第1部分

比特幣正在改變世界。隨着變革而來的是不確定性，對許多人來說也是焦慮。想要知道未來會是什麼樣子是自然而然的，同時也擔心這種變化是好是壞。我們是計劃和準備的生物，但更重要的是適應能力。

在這兩部分系列文章中，我將展示一個可能的，我認爲甚至是很可能發生的未來。你可能已經注意到我在這裏是以第一人稱的角度進行寫作。在本文中討論未來和思考不確定事物時，我會繼續這樣做。這是因爲這是我的視角，不一定與CoinShares公司的每個人都一致。我們公司內有着豐富的觀點多樣性，我們創造性地制定未來不同願景的能力是我們的優勢之一。這篇文章是我的觀點，我堅持這個觀點，並將利用這兩篇系列文章來解釋我是如何得出這個觀點的。

爲了首先展示我如何形成當前立場，我將首先總結從2023年起的5篇CoinShares文章的關鍵發現:

• 比特幣的基本投資案例
• 2023年全球比特幣所有權概覽
• 惡化的法定貨幣爲比特幣採納鋪平道路
• 比特幣在貨幣失敗中的角色及其潛在升值路徑
• 穩定幣與比特幣之間的關係，第一部分和第二部分

然後，我將從每篇文章中收集基本觀點，並構建一個前瞻性的論點，解釋爲什麼比特幣將繼續推動變革，主要是在貨幣領域。但要明確一點，我相信這將帶來巨大而廣泛的影響，遠遠超出貨幣領域，但是分析這些影響需要涉及的內容如此之廣泛，以至於必須有專門的書籍來進行詳盡的探討。因此，在這裏，我將集中討論貨幣（和最直接的政治）後果。

最後，在第二部分中，我將闡述我對這些趨勢如何發展的預測。由於這部分完全涉及未來，而未來顯然是不可預知的，因此這將是分析中最具推測性的部分。在可能的情況下，並且有證據支持的地方，我將引入已有的論點實現的支持，但與所有預測一樣，第二部分基本上將由經過教育性的猜測組成。

支持我的論點的五個主要基本假設

1. 比特幣的基本投資案例

我將以我們最基本的信念來確立我的論點：比特幣的基本投資案例。對這一投資案例的信念是CoinShares公司共享的。我們花費了多年時間構建這一案例，並借鑑了許多獨立思想家的見解，同時也使用了奧地利經濟學，特別是門格爾貨幣理論的改編。

簡而言之，我們認爲比特幣（作爲貨幣商品）正在貨幣化的過程中。貨幣化是指一種商品在純粹使用價值之外獲得的貨幣溢價的過程 — 一個衆所周知的例子是黃金獲得了遠遠超過其工業價值的貨幣價值（否則它本應有被消耗的趨勢）。比特幣的使用價值非常有限，例如時間戳和NFT刻錄就是一些例子，因此我們必須得出結論，當比特幣繼續積累價值時，這是因爲人們根據其作爲貨幣的有用性來評估它。

我們認爲其作爲貨幣的有用性直接源於其貨幣屬性。這些屬性包括稀缺性、跨時空的可運輸性、價格波動等。其中一些屬性可以改變，而其他一些則不行。例如，比特幣的稀缺性和可運輸性都是固定的設計選擇，不容易改變；而其價格波動或流動性（可以說是同一枚硬幣的兩面）則是關係性的，根據人們如何使用它可以改善或惡化。

在我們看來，比特幣最強的屬性是其固定的屬性 — 這些屬性最不可能改變。相反，其最弱的屬性是其關係性的屬性 — 這些屬性隨時間改善，並且正在繼續改善。

有趣的是，我們發現在法定貨幣中情況通常相反。它們最弱的屬性是那些最不可能改變的屬性 — 例如無限供應、在時空上的運輸性差，以及缺乏沒收抵抗力。它們最強的屬性往往是價格波動和流動性，而近年來幾乎沒有幾種法定貨幣能夠展示出這些屬性的改善。

總而言之，比特幣持續的貨幣化是其在與替代貨幣競爭中成功或失敗的一個症狀，取決於最終用戶如何看待和需求比較貨幣屬性。因此，比特幣正在全球貨幣市場上競爭 — — 這是一個巨大的市場，價值超過150萬億美元。

只要在當前和潛在用戶眼中，比特幣繼續基於貨幣屬性超越法定貨幣，我們相信它將繼續在全球貨幣市場中獲得份額，犧牲其他貨幣。這就是爲什麼比特幣是可投資的原因。

2. 比特幣的全球採納具有重大意義並且增長迅速。

在2023年春季，我們發布了《2023年全球比特幣所有權概覽》，這是一項對超過20項先前研究的元分析，詳細描述了全球比特幣的採納情況。我們的研究發現了全球各國個人比特幣擁有率，並估計了2016年至2022年間比特幣擁有量的年復合增長率（CAGR）。

我們的發現在多個層面上都很有趣。首先，我們發現全球有大約2.7億人以某種方式擁有比特幣。如果比特幣所有者構成一個國家，他們將是全球第五人口最多的國家。其次，我們的數據顯示，至少從絕對名義上來看，比特幣的擁有主要是新興市場現象。雖然大部分比特幣可能由發達經濟體的用戶擁有，但大多數比特幣所有者生活在新興市場國家。

最後，2016年至2022年間全球比特幣所有者的年復合增長率達到了驚人的146%。雖然我們不指望這樣的增長率會持續下去，但趨勢非常明顯。人們越來越傾向於比特幣，因爲它提供了他們本地法定貨幣所不具備的特性，無論這些特性實際上是什麼。

3. 高採納比特幣的國家遭受法定貨幣惡化的影響

基於我們的所有權研究，自然而然地引發了進一步的問題：那些擁有最高比特幣所有權數字的國家是否有共同點？可能會有導致這一結果的共同特徵嗎？我們有我們的懷疑。

對我們來說，擁有最高比特幣所有權的國家似乎有兩種一般模式。所有這些國家要麼是：

1. 富裕的發達國家，擁有龐大的中產階級、投資文化和高計算機素養；或者
2. 新興市場國家，擁有顯著的中產階級，在這些國家中，本地法定貨幣要麼有歷史上的，要麼當前正在惡化。

爲了驗證這一點，我們查看了在所有權方面排名前6位的5個國家（委內瑞拉的數據不可用，但我們都知道他們的情況%20Data%20was%20unpublished%20between,2018%2C%20finally%20revealed%20in%202019.)），並對比分析了其本地法定貨幣的貨幣健康狀況。

不令人驚訝的是，這種模式與我們的假設一致 —— 這些國家的本地法定貨幣狀況並不良好。此外，一些國家長期以來貨幣表現不佳，即使數據顯示最近的表現也不算糟糕。

然而，結論是明確的：在那些人口比例擁有比特幣最多的國家，其本地法定貨幣要麼當前正在，要麼歷史上曾經處於惡化狀態。

4. 硬通貨競爭在貨幣崩潰中的角色

觀察到比特幣在全球貨幣市場上的當前行爲後，我們的好奇心要求更仔細地審視歷史上貨幣競爭的實例。更具體地說，我們想回顧硬通貨與松通貨接觸的情況，看看是否存在任何交互模式的共同點。

歷史並沒有讓我們失望。我們發現 —— 這實際上不應該讓人感到驚訝 —— 弱勢貨幣往往不能持久。事實上，總體而言，法定貨幣往往存活時間不長。唯一能夠存活幾個世紀以上的貨幣是商品貨幣，尤其是貴金屬。

法定貨幣生存的區別性指標基本上可以歸結爲正如人們所期望的那樣：它（被）管理得有多糟糕，以及政府對人民使用替代貨幣的控制有多有效。這兩點有幾個重要的子點可能會塑造法定貨幣的發展路徑，但歸根結底，通過歷史的演變，法定貨幣崩潰的最可靠預測因素是時間。

“紙幣最終會回歸其本質價值 —— 零”

• 伏爾泰，1729年

有趣的是，我們的研究顯示，崩潰的法定貨幣的一個顯著特徵是逐漸增加的美元化程度，無論是正式還是事實上的。這裏的美元化並不一定意味着用美元取代本地法定貨幣，這個名稱僅僅是因爲在現代時代，更多時候是美元實際上在取代其他貨幣。然而，在過去，並不總是這樣，德國馬克、英鎊、日元等在某些情況下也曾扮演過這樣的角色。

然而，關鍵的觀點是，對於弱勢本地貨幣而言，若有硬通貨的可選擇性存在，這可能會對法定貨幣崩潰的速度產生巨大影響。如果一種嚴重貶值的法定貨幣希望長期存活，其政府必須對進口和使用更硬的外國貨幣進行非常嚴格和有效的控制。易於獲取的硬通貨替代品對於管理不善的法定貨幣來說是單方面的壞消息，往往會加速美元化的進程，並在許多情況下導致全面的法定貨幣崩潰。

5. 穩定幣與比特幣之間的通道

多年來，我們在比特幣活動主張中對人權問題的興趣和參與幫助我們相當了解基層用戶如何使用和互動，不僅僅是比特幣，還包括比特幣衍生技術。特別是在新興市場，這些模式非常引人注目。用戶選擇不同的比特幣衍生貨幣技術來滿足不同的貨幣使用需求。

對於長期儲蓄來說，比特幣非常受歡迎，但對於短期儲蓄和日常支出來說，穩定幣則是王者。最初，比特幣通常是介紹用戶進入穩定幣領域的，但這種模式現在已經反轉。由於它們的普及，穩定幣享有與比特幣獨立的需求，並且人們主動尋找它們。

對於大多數新興市場的人們來說，比特幣仍然過於波動，不適合作爲日常消費貨幣，但穩定幣或加密美元在這種用例中通常表現出色。它們可以僅用智能手機輕鬆購買，這對全球數十億人來說是一種真正的遊戲改變者。有趣的是，我們現在開始看到跡象，即穩定幣不再作爲進入比特幣的門戶，而是作爲進入比特幣的門戶。

從這些發現中可以得出兩個關鍵的觀點：首先，全球獲取美元從未如此簡單 —— 加密美元的存在使法定貨幣的強制執行變得極爲困難。其次，熟悉加密貨幣作爲金融基礎設施大大降低了新用戶進入比特幣等領域的心理門檻。再加上世界上超過一半的人口是30歲以下的人，其中90%生活在新興市場，這種心理範式轉變的人口潛力顯而易見。

將各個部分組合在一起

我認爲上述復合假設的含義如下：穩定幣和比特幣的結合對新興市場貨幣構成威脅。基本上，我認爲盡管過去貨幣崩潰相對較少，但在未來可能會變得更加普遍。原因在於，穩定幣和比特幣的廣泛可用性使得以前強行進行貨幣貶值變得更加困難。現在，幾乎任何擁有手機和互聯網接入的人都可以獲得更爲硬通貨，事實上，即使是“愚蠢”的手機也可以用於無需互聯網連接發送和接收比特幣。

正如我之前提到的，在過去，人們需要通過物理進口（即偷運）外國紙幣來實現事實上的美元化，這自然是一個緩慢的過程，因爲大多數情況下資金流入可以相當有效地控制。隨着比特幣和穩定幣的引入，現在無法有效控制硬外幣的進口。我認爲這樣做的結果將是，貨幣管理不善將更直接地影響到當地正在貶值的貨幣。

時間的箭頭由技術定義，社會中所有持久的變化基本上是技術進步的結果。展望未來，鑑於更硬的貨幣替代品的可用性，以及政府如果試圖對其實施限制將面臨的極大成本，簡單地通過貨幣通脹沒收財富將不可能達到今天這樣的程度。如果仍然嘗試，可能的結果將是迅速撤退、惡性通貨膨脹和/或貨幣崩潰。

現實情況下，這將首先在新興市場顯現出來。這僅僅是因爲這些貨幣傳統上遭受了最高水平的通貨膨脹。現實將首先趕上最糟糕的貨幣，而這些貨幣通常存在於新興市場 —— 但這並非必然。

事實上，沒有理由相信隨着時間的推移，發達市場貨幣將以某種方式免疫這種影響，所以你可能有理由認爲這個標題有點標題黨 —— 除非它們管理得非常好，否則它們都面臨風險！長遠來看，我相信包裝爲穩定幣的美元，然後是比特幣，將摧毀所有管理不善的法定貨幣，無論它們在哪裏。只有最有紀律的中央銀行才有機會幸存。我將在即將到來的第二部分詳細介紹我認爲這可能在實踐中會變成什麼樣子。

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