Pengding Holdings dépensera 23,3 milliards pour conquérir la voie de l'IA, le fabricant de PCB lance la « plus grande vague d'expansion de l'histoire »

问AI · 扩产盛宴下厂商如何化解资金链与产能过剩隐忧？

界面新闻记者 | 张艺

L’industrie du PCB (circuit imprimé) connaît une fête d’expansion sans précédent.

Le 18 mars, le leader du PCB, Pengding Holdings (002938.SZ), a annoncé un plan d’expansion de projet de PCB haut de gamme d’un montant de 11 milliards de yuans.

C’est le troisième avis d’expansion que l’entreprise a divulgué au cours des 7 derniers mois, les deux précédents montant respectivement à 8 milliards et 4,3 milliards de yuans, pour un total de 23,3 milliards de yuans.

« Avec l’explosion de la puissance de calcul de l’IA, l’entreprise entre dans un nouveau pic d’expansion », a déclaré Zhou Hong, vice-président et secrétaire du conseil d’administration de Pengding Holdings.

Ce n’est pas un cas isolé, sous la pression de la soif de puissance de calcul de l’IA, les grandes entreprises intensifient leurs capacités de production haut de gamme comme jamais auparavant, avec des investissements allant de plusieurs milliards à plusieurs centaines de milliards.

Shenghong Technology (300476.SZ) a récemment déclaré qu’elle ajouterait 20 milliards de yuans d’investissement en 2026 sur la base d’investissements existants, « la vitesse d’expansion de l’entreprise est déjà à un niveau leader dans l’industrie ». Huadian Co., Ltd. (002463.SZ) a également annoncé cette année des plans d’expansion de plusieurs milliards.

« Ce n’est pas une simple expansion de capacité, mais un positionnement stratégique face à une nouvelle productivité de qualité », a déclaré un professionnel de l’industrie du PCB à Interface News.

Cependant, derrière cette expansion, la pression sur la chaîne de financement, les inquiétudes concernant la surcapacité et les risques d’augmentation des prix des matières premières s’accumulent. L’avenir du « bleu marine » du PCB haut de gamme pourrait-il devenir un nouveau « rouge » ?

La demande de « transformation IA » est pressante

Selon l’annonce de Pengding Holdings, sa filiale à part entière, Qingding Precision Electronics (Huai’an) Co., Ltd., a signé un accord d’investissement avec l’administration du district de développement économique et technologique de Huai’an, prévoyant d’investir 11 milliards de yuans dans la construction d’une base de production de projets de PCB haut de gamme.

Ce projet de 11 milliards cible les domaines technologiques de pointe — intelligence artificielle, robots incarnés, voitures intelligentes connectées, communication optique, etc., allant des serveurs AI aux robots humanoïdes, presque tous les scénarios sont visés.

Ce n’est pas le premier aménagement de Pengding Holdings à Huai’an. En août 2025, l’entreprise avait déjà prévu d’investir 8 milliards de yuans pour construire un parc industriel local, axé sur la capacité de production de SLP, HDI de haut niveau et HLC.

Les personnes de Pengding Holdings ont confirmé à Interface News que, contrairement à l’investissement de 8 milliards de l’année dernière, il s’agit d’un nouveau projet. « Nous sommes assez optimistes sur les perspectives de l’industrie, c’est pourquoi nous faisons un aménagement précoce. »

À ce jour, l’investissement total de Pengding à Huai’an a dépassé 19 milliards de yuans. Si l’on ajoute les investissements depuis 2006, le total dépassera 38 milliards de yuans. Selon les plans, le futur « Huai’an Science and Technology City du groupe Zhending » deviendra la plus grande base de production et de fabrication de PCB au monde.

Concernant le choix d’augmenter les investissements dans la région de Huai’an, un représentant de l’entreprise a déclaré à Interface News que l’écosystème industriel de Huai’an est relativement complet et que l’entreprise y a développé de nombreuses années, facilitant ainsi la coopération et la coordination. « Le projet de 8 milliards est déjà en construction. Le projet de 11 milliards n’a pas encore de date de début précise. »

L’expansion à l’étranger progresse également. En 2026, Pengding Holdings envisage d’investir 4,297 milliards de yuans dans un parc en Thaïlande pour construire des capacités de production de produits tels que HDI de haut niveau (y compris SLP) et HLC.

Au cours des trois premiers trimestres de l’année dernière, les dépenses en capital de Pengding Holdings se sont élevées à 4,972 milliards de yuans, soit une augmentation d’environ 3 milliards de yuans par rapport à l’année précédente. Il est prévisible que les dépenses en capital de l’entreprise continueront d’augmenter considérablement à l’avenir.

Des trois grands projets d’expansion, il est facile de voir que la « transformation IA » de Pengding Holdings est pressante.

Dans la structure des activités principales de Pengding Holdings, l’activité de puissance de calcul IA représente une part très faible. Au cours des trois premiers trimestres de l’année dernière, le chiffre d’affaires des cartes de communication a représenté plus de 60 % ; les cartes pour l’électronique grand public et l’informatique environ 33 % ; tandis que le chiffre d’affaires des cartes pour les voitures/serveurs n’était que de 5 %.

« Au cours des prochaines années, à mesure que les nouvelles capacités de production de l’entreprise seront libérées, le domaine de la puissance de calcul deviendra également un pilier important du développement de l’entreprise », a mentionné Zhou Hong lors d’une enquête auprès des investisseurs.

2025前三季度鹏鼎控股各主营业务占比 制图：界面新闻

Face à l’attention du marché sur la question de savoir si « les commandes de Nvidia ont été certifiées », l’entreprise a répondu qu’elle se lançait sur le marché des serveurs IA avec des produits HDI haut de gamme, « certains produits ont déjà été certifiés, mais il n’est pas pratique de divulguer des informations spécifiques sur les clients ».

Dans le domaine des terminaux émergents, Pengding Holdings est déjà le principal fournisseur de clients de lunettes AI sur le marché, et fournit également des produits dans le domaine des robots humanoïdes.

La compétition pour des capacités de production haut de gamme de plusieurs milliards

Le PCB est souvent appelé « la mère des produits électroniques », étant une pièce fondamentale indispensable à tous les dispositifs électroniques.

Les gros investissements de Pengding Holdings ne sont pas des cas isolés. Avec une explosion de la demande, les PCB haut de gamme sont en pénurie, et depuis 2025, les grandes entreprises se précipitent, et l’expansion s’accélérera encore en 2026.

Interface News a effectué une estimation non exhaustive et a constaté que l’échelle d’investissement de cette vague d’expansion dans l’industrie du PCB a atteint un niveau de plusieurs centaines de milliards, ce qui est considéré comme « la plus grande vague d’expansion de l’histoire ». Cette vague d’expansion présente trois caractéristiques — de gros investissements, une technologie de pointe et certaines usines à l’étranger.

Shenghong Technology est l’une des entreprises les plus agressives en matière d’expansion. L’entreprise s’est également déployée à Huizhou, en Thaïlande, au Vietnam, en Malaisie et dans d’autres endroits. En 2026, Shenghong Technology prévoit d’ajouter un investissement de 20 milliards de yuans, dont 18 milliards seront consacrés aux investissements dans les actifs fixes. L’entreprise a particulièrement mentionné que les projets examinés ne sont pas inclus dans le plafond de financement.

Shenghong Technology espère, grâce à l’expansion et à d’autres moyens, faire passer la valeur de production de l’entreprise d’environ 20 milliards de l’année dernière à 100 milliards d’ici 2030.

Huadian Co., Ltd. ne reste pas en reste, le plan d’investissement qu’elle a divulgué cette année s’élève déjà à plusieurs milliards. Cela inclut, en mars, un projet de production de PCB haut de gamme de 5,5 milliards de yuans à Kunshan ; en février, un plan d’investissement de 3,3 milliards de yuans à Kunshan pour un projet de production de PCB haut de gamme ; en janvier, un projet de 300 millions de dollars pour construire un projet de circuits intégrés optiques de haute densité.

Shengyi Electronics a levé 2,6 milliards de yuans, destinés à une base de production HDI et à un projet de circuits imprimés à haute capacité de calcul. Des entreprises comme Shennan Circuit, Dongshan Precision et Jingwang Electronics ont également des plans d’expansion correspondants, concentrés dans les domaines des serveurs IA et de l’électronique automobile.

De nombreuses capacités de production de ces entreprises sont également situées à l’étranger.

Par exemple, l’expansion internationale de Shenghong Technology se concentre sur les domaines de pointe de l’IA. Le projet au Vietnam cible spécifiquement les besoins haut de gamme des serveurs IA et des puces GPU, tandis que le projet en Thaïlande est destiné aux serveurs, aux commutateurs, etc.

« Actuellement, que ce soit à l’étranger ou à l’intérieur du pays, de nombreux nouveaux clients continuent d’être contactés et développés. Des travaux d’expérimentation et de certification sont en cours. Par la suite, la certification des usines à l’étranger sera également effectuée. Une fois la capacité de production étrangère établie et que la demande des clients augmente, cela pourra contribuer aux performances futures », a déclaré un professionnel de l’industrie du PCB à Interface News.

Derrière ces investissements massifs se cachent les opportunités offertes par l’explosion de la demande de puissance de calcul IA.

Les produits liés à l’IA dans l’industrie PCB enregistrent une croissance bien supérieure à celle de l’industrie dans son ensemble.

Selon les données de Prismark, la valeur de production mondiale de PCB en 2025 sera de 84,891 milliards de dollars, avec une augmentation de 15,4 % par rapport à l’année précédente. Parmi eux, la valeur de production de HDI sera de 15,717 milliards de dollars, avec une augmentation de 25,6 % ; la valeur des cartes multicouches sera de 33,091 milliards de dollars, avec une augmentation de 18,2 %. Le taux de croissance annuel composé de la valeur de production mondiale de PCB entre 2024 et 2029 est de 8,2 %. Parmi eux, le taux de croissance annuel composé des HDI est de 29,6 %, et celui des cartes multicouches est de 33,8 %, bien supérieur à la croissance moyenne de l’industrie PCB.

« Actuellement, plus de 90 % des fonds d’expansion de l’industrie PCB vont vers des produits haut de gamme tels que le HDI et le PCB dédié aux serveurs IA, l’expansion des PCB ordinaires étant presque à l’arrêt », a déclaré un professionnel de l’industrie du PCB à Interface News, soulignant que l’industrie est en train de dire adieu aux mers rouges à faible marge, et que l’élévation de la qualité est la seule voie à suivre.

La politique de substitution nationale continue également d’être renforcée. Le Ministère de l’Industrie et des Technologies de l’Information a publié cette année le « Guide d’adaptation à la construction de nouveaux centres de calcul intelligents », qui exige clairement que le taux de localisation des PCB haute vitesse dans les nouveaux centres de calcul intelligents ne soit pas inférieur à 70 %.

Trois grandes inquiétudes sous la vague d’expansion

Sous cette grande expansion, les risques s’accumulent également.

Inquiétude numéro un, la pression financière sous des investissements massifs.

Les 23,3 milliards de yuans d’investissement de Pengding Holdings dépendent entièrement de ses propres fonds et de fonds levés. À la fin de septembre 2025, l’entreprise ne disposait que de 6,652 milliards de yuans de liquidités, ce qui est très insuffisant.

Les personnes de l’entreprise ont déclaré à Interface News que « la situation de l’endettement de l’entreprise est plutôt bonne ». Certes, Pengding Holdings a une certaine capacité d’endettement, avec un taux d’endettement de seulement 31 %, ce qui est relativement bas dans l’industrie. Cependant, une expansion de cette ampleur aggrave toujours la pression sur les flux de trésorerie.

L’annonce a clairement signalé les risques : « Le montant de l’investissement est relativement élevé, ce qui pourrait exercer une certaine pression sur le flux de trésorerie opérationnel de l’entreprise », et il existe un « risque d’augmentation des coûts de financement ».

Shenghong Technology mise sur le financement par une introduction en bourse à Hong Kong pour soutenir ses investissements d’expansion. L’enjeu clé sera de savoir comment équilibrer le rythme des fonds en arrière-plan de cette expansion agressive.

Inquiétude numéro deux, la pression des coûts, la hausse des prix des matières premières érode les bénéfices.

Les rapports de performance montrent que Pengding Holdings se trouve dans une situation où il est difficile d’augmenter les bénéfices malgré l’augmentation des revenus. En 2025, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 39,147 milliards de yuans, soit une augmentation de 11,40 % par rapport à l’année précédente ; mais le bénéfice net attribuable aux actionnaires n’était que de 3,738 milliards de yuans, soit une augmentation de 3,25 %. L’augmentation des bénéfices est bien inférieure à celle des revenus, et le bénéfice net hors éléments exceptionnels a à peine augmenté.

Surtout au quatrième trimestre, qui est normalement la haute saison de l’expédition dans l’industrie. Cependant, le chiffre d’affaires de Pengding Holdings au quatrième trimestre de l’année dernière n’a augmenté que légèrement de 5,48 % par rapport à l’année précédente ; l’augmentation du bénéfice net attribuable aux actionnaires était de -16,98 %.

Concernant la discordance entre la croissance des revenus et des bénéfices nets, Pengding Holdings a répondu à Interface News que « (l’impact de la hausse des prix des matières premières) était plutôt acceptable l’année dernière, mais c’est principalement dû à des effets de dépréciation et de change plus notables ». L’expansion à grande échelle entraîne une augmentation soudaine des frais de dépréciation à court terme.

Cependant, cette année, la pression à la hausse est clairement en augmentation. Les matières premières en amont de l’industrie PCB comprennent les panneaux de cuivre laminé, les feuilles de cuivre, les tissus en fibre de verre, etc. Depuis 2026, des géants comme Nippon Electric Glass et Mitsubishi Gas Chemical ont successivement annoncé une augmentation de 30 % des prix des panneaux de cuivre laminé, et le prix des tissus en fibre de verre a augmenté de 14,4 % par rapport à septembre 2025. Ces augmentations influencent directement les coûts.

« Les panneaux de cuivre laminé représentent environ 60 % des matières premières, et cette proportion continue d’augmenter. » Un professionnel de l’industrie du PCB a révélé à Interface News.

Les entreprises de PCB ont maintenu un certain niveau de rentabilité grâce à l’optimisation de la structure des produits.

Le professionnel de l’industrie du PCB a expliqué à Interface News : « Le PCB est un produit très personnalisé. Pour différents types de produits, comme la transition des produits grand public vers ceux de l’IA, l’augmentation des marges brutes est très évidente. »

Concernant l’augmentation des prix des matières premières cette année, les représentants de Pengding Holdings ont déclaré que « (les prix en amont et en aval) sont tous négociables ».

L’entreprise a indiqué qu’elle renforcerait la coopération et la communication avec les fabricants de matières premières en amont, tout en développant des produits à forte valeur ajoutée pour réduire la pression sur les coûts.

Inquiétude numéro trois, la capacité actuelle ne peut pas répondre à la demande à temps, et la libération concentrée à moyen et long terme pourrait entraîner un risque de surcapacité.

Un signal plus défavorable est — à partir de 2026, les revenus de Pengding Holdings ont commencé à diminuer.

En janvier 2026, le chiffre d’affaires de l’entreprise s’élevait à 2,701 milliards de yuans, soit une baisse de 0,07 % par rapport à l’année précédente ; en février, le chiffre d’affaires était de 2,324 milliards de yuans, soit une baisse de 5,65 %. La fluctuation de la demande à court terme contraste fortement avec les plans d’expansion à long terme.

À cet égard, Pengding Holdings a déclaré à Interface News que le premier semestre est généralement la basse saison de l’industrie, et que les chiffres de janvier ne diffèrent pas beaucoup d’une année sur l’autre. Les vacances du Nouvel An chinois en février ont également été plus longues cette année. Cependant, les mois de janvier et février de l’année dernière étaient également une basse saison avec des vacances, mais relativement stables. Cette personne n’a pas donné d’explications supplémentaires.

Le marché s’inquiète que les capacités d’expansion de PCB dans cette vague soient progressivement libérées après le second semestre de 2026. Si la croissance de la demande dans des domaines tels que l’IA ne répond pas aux attentes, il pourrait y avoir un risque structurel de surcapacité.

Les PCB de bas de gamme sont déjà un océan rouge, mais tous les fabricants parient sur le haut de gamme, et le marché haut de gamme pourrait également passer d’un « océan bleu » à un « océan rouge ». Certains investisseurs s’inquiètent de savoir si « la surcapacité ultérieure pourrait déclencher une guerre des prix ».

À cet égard, les entreprises d’expansion demeurent optimistes.

« Je pense que cela ne devrait pas être le cas. Nous avons également constaté qu’il y avait une demande avant de procéder à cela. Actuellement, il y a effectivement une pénurie de haut de gamme. Les produits de l’entreprise (d’expansion) sont tous ciblés sur les produits haut de gamme », a déclaré Pengding Holdings à Interface News.

Un cadre de Shenghong Technology a déclaré le 18 mars que la demande de puissance de calcul IA et de serveurs IA augmente rapidement, fournissant un soutien à l’industrie du PCB. « À moyen terme, l’offre de produits haut de gamme restera relativement tendue, et la demande en aval est suffisante pour absorber la nouvelle capacité. »

Un rapport de CITIC Securities a indiqué que les entreprises de PCB doivent passer par une série de processus d’audit d’usine, de certification de produit, et de montée en rendement avant que la capacité construite ne devienne réelle. À court terme, le schéma d’offre et de demande ne changera pas, il n’est pas nécessaire de s’inquiéter excessivement.

De plus, la construction de capacités de production à l’étranger par certaines entreprises de PCB, bien qu’elle puisse éviter certains risques tarifaires, pose également des défis tels que des frictions commerciales, des fluctuations des taux de change et une incertitude géopolitique.

La puissance de calcul IA a apporté des opportunités historiques, mais après la plus grande expansion de capacité de l’histoire, le risque de surplus à long terme doit rester vigilant, et des dépenses en capital massives nécessiteront de véritables commandes pour être absorbées.