Leica Bangkrut: Kejatuhan Kerajaan Serat Elastis dalam Permainan Modal

问AI · 莱卡从登月荣耀到破产，资本并购如何改写命运？

Penguasa absolut industri serat elastis global, perusahaan legendaris yang pernah ikut serta dalam misi ke bulan bersama Armstrong—Perusahaan Lycra, baru-baru ini secara resmi mengajukan permohonan perlindungan kebangkrutan ke pengadilan kebangkrutan wilayah selatan Texas, Amerika Serikat.

Perusahaan yang memiliki sejarah 68 tahun ini, yang menemukan serat elastis dan membuat bahan untuk celana jins dan celana yoga menjadi ketat, serta menjadi perusahaan legendaris yang ikut serta dalam misi ke bulan dengan astronaut Amerika Armstrong, setelah mengalami empat tahun perjuangan finansial dan dua kali pengambilalihan oleh kreditor, akhirnya sampai pada langkah restrukturisasi kebangkrutan.

Dari kejayaan pakaian luar angkasa ke nomor berkas di pengadilan kebangkrutan Texas, Lycra telah menempuh jalan naik turun dalam waktu 68 tahun, apakah masa depannya bisa terlahir kembali, masih menjadi tanda tanya.

Pernah Mengguncang Revolusi Bahan

Label merah ikonik Lycra pernah menjadi sinonim dari “cocok sempurna dan kenyamanan,” namun akhirnya terjatuh di antara reruntuhan akuisisi modal, proses kejatuhannya bisa dibilang sebagai sejarah siklus lengkap sebuah kerajaan bisnis, serta merupakan sebuah pengalaman sakit yang mendalam bagi industri manufaktur tradisional di bawah kompetisi global dan operasi modal yang tinggi.

Legenda Lycra dimulai pada tahun 1958, ketika perusahaan kimia raksasa DuPont berhasil mengembangkannya, serat ini dapat diregangkan hingga 5-8 kali panjang aslinya dan memiliki tingkat pemulihan elastis yang hampir sempurna, dengan cepat menggantikan karet alami, tidak hanya menciptakan kategori pakaian baru seperti stocking, celana ketat, dan pakaian olahraga, tetapi juga bersinar dalam Olimpiade Musim Dingin 1968 dan misi Apollo ke bulan pada tahun 1969.

Kehadiran Lycra mengguncang revolusi bahan. Ia dapat diregangkan hingga 5 hingga 8 kali panjang aslinya tanpa putus, dengan tingkat pemulihan elastis mendekati sempurna, ringan dan tahan lama. Ia tidak hanya dengan cepat menggantikan karet alami di pasar pakaian dalam, tetapi juga melahirkan kategori baru seperti stocking, celana ketat, dan pakaian olahraga.

Pada Olimpiade Musim Dingin 1968, tim ski Prancis mengenakan pakaian ski ketat campuran Lycra, meraih sukses besar di papan medali. Pakaian ini secara signifikan mengurangi hambatan angin, memberikan dukungan pada otot, dan mengurangi kehilangan energi akibat getaran. Selanjutnya, cabang olahraga seperti renang dan bersepeda juga didominasi oleh Lycra.

Pada tahun 1969, ketika astronaut Amerika Armstrong menginjakkan kaki di permukaan bulan, pakaian luar angkasa yang ia kenakan juga mengandung lapisan serat Lycra, digunakan untuk menahan pipa pendingin, memastikan efisiensi pertukaran panas, dan mencegah astronaut kepanasan dalam kondisi ruang angkasa yang ekstrem.

DuPont menciptakan strategi unik “merek komponen.” Lycra tidak hanya dijual sebagai produk kimia, tetapi juga membangun hubungan kemitraan dengan merek pakaian hilir melalui label gelombang merah. Tingkat kesadaran konsumen terhadap label Lycra bahkan melebihi kesadaran terhadap merek pakaian itu sendiri, sebuah pakaian yang dilengkapi label Lycra bisa mendapatkan premi merek yang tinggi.

Pada tahun 1990-an, Lycra memasuki masa kejayaannya. Dari aerobik, pakaian satu potong dengan belahan tinggi hingga celana ketat warna neon, Lycra menciptakan estetika mode “bentuk yang ramping, kencang, dan halus,” menjadi simbol budaya mode yang mendunia. Meskipun paten asli telah kadaluarsa, Lycra masih menguasai lebih dari 50% pangsa pasar spandex global.

Dengan membangun “hubungan kemitraan label” dengan merek hilir, Lycra berhasil mencapai “merek komponen,” memungkinkan konsumen membayar premi tinggi untuk pakaian yang dilengkapi label merah, dengan hingga 1,3 miliar tekstil di seluruh dunia mendapatkan sertifikasi ini setiap tahun.

Mengalami Kesulitan Modal

Namun, sektor yang menguntungkan ini telah berpindah tangan beberapa kali setelah DuPont bertransformasi, dan titik balik nasibnya terjadi pada tahun 2019.

Pada tahun 2019, raksasa tekstil China, RuYi Group, membeli Lycra dari Koch Industries Amerika seharga 2,6 miliar dolar AS, berusaha untuk membangun sebuah kerajaan mode “versi China dari LVMH” yang mencakup bahan baku, penelitian serat hingga ritel barang mewah. Pada saat itu, RuYi Group telah mencakup banyak merek internasional seperti SMCP, Bally melalui serangkaian akuisisi lintas negara, namun pendanaan mereka sangat bergantung pada pinjaman eksternal, dengan total utang mencapai 4,4 miliar dolar AS.

Hanya tiga bulan setelah akuisisi ini, RuYi Group mengalami pelanggaran substansial akibat putusnya rantai pasokan, dan sebuah “mimpi buruk” modal yang berlangsung tujuh tahun pun dimulai. Pada bulan Juni 2022, pengadilan bisnis Belanda memutuskan bahwa saham Lycra diambil alih oleh kreditor, dengan pemilik baru terdiri dari grup ekuitas swasta Korea Lindeman Partners, Tor Investment Management dari Hong Kong, dan konsorsium China Everbright.

Meskipun kreditor mengklaim Lycra telah keluar dari kesulitan finansial RuYi Group, kenyataannya situasi terus memburuk. Dokumen permohonan kebangkrutan mengungkapkan data yang kejam: tingkat pemanfaatan kapasitas Lycra telah terjun bebas dari sekitar 80% pada pertengahan 2024 menjadi 60% pada akhir 2025; laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) diperkirakan akan merosot dari 132 juta dolar AS pada tahun 2024 menjadi 44 juta dolar AS pada tahun 2026.

Penyebab situasi ini sangat kompleks. Pertama, ada sengketa aset yang diwariskan, di mana RuYi Group dituduh mengalihkan aset berkualitas tinggi Lycra China sebelum kehilangan kontrol, perselisihan mengenai investasi 574 juta yuan dalam joint venture di Foshan telah memicu litigasi berkepanjangan, yang secara serius merusak reputasi mereka di pasar inti China, sementara 29% pendapatan Lycra pada tahun fiskal 2025 berasal dari pasar China.

Lebih fatal adalah perubahan drastis dalam lingkungan pasar. Kenaikan biaya energi dan bahan baku petrokimia secara signifikan menekan margin laba, sementara pesaing di negara-negara Asia seperti China secara besar-besaran meningkatkan produksi, mengakibatkan harga spandex terus turun, harga spandex generik telah “mendekati tingkat biaya tunai.”

Sementara itu, gangguan rantai pasokan akibat pandemi, inflasi tinggi, dan pemulihan pasar Eropa dan Amerika yang di bawah harapan, semakin memperburuk keadaan Lycra. Pada awal tahun 2025, kreditor berusaha menjual perusahaan kepada perusahaan China lain untuk melunasi utang, tetapi transaksi tersebut gagal pada bulan Agustus. Pada awal tahun 2026, dari lebih dari 1,5 miliar dolar AS utang yang ditanggung Lycra, sebagian besar akan jatuh tempo pada akhir Maret, memaksa kreditor untuk memulai “Rencana B”—melalui pengadilan kebangkrutan untuk melaksanakan konversi utang menjadi ekuitas.

Berdasarkan rencana restrukturisasi kebangkrutan “pra-kemas” yang diajukan ini, lebih dari 1,2 miliar dolar AS utang telah disetujui oleh kreditor untuk diubah menjadi ekuitas atau waran saham. Setelah restrukturisasi, Lycra akan dimiliki oleh Lindeman Asia, Nexus Capital Management, dan konsorsium keuangan internasional lainnya, dengan total utang diperkirakan akan turun dari 1,53 miliar dolar AS menjadi sekitar 330 juta dolar AS, dan rasio utang kembali ke rentang yang sehat.

Perusahaan berjanji bahwa restrukturisasi tidak akan mempengaruhi operasi produksi, pengiriman pelanggan, dan gaji karyawan, serta penghematan biaya bunga tahunan akan ditanamkan kembali ke dalam penelitian dan peningkatan kapasitas. Namun, penghapusan utang tidak dapat secara otomatis memperbaiki pangsa pasar yang hilang, dan tidak dapat menghapus keunggulan skala yang dibangun oleh pendatang baru dari Asia.

Dari kejayaan pakaian luar angkasa ke nomor berkas di pengadilan kebangkrutan Texas, Lycra telah menempuh jalan naik turun dalam waktu 68 tahun, label gelombang merah yang pernah mewakili mode dan teknologi kini tergantung di atas dokumen hukum restrukturisasi kebangkrutan, apakah masa depannya bisa terlahir kembali, masih menjadi tanda tanya.

（Penulis Li Qiang）