبوع.استلمت يونيسواب إشعارًا من اللجنة الأمنية وتبادل العملات (SEC) الأمريكية, مما أدى إلى انخفاض بنسبة 19٪ في رأس ماله السوقي، على الرغم من النمو في الأحجام.

إخلاء المسؤولية:

1. تم نقل هذه المقالة من [حالة الشبكة لـ Coin Metrics]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [Tanay Ved & Matías Andrade]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا الإعادة، يرجى التواصل معبوابة تعلمالفريق، وسيتولون بالأمر على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يقوم فريق Gate Learn بترجمة المقالات إلى لغات أخرى. يُمنع نسخ أو توزيع أو ارتكاب الانتحال للمقالات المترجمة ما لم يُذكر.