إذا كنت تعتقد أن الرئيس دونالد ترامب والاحتياطي الفيدرالي يتخاصمان الآن، فانتظر حتى تؤثر آثار حرب إيران على تقرير التضخم

من وجهة نظر موضوعية، تميز سوق الأسهم مع الرئيس دونالد ترامب في البيت الأبيض. خلال فترة ولايته الأولى، غير المتتالية (20 يناير 2017 – 20 يناير 2021)، فإن مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI 1.73%)، ومؤشر S&P 500 (^GSPC 1.67%)، والناسداك المركب (^IXIC 2.15%) ارتفعت بنسبة 57% و70% و142% على التوالي. وعلى أساس سنوي، كانت عوائد الأسهم في ظل ترامب أفضل من معظم الرؤساء، وصولاً إلى أواخر تسعينات القرن التاسع عشر.

لكن هذا لا يعني أن الأسهم تقدمت بخط مستقيم في ظل ترامب، أو أن وول ستريت لم تتعامل مع نصيبها العادل من حالة عدم اليقين.

على الرغم من أن حرب إيران تتصدر العناوين في الوقت الحالي، إلا أن الخلاف المستمر للرئيس ترامب مع مجلس الاحتياطي الفيدرالي – وبشكل أكثر تحديداً، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي المنتهية ولايته جيروم باول – هو ما أحدث موجات على وول ستريت خلال العام الماضي. بدل أن نرى هذا الخلاف الصريح بشأن مستقبل أسعار الفائدة يهدأ، فمن المرجح أن نشهد تصاعده بشكل كبير عندما تنعكس الآثار الكاملة لجهات صراع الشرق الأوسط على البيانات الاقتصادية الأمريكية.

رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يتحدث مع الرئيس دونالد ترامب. مصدر الصورة: الصورة الرسمية من البيت الأبيض من تصوير دانيال توروك.

الرئيس ترامب ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يواجهان بعضهما بشأن أسعار الفائدة

على الرغم من أن دونالد ترامب رشّح باول ليخلف جانيت يلين كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي خلال ولايته الأولى، فقد واجه هو وباول صعوبة في إيجاد أرضية مشتركة منذ بداية ولايته الثانية في 20 يناير 2025.

في عدة مناسبات، دعا ترامب باول واللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) – وهي الهيئة المكوّنة من 12 شخصاً والمسؤولة عن تحديد السياسة النقدية للبلاد – إلى خفض أسعار الفائدة بشكل كبير. وقد أيّد تحديداً معدل مستهدف لأسعار الأموال الفيدرالية بنسبة 1% (أو أقل)، وهو سعر الإقراض بين عشية وضحاها بين البنوك. وللتوضيح، تتراوح القيمة الحالية للسعر المستهدف لأسعار الأموال الفيدرالية بين 3.50% و3.75%.

إن رغبة الرئيس في أن تُخفض أسعار الفائدة بقسوة من المرجح أنها تخدم غرضين. أولاً، يُتوقع أن تعمل أسعار الفائدة المنخفضة على تشجيع الشركات على الاقتراض، ما يؤدي إلى زيادة التوظيف ونشاط الاستحواذ والإنفاق على الابتكار. يمكن أن تؤدي تكاليف الاقتراض المنخفضة إلى تعزيز النمو الاقتصادي وربما خفض معدل البطالة.

عاجل: 🇺🇸 الدين الوطني الأمريكي يصل إلى مستوى قياسي جديد بلغ 39 تريليون دولار. pic.twitter.com/85EQDetyd4

– Watcher.Guru (@WatcherGuru) March 17, 2026

ثانياً، قد يكون ترامب يدفع من أجل معدلات أقل كوسيلة لتخفيف جزء من الضغط على تكاليف خدمة ديون الولايات المتحدة. في الأسبوع الماضي، تجاوز الدين الوطني الأمريكي 39 تريليون دولار. ستجعل أسعار الفائدة المنخفضة من الأسهل بكثير على الولايات المتحدة تغطية مدفوعات الفائدة على ما تدين به.

على الرغم من الانتقادات الحادة التي وجهها الرئيس لأداء جيروم باول كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي، فقد تمسك بنك الاحتياطي الفيدرالي بتفويضه المزدوج المتمثل في تعظيم العمالة واستقرار الأسعار. وقد قال باول مراراً إن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستستخدم البيانات الاقتصادية لتوجيه صياغة سياستها.

فقد أدّى معدل تضخم ظل أعلى بشكل مستمر من الهدف طويل الأجل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لمدة تقارب خمس سنوات إلى القضاء على أي أمل في إجراء تخفيضات عدوانية لأسعار الفائدة. وإضافة إلى ذلك، أشار باول إلى أن الآثار التضخمية لرسوم الرئيس ترامب الجمركية ما زالت تعمل طريقها عبر الاقتصاد الأمريكي.

الرئيس ترامب يشرف على عملية Operation Epic Fury. مصدر الصورة: الصورة الرسمية من البيت الأبيض من تصوير دانيال توروك.

حرب إيران قد تؤدي إلى اشتعال الخلاف بين ترامب والاحتياطي الفيدرالي

على الرغم من أن مدة جيروم باول كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي من المقرر أن تنتهي في 15 مايو، فإن رحيله من غير المرجح أن ينهي ذلك الخلاف المفتوح جداً الذي يدور بين ترامب وأبرز مؤسسة مالية في أمريكا. حتى لو تمت الموافقة على خلف ترامب المرشح لباول، كيفن وارسح، من قبل لجنة مجلس الشيوخ الأمريكي للبنك ثم من قبل مجلس الشيوخ الأمريكي، فمن المرجح أن نرى زيادة، لا انخفاضاً، في هذا الخلاف المستمر.

في 28 فبراير، بدأت القوات الأمريكية والإسرائيلية عمليات عسكرية ضد إيران. وبينما توجد كلفة بشرية لا يمكن حسابها ومأساوية مرتبطة بالحرب، فهناك أيضاً آثار جانبية يمكن أن تمتد بكثير إلى ما هو أبعد من مكان القتال.

بعد وقت قصير من بدء هذه الحرب، أغلقَت إيران فعلياً مضيق هرمز أمام صادرات النفط. ووفقاً لـ Energy Information Administration، يمر يومياً نحو 20% من النفط السائل في العالم عبر مضيق هرمز. وقد أدت أكبر اضطرابات الإمداد بالطاقة في التاريخ إلى قفز أسعار النفط الخام.

ويواجه المستهلكون أكبر ارتفاع في أسعار الوقود خلال شهر واحد في ثلاثة عقود. لكن ارتفاع تكاليف الطاقة يؤثر أيضاً على صناعات النقل بالشاحنات وشركات الطيران والسكك الحديدية.

بنك كليفلاند للاحتياطي الفيدرالي يتوقع الآن قراءة تضخم CPI بنسبة 3% لشهر مارس، مرتفعة من 2.4% في فبراير.

توجد الآن احتمالية أعلى لرفع سعر فائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي (8%) في أبريل مقارنة بخفضه (0%). pic.twitter.com/yoWBJBbDDN

– Charlie Bilello (@charliebilello) March 19, 2026

وبناءً على أحدث تقدير من أداة Inflation Nowcasting التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، يُتوقع أن يقفز معدل التضخم خلال 12 شهراً الماضية من نحو 2.4% في فبراير إلى 3.02% تقديرية في مارس، ومن المرجح أن تكون السلع المرتبطة بالطاقة هي من يقوم بالكثير من هذا العبء الثقيل.

بالإضافة إلى ذلك، تشير Market Probability Tracker التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا إلى أن احتمالية خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لا تتجاوز 18.3% لاجتماع أبريل للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، في حين تبلغ احتمالية رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس 40.2%!

من المتوقع أن تؤدي حرب إيران إلى زيادة ملحوظة في معدل التضخم السائد، وقد تؤدي بالكامل إلى إيقاف دورة تخفيف أسعار الفائدة الحالية لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي. إذا تحرّك تضخم 12 شهراً الماضية بشكل أعلى بكثير من 3%، فقد يدفع ذلك حتى أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى رفع أسعار الفائدة، وهو ما سيؤدي بلا شك إلى إثارة غضب الرئيس ترامب.

ومن الجدير أيضاً بالذكر أن المرشح الذي عيّنه ترامب، كيفن وارسح، وُصف بأنه “متشدد/يميل للصقور” خلال فترة عمله مع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (24 فبراير 2006 – 31 مارس 2011). فقد كان وارسح يولي في كثير من الأحيان مخاوف التضخم أولوية على ارتفاع البطالة خلال الأزمة المالية. وإذا تسارع معدل التضخم بشكل ملموس، تشير سجله إلى أنه سيدافع عن أسعار أعلى من أجل تثبيت الأسعار.

“إذا كان ترامب يريد شخصاً سهلاً تجاه التضخم، فقد حصل على الشخص الخطأ في كيفن وارسح.”@AnnaEconomist pic.twitter.com/FGMfeSqHpU

– Daily Chartbook (@dailychartbook) January 31, 2026

ربما تتمثل المشكلة الأكبر في الوقت الحالي في كيفية تأثير ديناميكية حرب إيران على سوق الأسهم. ووفقاً لـ Shiller Price-to-Earnings Ratio لسوق S&P 500، دخل سوق الأسهم عام 2026 وهو عند ثاني أغلى مستوى تقييم في تاريخه، بدءاً من يناير 1871. وقد دعمت هذه القسطية في التقييم، جزئياً، فكرة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيُنفّذ عدة تخفيضات لأسعار الفائدة خلال العام، مما سيحفّز الاقتراض لدى الشركات. ومع احتمال استبعاد تخفيضات الفائدة هذه، يجد سوق أسهم مكلفاً تاريخياً نفسه فجأة شديد هشاشة.

عندما يصل تقرير تضخم مارس إلى وكالات الأخبار في 10 أبريل، قد يكون ذلك بمثابة تحول في السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي – وهذا سيكون خبراً سيئاً للغاية لوول ستريت.