Encaminhe o Título Original 'Uma Análise Abrangente dos Fluxos de Capital por Trás do Surto de US$100 Bilhões das Moedas Estáveis: As Altcoins Não Subiram - Para Onde Foi o Dinheiro?'

Este artigo da PANews fornece uma dissecação detalhada de dados sobre stablecoins, com o objetivo de responder a uma pergunta fundamental levantada pelo seu rápido crescimento: Para onde foi todo o dinheiro?

Desde o início de 2024, o mercado global de stablecoin subiu 80,7%, superando US$ 235 bilhões. A dupla USDT-USDC continua a dominar o mercado, contribuindo com 86% desse crescimento. No entanto, de forma intrigante, a entrada de mais de US$ 100 bilhões no Ethereum e Tron não provocou uma alta correspondente no mercado de altcoins, ao contrário dos ciclos anteriores. Os dados mostram que, desta vez, cada aumento de US$ 1 no fornecimento de stablecoin só impulsionou um aumento de US$ 1,50 na capitalização de mercado de altcoins - uma queda acentuada de 82% em comparação com o último mercado em alta.

Este artigo da PANews explora para onde essas entradas de stablecoin estão realmente indo. Enquanto os saldos das exchanges estão disparando e os volumes de staking de protocolos DeFi estão aumentando, o capital também está fluindo silenciosamente para negociações OTC por instituições financeiras tradicionais, casos de uso de pagamentos transfronteiriços e substituição de moedas em mercados emergentes, redesenhando gradualmente o cenário de fluxo de capital do mundo cripto.

Stablecoins Add $100 Billion in Market Cap—Ethereum and Tron Account for 80% of Growth

De acordo com dados da DeFiLlama, o fornecimento total de stablecoins cresceu de $130 bilhões para $235 bilhões desde o início de 2024 — um aumento de 80,7%. A maior parte dessa expansão ainda é impulsionada pelas duas principais stablecoins: USDT e USDC.

Em 1 de janeiro de 2024, o fornecimento circulante do USDT era de $91 bilhões. Em 31 de março de 2025, ele havia crescido para $144.6 bilhões - um aumento de cerca de $53.6 bilhões, representando 51% do crescimento total. No mesmo período, o fornecimento do USDC subiu de $23.8 bilhões para $60.6 bilhões, contribuindo com aproximadamente 35% do crescimento. Juntos, esses dois stablecoins não apenas detêm 87% da participação de mercado, mas também contribuíram com 86% do crescimento durante este período.

Dividindo por blockchain, Ethereum e Tron continuam sendo as duas cadeias dominantes para emissão de stablecoin. Ethereum representa 53.62% do total de emissões, enquanto Tron representa aproximadamente 28.37%, dando-lhes uma participação combinada de 81.99%.

Entre 1 de janeiro de 2024 e 3 de abril de 2025, o Ethereum viu um aumento de cerca de US$ 58 bilhões no fornecimento de stablecoins - um aumento de 86%, espelhando de perto as taxas de crescimento do USDT e USDC. Em contraste, a taxa de crescimento da Tron foi de cerca de 34%, ficando aquém do ritmo geral da expansão de stablecoins.

A terceira maior blockchain em termos de crescimento de stablecoin é Solana, que viu seu fornecimento aumentar em $12.5 bilhões no mesmo período - um aumento impressionante de 584.34%. Em seguida está Base, com $4 bilhões em nova emissão e uma taxa de crescimento de 2,316.46%.

Entre as dez principais blockchains, Hyperliquid, TON e Berachain começaram a emitir stablecoins apenas no último ano. Juntas, elas contribuíram com aproximadamente $3.8 bilhões em novos suprimentos de stablecoin, representando 3.6% do crescimento geral. Em resumo, Ethereum e Tron permanecem as plataformas dominantes para atividades com stablecoin.

Cada Novo $1 Apenas Gera $1.50 em Capitalização de Mercado de Altcoin — Uma Queda Dramática

Apesar da rápida expansão on-chain das stablecoins, o crescimento do mercado de altcoins durante o mesmo período tem sido decepcionante.

Para comparação: em março de 2020, o valor de mercado total de altcoins (excluindo BTC e ETH) era de cerca de $39,8 bilhões. Em maio de 2021, esse valor disparou para $813,5 bilhões - um aumento de 19,43 vezes. Durante o mesmo período, o mercado de stablecoins cresceu de $6,14 bilhões para $99,2 bilhões, um aumento de quase 15 vezes, mostrando um padrão de crescimento relativamente sincronizado.

No atual mercado de alta, enquanto o valor de mercado das stablecoins cresceu 80%, o valor total de mercado das altcoins aumentou apenas 38,3%, ou aproximadamente US$ 159,9 bilhões.

Olhando para trás, no ciclo 2020-2021, cada $1 adicional em stablecoins levou a um aumento de $8,30 na capitalização de mercado de altcoins. Mas no ciclo 2024-2025, essa proporção despencou para apenas $1,50. Essa queda dramática sugere que as stablecoins recém-emitidas não são mais usadas principalmente para comprar altcoins.

Então, para onde foi o dinheiro? Essa é a questão-chave.

O cenário da cadeia pública está mudando: Ethereum e Tron mantêm-se estáveis, enquanto Solana e Base superam-se

À primeira vista, a loucura da moeda MEME na Solana tem sido uma característica definidora desta alta. No entanto, a maioria da atividade de negociação da MEME ocorreu contra pares SOL, com envolvimento limitado de stablecoins. Como mencionado anteriormente, a maior parte do crescimento de stablecoins ainda ocorreu no Ethereum.

Para descobrir para onde as stablecoins realmente estão fluindo, a atenção deve permanecer na Ethereum e nas principais stablecoins como USDT e USDC.

Antes de nos aprofundarmos na análise, vamos delinear algumas das teorias predominantes sobre a utilização de stablecoin. A especulação de mercado sugere que elas estão sendo cada vez mais utilizadas em cenários de pagamento, rendimentos de staking e como reservas de valor.

Vamos começar examinando a atividade de negociação de stablecoin no Ethereum. O gráfico a seguir revela uma regularidade semelhante a um batimento cardíaco nas flutuações do volume de negociação, o que pode apontar para padrões subjacentes no uso de stablecoin.

Ao ampliar em prazos mais curtos, um ritmo de negociação claro emerge - o que pode ser descrito como um padrão “5+2”: cinco dias de alta atividade seguidos por dois dias de baixa atividade. Notavelmente, os pontos baixos caem consistentemente nos fins de semana, enquanto os volumes geralmente aumentam de segunda a quarta-feira, e depois diminuem na quinta e sexta-feira.

Essa volatilidade consistente sugere que uma parte significativa das transações de moedas estáveis pode ser impulsionada por instituições ou empresas. Se as moedas estáveis fossem utilizadas principalmente para pagamentos de nível de consumidor, não esperaríamos uma variação tão pronunciada entre dias de semana e finais de semana.

Além disso, observando a frequência diária de transações, as transferências de USDT na Ethereum raramente excedem 300.000 em um único dia. Nos fins de semana, tanto o número de transferências quanto o valor médio das transferências tendem a cair consideravelmente, corroborando ainda mais a hipótese da atividade institucional.

USDT Flui para Exchanges, USDC Afunda no DeFi

Ao analisar a distribuição da carteira, os saldos de USDT em exchanges centralizadas aumentaram significativamente ao longo do último ano. Em 1 de janeiro de 2024, os saldos mantidos pelas exchanges estavam em 15,2 bilhões de USDT. Em 2 de abril de 2025, esse número havia subido para 40,9 bilhões de USDT - um aumento de $25,7 bilhões, ou 169%.

Essa taxa de crescimento supera em muito o aumento geral de 80,7% no fornecimento de moedas estáveis e representa 48% do total de USDT emitido no mesmo período.

Em outras palavras, aproximadamente metade do novo fornecimento de USDT ao longo do último ano fluiu diretamente para as exchanges.

No entanto, a USDC conta uma história muito diferente. Em 1 de janeiro de 2024, as exchanges detinham cerca de 2,06 bilhões de USDC. Em 2 de abril de 2025, esse número aumentou para apenas 4,98 bilhões de USDC. Durante o mesmo período, o fornecimento total de USDC aumentou em 36,8 bilhões de USDC. Isso significa que apenas cerca de 7,9% do novo USDC encontrou o caminho para as exchanges.

No total, as contas de USDC detidas pela exchange representam apenas 8,5% da oferta em circulação - muito menor do que os 28,4% do USDT.

Isso indica uma divergência significativa no uso: enquanto a maior parte dos novos USDT fluiu para plataformas de negociação centralizadas, o USDC recém-criado tem evitado em grande parte as exchanges.

Para entender o destino das novas entradas do USDC, precisamos examinar onde as maiores participações residem—o que, por sua vez, lança luz sobre os fluxos de capital mais amplos do mercado.

Do ponto de vista da distribuição de endereços, muitos dos principais endereços que detêm USDC no Ethereum pertencem a protocolos DeFi. Por exemplo, o maior detentor de USDC é Sky, uma carteira associada à MakerDAO, detendo 4,8 bilhões de USDC — aproximadamente 11,9% do fornecimento total de USDC. Em julho de 2024, este endereço detinha apenas 20 milhões de USDC. Isso representa um aumento impressionante de 229 vezes em menos de um ano.

A Sky usa principalmente USDC como garantia para emitir suas próprias stablecoins, DAI e USDS. O crescimento em USDC mantido por este endereço reflete uma demanda crescente por stablecoins impulsionada pelo crescimento do valor total bloqueado (TVL) em DeFi.

Aave é outro protocolo DeFi importante, classificado como o quarto maior detentor de USDC na Ethereum. Em 1 de janeiro de 2024, a Aave detinha cerca de 45 milhões de USDC. Em 12 de março de 2025, esse valor aumentou para 1,32 bilhão de USDC - um aumento de aproximadamente US$ 1,275 bilhão. Este montante sozinho representa 7,5% do USDC recém-emitido na Ethereum.

A partir disso, é evidente que o aumento do USDC na Ethereum é amplamente impulsionado pelo aumento nos produtos de staking e empréstimos. No início de 2024, o valor total bloqueado (TVL) da Ethereum era de cerca de $29.7 bilhões. Apesar de uma queda recente, o TVL ainda gira em torno de $49 bilhões (com um pico de $76 bilhões). Com base na cifra de $49 bilhões, o TVL da Ethereum cresceu aproximadamente 64.9%—uma taxa que supera o crescimento do mercado de altcoins do ano passado e está intimamente alinhada com a taxa geral de crescimento das stablecoins.

No entanto, em termos absolutos, o TVL do Ethereum cresceu cerca de $19.3 bilhões, enquanto o fornecimento total de stablecoins no Ethereum aumentou em $58 bilhões no mesmo período. Isso sugere que mesmo após contabilizar as entradas de câmbio, os protocolos de staking não absorveram todo o novo fornecimento de stablecoins.

Novos Casos de Uso Emergentes: Dos Pagamentos Transfronteiriços à Negociação Institucional

Além do DeFi, a crescente demanda por stablecoins está sendo impulsionada cada vez mais por casos de uso emergentes, como pagamentos de varejo, remessas transfronteiriças e negociações OTC institucionais.

De acordo com várias fontes oficiais da Circle, as stablecoins estão começando a mostrar uma utilidade real em aplicações de pagamento e remessas. Um relatório da Rise indica que cerca de 30% das remessas globais agora são feitas usando stablecoins. Essa tendência é particularmente pronunciada na América Latina e na África subsaariana, onde as transferências de stablecoins de varejo e de nível profissional cresceram mais de 40% ano a ano entre julho de 2023 e junho de 2024.

A Circle também revelou que em 2024, a corretora de ativos digitais do Standard Chartered, Zodia Markets, emitiu um líquido de US$ 4 bilhões em USDC. Zodia Markets atende clientes institucionais com serviços como negociação de balcão (OTC) e câmbio estrangeiro na cadeia (FX).

Outro exemplo de crescimento do uso de stablecoins do mundo real é Lemon, uma empresa de pagamentos no varejo da América Latina. Seus usuários atualmente possuem mais de $137 milhões em USDC, principalmente usando stablecoins para pagamentos diários.

Além das diferenças nos cenários de uso, a estrutura única de cada ecossistema blockchain também cria níveis variados de demanda por stablecoins. Por exemplo, o boom da moeda MEME na Solana tem impulsionado a demanda por negociações DEX (exchange descentralizada).

De acordo com as estatísticas incompletas da PANews, os 100 principais pares de negociação USDC na Solana detêm aproximadamente $2.2 bilhões em TVL. Supondo que o USDC compreenda cerca da metade dessa liquidez, isso equivale a cerca de $1.1 bilhão em USDC, ou aproximadamente 8.8% de todo o USDC emitido na Solana.

De "Bolha Especulativa" para "Produto Financeiro de Próxima Geração"

Após deconstruir as tendências das moedas estáveis, a PANews conclui que é difícil apontar uma única força motriz por trás do aumento no fornecimento de moedas estáveis. Consequentemente, não há uma resposta definitiva para a pergunta central: Para onde foi o dinheiro?

No entanto, a análise revela uma realidade multifacetada:

1. O limite de mercado das stablecoins continua a crescer, mas claramente, esses fundos não fluíram significativamente para altcoins. Esse crescimento não está impulsionando uma temporada de altcoins, como visto em ciclos passados.
2. No Ethereum, cerca de metade do crescimento do USDT fluiu para exchanges. Mas, dada a falta de movimento de preço no ETH e altcoins, é provável que grande parte desse capital esteja sendo usado para comprar BTC ou esteja sendo mantido em produtos de rendimento baseados em exchanges. O restante provavelmente é absorvido por protocolos DeFi. Em geral, o capital fluindo para o Ethereum parece mais focado em produtos de rendimento estáveis em protocolos de empréstimos e staking. O apelo das criptomoedas para o capital tradicional parece estar mudando de ganhos especulativos para produtos financeiros estruturados.
3. Novos casos de uso emergentes, como o envolvimento institucional (por exemplo, Standard Chartered) e a adoção em regiões subdesenvolvidas, estão se tornando novas fontes de demanda por stablecoins. Essas áreas frequentemente enfrentam limitações infraestruturais ou moedas locais instáveis, tornando as stablecoins uma alternativa atraente. No entanto, esse segmento ainda é pouco documentado e sua escala completa permanece desconhecida.
4. Cada blockchain apresenta narrativas e casos de uso distintos para stablecoins. Na Solana, o crescimento é impulsionado pela negociação DEX em torno do boom da moeda MEME. Em cadeias mais recentes como Hyperliquid, Berachain e TON, a empolgação em torno do desenvolvimento do ecossistema está gerando uma demanda aumentada por capital.

Tomadas em conjunto, as correntes subterrâneas dessa migração de capital apontam para uma mudança de paradigma no mercado de criptomoedas. As moedas estáveis estão evoluindo além de seu papel como meio transacional, tornando-se dutos de valor que conectam finanças tradicionais e ecossistemas descentralizados. Por um lado, as altcoins não estão recebendo o impulso de liquidez que costumavam desfrutar dos influxos de moedas estáveis. Por outro lado, a demanda institucional por rendimento, casos de uso de pagamento em mercados carentes e a maturação da infraestrutura financeira on-chain estão levando as moedas estáveis a desempenhar papéis de valor mais amplos. Isso pode marcar um ponto de virada histórico no mundo das criptomoedas: uma transição silenciosa de dinâmicas impulsionadas pela especulação para ancoragem de valor e utilidade no mundo real.

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1. Este artigo é uma repostagem traduzida de [PANewsEncaminhe o Título Original 'Uma Análise Abrangente dos Fluxos de Capital por Trás do Surto de $100 Bilhões em Moedas Estáveis: As Altcoins Não Subiram - Para Onde Foi o Dinheiro?'. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Frank]. Para dúvidas sobre esta tradução, entre em contato com oGate Learnequipe.

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