モルガン・スタンレーは、メモリ株の売りにかかわらず、マイクロンとサンディスクに対してオーバーウェイトを維持

TLDR

• 半導体株は先月約10％下落し、GoogleがTurboQuantを発表した後、MicronとSandiskは10％以上の下落を記録した
• TurboQuantはAIのメモリニーズを6倍に削減すると主張し、メモリ需要に対する懸念を呼び起こした
• モルガン・スタンレーは、この売却は健全であり、より深刻な問題の兆候ではないと述べている
• メモリは、AIの成長における主要なボトルネックであり、GPUだけではない
• モルガン・スタンレーはMicronとSandiskに対してオーバーウェイトの評価を維持し、目標株価はそれぞれ$520と$690である

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モルガン・スタンレーは、3月末に投資家を動揺させた急激な売却の後、メモリーチップ株を支持している。

iShares半導体ETFは過去1ヶ月で約10％下落した。評価、需要動向、新しいAI技術に対する懸念がすべて影響を及ぼした。

3月24日、GoogleはTurboQuantという新しい圧縮方法を発表した。このツールはAIモデルを実行するために必要なメモリを最大6倍削減すると主張している。これにより投資家は動揺した。

MicronとSandiskは、ニュースの後数日でそれぞれ10％以上下落した。Micronは3月27日に$357で取引を終えたが、年初来で25％上昇している。

Micron Technology, Inc., MU

モルガン・スタンレーのアナリスト、ジョセフ・ムーアは、3月26日に送信されたリサーチノートでパニックに反論した。

ムーアはMicronとSandiskの両方に対してオーバーウェイトの評価を再確認した。目標株価はそれぞれ$520と$690のままである。

彼は、この売却は「耐久性に対する懸念の健全な価格形成」を反映しているものであり、需要の実際の変化ではないと述べた。銀行はメモリ会社の強さは「市場が考えるよりも持続的である」と述べている。

メモリ、GPUではなく、今やAIのボトルネック

過去2年間、NvidiaのGPUはAIインフラ支出の主要なドライバーとして注目されてきた。それは今でも真実であるが、モルガン・スタンレーはメモリが制約要因となっていると言っている。

「メモリはボトルネックであり、AI構築におけるボトルネックが増えている」とアナリストたちは書いている。彼らは、顧客が大規模な取引のために前払いを行っていることに注目しており、供給がどれほど厳しくなっているかを示すサインである。

ムーアによれば、DRAMの余剰は今やなくなった。「私たちが見るところすべてで、それが真のボトルネックであることを示す兆候が見られる」と彼は書いている。

AIの半導体支出の割合は「50％を大きく上回る可能性がある」と銀行は述べている。供給の増加はそのレベルの需要に追いつくことは考えにくい。

モルガン・スタンレーがTurboQuantについて言うこと

モルガン・スタンレーはGoogleのTurboQuantに直接言及し、市場がその影響を誤解していると述べた。

この圧縮方法はKVキャッシュメモリにのみ適用され、全体のメモリ使用量には適用されない。「彼らは全体のメモリではなく、KVキャッシュメモリについて話しているだけだ」と同社は述べた。

KVキャッシュは通常、高帯域幅メモリに保存される特定かつ限られたタイプである。モルガン・スタンレーはTurboQuantを「通常の生産性向上」と呼び、需要を破壊する開発ではないと述べた。

銀行は、81％近くの粗利益率が永遠に続くとは期待していない。しかし、すぐに下がる理由はほとんどないと考えている。

モルガン・スタンレーは、メモリ会社からのフリーキャッシュフローの生成の強い可能性も指摘した。同社は「重要なのは持続期間だけであり、その指標はすべてポジティブに見える」と結論づけた。

MicronとSandiskは2026年3月26日の時点でオーバーウェイトの評価を維持した。

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