新しいCoinbase CLARITY法案によるステーブルコイン報酬を巡る対立が、米国全体の暗号市場の規制を遅らせている

ステーブルコインの利回り争いは再びキャピトルヒルでのCLARITY法案の議論を消費しており、その消費のコストは現在測定可能です。

この法案は1月にCoinbaseがその条件に異議を唱えたために停滞し、2月のホワイトハウスでの会議は膠着状態を打破できず、3月にはカレンダー自体が通過の脅威となりました。

Punchbowlの最新の報告によると、Coinbaseの代表者は上院に対して最新のステーブルコイン利回りの妥協案を依然として支持できないと伝えたとされています。しかし、そのシグナルは1月のブレークよりも明確ではありません。ブライアン・アームストロングは新しい文言に対する反対を公に再確認しておらず、ホワイトハウスの暗号アドバイザーであるパトリック・ウィットは、Coinbaseが再び法案を妨害しているという主張を「無知なFUD」と一蹴しました。

これは、業界全体の撤退よりも少し狭い質問を残しています。最新の報酬文言が、利回りを超えた利害を持つ法案で連合を維持するには依然として制限が厳しすぎるかどうかです。

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2026年3月16日 · オルワペルミ・アデジュモ

銀行はCLARITYが昨年のステーブルコイン法の抜け道を閉じ、取引所がアイドルバランスに対して受動的な報酬を支払うことを可能にしていると見なしています。暗号企業は、報酬を禁止することが競争を妨げ、ユーザー獲得を弱めると主張しています。

草案の文言が受動的なステーブルコインの報酬を禁止するものであることが明らかになったとき、サークルは約20%、Coinbaseは約10%下落し、市場がこの争いを積極的に価格に反映させていることを示しています。

この争いは、一つのバランスの一つの製品機能に関するものです。CLARITYの影響は、米国の暗号運営環境全体に及びます。

タイムラインは、2026年1月から3月下旬までの4つのCLARITY法案の停滞ポイントを示しており、草案の文言が発表されたときにサークルは20%下落、Coinbaseは10%下落しました。

管轄権の賞

1月の報告では、上院法案がトークンが証券、商品、またはその他のものであると定義し、CFTCにスポット暗号市場に対する権限を付与することが示されました。

上院銀行の共和党は、これはSECとCFTCの管轄権の間に「明確な境界線」を引くものであり、数年間トークンの分類を支配してきた訴訟による執行体制を終わらせると説明しています。

下院を通過した枠組みは、CFTCに登録されたデジタル商品取引所、ブローカー、ディーラー、およびスポット市場の売買契約に対するコアの権限を割り当てています。

この管轄権の合意は、取引所の上場、トークンの配布、機関の保管の決定、そして今日米国で運営されているすべての暗号企業の法的姿勢を支えています。

下院通過の文言のセクション202は、発行者が開示要件を満たす限り、適格なデジタル商品オファリングに対する従来の証券登録からの免除を創出します。

セクション203-205は、二次市場の取り扱い、インサイダーおよび関連会社の販売、ブロックチェーンネットワークが証券分類から脱却するのに十分「成熟」と見なされる時点を規定しています。

上院銀行の共和党は、これは責任あるプロジェクトが資本を調達し、投資家を保護するための目的に特化した開示体制であると考えています。

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CLARITY法案は次のステップとして上院で審査される予定であり、GENIUS法案はドナルド・トランプ大統領に送付され、7月18日に法律に署名される予定です。

2025年7月17日 · ジーノ・マトス

次世代のビルダーにとって、合法的な米国での資金調達の道へのアクセスは、ステーブルコインバランスの報酬率よりも長期的には重みがあります。

エリア CLARITYが何をするか 重要性
SECとCFTCの管轄権 トークンが証券監視に該当する場合とデジタル商品監視に該当する場合の法的境界を引き、CFTCにスポット暗号市場に対する権限を与える 誰がトークン、取引所、スポット取引を規制するかを決定し、数年間の曖昧さと執行主導の分類を置き換える
トークン資金調達の道 適格なデジタル商品オファリングに対する開示ベースの免除を創出し、二次市場の取り扱い、インサイダー販売、ネットワークが「成熟」と見なされる時期のルールを設定 プロジェクトに対して合法的な米国の資本調達の道を提供し、トークン形成を海外に押しやることを防ぐ
開発者およびDeFiの保護 検証、ノードおよびオラクルの操作、ソフトウェアの公開または更新、ウォレットの開発、ユーザーインターフェースの提供、ブロックチェーンシステムの公開などの特定の活動を規制された仲介として扱わない ビルダーの法的リスクを狭め、コードを書くことと金融仲介を運営することの間により明確な境界を引く
セルフカストディおよびピアツーピアの権利 個人が合法的なセルフカストディのためにハードウェアまたはソフトウェアのウォレットを使用し、合法的なピアツーピアのデジタル資産取引に参加する権利を保持 暗号において多くの人が基盤と見なす基本的な所有権と使用権を保護
中央集権的市場の基盤 取引所、ブローカー、ディーラーが登録し、資本およびリスク管理基準を満たし、顧客資金を分別し、監視および開示ルールに従い、資格のあるカストディアンを使用することを要求 大規模な資産運用者が米国の暗号参加を拡大する前に必要な市場インフラのレイヤーを構築

開発者、インターフェース、そしてコード対制御の境界

下院通過の法案のセクション309および409は、特定のDeFi関連活動をSECおよびCFTCの規制から除外し、詐欺防止および操作防止の権限を保持します。

保護されたリストには、検証、ノードおよびオラクルの操作、ソフトウェアの公開および更新、ウォレットの開発、ユーザーインターフェースの提供、ブロックチェーンシステムの公開が含まれます。

上院銀行の共和党は、この哲学を「制御の規制」と要約しています。その枠組みは、現在実際の犯罪の曖昧さの下で運営されている開発者に直接的な影響を与えます。

陪審員は2025年8月にローマン・ストームを無許可の送金業務を行うための共謀の1件で有罪判決を下しましたが、マネーロンダリングおよび制裁の件では陪審は合意に達しませんでした。

検察官は残りの罪状で再審を求めました。

ストームの起訴は、既存の法律と法定改革の前の行為によって完全に支配される法的経路上で進んでいます。

ソフトウェアの公開およびインターフェースの操作を保護された活動として扱う法令は、検察官がその法廷で使用した境界とは異なる境界を引き、次の開発者が同様の質問に直面する際の法的リスクを形成します。

下院の報告書は、米国の個人が合法的なセルフカストディのためにハードウェアまたはソフトウェアのウォレットを保持し、合法的な目的で直接のピアツーピアのデジタル資産取引に参加する権利を保持することを明記しています。これには制裁および違法資金の制限が適用されます。

上院銀行の共和党は別途、この法案がセルフカストディを保持することを確認しています。この規定は、アメリカの暗号所有権についての基礎的な質問に対処し、耐久性を持って政権を超えて解決できるのは法令だけです。

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機関が実際に必要とする基盤

CLARITYの下で登録されたデジタル商品取引所は、上場基準、取引監視義務、利益相反ルール、システムの安全策を満たす必要があります。彼らはソースコード、取引履歴、資産経済に関する公表をカバーする資産のみを上場できるでしょう。

ブローカーおよびディーラーは登録し、資本およびリスク管理基準を満たし、顧客資金を分別し、資格のあるカストディアンとともに顧客のデジタル資産を保管する必要があります。

これは、大規模な資産運用者がすでに承認されたETF構造を超えて米国の暗号エクスポージャーを拡大する前に必要な市場インフラのレイヤーです。

シティは、12か月のBTC目標を143,000ドルから112,000ドルに、ETH目標を4,304ドルから3,175ドルに引き下げ、米国の市場構造に関する立法の停滞と機関の採用に必要な規制の触媒の窓が狭まっていることを指摘しました。

シティのブルケースでは、BTCを165,000ドル、ETHを4,488ドルに維持し、リセッションシナリオでは、BTCを58,000ドル、ETHを1,198ドルに設定しました。

その結果の間の広がりは、まさにCLARITYが圧縮することを目的としていたものを反映しています。米国のトークン分類、取引所の監視、および機関のアクセスに埋め込まれた不確実性プレミアムです。

耐久性のある法令がなければ、業界は行政によるガイダンスの下で運営を続け、政権によって変動します。

シティの3つのシナリオは、ビットコインを58,000ドルから165,000ドルの間、イーサリアムを1,198ドルから4,488ドルの間に設定し、規制の明確さが重要な変数として挙げられています。

期待されること

強気な結論には、利回り争いが上院のフロア時間が消失する前に実行可能な妥協を見つけることが含まれます。その拒否権ポイントがクリアされると、十分な数の民主党員が連合に参加し、CLARITYは2026年に最終投票に達します。

市場の結果は、シティのブルケースの数学を直接通過します。法定のSEC/CFTCの境界が規制の触媒の物語を復活させ、機関の割り当て者にポジションを拡大するための法的確実性を提供します。

プロジェクトはセクション202の下で米国のトークンオファリングを開始し、開発者の責任は行為のみに狭まり、セルフカストディの保護が連邦法に組み込まれます。

その一方で、受動的な報酬とアクティビティベースの報酬は調和が取れないままでいる可能性があります。上院のフロア時間は、倫理的な争い、委員会間の調整闘争、中間選挙のカレンダーに流れ込むことになります。

その結果、議会は選挙を目前に控えて最終的なパッケージを持たず、暗号は執行の歴史、部分的な行政のガイダンス、政権依存のシグナルの下で運営され続けます。

その結果、開発者の責任の問題は未解決のままであり、SEC/CFTCの境界は争われたままであり、プロジェクトは資本調達を海外にルートし続け、セルフカストディの権利は法令によって保護されないままです。

利回り争いはCLARITYの立法ウィンドウを消費し、誰がトークンを規制するか、ビルダーがどのように資金を調達するか、開発者がコードを公開することで刑事責任を負うか、アメリカ人が連邦の曖昧さなしに自分の資産を保有できるかを規定する法的な枠組みを妨げています。

利回りは依然として最も明確な運営の障害点ですが、それはもはや法案の唯一の引っ張りではありません。話し合いに参加している民主党員も、トランプに関連する暗号活動に関連する利益相反や個人的利益の懸念を提起しており、立法のウィンドウが狭まる中で遅延の別の要因を加えています。

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