Saya sedang melihat angka utang publik Tiongkok dan jujur saja, kecepatan peningkatannya sangat mencolok. Akhir 2025: total utang sebesar 526,8 triliun yuan. Terlihat abstrak sampai kita membaginya dan menyadari bahwa itu sekitar 375.000 yuan per warga.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Anggaran 2025 yang diperkirakan menunjukkan pendapatan sebesar 21,6 triliun yuan dibandingkan pengeluaran sebesar 28,7 triliun. Defisit sebesar 7,14 triliun yuan, sekitar 5% dari PDB. Tidak terlalu katastrofik di atas kertas, tapi lihat ke mana uang ini berakhir.

Menurut data dari Bank Rakyat Tiongkok, utang publik Tiongkok yang beredar telah mencapai 95,44 triliun yuan. Dengan tingkat bunga rata-rata 3,5%, pembayaran bunga saja mencapai 3,34 triliun yuan. Ini berarti hampir 1 yuan dari 6 pendapatan pajak diserap oleh pembayaran bunga. Bahkan ini sudah harus membuatmu berpikir.

Tapi ada lagi. Dari 26,3 triliun yuan utang baru yang diterbitkan pada 2025, sebagian besar tidak digunakan untuk membiayai pengeluaran baru. Sekitar 12,44 triliun hanya untuk membiayai kembali modal yang jatuh tempo, 3,34 triliun lainnya untuk bunga. Sisanya sedikit lebih dari 10 triliun untuk pengeluaran baru yang sebenarnya. Hampir setengah dari utang baru digunakan untuk memperpanjang utang yang sudah ada.

Dan ini baru utang publik resmi Tiongkok. Tambahkan utang swasta — keluarga dan perusahaan — dan totalnya mendekati 470 triliun yuan, belum termasuk kewajiban implisit yang tidak tercatat dalam statistik resmi.

Saya tidak mengatakan bahwa semuanya akan runtuh besok. Sistem keuangan lebih tahan banting dari yang kita kira. Tapi trajektori ini jelas: semakin banyak sumber daya yang dialokasikan untuk melayani utang, semakin sedikit untuk inisiatif baru. Ini adalah siklus utang yang terus meningkat di mana pertumbuhan ekonomi harus dipercepat hanya untuk menjaga status quo. Ketika pertumbuhan itu melambat, tekanan menjadi sangat nyata.