モルガン・スタンレーはメモリーチップの売却後も、Micron (MU) とSandiskに対して強気の見方を維持

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• 主要ポイント

• メモリ容量が主要なAIインフラの制約として浮上

• ターボクォントへの影響に関するモルガン・スタンレーの見解

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• メモリチップ株はここ数週間でおよそ10%下落し、マイクロンとサンディスクはいずれもGoogleのTurboQuant発表を受けてそれぞれ10%以上下げた

• Googleの新しいTurboQuant技術は、AIメモリ要件を6分の1に削減できると約束しており、投資家の不安を引き起こした

• モルガン・スタンレーは、最近の下落を根本的な懸念というより建設的な調整だと位置づけている

• メモリ容量は、GPUの利用可能性を上回り、AIインフラの拡大における主要な制約として浮上した

• モルガン・スタンレーは、マイクロンとサンディスクの両方に対してOverweight（強気）を維持し、目標株価をそれぞれ$520と$690に設定している

モルガン・スタンレーは、3月下旬に投資家の信頼を揺るがした大きな市場下落に続いて、メモリ半導体メーカーを引き続き支持している。

iShares Semiconductor ETFは、過去1か月でおよそ10%下落した。下落の要因としては、バリュエーションに関する懸念、需要の持続可能性に関する疑問、そして新たなAIイノベーションの兆しなど、複数の要因が寄与した。

3月24日、GoogleはTurboQuantと名付けた新しい圧縮技術を導入した。この技術は、AIモデルを動作させるためのメモリ要件を最大6倍削減すると報じられている。その発表は、広範な投資家の不安を引き起こした。

マイクロンとサンディスクはいずれも、開示直後に10%以上の下落を経験した。マイクロンは3月27日に$357で取引を終えたが、株価は年初来で25%の上昇を維持していた。

Micron Technology, Inc., MU

モルガン・スタンレーのジョセフ・ムーアは、3月26日に配信されたリサーチ・コミュニケーションの中で、ネガティブな見方に異議を唱えた。

ムーアは、マイクロンとサンディスクの両方についてOverweight（強気）推奨を再確認した。両社の目標株価は、それぞれ$520と$690のまま変更されていない。

ムーアによれば、今回の売りは「耐久性に関する懸念の健全な織り込み」を示すものであり、市場の力学が根本的に変わったことを意味するものではないという。金融機関は、メモリメーカーの事業の強さは「市場が考えるよりも、より耐久性が高い」と主張している。

メモリ容量が主要なAIインフラの制約として浮上

過去2年間にわたり、Nvidiaのグラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）は、AIインフラへの投資を後押しする重要な要素として会話の中心にあった。これは依然として正しいものの、モルガン・スタンレーは、メモリが主要な制約要因へと変化してきたと論じている。

「メモリはボトルネックであり、ますますAI構築のボトルネックになっている」と、リサーチチームは述べた。同チームは、クライアントが大規模なボリュームコミットメントに対して前払いを行っていることを確認しており、それが供給制約がどれほど深刻になっているかを示しているとした。

ムーアによると、DRAMの過剰供給能力は完全に吸収されたという。「どこを見ても、それが真のボトルネックであることを示す兆候が見えている」と彼は指摘した。

銀行の分析では、半導体支出に占めるAIの割合は「50%を大きく上回る」可能性がある。供給を増やすことは、その需要の強さに見合う形で追いつく見込みは低いようだ。

モルガン・スタンレーのTurboQuant影響評価

モルガン・スタンレーは、特にGoogleのTurboQuant発表を分析し、市場参加者がその含意を誤って解釈していると主張した。

圧縮技術は、総メモリ消費ではなくKV Cacheメモリのみを対象としている。 「彼らは、メモリ全体ではなくKV Cacheメモリの話をしているだけだ」と同社は説明した。

KV Cacheは通常、ハイバンド幅メモリに存在しており、これは専門的で制約のあるカテゴリを表す。モルガン・スタンレーはTurboQuantを、「需要を破壊するようなブレークスルー」ではなく「通常の範囲での生産性向上」だと位置づけた。

同投資銀行は、グロスマージンが81%に近づく状態が無期限に続くことは見込んでいない。ただし、短期的なマージン圧縮が起こることの根拠はほとんどない、と同社は判断している。

モルガン・スタンレーはさらに、メモリー・セクターの企業からのフリー・キャッシュフロー創出に関して堅調な見通しを強調した。同社は「期間の長さがすべてだ」と結論づけており、その基準からすると、市場シグナルは「すべてポジティブに見える」としている。

マイクロンとサンディスクは、2026年3月26日時点でOverweightの指定を維持した。

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