Introdução:

Este artigo analisa as razões para a adoção do Bitcoin ETF e fornece uma análise aprofundada de seu possível impacto no mercado. Ele também explica em detalhes o processo de criação e resgate do ETF, bem como as oportunidades de arbitragem que podem existir durante a operação do Bitcoin ETF.

Título original: “ETF Wif Hat”

Autor original: Arthur Hayes

Compilação original: Joyce, BlockBeats

Nota do editor:

Após a aprovação do Bitcoin ETF, tanto a indústria de criptomoedas quanto as instituições financeiras tradicionais estão acompanhando de perto o impacto deste evento no mercado financeiro global.

Neste artigo, Arthur Hayes analisa as razões para a aprovação do Bitcoin ETF - as propriedades anti-inflacionárias do Bitcoin tornam-no um ativo ideal no atual ambiente global de inflação, e o Bitcoin ETF oferece uma oportunidade para aqueles que desejam evitar os efeitos inflacionários, mas não podem sair do alcance tradicional de fundos controlados pelo governo. Em seguida, Arthur Hayes realiza uma análise aprofundada do impacto de mercado que o Bitcoin spot ETF pode trazer, e explica detalhadamente o processo de criação e resgate de ETFs, bem como as oportunidades de arbitragem que podem existir na operação de Bitcoin ETFs.

BlockBeats compila o texto original da seguinte forma:

(Quaisquer opiniões abaixo são opiniões pessoais do autor e não devem servir de base para decisões de investimento, nem devem ser consideradas como recomendações ou sugestões para se envolver em transações de investimento. A imagem vem do usuário X@CryptoTubeYT）

Por que agora?

Os últimos momentos de vida são os mais caros do ponto de vista da saúde. Estamos dispostos a gastar dinheiro infinito em qualquer tratamento anunciado para evitar o inevitável. Da mesma forma, as elites responsáveis pela Pax Americana e seus vassalos estão dispostos a fazer o que for preciso para preservar a ordem mundial atual, porque foram os que mais se beneficiaram de sua existência. Mas desde 2008, quando empréstimos hipotecários desonestos feitos a americanos falidos causaram uma crise econômica global tão grave que remeteu à Grande Depressão de 1930, a Pax Americana está em seu leito de morte. Qual era o remédio que os barbeiros neokeynesianos medievais – cegamente liderados por Ben Bernanke – prescreviam? A mesma cura rudimentar que é sempre prescrita a um império moribundo... impressora de dinheiro ir brrr.

Os Estados Unidos, Europeu, Japonês, concorrentes estratégicos e aliados imprimiram dinheiro para resolver diferentes sintomas da mesma podridão. A podridão sendo uma arquitetura econômica e política global que é grosseiramente desequilibrada. A América, liderada pelo Federal Reserve (Fed), imprimiu dinheiro e comprou títulos do governo dos EUA e hipotecas. A Europa, liderada pelo Banco Central Europeu (BCE), imprimiu dinheiro e comprou títulos do governo dos membros da zona do euro para manter a união monetária falha — mas não fiscal — viva. O Japão, liderado pelo Banco do Japão (BOJ), continuou imprimindo dinheiro em sua busca para criar a inflação ilusória que desapareceu após o crash imobiliário de 1989.

O resultado dessa impressão desenfreada de dinheiro foi uma aceleração da dívida global em relação ao PIB. As taxas de juros atingiram seus níveis mais baixos em 5.000 anos em todo o mundo. Quase US$ 20 trilhões em títulos corporativos e governamentais apresentaram um rendimento negativo em seu auge. Como os juros são a compensação pelo valor temporal do dinheiro, se os juros são negativos, estamos dizendo que o tempo não é mais valioso?

Obrigado Danielle DiMartino Booth em Quill Intelligencepara o gráfico. Como você pode ver, em resposta à Crise Financeira Global de 2008 (GFC), as taxas de juros foram empurradas para mínimos de 5.000 anos.

Este é um índice da Bloomberg do montante total de dívida global com rendimento negativo. De nada antes da crise financeira global de 2008, atingiu um pico de $17,76 trilhões em 2020. Isso foi possível devido aos bancos centrais globalmente reduzindo as taxas para 0% e abaixo.

A maior parte da população mundial não possui ativos financeiros suficientes para se beneficiar desse rebaixamento monetário global. A inflação em vários bens em vários lugares surgiu ao redor do mundo. Lembra da Primavera Árabe de 2011? Lembra quando uma torrada de abacate custava menos de $20 em todos os principais centros financeiros globais? Lembra quando uma família com renda mediana podia comprar uma casa no nível de preço mediano sem recorrer a ajuda dos pais?

A única maneira meio que saída era possuir um pouco de ouro. Mas ouro é impraticável de possuir fisicamente. É pesado e difícil de esconder dos governos rapaces em grandes quantidades. Como resultado, as pessoas apenas comeram seu bolo humilde para que as elites pudessem continuar festejando em Davos como se fosse 2007.

Mas como um lótus que floresce em um lago de esterco, o Senhor Satoshi publicou o Whitepaper do Bitcoin enquanto se debatia em um império moral, político e economicamente falido. O whitepaper delineou um sistema no qual as pessoas poderiam usar máquinas conectadas à internet e provas criptográficas para separar o dinheiro do estado de uma maneira globalmente escalável pela primeira vez na história humana. Digo 'globalmente escalável' porque o Bitcoin é sem peso. Quer você hodl 1 Satoshi ou 1 milhão de Bitcoin, o peso é a mesma quantidade de nada. Além disso, você pode proteger seu Bitcoin usando apenas sua mente, lembrando de uma frase mnemônica que desbloqueia sua carteira de Bitcoin. O Bitcoin oferece a todos um sistema financeiro totalmente completo com um dispositivo conectado à internet não vinculado ao regime antigo.

As pessoas finalmente tiveram uma maneira de escapar da festa de depreciação global do fiat. No entanto, o Bitcoin era muito imaturo para oferecer uma válvula de escape credível para os fiéis no rescaldo da Grande Crise Financeira de 2008. O Bitcoin, e os mercados de criptomoedas em geral, tiveram que crescer no número de usuários e provar que poderiam enfrentar uma crise severa.

Nós, os fiéis, recebemos nossa provação em 2022. O Fed, seguido pela maioria dos bancos centrais globalmente, embarcou em uma jornada para endurecer as condições financeiras no ritmo mais rápido desde a década de 1980. O sistema bancário e os mercados de dívida da Pax Americana não conseguiram suportar o ataque do Fed. Em março de 2023, três bancos dos EUA (Silvergate, Silicon Valley Bank e Signature Bank) faliram dentro de um período de quinze dias. O sistema bancário dos EUA era e ainda é insolvente se seus títulos do Tesouro dos EUA e títulos lastreados em hipotecas estivessem/estão marcados ao mercado. Como resultado, a Secretária do Tesouro dos EUA, Bad Gurl Yellen, criou o Programa de Financiamento a Prazo Bancário (BTFP) como uma maneira sorrateira de resgatar todo o sistema bancário dos EUA.

As criptomoedas não estavam imunes a distúrbios causados pelas altas e crescentes taxas de juros. Credores centralizados como BlockFi, Celsius e Genesis faliram à medida que empréstimos a empresas de negociação superalavancadas, como a Three Arrows Capital, deram tchau, birdie. A Terra Luna, uma stablecoin atrelada ao dólar, também faliu devido à queda no preço do Luna, seu token de governança, que apoiava stablecoins UST emitidas. Esse evento eliminou mais de US$ 40 bilhões em valor em dois dias. Em seguida, as bolsas centralizadas começaram a cair, das quais a FTX era a maior. A FTX, administrada pelo tipo "certo" do garoto branco da Pax Americana Sam Bankman-Fried, roubou mais de US$ 10 bilhões em dinheiro de clientes, e sua alcaparra foi revelada à medida que os preços dos criptoativos despencaram.

O que aconteceu com Bitcoin, Ethereum e projetos DeFi como Uniswap, Compound, Aave, GMX, dYdX, etc.? Eles falharam? Eles ligaram para casa e conseguiram um resgate do banco central das criptomoedas? Absolutamente não. Posições alavancadas foram liquidadas. Os preços caíram. As pessoas perderam muito dinheiro. Empresas centralizadas deixaram de existir. Mas os blocos de Bitcoin continuaram a ser produzidos a cada 10 minutos, em média. As plataformas DeFi não foram à falência. Em resumo, não houve resgate porque as criptomoedas não podem ser resgatadas. E sofremos perdas, mas continuamos em frente.

Das cinzas em 2023, ficou claro que Pax Americana e seus vassalos não podiam continuar apertando a política monetária. Fazê-lo levaria à falência de todo o sistema, pois a alavancagem e a pilha de dívidas são muito altas. Uma coisa curiosa ocorreu à medida que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo começaram a subir. O Bitcoin e as criptomoedas se valorizaram enquanto os preços dos títulos caíam.

Bitcoin (branco) vs. rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos (amarelo)

Como você pode ver no gráfico acima, o Bitcoin agiu como todos os outros ativos de longa duração quando as taxas de juros subiram ... ele caiu.

O relacionamento se inverteu após o Programa de Financiamento a Termo do Banco (BTFP). O Bitcoin subiu junto com os rendimentos. Rendimentos crescentes, especialmente rendimentos crescentes de forma urso-acentuada, indicam que os investidores não acreditam no “sistema”. Em resposta, eles estão despejando os títulos do tesouro dos EUA mais seguros do império. Este capital fugiu principalmente para as 7 magníficas ações de tecnologia AI (Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Tesla, Nvidia) e, em pequena medida, para criptomoedas. Após quase 15 anos, o Bitcoin finalmente mostrou suas verdadeiras cores como o “dinheiro do povo” e não apenas mais um derivativo de ativo arriscado do império. Isso criou um problema muito problemático para TradFi.

O capital deve permanecer dentro do sistema para inflar a vasta pilha de dívidas improdutivas. O Bitcoin está fora do sistema e agora apresenta uma correlação zero a ligeiramente negativa com títulos (lembre-se, os preços dos títulos caem quando os rendimentos aumentam). O sistema financeiro global entra em colapso se os vigilantes dos títulos expressarem seu descontentamento com títulos do governo vendendo-os e comprando Bitcoin e outras criptomoedas. Ele entra em colapso porque as perdas inerentes que estão sendo absorvidas pelo sistema finalmente são reconhecidas, e grandes empresas financeiras e governos terão que reduzir drasticamente seu tamanho.

Para evitar esse acerto de contas, a elite deve financeirizar o Bitcoin criando um Fundo Negociado em Bolsa (ETF) altamente líquido. Este é o mesmo truque que eles fizeram no mercado de ouro quando a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) aprovou ETFs como SPDR GLD em 2004 que supostamente possuem barras de ouro em cofres em todo o mundo. Se todo o capital que deseja fugir de um colapso nos mercados globais de títulos do governo comprar um ETF de Bitcoin gerenciado por grandes empresas TradFi como a Blackrock, então o capital ainda está seguro dentro do sistema.

À medida que se tornou evidente que, para proteger os mercados globais de títulos, o Fed e todos os outros principais bancos centrais devem voltar a imprimir dinheiro, a Blackrock solicitou formalmente um ETF de Bitcoin em junho de 2023. A Blackrock seguiu uma longa fila de empresas que desejavam obter aprovação para um ETF de Bitcoin Spot nos EUA. No entanto, em 2023, a SEC dos EUA finalmente pareceu receptiva a tal aplicação. Apresento o seguinte para destacar a estranheza dos eventos atuais em torno do processo de aprovação do ETF. Os irmãos Winklevoss solicitaram um ETF de Bitcoin Spot em 2013, e a SEC negou a sua aplicação por mais de uma década. A Blackrock aplica e, em seis meses, obtém aprovação. Coisas que te fazem pensar, “hmmmm.”

Como eu escrevi no meu último ensaio, “ExpressãoUm ETF de Bitcoin spot é um produto de negociação. Você o compra com moeda fiduciária para ganhar mais moeda fiduciária. Não é Bitcoin. Não é um caminho para a liberdade financeira. Não está fora do sistema TradFi. Se você quer escapar, deve comprar Bitcoin, retirá-lo da exchange e custodiá-lo.

Escrevi esta longa preâmbulo para explicar "por que agora?" Por que o ETF spot de Bitcoin finalmente está sendo aprovado neste momento crítico para o império e seu sistema financeiro? Espero que você possa apreciar a magnitude desse desenvolvimento. O mercado global de títulos é estimado em US $ 133 trilhões; imagine os influxos no ETF de Bitcoin se os preços dos títulos continuarem caindo, mesmo que o Fed possivelmente comece a reduzir as taxas em março. Os preços dos títulos podem continuar caindo se a inflação atingir o fundo e retomar sua marcha ascendente. Apenas lembre-se, a guerra é inflacionária, e a periferia do império está definitivamente em guerra.

Impacto de mercado dos ETFs de Bitcoin à vista

O restante deste artigo discute o impacto de mercado dos ETFs de Bitcoin à vista. Vou focar apenas no ETF da Blackrock porque a Blackrock é a maior gestora de ativos do mundo. Eles têm a melhor plataforma de distribuição de ETFs globalmente. Eles podem vender produtos para escritórios de família, empresas de consultoria financeira de varejo, planos de aposentadoria e pensões, fundos soberanos e até bancos centrais. Todas as outras empresas vão tentar o seu melhor, mas o ETF da Blackrock será o vencedor absoluto em relação aos ativos sob gestão (AUM). Se essa previsão está correta ou não, as seguintes estratégias funcionarão se os volumes de ETF de qualquer emissor forem grandes.

Este artigo irá discutir o seguinte e como o funcionamento interno dos ETFs criará oportunidades incríveis de negociação para aqueles capazes de negociar nos mercados TradFil e cripto:

O processo de criação e resgate de ETFs, arbitragem de câmbio à vista e análise de séries temporais de negociação, derivativos de ETFs como opções listadas e o efeito das negociações de financiamento de ETFs.

Deixe tudo isso de lado e vamos ganhar dinheiro!

O dinheiro rege tudo ao meu redor

Está resolvido. A entrada (criação) e saída (resgate) de dinheiro só podem ocorrer usando dinheiro em espécie. O aspecto mais temido deste ETF seria permitir que plebeus comprassem o ETF com moeda fiduciária e optassem por resgatar o ETF em espécie por Bitcoin. O objetivo deste produto é armazenar moeda fiduciária, não fornecer uma maneira fácil de comprar Bitcoin físico com sua conta de aposentadoria.

Criação

Para criar ações do ETF, os participantes autorizados (AP) devem enviar o valor em USD da cesta de criação, que é uma certa quantidade de ações do ETF, para o fundo até um determinado horário todos os dias.

APs são grandes empresas de negociação TradFi. Um quem-é-quem de vampiros cephalopods TradFi se inscreveu para ser APs para várias questões de ETF. Empresas cujos CEOs pediram ao governo para banir criptomoedas, como Jamie Dimon, CEO do JP Morgan, participarão. Isso me surpreendeu ;).

Exemplo:

Cada ação do ETF vale 0,001 BTC. A cesta de criação é de 10.000 ações; às 16h EST, esses Bitcoins valem $1.000.000. O AP deve transferir essa quantia em dinheiro para o fundo. O fundo então instruirá suas contrapartes de negociação a comprar 10 Bitcoins. Uma vez que os Bitcoins tenham sido comprados, o fundo creditará o AP com ações do ETF.

1 cesto = 0.001 BTC * 10.000 ações = 10 BTC

10 BTC * 100,000BTC/USD = 1,000,000 USD

Resgate

Para resgatar unidades do ETF, um AP deve enviar ações do ETF para o fundo até as 16h, horário do leste dos EUA. O fundo então instruirá suas contrapartes comerciais a vender 10 Bitcoin. Uma vez que o Bitcoin tenha sido vendido, o fundo creditará o AP com $1,000,000.

1 cesto = 0.001 BTC * 10.000 ações = 10 BTC

10 BTC * 100,000BTC/USD = 1,000,000 USD

Para nós traders, o que queremos saber é onde o Bitcoin deve ser negociado. Claro, as contrapartes que ajudam o fundo a comprar e vender Bitcoin podem negociar em qualquer local que desejarem, mas para reduzir o deslize, devem igualar o valor patrimonial líquido (NAV) do fundo.

O NAV do fundo é baseado no preço BTC/USD das 16h EST do Benchmark CF. O Benchmark CF recebe preços entre 15h e 16h EDT da Bitstamp, Coinbase, itBit, Kraken, Gemini e LMAX. Qualquer trader que deseje combinar perfeitamente o NAV, reduzindo o risco de execução ao mínimo, simplesmente negociará diretamente em todas essas exchanges.

O Bitcoin é um mercado global, e a descoberta de preços acontece principalmente na Binance (suponho com base em Abu Dhabi). Outra grande bolsa asiática excluída do CF Benchmark é a OKX. Pela primeira vez em muito tempo, os mercados de Bitcoin terão uma oportunidade de arbitragem previsível e duradoura. Esperançosamente, bilhões de dólares de fluxo serão concentrados em um período de uma hora em bolsas que são menos líquidas e seguem os preços de seus maiores concorrentes do Leste. Eu espero que haja oportunidades suculentas de arbitragem disponíveis.

Claramente, se os ETFs forem um grande sucesso, a descoberta de preços poderá mudar do Oriente para o Ocidente. Mas não se esqueça de Hong Kong e seus produtos de ETF semelhantes. Hong Kong permite apenas que seus ETFs listados sejam negociados nas bolsas regulamentadas de Hong Kong. Binance e OKX provavelmente atenderão a esse mercado, mas também surgirão novas bolsas.

Seja o que for que aconteça em Nova Iorque e Hong Kong, nenhuma das cidades permitirá que gestores de fundos negociem Bitcoin ao melhor preço, mas apenas poderão negociar em bolsas “selecionadas”. Este estado antinatural do jogo serve apenas para criar mais ineficiências de mercado das quais nós, como arbitragistas, podemos lucrar.

Aqui está um exemplo fácil de arbitragem:

Dias de Volume Diário Médio (ADV) = (Peso de Referência CF da Bolsa * Valor Nominal Diário de Fechamento do Mercado (MOC) em USD) / ADV em USD da Bolsa de Referência CF

Escolha a exchange menos líquida do Índice de Referência CF — ou seja, aquela com o maior número de Dias de ADV. Se a pressão estiver do lado da compra, o preço do Bitcoin da exchange do Índice de Referência CF será mais alto do que o da Binance. Se a pressão estiver do lado da venda, o preço do Bitcoin da exchange do Índice de Referência CF será mais baixo do que o da Binance. Em seguida, venda Bitcoin na exchange cara e compre na exchange barata. Você pode estimar a direção do fluxo de criação/resgate pelo prêmio ou desconto que o ETF negocia em relação ao seu valor patrimonial líquido intradiário (INAV). Se o ETF estiver com um prêmio, haverá fluxo de criação. O AP vende o ETF caro e cria-o mais barato no NAV. Se o ETF estiver com desconto, haverá fluxo de resgate. O AP compra o ETF barato no mercado secundário e o resgata no NAV, que está a um preço mais alto.

Para realizar esta negociação de forma neutra em relação ao preço, você precisa colocar dólares e Bitcoin em ambas as bolsas de referência CF e Binance. No entanto, como um trader de arbitragem neutro ao risco, seu Bitcoin precisa ser protegido. Para fazer isso, compre Bitcoin com USD e faça short em um contrato de swap perpétuo inverso de Bitcoin/USD margemado em Bitcoin da BitMEX. Coloque alguma margem de Bitcoin na BitMEX e o Bitcoin restante pode ser distribuído nas bolsas relevantes.

Opções de ETF

Para realmente fazer o cassino ETF funcionar, precisamos de derivativos alavancados. O mercado de opções de um dia de expiração (0DTE) nos EUA explodiu. Opções com uma expiração de um dia são semelhantes a bilhetes de loteria, especialmente se você as comprar fora do dinheiro (OTM). As opções 0DTE são agora o instrumento de opções mais negociado nos EUA. Duh, Mofos adoram apostar.

Depois que o ETF for listado por algum tempo, as opções listadas começarão a aparecer nas bolsas americanas. Agora, a diversão real começa.

É difícil obter alavancagem de 100x no TradFi. Eles não têm lugares como o BitMEX que satisfaçam a vontade. Mas as opções OTM com vencimentos curtos têm prêmios muito baixos, o que cria uma alta engrenagem ou alavancagem. Para entender o motivo, por favor, aprofunde seus conhecimentos teóricos sobre precificação de opções estudando o Black-Scholes, por exemplo.

Os traders da Degen com contas de corretagem que podem negociar em bolsas de opções dos EUA agora terão uma maneira líquida de fazer apostas altamente alavancadas no preço do Bitcoin. A base dessas opções será o ETF.

Aqui está um exemplo simples:

ETF = 0.001 BTC por ação

BTC/USD = $100.000 preço da ação do ETF = $100

Você acredita que até o final da semana, o preço do Bitcoin subirá 25%, então você compra uma opção de compra com preço de exercício de $125. A opção está OTM porque o preço do ETF atual está 25% abaixo do preço de exercício atual. A volatilidade é alta, mas não extremamente alta, então o prêmio é relativamente baixo, $1. O máximo que você pode perder é $1 e, se a opção entrar rapidamente no dinheiro (acima de $125), você pode ganhar muito mais em termos de mudança no prêmio das opções do que os 25% que teria ganho se apenas comprasse e vendesse as próprias ações do ETF. Esta é uma maneira muito simplificada de explicar alavancagem.

Nos mercados de capitais dos EUA, esses traders ávidos são um grupo sério. Com esses novos produtos de opções de ETF altamente alavancados, eles vão causar alguma confusão com a volatilidade implícita do Bitcoin e a estrutura futura.

Arbitragem a termo

Preço da opção de compra - Preço da opção de venda = Contrato a termo longo

À medida que os preços das opções de ETF são elevados devido aos compradores de bilhetes de loteria, o contrato a termo (forward) no dinheiro (ATM) subirá de preço. A oportunidade que isso apresenta está aberta para arbitragem entre perpétuos Bitcoin/USD em exchanges como BitMEX e o forward ATM derivado dos preços das opções de ETF.

Basis de futuros = Preço dos futuros - Preço à vista

Espero que a base do ETF ATM forward basis negocie mais caro do que a base dos futuros da BitMEX. Aqui está como você negocia isso.

Venda a descoberto o ETF ATM forward vendendo uma chamada ATM e comprando uma put ATM. Além disso, vá longo no contrato futuro com vencimento fixo BitMEX Bitcoin/USD de uma data de vencimento semelhante.

Aguarde os preços convergirem próximo do vencimento. Isso não será um arbitragem perfeita, já que a BitMEX e o ETF usam preços de câmbio diferentes para construir o preço do índice à vista do Bitcoin.

Volatilidade (Vol) Arbitragem

Em grande parte, ao negociar opções, você está negociando volatilidade. Os tipos de traders de opções de ETF e suas preferências por vencimentos e strikes são diferentes daqueles que atualmente negociam opções de Bitcoin em exchanges nativas de criptomoedas não americanas. Eu prevejo que o volume de negociações de opções de ETF dominará os fluxos globais de opções de Bitcoin. Como os dois grupos de traders, baseados nos EUA e baseados em não-USD, não podem interagir nas mesmas exchanges, oportunidades de arbitragem surgirão.

Oportunidades de arbitragem direta existirão onde opções com a mesma maturidade e preço de exercício são negociadas a preços diferentes. Também haverá mais oportunidades de arbitragem de volatilidade, onde partes da superfície de volatilidade das opções ETF diferem significativamente da superfície de volatilidade do Bitcoin fora dos EUA. É necessário um pouco mais de sofisticação comercial para identificar e capitalizar essas oportunidades, mas sei que haverá muitos especuladores franceses fazendo arbitragem nesses mercados.

Fluxos de MOC (mercado para fechar)

Porque o ETF fará com que os volumes de derivativos de ETF listados nos EUA aumentem, a impressão das 16h do índice de referência CF se tornará muito importante. Um derivativo deriva seu valor do subjacente. Com em breve bilhões de opções nocionais e futuros expirando diariamente em relação ao preço negociado de fechamento do ETF, igualar o NAV é essencial.

Isso criará um comportamento de negociação estatisticamente significativo em torno das 16h, horário do leste, em comparação com o resto do dia de negociação. Aqueles de vocês que são bons com conjuntos de dados e têm bons robôs de negociação ganharão grandes quantias arbitrando essas ineficiências de mercado.

Financiamento de ETF (Criar para Emprestar)

Plataformas de empréstimo centralizadas como Blockfi, Celsius e Genesis eram muito populares entre os detentores de Bitcoin que queriam pegar empréstimos colateralizados com fiat com seu Bitcoin. Infelizmente, o sonho de uma economia de Bitcoin de ponta a ponta ainda não foi realizado. Os fiéis ainda precisam de fiat para pagar as necessidades da vida usando fiat sujo.

Todos os credores centralizados que acabei de mencionar explodiram juntamente com muitos outros. É mais difícil e mais caro pegar emprestado moeda fiduciária com garantia em Bitcoin. O TradFi está muito acostumado a emprestar contra ETFs líquidos. Obter empréstimos de moeda fiduciária a preços competitivos em grande quantidade agora será possível, desde que você ofereça ações de Bitcoin ETF. O problema para aqueles que acreditam na liberdade financeira é manter o controle do próprio Bitcoin e aproveitar este capital mais barato.

A solução para este problema é uma troca de Bitcoin por ETF. Aqui está como isso funcionará.

APs que podem pegar emprestado no mercado interbancário criarão ações de ETF e cobrirão o risco de preço do Bitcoin/USD. Este é o negócio de criação para empréstimo. Em linguagem delta-one, é o valor de repo das ações do ETF.

Aqui está o processo:

1. Tomar emprestado USD no mercado interbancário e criar ações do ETF em dinheiro.
2. Venda uma call de ATM e compre uma put de ATM no ETF para criar um forward sintético curto.
3. O ato de criar unidades de ETF gera carry positivo, pois a Base a Termo > Taxa Interbancária USD.
4. Emprestar ações de ETF em troca de garantia em Bitcoin.

Vamos chamar o Chad e falar sobre o que ele precisa fazer com o seu Bitcoin.

Chad é detentor de 10 Bitcoins e precisa de USD para pagar sua conta da AMEX, e champanhe nesses bares é caro. Chad entrou em contato com seu amigo Jerome, um cara esperto francês que trabalhava na SocGen, que havia sido um substituto de back-office em uma importante instituição financeira, tinha sido preso por negociações agressivas de futuros, mas conseguiu recuperar seu emprego (você não pode demitir ninguém na França) e agora gerencia a mesa de negociação de criptomoedas. Chad perguntou a Jerome sobre uma troca de Bitcoin para ETF por 30 dias. Jerome citou -0,1%. Isso significa que Chad trocaria 10 Bitcoins por 10.000 ações do ETF, assumindo que cada ação vale 0,001 Bitcoins, e após 30 dias Chad receberia de volta 9,99 Bitcoins.

Durante os 30 dias em que Chad possui 10.000 ações do ETF em vez de 10 BTC, ele oferece suas ações do ETF para pegar emprestado dólares de seu corretor de ações TradFi a uma taxa muito barata.

Todos estão felizes. Chad pode continuar a se exibir no clube sem ter que vender seus Bitcoins. E Jerome ganha o spread de financiamento.

O negócio de financiamento de ETF crescerá para se tornar extremamente importante e influenciar as taxas de juros do Bitcoin. Vou destacar negociações de financiamento de ETF atraentes, Bitcoin físico e derivativos de Bitcoin conforme este mercado se desenvolve.

Seu tamanho é o meu tamanho

Para que essas oportunidades de negociação durem muito tempo e permitam que os arbitragistas as executem em tamanho suficiente, o complexo do Bitcoin Spot ETF deve negociar bilhões de dólares em ações todos os dias. Na sexta-feira, 12 de janeiro, o volume total diário atingiu US$ 3,1 bilhões. Isso é muito encorajador e, à medida que os vários gestores de fundos começam a ativar suas vastas redes de distribuição globais, os volumes de negociação só aumentarão. Com uma forma líquida dentro do sistema TradFi para negociar a versão financeira do Bitcoin, os gestores de dinheiro serão capazes de escapar dos retornos terríveis que os títulos entregam atualmente neste ambiente global de inflação.

Estamos nos estágios iniciais desta mudança para um período de inflação global persistente. Há muito ruído, mas com o tempo, ficará evidente para os gestores que administram as correlações entre ações e títulos que as coisas mudaram. Os títulos deixam de cumprir seu papel dentro de uma carteira no limite zero das taxas de juros, e ainda mais quando há inflação persistente. O mercado gradualmente perceberá isso, e a saída acelerada do mercado de títulos acima de $100 trilhões destruirá nações. Esses gestores devem então encontrar outra classe de ativos que não esteja significativamente correlacionada com ações ou quaisquer classes de ativos TradFi. O Bitcoin consegue isso.

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