نقاط رئيسية

1. في هذه الورقة، نقترح إطارًا رباعي الربع لتقييم الرمز الحاكمي استنادًا إلى اثنين من الطيفين: موثوقية حقوق حاملي الرموز والتحكم في القيمة الاقتصادية.
2. نتبع الإطار المقترح لدينا مع دراسات حالة عينية للعملات في كل رباعية، قبل الختام بتوصيات للمُنشئين والمستثمرين بشأن تنظيم وتقييم العملات الحاكمة.

إخلاء المسؤولية: المناقشة الواردة هنا هي لأغراض إعلامية فقط ، يجب ألا تفسر أيا من هذه المعلومات أو المواد الأخرى على أنها مشورة قانونية أو ضريبية أو استثمارية أو مالية أو غيرها. لا شيء وارد هنا يشكل التماسا أو توصية أو تأييدا لشراء أو بيع أي رمز مميز. لا شيء هنا يشكل مشورة مهنية و / أو مالية ، ولا بيانا شاملا أو كاملا للمسائل التي تمت مناقشتها أو القانون المتعلق بها. أنت وحدك تتحمل المسؤولية الوحيدة عن تقييم المزايا والمخاطر المرتبطة باستخدام أي معلومات أو محتوى هنا قبل اتخاذ أي قرارات بناء على هذه المعلومات أو أي محتوى آخر. يجب أن يدرك المستثمرون أن الاستثمار في الأصول الرقمية ينطوي على درجة عالية من المخاطر ويجب أن يتم فقط من قبل الأفراد المستعدين لتحمل مثل هذه المخاطر. تستند أي بيانات تطلعية يتم الإدلاء بها إلى افتراضات وتحليلات معينة تستند إلى الاتجاهات التاريخية والظروف الحالية والتطورات المستقبلية المتوقعة، بالإضافة إلى عوامل أخرى يعتقد أنها مناسبة في ظل هذه الظروف. هذه البيانات ليست ضمانات للأداء المستقبلي وتخضع لبعض المخاطر والشكوك والافتراضات التي يصعب التنبؤ بها. يرجى الاطلاع علىتنصل المسؤوليةلمزيد من المعلومات.

مقدمة

الرموز الحاكمة عادة ما تكون تلك التي تمنح أصحابها حقوق التصويت على معلمات المشروع المعينة، والتي قد تشمل تنفيذ تحديثات المنتج، والمطالبات بالرسوم/الإيرادات، وقرارات تطوير الأعمال، وغيرها. على الرغم من أنهم غالبا ما يتم وصفهم باعتبارهم فئة متميزة من قبل المشاركين في السوق، إلا أن الحكم هو بشكل أدق سمة أو خاصية يمكن أن يكون لديها أي رمز. وهناك أمثلة على الرموز الحاكمة في كل فئة من فئات العملات الرقمية، بدءًا من الطبقة الأولى، وصولاً إلى التمويل اللامركزي، والبنية التحتية، والألعاب.

في هذه الورقة، نستكشف فائدة الرموز الحاكمة والحالات التي تنجح أو تفشل في فتح قيمة مشاريعها الأساسية. نبدأ بتقديم الدور الذي تلعبه الرموز الحاكمة في عالم العملات الرقمية، ومعالجة الانتقادات الشائعة، وتبرير أسباب وجودها. يسلط هذا التحليل الأولي الضوء على خصلتين رئيسيتين مرغوبتين في رمز حاكم: السيطرة على القيمة الاقتصادية وموثوقية تلك السيطرة.

نقوم بتشتيت إطار من الصفات الرئيسية وتطبيقه على دراسات الحالة لتوضيح الاختلافات بين المشاريع التي تتوافق والتي لا تتوافق مع معاييرنا. ثم نختتم بملخص لكيفية تفكير المشاريع ومستثمريها المحتملين حول تصميم العملة الحاكمة والتقييم.

هل يجب أن توجد عملات الحوكمة في المقام الأول؟

الشكل التوضيحي 1: أداء قوائم رموز Binance المميزة الجديدة منذ نوفمبر 2023

المصدر: @tradetheflow_, بحوث العواصم الخارجية

يُعتقد من قِبل بعض المشاركين في السوق والبنائين أن عملات الحوكمة ليس لديها سبب للوجود، أو على الأقل يجب أن تكون أقل بكثير من تلك الموجودة اليوم. وقد تفاقم هذا الأمر بسبب الأداء الضعيف نسبيًا للعملات الرقمية المدعومة من قبل المشاريع الناشئة التي تم إطلاقها حديثًا1التي تم إطلاقها بقيم تقييمية عالية وصارعت بجدية ضد الشركات الكبيرة والعملات القصة.

الانتقادات الشائعة تشمل:

1. البروتوكولات ستعمل بشكل جيد تمامًا، إن لم يكن أفضل، بدون حكم مركزي (و ربما بدون عملة على الإطلاق)، مما يزيد فقط من عدم الكفاءة.
2. العديد من الفِرَق تُطلق العُملات فقط لتحقيق حدث سيولة قبل فترة طويلة من الوقت الذي كانت ستفعل ذلك بملكية الأسهم وليس لديها سبب حقيقي لإنشاء فائدة.
3. يكون الفائدة التي تقدمها الرموز الحاكمة غالبًا غير مؤثرة على المستثمرين الأصغر حجمًا، الذين يفتقرون إلى الحجم الكافي للتأثير بشكل معنوي على الاتجاه الاستراتيجي للمشاريع التي يستثمرون فيها.

ملحوظ أنه ليس دائمًا النشطاء العشوائيون الذين يقومون بانتقادات واسعة النطاق للرموز الحاكمة. شخصيات محترمة مثل المؤسس المشارك لإثريوم فيتاليك بوتيرين2وفلاشبوتس استراتيجيا قاد قيادة هاسو3عبّروا عن شكّهم تجاه فوائدها.

العرض رقم 2: تعليقات فيتاليك بوتيرين على رموز الحوكمة

على الرغم من وجود بعض الحالات حيث تكون العبارات السابقة صحيحة، نعتقد أن جميعها عبارات عامة غير صحيحة. عندما يتم تنظيمها بشكل صحيح، يمكن للمشاريع التي تمتلك رموز الحوكمة الاحتفاظ بجوانب التمركز التي تعود عادةً بالفائدة على الشركات الناشئة بينما تقوم بفتح قيمة إضافية من الحوكمة اللامركزية. يمكن للفريق، على سبيل المثال، الاحتفاظ بالسيطرة على الاتجاه الاستراتيجي للمشروع وتطوير المنتج بينما يقدم السيطرة على معلمات أخرى مهمة (مثل توزيع عائد البروتوكول أو الموافقة على الترقيات الجديدة) لحاملي الرموز الحاكمة. يمكن للمشاريع أيضًا استخدام استراتيجياً الإسقاط الجوي وبرامج التوزيع المجتمعي الأخرى للحصول على الرموز في أيدي أولئك المتوافقين مع المصالح طويلة الأجل للبروتوكول. نرى طريقتين رئيسيتين من خلالهما يمكن لرموز الحوكمة إضافة قيمة:

1. يمكن أن تساعد الرموز المميزة للحوكمة التطبيقات في إدارة المخاطر الكامنة في نماذج أعمالها. ومن الأهمية بمكان أنها تفعل ذلك بشكل أفضل من نظام حوكمة غير رمزي، لأنها توفر حافزا للقيام بذلك. على سبيل المثال، يمكن أن تساعد الرموز المميزة للحوكمة في التخفيف من الثغرات الأمنية من ناقلات الهجوم المركزية داخل البروتوكول. على الرغم من أن شبكات Layer-2 مثل Optimism و Arbitrum تعمل باستمرار على تطوير تقنياتها ، إلا أنها تضم بالفعل ، بشكل جماعي ، مليارات الدولارات من TVL على السلسلة. سيمثل خطرا كبيرا على الشبكة إذا تمكن طرف مركزي مثل Offchain Labs (شركة تطوير Arbitrum) من ترقية العقود أو تعديل معلمات النظام لمجرد نزوة. وبالتحديد ، يمكن سرقة الأموال إذا تلقت بعض العقود ترقية مفاجئة وخبيثة للرمز. ومع ذلك ، لا تزال التكنولوجيا قيد التطوير ، وستحتاج إلى ترقيات لتظل قادرة على المنافسة. من خلال تفويض هذه القرارات إلى عملية حوكمة لامركزية ، تصبح المشاريع أكثر مرونة ، حيث لا يوجد كيان واحد يمكن للجهة الفاعلة الخبيثة استهدافه.
2. يمكن لرموز الحوكمة تقديم فائدة لمالكيها في شكل قيمة اقتصادية ملموسة. أحد الاستخدامات هو GMX⁴، وهي منصة مشتقات تشفير تدفع نسبة مئوية من رسوم تداول المنصة لأولئك الذين يشترون ويخزنون رمزها المميز. تقدم العديد من البورصات المركزية أيضا خصومات على رسوم التداول لحاملي الرموز المميزة. يمكن أن تقدم الرموز فائدة مماثلة لمشاريع أخرى ، مما يوفر فوائد اقتصادية مقابل تمويل التنمية أو مواءمة الحوافز.

هناك مجموعة متنوعة من الرموز الحاكمة التي تفي بما لا يقل عن أحد المعايير المذكورة أعلاه، ونحن متفائلون بأن المزيد سيفعلون ذلك مع مرور الوقت.

إطار تقييم عملة حوكمة رأس المال للمناطق الخارجية

نحن ننظر إلى رموز الحوكمة على طيف من أربعة أرباع. يشير المحور Y إلى الموثوقية ، والتي تعرف بأنها قوة الحقوق الممنوحة لحاملي الرمز المميز. تحدد الرموز المميزة ذات الموثوقية القوية حقوقا واضحة لحامليها لا يمكن تغييرها بسهولة ، مما يمنحهم مزيدا من اليقين بشأن سيطرتهم على المعلمات المحددة. وفي الوقت نفسه ، فإن الرموز المميزة ذات الموثوقية الضعيفة تمنح حامليها قوة تصويت اسمية فقط ، مع عدم يقين كبير بشأن ما إذا كان سيتم احترام حقوق المالك من قبل الفريق أو البروتوكول. يشير كريس ديكسون إلى نقطة مماثلة في Read Write Own ، حيث يسلط الضوء على أهمية قدرة البروتوكول على تقديم التزامات قوية5. المحور السيني يشير إلى التحكم، المعرف كالقيمة الاقتصادية أو الفوائد الأخرى التي يتحكم فيها حاملو العملة. العملات ذات التحكم القوي توفر لمشاركي النظام (المستخدمين، المستثمرين، الخ) العديد من الأسباب لامتلاكها، بينما تقدم العملات ذات التحكم الضعيف تحفيزاً ضئيلاً للقيام بذلك.

العرض 3: الطيف الرباعي لحكم العملة

المصدر: بحث العوالم الخارجية الرأسمالي

خصائص الرموز ذات الاعتمادية القوية

أدناه الخصائص التي يبحث عنها Outerlands Capital في الرموز ذات الموثوقية القوية:

1. دستور قوي يتماشى مع الأسس الأساسية لنموذج المشروع.
   1. يجب أن تكون التغييرات على الدستور أكثر صرامة من التصويتات الأخرى في الحكم (على سبيل المثال، ثلثا الأصوات الفائقة ونسبة ٪10 من النصاب).
2. عملية حوكمة مفصلة بالكامل، بما في ذلك:
   1. عدة مسارات للاقتراحات تحقق توازنًا بين الكفاءة والديمقراطية، اعتمادًا على الطوارئ والأهمية:
      1. يجب أن تكون وظائف العمل اليومية (المنح، المرتبات، إلخ) تحكمها مباشرة الفريق أو تُديرها اللجان الفرعية المحددة بالسرعة الكافية لاتخاذ القرارات بشكل أسرع مما يسمح به الحوكمة القياسية. يجب على حاملي الرمز الرقابة الشفافة لهذه الوظائف وخيار الاعتراض إذا رغبوا في ذلك.
      2. القرارات الحاسمة، مثل نشر التكنولوجيا الرئيسية، واستثمارات الخزينة بقيمة دولار معينة، أو وظائف إدارة المخاطر تستحق مراحل متعددة من النقاش على مدى فترة زمنية أطول (أسبوع واحد على الأقل).
   2. منتدى مخصص ومنصة للتصويت سهلة الوصول لحاملي العملات والتفاعل معها.
   3. قدرة حاملي الرمز المميز على تفويض سلطتهم الإدارية إلى الأطراف المطلعة / المتحالفة.
   4. مجلس ديسي يتم انتخابه ديمقراطيًا للطوارئ / مجلس أمني حتى يمكن الاستجابة للأحداث الحرجة مثل الاختراقات. يجب أن يكون بإمكان المجلس تعديل أو إزالة هذا المجلس.
   5. تنفيذ/فرض على السلسلة للقرارات الهامة (بحيث لا يحتاج حاملو العملة إلى الثقة في الفريق لاحترام نتائج التصويت). يجب أن يتم التدقيق في ذلك بشكل كبير ويجب أن يتم تنظيمه بشكل سليم لتجنب هجمات الحوكمة، ويجب أن يتضمن التنفيذ على السلسلة قفلًا زمنيًا معقولًا.
3. مؤسسة أو كيان قانوني آخر يمثل DAO في العالم الحقيقي، عند الإمكان (قد لا يكون هذا منطقيًا للفرق المجهولة تمامًا). يحد من المسؤولية القانونية لمشاركي الحوكمة ويجعل الأمر أسهل للآخرين القيام بالأعمال التجارية مع DAO (نظرًا لأنهم يمكنهم التفاعل مع هيكل شركات تقليدي أكثر).
4. رقابة صارمة على أي خدمات محددة وعُد لحائزي العملات مثل توزيع الإيرادات أو recompras العملة بانتظام. في الأفضلية، يتم تحقيق ذلك مباشرة على مستوى البروتوكول أو من خلال العقود الذكية (للالتزامات الأقوى)، ولكن حمايات قانونية هي أيضًا خيار.

خصائص الرموز مع تحكم قوي

بشكل عام، تعطي الرمزية القوية لحائزيها سلطة على معلمات اقتصادية هامة. أوضح آليات يبحث عنها المستثمرون هي تلك التي تشبه ملكية الأسهم التقليدية. يمكن تقييم مشروع يوزع الإيرادات على حائزي الرموز (وحيث يمتلك الحائزون سلطة حوكمية على كيفية عملية التوزيع) أو يشتري رموزه على السوق المفتوح بسهولة بناءً على تدفق النقدية الخاص به. مع نمو الأعمال الأساسية، تشارك الرموز في نجاحها، مما يعني أن الاستثمار في الرمز هو وسيلة سهلة للرهان على العمل. يمكن للمستثمرين استخدام مقاييس تقليدية مثل تحليل التدفق النقدي المخفض أو التقييم النسبي بناءً على ضعف الإيرادات/الربحية هنا.

ومع ذلك، هناك عدة عوامل تحكم مهمة وراء القيمة المشابهة لحقوق الملكية التي يمكن أن تحفز على الاحتفاظ بالرمز. وتشمل هذه:

1. أشكال أخرى من الأهمية الاقتصادية، بما في ذلك تخفيضات رسوم البروتوكول أو الوصول التفضيلي إلى المنتجات لأولئك الذين يمتلكون كمية معينة من الرموز.
2. السيطرة على الترقيات التكنولوجية ونشر الإصدارات البروتوكولية الجديدة، التي قد تؤثر على المصالح الاقتصادية لأصحاب المصلحة.
3. السيطرة على التغييرات المتعلقة بالعملة الرقمية، بما في ذلك التضخم/التضاؤل والتوزيع، والتي قد تؤثر على قوة التصويت لحاملي العملة الحاليين.
4. التأثير على قرارات تطوير الأعمال التي قد تؤثر على النجاح المالي لبروتوكول ما، مثل رواتب الفريق، الشراكات، برامج التحفيز، المدفوعات لأطراف ثالثة مثل البورصات وصناع السوق، وأكثر من ذلك.

دراسات الحالة لإطار التقييم⁷

الدراسات الحالية التالية توضح الرموز على كل زاوية من الطيف حيث يمكن للحكم تعزيز أو إضعاف القيمة الأساسية لمشروع.

ضبط قوي، موثوقية قوية: dYdX

تبادل العقود المشتقة اللامركزية dYdX (Token: DYDX) هو مثال على مشروع في رباعية التحكم القوي، الاعتمادية القوية. تأسست في عام 2017، يقدم dYdX تداول دائم لـ 66 زوجًا (حتى يونيو 2024). في نوفمبر 2023، قام dYdX بالترقية إلى الإصدار v4 من برنامج تبادله، الذي شمل الانتقال إلى سلسلة كتل خاصة بها وتحسين كبير في اقتصاديات العملة من خلال تغييرات في عملية الحوكمة، فائدة العملة، ومكان تراكم الإيرادات، بالإضافة إلى تغييرات أخرى.

اليوم، تقدم عملة DYDX آليات التحكم التالية8:

1. DYDX هو رمز الرهان لشبكة التطبيقات، مما يعني أن الرهانون يكسبون عائدًا يتم توليده من خلال رسوم المعاملات كتعويض عن تأمين الشبكة. كما هو الحال في معظم سلاسل PoS، يكسب رهانون DYDX رسومًا نسبية لكمية رهنهم مقارنة بالآخرين، مما يخلق علاقة خطية بين العائد الذي يتم كسبه والرموز المشتراة. يمكن لحاملي الرموز الذين لا يرغبون في الرهان أن يفوضوا DYDX الخاص بهم إلى الآخرين مقابل جزء صغير من العائد المكتسب. في مستويات النشاط الحالية، تولد الشبكة رسومًا سنوية تصل إلى 43 مليون دولار أمريكي للمحققين.
2. حاملو DYDX لديهم الحق في تقديم والتصويت على الاقتراحات، مما يؤثر مباشرة على اتجاه تطوير سلسلة dYdX. تضمنت الاقتراحات الأخيرة استقطاب أسواق دائمة جديدة، وبرامج تحفيز التداول، وتمويل مؤسسة dYdX، والترقيات التكنولوجية.

مع الترقيات المذكورة أعلاه في مكانها، تقدم عملة DYDX لأصحاب المصلحة العديد من الفوائد، بما في ذلك الوصول إلى والتحكم في عائد البروتوكول من خلال الحوكمة، وكذلك التأثير الكبير على تطوير المشروع المستقبلي.

من الناحية الموثوقية، العملة الجديدة أيضًا حاسمة للمشروع بعدة طرق. وراء تكنولوجيتها، أحد الأسباب الأساسية التي أوردتها فريق dYdX لانتقالها إلى كوسموس من رول أب مبني على إيثيريوم كانت تفوقها في اللامركزية10، والتي يتم تمكينها من خلال مجموعة من محققي PoS الموزعين. هذا لم يقلل فقط من مخاطر التنظيم التي تنطوي عليها تشغيل جهاز تسلسل مركزي ولكنه أيضًا جعل من الممكن توزيع العوائد على حاملي الرموز مباشرة من خلال البروتوكول (بشكل عائد الرهن)، وهو التزام قوي سيكون من الصعب التراجع عنه مقارنة بنظام توزيع العوائد الذي يديره الفريق. نفس الشيء ينطبق على الاقتراحات الأخرى المذكورة في النقطة الثالثة أعلاه، والتي تُنفذ جميعها على السلسلة بعد التصويت الناجح.

ضعيفة السيطرة، قوية الموثوقية: خدمة أسماء الإيثريوم

مثال على مشروع في ربع التحكم الضعيف، الاعتماد القوي هو خدمة اسم Ethereum (ENS)، وهي خدمة تسمية لامركزية لمحافظ العملات المشفرة، والمواقع، والعمليات.

على السطح، ENS هي واحدة من المشاريع الأكثر نجاحًا في عالم العملات الرقمية، حيث تم توليد 16.57 مليون دولار من الإيرادات خلال العام الماضي (حتى مايو 2024)، مما يضعها ضمن أفضل 25 مشروعًا من حيث الإيرادات، حسبما تتبعه Token Terminal11. على الرغم من ذلك ، يتم تداول رمز ENS بشكل جيد خارج أعلى 100 من حيث القيمة السوقية (على الرغم من أن ~ 31.5٪ فقط من العرض يتم تداوله12). ترجع هذه النتيجة إلى حد كبير إلى المهمة المعلنة ل DAO في دستورها ، والتي تنص (من بين أمور أخرى) على ما يلي:

1. الرسوم هي آلية حوافز لمنع الاحتكار بشكل كبير على أسماء النطاقات وتمويل عمليات DAO. توليد الأرباح الزائدة ليس أولوية. يبلغ متوسط تكلفة اسم ENS 5 دولارات سنويًا للتجديد¹³, أقل من نصف ما يتقاضاه مزودو الويب2 الأكثر شهرة. من المحتمل أن يتم ضعف رسوم ENS وتجربة خسارة دنيا في الطلب.
2. يجب أن تمول الدخل الذي يتراكم في خزانة ENS تطوير نظام البيئة الخاص بـ ENS وضمان استدامتها على المدى الطويل. يجب أن يمول أي دخل زائد سلعًا عامة أخرى داخل نظام الويب3.

هذا ليس نقدًا صريحًا لطريقة عمل مختبرات ENS (الجهة غير الربحية المسؤولة عن تطوير البرمجيات الأساسية) التي شرعت الدستور قبل تسليمها إلى DAO. لديهم عدة صفات ضرورية للموثوقية القوية، بما في ذلك تفويض الأصوات، والتنفيذ على السلسلة، ومسارات اقتراح مختلفة. تمثل مؤسسة جزر كايمان DAO في العالم الحقيقي، مما يوفر مسؤولية محدودة للمشاركين (معالجة المخاوف القانونية الشرعية التي أثيرت من قبل قضية OokiDAO14). إذا كنت ترغب في تشغيل مشاريع أخرى على نمط غير ربحي، فإن ENS نموذج ممتاز يمكن تقليده.

ومع ذلك، تحد منهجية السلع العامة الموجهة من قدرة حاملي الرموز على التحكم في المشروع. نظرًا للامكانية المنخفضة التي من المحتمل أن تزيد من رسوم ENS في المستقبل أو توزع الإيرادات، فإن الرمز لا يتمتع بجاذبية واسعة للمستثمرين ويفتقد لقصة جذابة للارتفاع. حتى إذا زادت مبيعات أسماء النطاقات بشكل كبير، لا يجب على حاملي الرموز توقع الحصول على حصة من تلك الرسوم. تم تنظيم دستور ENS بشكل يجعل من الصعب استهدافه من قبل المستثمرين الناشطين. ولهذا، فإن فقط عدد قليل من مجموعات المشاركين مهتمة بشراء الرمز الحاكم، بما في ذلك:

1. أولئك الذين لديهم اهتمام بالعطاء للDAO. قد يكون لدى هؤلاء الأشخاص احتمالية أكبر أيضًا ليصبحوا مندوبين بدلاً من تجميع كميات كبيرة من إمدادات العملة.
2. المشاريع التي تسعى للشراكة مع ENS، التي يجب أن تحصل على أو يتم تفويضها بحد أدنى 100 ألف عملة (~$2 مليون بسعرها الحالي) لإنشاء اقتراح.
3. المشاريع الحالية المتكاملة مع ENS التي تهتم بالحفاظ على البروتوكول كبنية تحتية عامة مجانية.

على الرغم من عدم تحقيق الطلب الصفري، فإن هذه الجماعات وحدها لا تتوحد لتشكيل عجلة اقتصادية قوية مثل dYdX، على سبيل المثال.

ضوابط قوية، موثوقية ضعيفة: شبكة هيكتور

مشروع في ربع السيطرة القوية وضعف الموثوقية هو شبكة هيكتور، واحدة من العديد من الفروع الناتجة عن أوليمبوس داو، وهو مشروع ارتفع إلى الشهرة في عام 2021 من خلال ادعائه15أن تكون العملة الاحتياطية المستقبلية لـ DeFi.

في الأصل نسخة من Olympus DAO على Fantom blockchain ، تطور هيكتور إلى مدير أصول على السلسلة بمرور الوقت. يمكن للمستثمرين الجدد إيداع الأموال في خزينتها وتلقي رموز جديدة من خلال آلية إعادة التأسيس16بينما يحتفظ الأصحاب الحاليون بقيمة مطالباتهم الحالية. يمكن للفريق استخدام الخزينة لبناء مشاريع جديدة والاستثمار في الأصول لتوليد عوائد. في الوقت نفسه، تمنح أصحاب الرموز السيطرة على معلمات البروتوكول الهامة، بما في ذلك قرارات الاستثمار في الخزينة17, مساعدة عملة تصنيف عاليًا على جزء التحكم من إطارنا.

حاول فريق شبكة هيكتور إضافة قيمة إلى الخزينة، بناء عدة منتجات متوجهة نحو تمويل اللامركزية. ومع ذلك، فشلت هذه المحاولات بسبب تنفيذ ضعيف18وتراجع السوق في عام 2022. أصبح أعضاء المجتمع غاضبين بشكل متزايد من الفريق، الذي على الرغم من فشل خريطة الطريق الخاصة به، دفعوا لأنفسهم رواتب سخية (على ما يبدو 52 مليون دولار على مدى 18 شهرًا19،

عندما تطالب حاملو الرمز بممارسة حقوقهم الإدارية على الأموال المتبقية في الخزانة، بدأ فريق شبكة هيكتور في الرقابة20الأفراد في مشروع Discord وفرض قيود على الحوكمة. نقص الحمايات القانونية أو المفروضة بواسطة العقود الذكية لحاملي HEC مكنهم من فعل ذلك. بحلول الوقت الذي تقنع فيه الفريق أخيرًا بتقديم الاقتراح21في عملية تصفية للخزينة، بقيت فقط حوالي 16 مليون دولار، وكانت عملة HEC قد فقدت 99٪ من قيمتها من أعلى مستوياتها على الإطلاق.

قد يكون قد دفع حملة HEC باتجاه مختلف إذا كانت هناك حمايات حكومية أقوى لحملة HEC. كان تنفيذ حمايات مستوحاة من وسائل الاستثمار بحقوق الملكية التقليدية بداية قوية. يمكن أن تكون فترات الخلاص المعينة (على سبيل المثال، يتم فتح عقد لمدة أسبوع مرة واحدة كل ربع)، التوزيعات العادية للعائد، و / أو تأمينات العقد الذكية عند الاستثمار قد قامت بتمكين حملة رموز HEC من الخروج من استثمارهم بقيمة مساوية قبل أن ينخفض الخزينة بقدر ما فعلت. كان العديد من الأشخاص يطلقون الإنذار منذ أشهر قبل أن يتفكك الـ DAO أخيرًا ولكن لم يكونوا قادرين على فعل أي شيء بسبب الاعتمادية الضعيفة لقوتهم الحكومية.

تحكم ضعيف ، موثوقية ضعيفة: أراغون²²

في بعض الحالات، تفشل عملات الحوكمة في توفير السيطرة على المشروع الأساسي ولا يمكن الاعتماد عليها في حماية الحقوق التي تمنحها. مثال بارز على مشروع في هذا الرباعي هو أراجون: مشروع يوفر البنية التحتية القانونية والتقنية والمالية للمنظمات اللامركزية لتشغيل عملياتها. استخدمت العديد من المشاريع الكبيرة في مجال العملات المشفرة، بما في ذلك Lido وDecentraland وAPI3، خدماته.

بينما استكشف الفريق حالات استخدام متعددة ل ANT في وقت مبكر23، قامت المجموعة بالانتقال إلى استخدام عملة ANT كرمز حاكم عام بعد فشل أفكارها السابقة في الحصول على جدوى. للأسف، لم تقدم السلطة الحاكمة الغامضة الموصوفة الكثير من السيطرة لأصحابها، كما يظهر من قلة الاقتراحات المعنوية والنشاط المجتمعي الضئيل24.

في يونيو 2022، تغير هذا إلى حد ما عندما مرت الجمعية الأراغونية ومجتمعها بمقترح25الذي سينقل الخزانة إلى DAO يُحكمه أصحاب الرموز، بتاريخ مقترح في نوفمبر 2022، على الرغم من تأجيله باستمرار حتى مايو 2023، عندما حدثت أخيرًا أول عملية نقل. في ذلك الوقت، كانت الخزانة تبلغ قيمتها نحو 200 مليون دولار26بإجمالي، وكان ANT يتداول بخصم بسبب التأخيرات وإحباط المالكين.

انخفاض الثقة في الفريق جذب اهتمام المستثمرين الناشطين، بما في ذلك أركا (صندوق تحوط عملات مشفرة)، الذين بدأوا في شراء العملات الرمزية بخصم من الخزينة للضغط نحو انتقال أسرع للسيطرة على DAO، وزيادة الشفافية، وإعادة شراء العملات الرمزية باستخدام أموال الخزينة لإعادة ANT إلى القيمة الدفترية27.

ومع ذلك، بدلاً من السماح لحاملي الرمز بممارسة حقوق الحوكمة المفترضة على الخزانة، قامت جمعية Aragon بإيقاف تحويلات الأموال المتبقية، وحظرت الأعضاء من مشروع Discord، واتهمت28اتهم المستثمرون النشطاء بتنسيق هجوم بنسبة 51٪، مدعين أن أصحاب الحقوق لديهم فقط سلطة حوكمة على المنتجات والبروتوكولات على السلسلة الرئيسية التي تم بناؤها بواسطة Aragon.

تبعه ستة أشهر من الاضطرابات، خلالها كانت حالة أراغون محل شك حتى الثاني من نوفمبر 2023 عندما قررت الجمعية الداخلية لأراغون الاحتلال29وتوزيع الأموال الخزينة على حملة الرموز. لم تسمح الفريق لحملة عملة ANT بالتصويت على الخطة بدعوى أسباب قانونية مفترضة، على الرغم من مشاركتهم السابقة في تحويل الخزينة. بشكل متوقع، تم تفسير العديد من الشروط على أنها غير عادلة من قبل حملة الرموز ومائلة لصالح الفريق، مما أدى إلى استمرار النزاعات القانونية30.

هيكل حوكمة منح أصحابها مزيدًا من التحكم والموثوقية من البداية كان يمكن أن يساعد في تخفيف الكثير من هذا الألم، ربما من خلال منح أصحاب القدرة على حل الرمز المميز قبل أن يصل إلى هذه النقطة أو تصميمه بطريقة مماثلة لـ ENS. في القسم التالي، نقدم اقتراحات حول كيف يمكن لمؤسسي المشروعات والمستثمرين تجنب الوضعيات السلبية للتحكم والموثوقية في الحوكمة.

اعتبارات للبناة والمستثمرين

إطار عملة الحوكمة لدينا والدراسات الحالية المرافقة توضح ما نعتقد أنها الصفات العامة لعملة حوكمة قوية. ومع ذلك، كل عملة فريدة، مما يعني أن الوظائف والمعلمات المحددة للحوكمة يجب أن تختلف اعتمادا على المشروع.

مع ذلك، من المهم بشكل عالمي أن يقوم البناؤون بإنشاء خارطة طريق تحقق تقدماً مستقراً نحو حالة نهائية محددة. وهذا يعني أنه إذا قرر فريق المشروع دمج الحكم اللامركزي، فيجب أن يسعوا لجعل حقوق حاملي العملات الرقمية قوية وواضحة، محمية ideal واعتماداً على التزامات قوية، مثل آليات قانونية أو مبنية على العقود الذكية. تقديم حقوق حاملي العملات الرقمية غامضة في الحكم التي يتم التراجع عنها في وقت لاحق أسوأ بكثير من الانتظار حتى الوقت المناسب لتمكين اتخاذ القرارات.

يجب أيضًا على البناة تحديد ما إذا كان من المنطقي وجود عملة حوكمة في المقام الأول قبل إصدارها. وعندما نتذكر القسم السابق، يمكن للعملات الحاكمة إضافة قيمة من خلال إدارة المخاطر والعمل كشكل من أشكال المساواة. فيما يتعلق بإدارة المخاطر، يجب على المشاريع أن تقرر ما إذا كان من الأفضل ترك بعض القرارات لمجموعة متمركزة صغيرة من حاملي الرموز مقابل مجموعة متمركزة أصغر. ثم يمكنهم تصميم عملة حوكمة تمنح الحائزين سلطة على تلك المعايير.

إذا لم يكن لدى رمز حوكمة مصلحة للفريق، يمكن أن تكون الأداة متاحة ما لم تكن هناك أشكال أخرى من المخاطر التي يجب إدارتها. على سبيل المثال، يمنح رمز LINK لـ Chainlink قوة حوكمة، ولكنه يحتوي على ميزة رهان مصممة لتحسين أمان الشبكة. LINK هو أيضًا مورد حيوي لبدء نظام Chainlink الأوراق المالية وكدفع للخدمات.

إذا لم يكن هناك مخاطر لحاملي الرموز لإدارتها، فإن طريقة الإستحقاق الرقمي ما زالت خيارًا يعتمد على الاختصاص واستعداد الفريق للتعامل مع التحديات التنظيمية. ومع ذلك، يجب أن يتم توفير فكرة واضحة للمستثمرين حول ما سيحصلون عليه (التحكم في جزء من الرسوم، القدرة على إقرار إعادة الشراء، إلخ) إذا اختاروا الاستثمار في رمز حوكمة جديد.

فيما يتعلق بالسيطرة، قد لا تكون جميع المشاريع تود تصميم عملتها للمستثمرين الذين يدفعهم الربح. قد يكون ذلك بسبب بيئة تنظيمية غير مؤكدة، أو رغبة في تحقيق توافق السلع العامة (كما هو الحال في الأسهم من خلال غير الربحية والشركات ذات المنفعة العامة)، أو شيء آخر. العديد من هذه الأسباب صحيحة على الرغم من أنها تنحرف عن القيمة الاستثمارية لعملة. يجب على المشاريع التي تسلك هذا المسار تحديد التوقعات وفقًا لذلك حتى يعرف المستثمرون ما يقومون به.

استنتاج

إن مشكلة تصميم وتنفيذ حوكمة التشفير بعيدة كل البعد عن الحل ، ولكن العديد من الرموز المميزة ذات ميزات الحوكمة اليوم تقدم قيمة مضافة واضحة للمشروع الذي تمثله. ومن الأمور المشجعة أن هناك أيضا دلائل على أن السوق بدأت في تسعير رموز الحوكمة بشكل أكثر كفاءة، مع اضطرار العديد من أسوأ المخالفين (بما في ذلك عدد قليل تم تسليط الضوء عليه في المقال) إلى الإغلاق أو معالجة إخفاقاتهم.

الهدف من إطار تقييم عملة الحوكمة لدينا هو دعم هذا التوجه عن طريق توفير وسيلة للمطورين والمستثمرين لفهم كيفية تنظيم تصميم عملتهم واستثماراتهم، مما يؤدي في النهاية إلى توجيه قيمة أكبر للمشاريع التي تحدد حقوق حاملي العملات المعدنية (التحكم) وتحميها نشطًا (الموثوقية).

وفي نهاية المطاف، نشدد على أنه سواء كان مشروع العملات الرقمية جديدًا أم مُنشأ، فإنه ليس متأخرًا بالنسبة لهم لتحديد النقاط الضعيفة وإحداث تغيير. الصناعة لا تزال شابة بما فيه الكفاية بحيث يمكن أن يحدث انتقال من الضعف إلى القوة في فترة قصيرة، خاصة مع المساعدة من إطار مثل تلك الموضحة في هذه القطعة.

الهوامش والمصادر

1. تدفق (@tradetheflow). 17 مايو 2024. [ X.com]https://x.com/tradetheflow/status/1791382917731762611)
2. فيتاليك بوتيرين (ي@VitalikButerin). نوفمبر 29، 2022. X.com
3. Hasu ( @hasufl). 23 مايو 2022. X.com
4. مقدمة لأغراض توضيحية فقط ويجب ألا تُفسر على أنها توصية بالاستثمار في أي عملة.
5. ديكسون، كريس. 2020. "الحواسيب التي يمكنها القيام بالتزامات." Cdixon.org. 26 يناير 2020. https://cdixon.org/2020/01/26/computers-that-can-make-commitments.
6. تنفيذ على السلسلة يشير إلى عملية يتم فيها نشر ترقية العقد الذكي ذات الصلة على السلسلة تلقائيًا بعد التصويت. تقفل الزمن تشير إلى فترة تأخير قصيرة (غالبًا يوم إلى أسبوع) حيث يتاح لحاملي الرموز الذين لا يوافقون على التغييرات المقترحة فرصة للخروج من النظام كما هو.
7. يتم توفير دراسات الحالة لأغراض توضيحية فقط ويجب ألا تُفسر على أنها توصية بالاستثمار أو البيع لأي عملة.
8. لكلوثائق المشروع
9. انظرDeFiLlama.com
10. dYdX. 2023. “ما هو الكون؟” DYdX.exchange. 28 يونيو 2023. https://dydx.exchange/crypto-learning/what-is-cosmos.
11. انظرموقع عملةterminal.com
12. انظرCoinGecko.com
13. لكلوثائق المشروع
14. كاتن موتشين روزنمان إل إل بي. 2022. "احذر حاملي رموز حوكمة DAO: وفقا ل CFTC ، قد يكون التصويت خطيرا على رفاهيتك." Katten.com. 29 سبتمبر 2022. https://katten.com/holders-of-dao-governance-tokens-beware-according-to-the-cftc-voting-may-be-hazardous-to-your-wellbeing#.
15. فيوثائق المشروع
16. آلية إعادة القاعدة تشير إلى آلية استقرار الأسعار القائمة على عقد ذكي تقوم تلقائيًا بضبط إمداد الرمز بانتظام في استجابة للتغيرات في الطلب. في حالة مشاريع مثل هيكتور، سيتم توزيع إمدادات جديدة تلقائيًا على المراهنين كل 8 ساعات.
17. التقطت علىأرشيف الإنترنت, منذ الحذف
18. نيلسون، داني. 2023. 'شبكة هيكتور تصوت لتصفية خزينة قيمتها 16 مليون دولار بعد خسائر متعددة السلاسل، فانتوم.' www.coindesk.com. 17 يوليو 2023. https://www.coindesk.com/business/2023/07/17/hector-network-votes-to-liquidate-16m-treasury-following-multichain-fantom-losses/.
19. أفان-نومايو، أوساتو. 2023. "المستثمرون ينتقدون فريق شبكة هيكتور بعد إضاعتها لـ 100 مليون دولار من الخزينة و 'ينسحب بغضب' من مشروع ديفي." أخبار دي إل. 18 يوليو 2023. https://www.dlnews.com/articles/defi/hector-network-dao-rage-quits-after-draining-100m-treasury/.
20. تحديث المجتمع الذي تم التقاطه على@Hector_Network/تحديث-المجتمع-التعامل-مع-الحوادث-الأمنية-الأخيرة-في-شبكة-هيكتور-2fcf4d5c12a2"> أرشيف الإنترنت، حُذفت منذ ذلك الحين
21. انظر الاقتراح "HIP 42: استرداد $HEC" بشأنsnapshot.org
22. تُقدم الدراسات الحالية لأغراض توضيحية فقط ويجب ألا تُفسر على أنها توصية بالاستثمار أو البيع لأي عملة.
23. لكلوثائق المشروع
24. لكلوثائق المشروع
25. انظر الاقتراح "اقتراح العملة" علىvoice.aragon.org
26. انظر لوحة "خزينة شبكة أراجون - حسب التعرض للأصول" علىlookerstudio.google.com
27. انظر 'رسالة مفتوحة من أراغون' التي نشرتهااستثمارات آركا.pdf)
28. انظر الحاشية 27
29. الجمعية الأرجوانية. 2023. "فصل جديد لمشروع الأرجوان." مدونة الأرجوان. 2 نوفمبر 2023.https://blog.aragon.org/a-new-chapter-for-the-aragon-project/.
30. Reguerra، Ezra. 2023. "Aragon DAO يصوت لتمويل الإجراءات القانونية ضد مؤسسيها." CoinTelegraph. 21 نوفمبر 2023.https://cointelegraph.com/news/aragon-dao-lawsuit-founders-patagon-management.

تنصل

تم إعداد المعلومات الواردة في هذا العرض التقديمي من قبل Outerlands Capital وتعتقد Outerlands Capital أنها موثوقة وتم الحصول عليها من مصادر عامة يعتقد أنها موثوقة. لا تقدم Outerlands Capital أي تعهد فيما يتعلق بدقة أو اكتمال هذه المعلومات. تشكل الآراء والتقديرات والتوقعات الواردة في هذا العرض الحكم الحالي لشركة Outerlands Capital وتخضع للتغيير دون إشعار. أي إسقاطات وتنبؤات وتقديرات واردة في هذا العرض هي بالضرورة تخمينية بطبيعتها وتستند إلى افتراضات معينة. ويمكن توقع أن بعض أو كل هذه الافتراضات لن تتحقق أو ستختلف اختلافا كبيرا عن النتائج الفعلية. وبناء على ذلك، فإن أي إسقاطات ليست سوى تقديرات وستختلف النتائج الفعلية وقد تختلف اختلافا كبيرا عن الإسقاطات أو التقديرات المعروضة. لا يقصد بهذا العرض التقديمي أن يكون توصية لشراء أو بيع أي سلعة أو ورقة مالية. لا تلتزم Outerlands Capital بتحديث أو تعديل أو تعديل هذا العرض التقديمي أو إخطار القارئ به بطريقة أخرى في حالة تغير أي مسألة مذكورة هنا ، أو أي رأي أو مشروع أو تنبؤ أو تقدير منصوص عليه هنا ، أو تصبح غير دقيقة لاحقا.

بيان:

1. يتم استعادة هذه المادة بعنوان "إطار تقييم لرموز الحوكمة" من [رأس المال الخارجي]. كل حقوق الطبع والنشر تعود إلى الكاتب الأصلي [outerlands capital]. إذا كان لديك أي اعتراض على إعادة الطبع، يرجى التواصل فريق تعلم غيت، سيتولى الفريق بالأمر في أقرب وقت ممكن وفقا للإجراءات ذات الصلة.

2. تنويه: الآراء والآراء التي تم التعبير عنها في هذه المقالة تمثل وجهات نظر الكاتب فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ممنوعة.