【中信建投金融】Global Systemically Important Banks 2025 Performance Review: Fundamental Trends Upward, Performance Outlook Positive

Masuk ke aplikasi Sina Finance dan cari【信披】untuk melihat lebih banyak tingkat penilaian

(Sumber: Tim Riset Keuangan CSC)

Peringatan penting: Pendapat dan informasi yang dipublikasikan melalui akun langganan ini hanya untuk referensi investor institusional profesional sesuai dengan Peraturan Pengelolaan Kelayakan Investor Sekuritas dan Derivatif. Karena akun langganan ini saat ini tidak dapat membatasi akses, jika Anda bukan investor institusional profesional yang memenuhi syarat, untuk mengendalikan risiko investasi, harap berhenti mengikuti, jangan berlangganan, menerima, atau menggunakan informasi apa pun dari akun ini. Kami mohon maaf atas ketidaknyamanan ini dan terima kasih atas pengertian dan kerjasama Anda!

Gagasan utama:

Didukung oleh laju penurunan suku bunga yang stabil dan tingkat suku bunga netral yang lebih tinggi, serta pertumbuhan tinggi dari bisnis non-bunga seperti pasar modal bank investasi global, transaksi perbankan, dan pengelolaan kekayaan, secara fundamental bank-bank G-SIBs luar negeri berada dalam siklus peningkatan. Prospek kinerja umumnya positif, ROTE tetap tinggi dan menunjukkan tren naik, dan valuasi diperkirakan akan terus meningkat mengikuti ekspektasi ROTE. Baik risiko kredit swasta maupun konflik geopolitik di Timur Tengah dalam jangka pendek tidak akan banyak mempengaruhi fundamental bank-bank G-SIBs global. Sebelum terjadinya resesi ekonomi global yang signifikan, penurunan harga saham akibat gangguan risiko jangka pendek diharapkan akan pulih secara bertahap mengikuti kinerja yang luar biasa dan panduan positif, menjadikannya peluang investasi yang baik.

Ringkasan kinerja bank-bank G-SIBs tahun 2025: volume meningkat, harga stabil + pertumbuhan tinggi non-bunga + biaya kredit stabil, ROTE bank-bank besar global tetap stabil dan dalam siklus naik:

Pendapatan bunga bersih lebih baik dari perkiraan, tetap tumbuh positif satu digit selama siklus penurunan suku bunga, terutama didukung oleh Federal Reserve yang saat ini secara perlahan menurunkan tingkat suku bunga netral sekitar 3%: ① Proporsi simpanan CASA dari sisi kewajiban meningkat secara bertahap, biaya kewajiban dioptimalkan untuk mendukung margin bunga. ② Laju penurunan suku bunga yang perlahan dan bertahap + tingkat suku bunga netral sekitar 3% memungkinkan bank-bank internasional melakukan lindung nilai suku bunga melalui swap dan meningkatkan portofolio obligasi HTM, sehingga meredam dampak penurunan suku bunga terhadap margin. ③ Selama siklus penurunan suku bunga, permintaan kredit menunjukkan perbaikan marginal. Dengan laju penurunan saat ini, diperkirakan pendapatan NII bank-bank luar negeri tahun 2026 tetap menunjukkan performa yang baik.

Pertumbuhan pendapatan non-bunga secara signifikan meningkat, bisnis transaksi perbankan, pengelolaan kekayaan, perbankan investasi, dan pasar keuangan semuanya dalam “masa kejayaan”: ① Pengelolaan kekayaan mendapat manfaat dari pertumbuhan kelompok kaya global dan permintaan pengelolaan kekayaan lintas batas. ② Bisnis perbankan investasi terutama didukung oleh tingginya pengeluaran modal di rantai industri AI global dan teknologi baru lainnya, serta tingginya permintaan IPO, pembiayaan obligasi, dan pinjaman sindikasi. ③ Bisnis pasar keuangan mendapat manfaat dari permintaan yang terus meningkat untuk opsi, lindung nilai, dan hedging di tengah fluktuasi nilai tukar dan pasar modal. ④ Bisnis transaksi perbankan mendapat manfaat dari restrukturisasi rantai perdagangan global, tren ekspansi ke luar negeri dan “China +1”.

Kualitas aset stabil, biaya kredit di level terendah dalam sejarah: Risiko utama yang dihadapi bank-bank G-SIBs saat ini tetap terkonsentrasi pada beberapa aspek: ① Properti komersial: kredit properti komersial seperti gedung perkantoran menunjukkan perbaikan bertahap, fase tekanan terbesar telah berlalu. ② Kredit usaha kecil dan menengah (UKM): bank-bank di Eropa dan pasar berkembang yang memiliki proporsi tinggi UKM menunjukkan eksposur buruk yang terkait dengan kondisi ekonomi makro dan stabilitas pasar saat ini. ③ Kartu kredit: bank-bank di AS yang berfokus pada industri perbankan dan ritel umumnya memperkirakan kualitas aset kartu kredit tetap stabil.

Private credit tidak akan memicu krisis sistemik, eksposur bank-bank G-SIBs terhadapnya sekitar 5% dari total aset, dan stress test menunjukkan risiko terkendali:

Sejak 2020, skala private credit AS terus meningkat dua digit, saat ini mencapai USD 1,57 triliun. Setengah dari aset dasar dialokasikan ke rantai industri AI, perangkat lunak dan teknologi baru, dan setengahnya lagi ke MBS pinjaman hipotek dan konsumsi.

Model private credit sedikit mirip dengan “aset non-standar”, tetapi secara esensial berbeda dari aset non-standar tradisional di Tiongkok (yang sangat bergantung pada jaminan langsung atau tidak langsung dari pemerintah daerah dan entitas lain, dan proyek itu sendiri tidak sepenuhnya menjamin pengembalian). Private credit didasarkan sepenuhnya pada prinsip pasar yang mengukur arus kas dan risiko, dan banyak aset dasar berupa “proyek bagus, aset bagus”. Bank-bank tidak dapat berpartisipasi penuh karena regulasi yang ketat, sehingga mereka memilih perantara dana.

Hingga saat ini, semua institusi private credit yang mengalami masalah adalah akibat risiko operasi dan penipuan seperti skema piramida (“Ponzi”) yang melibatkan pengulangan jaminan dan gadai. Rasio gagal bayar dan rasio penghapusan bersih dari aset dasar sangat rendah, dan tidak ada masalah umum terkait risiko kredit aset dasar. Data pengungkapan menunjukkan rasio penghapusan bersih private credit tingkat investasi sekitar 0,3%-0,4%, dan untuk tingkat BB sekitar 2% ke atas. Dalam siklus kredit normal, aset dengan peringkat BB diperkirakan akan mengalami kerugian sekitar 3%, sehingga kualitas aset saat ini berada dalam kisaran yang wajar.

Permintaan dan tren pengembangan private credit tetap sehat dan kuat, bisnis ini sendiri adalah bisnis yang baik: pinjaman NDFI tahun 2025 tetap tumbuh sangat cepat, dan penjualan dana private credit tidak menurun. Rata-rata, 20 bank terbesar di AS mengalami pertumbuhan pinjaman NDFI tahunan sekitar 29%. Berdasarkan komunikasi dengan lembaga keuangan AS, sebagian besar masih percaya bahwa private credit akan terus berkembang, dan penjualan dana private credit Q1 2026 tidak menunjukkan penurunan. Bank-bank besar umumnya memilih produk tingkat investasi, yang berisiko lebih rendah. Setelah diverifikasi, tidak ditemukan tanda-tanda risiko kredit yang jelas atau default massal.

Dukungan keuangan untuk inovasi teknologi seperti AI harus dilakukan secara menyeluruh dan saturasi, sebelum adanya keruntuhan nyata dalam inovasi dan pengeluaran modal di rantai industri AI, risiko pendanaan terkait tidak perlu terlalu dikhawatirkan. Sampai saat ini, pengeluaran modal di rantai industri AI mencapai 0,8% dari PDB AS, masih jauh dari puncak sebelumnya sekitar 1,5%-2% dari gelombang industri baru sebelumnya. Dalam beberapa tahun ke depan, kebutuhan pengeluaran modal di rantai industri AI akan tetap tinggi, dan dukungan keuangan tidak akan berkurang. Untuk aset dasar selain rantai industri AI, seperti hipotek dan pinjaman mobil yang sangat tradisional dan didukung dengan jaminan nyata, selama ekonomi dan konsumsi AS tidak mengalami resesi besar, aset ini tidak akan menimbulkan risiko kredit massal.

Private credit memiliki kekurangan berupa kurangnya transparansi informasi dan ketidaksesuaian likuiditas, yang saat ini menjadi kekhawatiran utama pasar: ① Karena sebagian besar dana private credit bersifat tertutup, pengungkapan informasi relatif tertinggal, dan penggunaan serta aliran dana tidak transparan. Saat ini, pengungkapan private credit memang sedang diperkuat, dan kekhawatiran terhadap hal-hal yang tidak diketahui sebenarnya adalah refleksi dari naluri manusia dalam menghadapi risiko, sering kali berlebihan. ② Kekhawatiran terhadap nilai aset di sektor teknologi menyebar ke private credit, terutama terkait dengan cepatnya iterasi teknologi AI. ③ Ketidaksesuaian likuiditas: aset dasar private credit berupa pinjaman floating rate sekitar 5 tahun, dengan likuiditas yang relatif lemah; namun produk dana private credit dan BDCs umumnya menjanjikan pencairan kuartalan, menciptakan ketidaksesuaian struktural “pendek-pendek, panjang-panjang”. Ketika pasar bergejolak dan terjadi penarikan dana massal, dana tidak dapat dengan cepat menjual aset dasar tanpa kerugian besar, sehingga membatasi penarikan.

Risiko likuiditas sering kali merupakan akibat dari risiko yang membesar secara nyata, bukan penyebab utama. Dalam kondisi di mana inovasi AI dan siklus pengeluaran modal tidak runtuh, dan aset dasar private credit tidak mengalami risiko kredit massal, masalah likuiditas tidak akan menjadi pemicu risiko besar.

Namun, permintaan dan tren pengembangan private credit tetap sehat dan kuat, dan bisnis ini adalah bisnis yang baik: pinjaman NDFI tahun 2025 tetap tumbuh sangat cepat, dan penjualan dana private credit tidak menurun. Rata-rata, 20 bank terbesar di AS mengalami pertumbuhan tahunan sekitar 29% dalam pinjaman NDFI, dan proporsi terhadap total aset sekitar 6%. Berdasarkan komunikasi dengan lembaga keuangan AS, sebagian besar masih percaya bahwa private credit akan terus berkembang, dan penjualan dana private credit Q1 2026 tidak menunjukkan penurunan. Bank-bank besar umumnya memilih produk tingkat investasi, risiko lebih rendah. Setelah diverifikasi, tidak ditemukan tanda-tanda risiko kredit yang jelas atau default massal. Dalam kondisi industri AI yang masih berkembang pesat dan ekonomi AS yang tetap tangguh, private credit saat ini tidak akan banyak mempengaruhi biaya kredit bank.

Dengan pelonggaran regulasi perbankan di AS dan peningkatan transparansi risiko private credit, pengungkapan informasi akan membaik dan pengendalian risiko menjadi lebih ketat. Menurut pernyataan pejabat Federal Reserve, “Lembaga keuangan non-bank terus memperluas pangsa pasar pinjaman, tetapi tidak harus mematuhi standar pengawasan yang sama dengan bank. Untuk menghadapi kompetisi dari lembaga keuangan non-bank, pengawasan harus memberi bank fleksibilitas lebih besar, sehingga secara bertahap mengurangi pangsa pasar lembaga non-bank.” Dengan pelonggaran regulasi perbankan di AS (berlaku setelah implementasi Endgame Basel III), bank-bank AS mungkin dapat langsung berpartisipasi dalam aset dasar private credit, dan pengendalian risiko akan menjadi lebih ketat dan terkendali.

Risiko pendanaan terkait inovasi AI—sebelum keruntuhan nyata dalam siklus pengeluaran modal dan inovasi teknologi—tidak perlu terlalu dikhawatirkan: pengeluaran modal di rantai industri AI mencapai 0,8% dari PDB AS, masih jauh dari puncak sebelumnya sekitar 1,5%-2%. Dalam beberapa tahun ke depan, kebutuhan pengeluaran modal di industri AI akan tetap tinggi, dan dukungan keuangan tidak akan berkurang, sehingga risiko terkait tidak akan menyebar ke private credit.

Aset dasar selain rantai industri AI, seperti hipotek dan pinjaman mobil, sangat tradisional dan didukung dengan jaminan nyata, dan selama ekonomi serta konsumsi AS tidak mengalami resesi besar, aset ini tidak akan menimbulkan risiko kredit massal.

Risiko private credit: seberapa besar eksposur yang terkait dengan bank-bank G-SIBs?

Berdasarkan laporan tahunan tahun 2025 dari bank-bank G-SIBs, sebagian besar bank memiliki eksposur terhadap private credit sekitar 5% dari total aset, dengan beberapa bank AS seperti Wells Fargo dan Citigroup memiliki proporsi lebih tinggi, masing-masing sekitar 11,6% dan 8,7%. Di Eropa, BNP Paribas, Barclays, dan Crédit Agricole memiliki proporsi sekitar 6,8%, 5,5%, dan 5,3%. Sebagian besar private credit yang dialokasikan oleh bank-bank G-SIBs adalah ke dana tingkat investasi atau CLOs, dengan rasio gagal bayar dan penghapusan bersih yang rendah. Di Eropa, private credit juga banyak dialokasikan ke lembaga keuangan non-bank di pasar AS.

Risiko private credit: bukan krisis sistemik, stress test menunjukkan risiko terkendali

Sulit membentuk krisis keuangan sistemik sebesar subprime mortgage crisis 2008: ① Skala pasar dan penyebarannya saat ini terbatas, tidak ada pasar derivatif yang luas. Dibandingkan dengan eksposur subprime mortgage dan derivatifnya yang mencapai triliunan dolar saat krisis 2008, private credit saat ini tidak berpotensi menyebabkan guncangan besar terhadap ekonomi makro. ② Sebagian besar dana dan CLOs bersifat tertutup dan jangka panjang (3-5 tahun), dengan pembatasan penarikan, sehingga tidak akan terjadi penarikan massal yang menyebabkan krisis likuiditas. ③ Bisnis private credit didukung oleh industri baru yang prospektif. Dengan pelonggaran regulasi perbankan di AS, bank dapat meningkatkan pinjaman langsung ke industri dasar, mengurangi sifat non-standar, dan meningkatkan transparansi risiko dan pengungkapan informasi. Pertumbuhan pesat di sektor ini terutama karena regulasi ketat dan stress test yang diterapkan selama beberapa tahun terakhir. Setelah pengumuman Basel III Endgame, sebagian dana dapat langsung diinvestasikan ke rantai industri AI dan aset dasar lainnya, dan pertumbuhan private credit akan melambat secara bertahap dengan peningkatan transparansi risiko. ④ Menurut stress test Federal Reserve tahun 2025, jika terjadi krisis sistemik di private credit, bank akan menggunakan seluruh batas kreditnya, dan kebutuhan penarikan dana akan meningkat. Kemungkinan terbesar, kebutuhan penarikan mencapai sekitar USD 36 miliar, dan dampaknya terhadap rasio kecukupan modal inti tingkat satu hanya sekitar 2 basis poin.

Pelonggaran regulasi perbankan di AS—bank-bank G-SIBs dapat secara rata-rata melepaskan tambahan sekitar 4,8% modal: Pada Q1 2026, Federal Reserve mengumumkan draft Basel III Endgame dan beberapa usulan lainnya, pelonggaran regulasi resmi berlaku. Perubahan utama adalah pada perhitungan RWA dan modelnya, yang akan melepaskan modal bank: (1) Penyesuaian model perhitungan risiko kredit RWA, menghapus model Advanced Approach khusus bank besar, semua bank komersial AS akan menggunakan standar baru. Standar baru ini menyesuaikan beberapa koefisien risiko, seperti penyesuaian berdasarkan LTV untuk pinjaman hipotek dan gadai. Selain itu, bank kecil dan menengah (kelas 3 dan 4) harus memasukkan seluruh AOCI ke dalam modal inti selama masa transisi 5 tahun. Penyesuaian ini menguntungkan bank kecil dan menengah AS, sementara bank besar mengalami sedikit kenaikan kebutuhan modal karena perubahan koefisien risiko dan penghapusan model Advanced Approach. (2) Pelonggaran kebutuhan buffer modal stress test: terutama pada risiko operasional dan pasar, tidak terkait risiko kredit. (3) Regulasi bank G-SIBs: berdasarkan pengurangan parameter sistemik dan asumsi makroekonomi, rata-rata kebutuhan modal inti tingkat satu bank G-SIBs turun sekitar 3,8%. Meskipun tidak secara langsung menurunkan batas minimum regulasi, penyesuaian koefisien risiko dan pengurangan RWA secara tidak langsung melepaskan modal. Secara keseluruhan, pelonggaran ini terutama mengurangi beban risiko terkait stress test, risiko operasional, dan risiko pasar bagi bank G-SIBs, serta mengoptimalkan penggunaan modal risiko kredit bagi bank kecil dan menengah melalui standar baru. Berdasarkan data Federal Reserve, rata-rata bank G-SIBs di AS dapat melepaskan sekitar 4,8% modal tambahan. Jika dihitung secara statis, delapan bank G-SIBs ini dapat melepaskan modal tambahan sekitar USD 95 miliar hingga USD 85 miliar, masing-masing. Proporsi ini melebihi 10% dari total nilai pasar saat ini, dengan Citigroup, Wells Fargo, dan Bank of America mendapatkan manfaat terbesar.

Geopolitik: pengaruh konflik Timur Tengah terhadap pendapatan bank-bank G-SIBs kecil, biaya kredit sementara belum terpengaruh

Pendapatan dari Timur Tengah untuk bank-bank G-SIBs secara umum kecil, biasanya di bawah 10%, sehingga dampaknya terbatas. Setelah konflik Iran dan Amerika Serikat pecah pada Maret, situasi geopolitik di Timur Tengah kembali tegang, dan ini mungkin mempengaruhi bank-bank global yang memiliki eksposur di wilayah tersebut. Berdasarkan data pengungkapan, sebagian besar bank G-SIBs memiliki eksposur terbatas di Timur Tengah, biasanya kurang dari 5%. Untuk bank-bank internasional yang beroperasi secara global, wilayah Timur Tengah terutama digunakan untuk transaksi perbankan global dan pengelolaan kekayaan, dengan sedikit layanan ritel. Dampak pada bisnis inti seperti transaksi perbankan dan pengelolaan kekayaan relatif kecil: (1) Untuk transaksi perbankan, total volume perdagangan di Timur Tengah sekitar 13% dari global, dan gangguan perdagangan regional hanya mempengaruhi pertumbuhan volume perdagangan global sekitar 0,5%, sehingga dampaknya terhadap pendapatan transaksi perbankan global terbatas. (2) Untuk pengelolaan kekayaan dan aset klien, dana dari kelompok kaya di Timur Tengah tidak akan keluar dari bank, melainkan berpindah ke pusat kekayaan lain seperti Hong Kong, Singapura, Swiss, dan lain-lain. Berdasarkan komunikasi dengan beberapa bank internasional, sebagian besar dana klien di Timur Tengah sebenarnya tidak diinvestasikan di wilayah tersebut, melainkan digunakan untuk diversifikasi global. Oleh karena itu, konflik geopolitik di Timur Tengah kemungkinan besar akan menyebabkan dana berpindah dari rekening Timur Tengah ke pusat kekayaan lain, tetapi uang tidak akan keluar dari bank, sehingga tidak akan banyak mempengaruhi pendapatan dari simpanan dan pengelolaan kekayaan. Kemampuan ekspansi global sendiri merupakan salah satu keunggulan bank-bank G-SIBs dalam menghadapi risiko konflik regional.

Dari sisi biaya kredit, sebagian besar negara di Timur Tengah tetap normal, dan dalam jangka pendek belum terlihat adanya kerusakan besar pada kualitas aset. Berdasarkan komunikasi dengan beberapa bank, jika perang di Timur Tengah berlangsung lebih dari 2-3 bulan, kemungkinan mereka akan menyesuaikan model ECL internal, yang akan mempengaruhi perkiraan dan panduan biaya kredit. Saat ini, tingkat intensitas dan durasi tersebut tidak memerlukan penyesuaian.

Intinya, kekhawatiran utama terhadap resesi ekonomi global tetap menjadi faktor utama yang mempengaruhi valuasi bank-bank global

Berdasarkan analisis, baik risiko private credit maupun konflik geopolitik di Timur Tengah dalam jangka pendek tidak akan banyak mempengaruhi fundamental bank-bank G-SIBs. Fluktuasi harga saham yang sering terjadi sejak 2026 terutama disebabkan oleh sentimen pasar yang pesimis. Ketegangan di Timur Tengah menyebabkan kenaikan harga minyak yang tajam, dan pasar luar negeri khawatir akan terjebak dalam stagflasi dan kebijakan moneter Federal Reserve yang lebih ketat dari perkiraan. Ditambah lagi, seringnya terjadi masalah di private credit menyebabkan suasana pesimis yang meluas.

Setiap resesi ekonomi global biasanya merupakan hasil dari kombinasi faktor kebetulan. Kekhawatiran pasar saat ini terutama terkait kenaikan harga minyak akibat konflik Timur Tengah, risiko aset dasar private credit, dan potensi munculnya peristiwa black swan atau gray rhino yang menyebabkan resesi global secara bersamaan. Namun, sebelum terjadinya resesi, fundamental dan tingkat ROTE bank-bank besar global tetap dalam siklus naik berkat stabilnya laju penurunan suku bunga dan pertumbuhan tinggi dari bisnis non-bunga seperti pengelolaan kekayaan dan perbankan investasi. Penurunan harga saham akibat gangguan risiko jangka pendek diharapkan akan pulih secara bertahap mengikuti kinerja yang luar biasa dan panduan positif, menjadikannya peluang beli yang baik.

Perkiraan kinerja tahun 2026 dan masa depan: mayoritas bank akan terus meningkatkan panduan ROTE

Prospek masa depan: NII tumbuh positif tahunan, pertumbuhan non-bunga berlanjut tinggi, dan sebagian besar panduan ROTE akan terus meningkat

Sebagian besar bank memperkirakan pendapatan bunga bersih tahun 2026 akan tumbuh positif secara tahunan, dengan pertumbuhan skala tetap stabil atau sedikit meningkat, dan margin bunga diperkirakan akan stabil (perkiraan penurunan suku bunga Fed 0-1 kali). Pendapatan non-bunga diperkirakan akan terus tumbuh di atas angka dua digit, didukung oleh siklus kenaikan pengelolaan kekayaan, bisnis perbankan investasi, dan pasar keuangan global. Panduan pendapatan tahunan umumnya sekitar 5%.

Biaya kredit tetap stabil, fase tekanan risiko properti komersial terbesar telah berlalu, kualitas aset kartu kredit dan pinjaman ritel umumnya stabil, dan eksposur buruk UKM normal. Fokus utama adalah potensi dampak perubahan situasi geopolitik di Timur Tengah terhadap ekonomi global.

Target ROTE jangka menengah dan panjang umumnya akan terus meningkat atau stabil dibandingkan 2025, dan fundamental bank-bank G-SIBs tetap dalam siklus naik.

Lampiran: Ringkasan kinerja bank-bank G-SIBs tahun 2025

Risiko peringatan:

(1) Setelah Trump berkuasa, kebijakan belum menunjukkan hasil, dan kemungkinan akan terjadi resesi ekonomi AS yang lebih parah dari perkiraan pasar saat ini dalam waktu dekat.

(2) Federal Reserve mempercepat pelonggaran suku bunga, tingkat akhir turun di bawah 3%, bahkan lebih rendah. Dalam kondisi ekstrem, kembali ke lingkungan suku bunga nol akan sangat berdampak negatif terhadap margin bunga dan kemampuan operasional bank-bank global.

(3) Ketegangan geopolitik dan risiko tak terduga di seluruh dunia dapat muncul, mempengaruhi kondisi ekonomi dan politik AS, dan menyebabkan munculnya peristiwa gray rhino.

(4) Regulasi perbankan mungkin akan semakin ketat terkait kecukupan modal inti tingkat satu, mempengaruhi kondisi operasional bank.

(5) Semua risiko di atas dapat berdampak buruk terhadap kualitas aset dan posisi modal bank.

Informasi laporan:

Judul laporan riset sekuritas: “Ringkasan Kinerja Tahun 2025 Bank-bank Sistemik Global: Tren Fundamental Meningkat, Prospek Kinerja Positif”

Tanggal rilis: 23 Maret 2026

Lembaga penerbit laporan: CITIC Securities Co., Ltd.

Analisis laporan ini:

【Ma Kunpeng】SAC Nomor Lisensi: S1440521060001

【Li Chen】SAC Nomor Lisensi: S1440521060002

【Wang Xinyu】SAC Nomor Lisensi: S1440525070014

Pernyataan penafian:

Isi dari akun langganan ini hanya untuk investor institusional profesional sesuai dengan Peraturan Pengelolaan Kelayakan Investor Sekuritas dan Derivatif. CITIC Securities tidak menganggap siapa pun sebagai nasabahnya hanya karena berlangganan atau menerima konten ini.

Akun langganan ini bukan platform penerbitan laporan riset CITIC, semua isi berasal dari laporan riset resmi CITIC atau interpretasi dan penelusurannya. Jika pelanggan menggunakan data ini, mereka mungkin salah paham terhadap asumsi kunci, peringkat, target harga, dan lain-lain karena kurangnya pemahaman lengkap terhadap laporan. Disarankan untuk membaca laporan riset lengkap yang telah diterbitkan CITIC dan memperhatikan pernyataan, pengungkapan informasi, dan risiko yang dilampirkan, serta memahami kondisi asumsi utama yang mendukung analisis dan prediksi, serta memahami makna peringkat investasi dan target harga secara tepat.

CITIC Securities tidak memberikan jaminan tersurat maupun tersirat atas keakuratan, keandalan, ketepatan waktu, dan kelengkapan data dalam akun ini. Data dan opini di dalamnya hanya mencerminkan penilaian saat laporan diterbitkan dan dapat diubah tanpa pemberitahuan lanjutan. Staf penjualan, trader, dan profesional lain dari CITIC mungkin mengeluarkan komentar pasar dan pandangan yang berbeda berdasarkan asumsi dan standar berbeda, baik secara lisan maupun tertulis.

Konten yang dipublikasikan ini bukan layanan keputusan investasi dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi apa pun kepada penerima konten ini. Pelanggan harus memahami risiko investasi dan membuat keputusan sendiri sesuai kondisi mereka, serta menanggung risiko tersebut. Keputusan yang diambil berdasarkan konten ini bukan tanggung jawab CITIC Securities maupun penulis terkait.

Konten ini adalah milik CITIC Securities saja. Tanpa izin tertulis sebelumnya dari CITIC Securities, tidak ada pihak atau individu yang boleh menyebarluaskan, menyalin, mereproduksi, menerbitkan, atau mengutip seluruh atau sebagian isi dari akun ini dalam bentuk apa pun, dan tidak boleh menerima, menyalin, mereproduksi, atau mengutip isi dari media apa pun yang tidak berizin tertulis dari CITIC Securities. Pelanggaran akan ditindak sesuai hukum.