No Capitólio dos Estados Unidos, uma peça de legislação conhecida como a "Lei Bonita" está sendo rapidamente avançada. O último relatório do Deutsche Bank a caracteriza como o "Plano da Pensilvânia" para os EUA abordarem sua enorme dívida — exigindo a compra de títulos do Tesouro dos EUA com stablecoins, integrando dólares digitais ao sistema de financiamento da dívida nacional.

Este projeto de lei forma uma combinação de políticas com o "Ato GENIUS", que já exigiu que todas as moedas estáveis em USD sejam 100% respaldadas por dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA ou depósitos bancários. Marca uma mudança fundamental na regulamentação das moedas estáveis. O projeto exige que os emissores de moedas estáveis mantenham reservas de 1:1 em USD ou ativos altamente líquidos (como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo) e proíbe moedas estáveis algorítmicas, enquanto estabelece uma estrutura regulatória dual nos níveis federal e estadual. Seus objetivos são claros:

• Aliviando a pressão sobre os Títulos do Tesouro dos EUA: Alocação obrigatória de ativos de reserva de stablecoin no mercado de Títulos do Tesouro dos EUA. De acordo com a previsão do Departamento do Tesouro dos EUA, o valor de mercado global de stablecoin atingirá US$ 2 trilhões até 2028, com US$ 1,6 trilhão fluindo para os Títulos do Tesouro dos EUA, fornecendo um novo canal de financiamento para o déficit fiscal dos EUA.
• Consolidando a Hegemonia do Dólar: Atualmente, 95% das stablecoins estão atreladas ao dólar, e a legislação cria um ciclo fechado de “Dólar → Stablecoin → Pagamentos Globais → Retorno da Dívida dos EUA”, reforçando a “autoridade de cunhagem on-chain” do dólar na economia digital.
• Promovendo expectativas de cortes nas taxas de juros: Um relatório do Deutsche Bank aponta que a aprovação do projeto coloca pressão sobre o Federal Reserve para cortar as taxas de juros a fim de reduzir os custos de financiamento dos títulos do Tesouro dos EUA, ao mesmo tempo em que orienta o dólar a se enfraquecer e aumenta a competitividade das exportações dos EUA.

O gargalo da dívida dos EUA, stablecoins se tornam ferramentas de política

A dívida federal total nos Estados Unidos ultrapassou $36 trilhões, com o pagamento de principal e juros alcançando até $9 trilhões até 2025. Diante dessa "represa de dívidas", a administração Trump precisa urgentemente abrir novos canais de financiamento. Enquanto isso, os stablecoins, uma inovação financeira que antes pairava nas bordas da regulação, inesperadamente se tornaram o fio da vida da Casa Branca.

De acordo com sinais do Seminário do Fundo de Mercado Monetário de Boston, as stablecoins estão sendo cultivadas como "novos compradores" no mercado de Tesouro dos EUA. Yie-Hsin Hung, CEO da State Street Global Advisors, afirmou: "As stablecoins estão criando uma nova demanda significativa pelo mercado de Tesouro."

Os números falam por si: o valor total atual de mercado das stablecoins é de $256 bilhões, dos quais cerca de 80% está alocado em títulos do Tesouro dos EUA ou acordos de recompra, totalizando aproximadamente $200 bilhões. Embora represente menos de 2% do mercado de Tesouro dos EUA, sua taxa de crescimento chamou a atenção das instituições financeiras tradicionais.

O Citibank prevê que até 2030, o valor de mercado das stablecoins atingirá entre $1,6 trilhões e $3,7 trilhões, momento em que o volume de títulos do Tesouro dos EUA detidos pelos emissores ultrapassará $1,2 trilhões. Esse volume é suficiente para classificar entre os maiores detentores de Títulos do Tesouro dos EUA.

Assim, as stablecoins tornaram-se uma nova ferramenta para a internacionalização do dólar americano. Por exemplo, stablecoins líderes como USDT e USDC detêm quase $200 bilhões em títulos do Tesouro americano, representando 0,5% da dívida nacional dos EUA. Se a escala se expandir para $2 trilhões (com 80% alocado em títulos do Tesouro dos EUA), as participações excederão as de qualquer país individual. Este mecanismo pode:

• Mercados financeiros distorcidos: A demanda por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo aumenta, suprimindo os rendimentos e acentuando a curva de rendimento, enfraquecendo a eficácia da política monetária tradicional.
• Enfraquecer o controle de capital em mercados emergentes: O fluxo transfronteiriço de stablecoins contorna o sistema bancário tradicional, minando a capacidade de intervir nas taxas de câmbio (como visto na crise de 2022 no Sri Lanka devido à fuga de capital).

Bill scalpel, engenharia financeira para arbitragem regulatória

O "Beautiful Grand Act" e o GENIUS Act constituem uma combinação política sofisticada. O último serve como um marco regulatório, exigindo que as stablecoins atuem como "compradores" de títulos do Tesouro dos EUA; o primeiro oferece incentivos à emissão, criando um ciclo fechado completo.

O design central do projeto de lei é repleto de sabedoria política: quando os usuários compram stablecoin com 1 dólar, o emissor deve usar esse 1 dólar para comprar títulos do Tesouro dos EUA. Isso não apenas atende aos requisitos de conformidade, mas também alcança objetivos de financiamento fiscal. A Tether, como o maior emissor de stablecoin, comprou líquido 33,1 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA em 2024, tornando-se o sétimo maior comprador de títulos do Tesouro dos EUA no mundo.

O sistema regulatório em camadas revela uma intenção mais clara de apoiar oligopólios: stablecoins com uma capitalização de mercado superior a $10 bilhões são diretamente regulamentadas pelo governo federal, enquanto os players menores ficam a cargo de agências estaduais. Esse design acelera a concentração de mercado, com a Tether (USDT) e a Circle (USDC) atualmente representando mais de 70% da participação de mercado.

O projeto de lei também inclui cláusulas de exclusividade: proíbe que moedas estáveis que não sejam em dólar dos EUA circulem nos EUA, a menos que estejam sujeitas a regulamentação equivalente. Isso tanto consolida a hegemonia do dólar quanto abre caminho para a moeda estável USD1 apoiada pela família Trump—essa moeda já garantiu um compromisso de investimento de $2 bilhões da firma de investimentos de Abu Dhabi MGX.

Cadeia de mudança de dívida, a missão de resgate das stablecoins

Na segunda metade de 2025, o mercado de títulos do Tesouro dos EUA enfrentará um aumento de oferta de 1 trilhão de dólares. Diante dessa inundação, espera-se que os emissores de stablecoin desempenhem um papel significativo. Mark Cabana, chefe da estratégia de taxas de juros no Bank of America, apontou: “Se o Tesouro mudar para financiamento de dívida de curto prazo, o aumento da demanda gerado pelas stablecoins fornecerá ao Secretário do Tesouro um espaço de política.”

O design do mecanismo é requintado:

• Para cada 1 dólar de moeda estável emitida, 1 dólar de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo deve ser comprado, criando diretamente um canal de financiamento.
• O crescimento na demanda por stablecoins se traduz em poder de compra institucional, reduzindo a incerteza no financiamento governamental.
• Os emissores são forçados a aumentar continuamente seus ativos de reserva, criando um ciclo de demanda auto-reforçante.

Adam Ackermann, o gerente de portfólio da empresa fintech Paxos, revelou que vários dos principais bancos internacionais estão em discussões sobre colaboração em stablecoin, perguntando sobre "como lançar uma solução de stablecoin em oito semanas." O entusiasmo da indústria atingiu seu pico.

Mas o diabo está nos detalhes: as stablecoins estão principalmente ancoradas em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, proporcionando nenhuma ajuda substancial ao desequilíbrio entre oferta e demanda dos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo. Além disso, o tamanho atual das stablecoins ainda é insignificante em comparação com os pagamentos de juros dos títulos do Tesouro dos EUA — o total do mercado global de stablecoins é de $232 bilhões, enquanto os juros anuais sobre os títulos do Tesouro dos EUA ultrapassam $1 trilhão.

A ascensão da nova hegemonia do dólar e do colonialismo em cadeia

A estratégia mais profunda do projeto de lei reside na atualização digital da hegemonia do dólar. 95% das stablecoins globais estão atreladas ao dólar, criando uma "rede sombra do dólar" fora do sistema bancário tradicional.

Pequenas e médias empresas no Sudeste Asiático, África e outras regiões usam USDT para remessas transfronteiriças, contornando o sistema SWIFT, reduzindo os custos de transação em mais de 70%. Essa "dolarização informal" acelera a penetração do dólar em mercados emergentes.

O impacto mais profundo reside na revolução do paradigma do sistema de compensação internacional:

• A liquidação tradicional em dólar depende de redes interbancárias como o SWIFT.
• Stablecoins estão incorporados em vários sistemas de pagamento distribuídos na forma de "dólares on-chain."
• A capacidade de liquidar em dólares americanos quebra as barreiras das instituições financeiras tradicionais, alcançando uma atualização na "hegemonia digital".

A UE reconheceu claramente a ameaça. Sua regulamentação MiCA restringe as funções de pagamento diário das stablecoins não euro e impõe uma proibição de emissão de stablecoins em grande escala. O Banco Central Europeu está acelerando a promoção do euro digital, mas o progresso é lento.

Hong Kong adotou uma estratégia diferenciada: enquanto estabelece um sistema de licenciamento para stablecoins, planeja introduzir um sistema de licenciamento duplo para serviços de negociação de balcão e custódia. A Autoridade Monetária também planeja divulgar diretrizes operacionais para a tokenização de ativos do mundo real (RWA) para promover a integração on-chain de ativos tradicionais, como moedas e imóveis.

Rede de transmissão de risco, contagem regressiva de uma bomba-relógio

A proposta enterra três riscos estruturais:

Primeira Camada: Tesouro dos EUA - Espiral da Morte das Stablecoins. Se os usuários resgatarem coletivamente USDT, a Tether deve vender Títulos do Tesouro dos EUA por dinheiro → Os preços dos Títulos do Tesouro caem drasticamente → Outras reservas de stablecoins se desvalorizam → Colapso total. Em 2022, o USDT desanexou-se temporariamente devido ao pânico do mercado, e eventos semelhantes no futuro podem impactar o mercado de Títulos do Tesouro dos EUA devido à magnitude da situação.

Camada secundária: Os riscos das finanças descentralizadas são amplificados. Depois que as stablecoins fluem para o ecossistema DeFi, elas são alavancadas por meio de mineração de liquidez, operações de empréstimo e staking. O mecanismo de restaking faz com que os ativos sejam repetidamente staked em diferentes protocolos, levando a uma amplificação geométrica do risco. Uma vez que o valor dos ativos subjacentes despenca, isso pode desencadear uma liquidação em cascata.

A terceira camada: perda da independência da política monetária. Um relatório do Deutsche Bank aponta diretamente que o projeto de lei "pressionará o Federal Reserve a cortar as taxas de juros." A administração Trump ganha indiretamente "direitos de impressão" através das stablecoins, o que pode minar a independência do Federal Reserve—Powell rejeitou recentemente a pressão política, sugerindo que um corte de taxa em julho é improvável.

Complicando as coisas, a relação dívida-PIB dos EUA ultrapassou 100%, e o risco de crédito da dívida dos EUA está aumentando. Se os rendimentos da dívida dos EUA continuarem invertidos ou surgirem expectativas de calote, a característica de porto seguro das stablecoins estará em risco.

O novo jogo de xadrez global, a reconstrução on-chain da ordem econômica

Diante das ações americanas, o mundo está formando três grandes acampamentos:

• Acampamento de Integração Regulatória: Os reguladores bancários canadenses anunciaram que estão prontos para regular as stablecoins, com uma estrutura sendo desenvolvida. Isso ecoa as tendências regulatórias nos Estados Unidos, formando uma situação colaborativa na América do Norte. A Coinbase lançará contratos perpétuos no estilo dos EUA em julho, utilizando stablecoin para liquidar as taxas de financiamento.
• Inovação no Campo Defensivo: Hong Kong e Singapura apresentam diferenciação no caminho regulatório. Hong Kong adota uma abordagem de aperto prudente, posicionando as stablecoins como "substitutos bancários virtuais"; Singapura, por outro lado, implementa um "sandbox de stablecoins" permitindo a emissão experimental. Essa diferença pode desencadear arbitragem regulatória e enfraquecer a competitividade geral da Ásia.
• Alternativa de acampamento: Em países com alta inflação, o público considera as stablecoins como "ativos de refúgio seguro", enfraquecendo a circulação da moeda local e a eficácia da política monetária do banco central. Esses países podem acelerar o desenvolvimento de stablecoins locais ou projetos de ponte de moeda digital multilateral, mas enfrentam desafios comerciais severos.

E o sistema internacional também passará por mudanças: de um unipolar para uma "arquitetura híbrida", a proposta de reforma atual apresenta três caminhos:

• Aliança de Moeda Diversificada (maior probabilidade): o dólar americano, o euro e o renminbi formam uma moeda de reserva tripartida, suplementada por um sistema de liquidação regional (como o swap de moeda multilateral da ASEAN).
• Competição em Moeda Digital: 130 países estão desenvolvendo Moedas Digitais de Banco Central (CBDCs), e o renminbi digital começou programas piloto para comércio transfronteiriço, o que pode remodelar a eficiência dos pagamentos, mas enfrenta o desafio da transferência de soberania.
• Fragmentação Extrema: Se os conflitos geopolíticos escalarem, isso pode levar a um acampamento dividido de dólares americanos, euros e moedas do BRICS, resultando em um aumento nos custos do comércio global.

O CEO do PayPal, Alex Chriss, apontou um gargalo chave: “Do ponto de vista do consumidor, atualmente não há um incentivo real para impulsionar a adoção de stablecoins.” A empresa está lançando um mecanismo de recompensas para resolver a questão da adoção, enquanto as exchanges descentralizadas como a XBIT estão resolvendo problemas de confiança por meio de contratos inteligentes.

O relatório do Deutsche Bank prevê que, com a implementação do "Grande Plano Bonito", o Federal Reserve será forçado a cortar as taxas de juros, levando a uma significativa desvalorização do dólar. Em 2030, quando as stablecoins detiverem US$ 1,2 trilhão em títulos do Tesouro dos EUA, o sistema financeiro global pode ter completado silenciosamente sua reconstrução on-chain— a hegemonia do dólar dos EUA incorporada em cada transação na blockchain em código, enquanto os riscos são espalhados para cada participante através de uma rede descentralizada.

A inovação tecnológica nunca foi uma ferramenta neutra. À medida que o dólar americano se veste com o manto da blockchain, o jogo da velha ordem está sendo jogado em um novo campo de batalha!

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