مزود حلول الرؤية الاصطناعية من تشينغداو بشاندونغ يندفع نحو الإدراج العام، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 45 مليار دولار هونج كونج، وكوالكوم تراهن عليها

AI问·في ظل الخسائر، ما هي الإمكانيات التي يركز عليها المستثمرون عند طرح شركة ذات تقييم مرتفع للاكتتاب العام؟

مؤخرًا، هناك 7 شركات تطرح أسهمها في سوق هونغ كونغ، من بينها هوايوان روبوتيكس، ديشي-B، هان تيان تيان تشن، تونرين تياو يان، جي视角، تونغ شي فو، فورييه.

ومن بين هذه الشركات، تثير شركة جي视角، المتخصصة في حلول الرؤية الحاسوبية المدعومة بالذكاء الاصطناعي، اهتمامًا خاصًا نظرًا لنوع الصناعة، والأداء المالي، والتقييم السوقي الخاص بها.

علمت منصة غلونغ هوي أن شركة شاندونغ جي视角 تكنولوجي كو، المحدودة (المعروفة بـ"جي视角")، أُجريت لها جلسة استماع في بورصة هونغ كونغ في 19 مارس، بهدف الإدراج على السوق الرئيسي وفقًا للفصل 18C من قواعد الإدراج، برعاية شركة CITIC Securities.

وفي اليوم التالي للجلسة، أطلقت الشركة عملية الاكتتاب، والتي ستستمر من 20 إلى 25 مارس 2026، ومن المتوقع أن تبدأ التداولات في بورصة هونغ كونغ في 30 مارس. تخطط الشركة لطرح 12.48 مليون سهم من أسهم H، منها حوالي 5% للاكتتاب العام في هونغ كونغ، و95% للاكتتاب الدولي، بدون خيار الشراء الإضافي (Green Shoe). وتستخدم آلية الإصدار A، مع حد أقصى للرجوع بنسبة 20%.

سعر السهم عند الاكتتاب هو 40 دولار هونغ كونغ، مع حصة من 50 سهمًا لكل عقد، وتبلغ رسوم الدخول لكل عقد 2020.16 دولار هونغ كونغ، وتقدر قيمة الشركة عند الاكتتاب بحوالي 4.5 مليار دولار هونغ كونغ.

حققت شركة جي视角 خسائر صافية خلال الأشهر من يناير إلى سبتمبر 2025. وإذا حسبنا الأرباح المعدلة لعام 2024 والتي بلغت 20.5 مليون يوان، فإن نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة (PE) ستكون حوالي 204 مرة، ونسبة السعر إلى المبيعات (PS) حوالي 16 مرة.

وفي ذات الوقت، قامت الشركة بجذب مستثمرين رئيسيين اثنين، أحدهما شركة Zhengjin International (المدعومة من مكتب المالية في منطقة وسط مدينة جينان)، والثاني شركة GKI في سنغافورة، بمجموع استثمار قدره 47.2 مليون دولار هونغ كونغ، أي بنسبة 9.46% من الأسهم المصدرة.

01
المؤسسان من جيل التسعينات، ويتركزان على حلول الرؤية الحاسوبية المدعومة بالذكاء الاصطناعي

تأسست شركة جي视角 في يونيو 2015، وفي أبريل 2023 تحولت إلى شركة مساهمة، ويقع مقرها في مدينة تشينغداو بمقاطعة شاندونغ.

التقى المؤسسان، السيد تشن زينجيه والسيدة لو يون، خلال دراستهما الجامعية، حيث كانا زملاء دراسة. وبفضل حدة بصر تشن زينجيه التجاري وخبرات لو يون الأكاديمية في ذلك الوقت، أدركا تزايد الطلب على حلول الرؤية الحاسوبية المدعومة بالذكاء الاصطناعي عبر مختلف الصناعات، فقررا معًا تأسيس جي视角.

حتى 13 مارس 2026، يشكل تشن زينجيه ولو يون، بالإضافة إلى شركة هينغتشين جي力، مجموعة مساهمة رئيسية موحدة، وتملك مجتمعة حوالي 29.85% من الأسهم المصدرة.

وتشمل المستثمرون المؤسسيون الرئيسيون في الشركة: Qingdao Jingkong، Qualcomm، China Resources Group، China Merchants Capital، Qingdao GuoTou، Haier Group، ThunderSoft، Qingdao Guoxin، CICC وغيرها.

وفي جولة التمويل من الفئة D في سبتمبر 2024، قدرت قيمة الشركة بعد التمويل بحوالي 2.31 مليار يوان.

يبلغ عمر تشن زينجيه 33 عامًا، وهو مؤسس الشركة، ورئيس مجلس إدارتها، والمدير التنفيذي، والمدير العام. حصل على بكالوريوس في إدارة سلسلة التوريد من جامعة تشونغشان في يونيو 2013، ثم حصل على ماجستير في إدارة الأعمال من جامعة بكين.

أما لو يون، فهي تبلغ من العمر 35 عامًا، وتعد الشريكة المؤسسة، ونائبة المدير العام، وتختص بتصميم الحلول، وتخطيط المنتجات، والتجارية، وتطوير الخوارزميات والنماذج الكبيرة، وإدارة البيانات.

حصلت على بكالوريوس في التكنولوجيا الحيوية والتطبيقات من جامعة تشونغشان، وبكالوريوس في الإحصاء الرياضي، وبدأت في دراسة دكتوراه في علوم الحاسوب والفلسفة في الذكاء الاصطناعي في جامعة هونغ كونغ للتكنولوجيا منذ سبتمبر 2017.

وضع المديرين التنفيذيين، وفقًا لبيان الطرح.

جي视角 هي شركة تقدم حلول الرؤية الحاسوبية المدعومة بالذكاء الاصطناعي، وتوفر حلولًا مؤسسية شاملة من التطوير إلى النشر والإدارة لمختلف القطاعات.

كما تقدم الشركة حلول نماذج كبيرة ذات جدوى تجارية، وتنجح في توسيع قدراتها لدعم التحول الرقمي للمؤسسات.

1. حلول الرؤية الحاسوبية المدعومة بالذكاء الاصطناعي: تعتبر حلول الرؤية الحاسوبية أحد فروع الذكاء الاصطناعي المهمة، وهي تقنية تحاكي النظام البصري البشري، تتيح للحاسوب استخراج المعلومات من الصور أو الفيديوهات، وتحليلها، واتخاذ القرارات، والتفاعل بناءً عليها.

توفر الشركة حلول رؤية حاسوبية قياسية، وحلول مخصصة، وحلول موحدة تعتمد على البرمجيات.

2. الحلول النماذج الكبيرة: تشير إلى التطبيقات المبنية على نماذج كبيرة، والخدمات المرافقة لها.

نموذج عمل الشركة، وفقًا لبيان الطرح.

تتضمن منصات تسليم الحلول لدى جي视角: 极星 (نظام استنتاج ونشر الخوارزميات)، و极栈 (نظام تدريب وإدارة الخوارزميات). تشكل نماذج اللغة البصرية للذكاء الاصطناعي البنية التحتية الأساسية لتطوير الحلول.

حتى نهاية سبتمبر 2025، عرض متجر خوارزميات الرؤية الحاسوبية للذكاء الاصطناعي 1517 خوارزمية، منها 148 خوارزمية مطورة ذاتيًا، و1369 خوارزمية مشتركة مع مطورين من أطراف ثالثة، تغطي أكثر من 100 صناعة.

تستخدم الشركة المعرفة الصناعية والتشغيلية للعملاء، وتقنيات متقدمة مثل تحسين متعدد الوكيل، RAG، والخوارزميات القائمة على السيناريوهات، لضبط النماذج الكبيرة العامة لتلبية احتياجات العملاء المتنوعة، وتقديم حلول نماذج كبيرة مخصصة للاستخدام المهني.

حتى سبتمبر 2025، أنشأت الشركة مجتمعًا عالميًا يضم مئات الآلاف من مطوري الخوارزميات، وخدمت أكثر من 3000 عميل، ووفرت منصات بنية تحتية وحلول رؤية حاسوبية مدعومة بالذكاء الاصطناعي، لمساعدتهم على التحول الرقمي.

02
تقلبات كبيرة في هامش الربح الإجمالي، وأرباح وخسائر خلال فترة التقرير

خلال السنوات الأخيرة، وبفضل الطلب من السوق، شهدت إيرادات جي视角 نموًا.

في عام 2022، 2023، 2024، ويناير-سبتمبر 2025، كانت الإيرادات على التوالي: 102 مليون يوان، 127 مليون يوان، 257 مليون يوان، و136 مليون يوان.

أما صافي الأرباح خلال نفس الفترة، فكانت: -60.72 مليون يوان، -56.25 مليون يوان، 8.71 مليون يوان، و-36.3 مليون يوان. باستثناء عام 2024 الذي حققت فيه أرباحًا مؤقتة، كانت الأرباح الصافية في باقي السنوات خسائر؛ وبلغت الأرباح المعدلة لعام 2024 حوالي 20.5 مليون يوان.

البيانات المالية الرئيسية، وفقًا لبيان الطرح.

تصنيف الإيرادات حسب نوع النشاط، يوضح أن حلول الرؤية الحاسوبية المدعومة بالذكاء الاصطناعي تشكل المصدر الرئيسي للإيرادات، حيث تمثل 75.9% من إجمالي الإيرادات في 2024، منها 42.5% من الحلول الموحدة المعتمدة على البرمجيات، و17.7% من حلول الرؤية الحاسوبية القياسية، و15.7% من الحلول المخصصة.

وفي عام 2024، شكلت حلول النماذج الكبيرة حوالي 24.1% من الإيرادات، بعد أن كانت لا تمثل شيئًا في العامين السابقين.

وعند تصنيف الحلول حسب نوعها، تزداد حصة الحلول البرمجية تدريجيًا، بينما تتراجع حصة الحلول المدمجة بين البرمجيات والأجهزة.

تفاصيل الإيرادات حسب نوع النشاط، وفقًا لبيان الطرح.

لكن، هامش الربح الإجمالي للشركة لا يزال غير مستقر. خلال فترة التقرير، تراوح هامش الربح الإجمالي بين 30.6%، 25.9%، 40.2%، و44.9%.

انخفض هامش الربح في 2023 بشكل واضح، بسبب تراجع هامش الربح في الحلول الموحدة المعتمدة على البرمجيات، ويعود السبب إلى أن المنتجات ذاتها ليست منتجات قياسية ذات هامش ربح ثابت.

تفاصيل هامش الربح والأرباح الإجمالية حسب الأقسام، وفقًا لبيان الطرح.

كما أن ارتفاع نفقات البحث والتطوير يُعد سببًا رئيسيًا للخسائر. حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغ عدد موظفي البحث والتطوير في الشركة 101، وبلغت نفقات البحث والتطوير خلال فترات التقرير: 35.2 مليون يوان، 36.6 مليون يوان، 44.8 مليون يوان، و46.9 مليون يوان، تمثل نسبًا من إجمالي تكاليف التشغيل قدرها 34.7%، 37.2%، 45.6%، و46.2% على التوالي.

من ناحية الشراء، تعتمد جي视角 بشكل رئيسي على شراء البرمجيات، والأجهزة، والخدمات (مثل التثبيت الميداني وخدمات البناء) من الموردين في السوق العلوي، لاستخدامها في العمليات اليومية وتسليم المنتجات والحلول.

أما من ناحية المبيعات، فعملاؤها ينتمون إلى قطاعات الصناعة، والطاقة، والتجزئة، والنقل، ويشملون شركات، وحكومات، وجامعات.

خلال فترة التقرير، كانت نسبة إيرادات أكبر 5 عملاء للشركة: 42.1%، 63.0%، 47.7%، و30.5%، مما يدل على تركيز عالٍ للعملاء.

بالإضافة إلى ذلك، تواجه الشركة ضغطًا على حسابات القبض. خلال فترة التقرير، زادت أيام دوران الحسابات المدينة والمستحقة من 99 يومًا في 2022 إلى 379 يومًا حتى سبتمبر 2025، ويرجع ذلك بشكل رئيسي لزيادة عدد العملاء الحكوميين والشركات.

خلال فترة التقرير، كانت التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية للشركة: -79.14 مليون يوان، -72.96 مليون يوان، -17.59 مليون يوان، و-21.37 مليون يوان.

حتى نهاية يناير 2026، تملك الشركة نقدًا وما يعادله بقيمة حوالي 14.5 مليون يوان، وأصول مالية بقيمة 127 مليون يوان تُقاس بالقيمة العادلة وتُدرج ضمن الأرباح والخسائر خلال الفترة.

بيان التدفقات النقدية، وفقًا لبيان الطرح.

03
حصة جي视角 السوقية تبلغ 0.5%، وتواجه منافسة من Hikvision وDahua

تُصنف حلول جي视角 ضمن فئة حلول الذكاء الاصطناعي في صناعة تكنولوجيا المعلومات المتقدمة، بالإضافة إلى فئة برمجة الخوارزميات المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

سلسلة قيمة صناعة حلول الرؤية الحاسوبية المؤسسية تتكون من الموردين في المراحل العليا، الذين يوفرون المعالجات، وأجهزة الاستشعار، وخدمات السحابة، وخدمات البيانات.

وفي المرحلة الوسطى، توجد شركات متخصصة في تطوير التكنولوجيا ودمج الأنظمة، وتطوير الخوارزميات والنماذج لمختلف الاستخدامات. وتُعد جي视角 من الشركات في هذه المرحلة.

أما في المرحلة السفلية، فتشمل تطبيقات حلول الرؤية الحاسوبية المؤسسية في قطاعات مثل الصناعة، والتجزئة، والطاقة، والبناء.

سلسلة قيمة سوق حلول الرؤية الحاسوبية المؤسسية في الصين، وفقًا لبيان الطرح.

حجم سوق حلول الرؤية الحاسوبية المؤسسية في الصين ارتفع من 10.7 مليار يوان في 2020 إلى 36.8 مليار يوان في 2024، ومن المتوقع أن يتوسع ليصل إلى 182.4 مليار يوان بحلول 2029.

حجم السوق، وفقًا لبيان الطرح.

بناءً على نوع المزود، يمكن تصنيف المشاركين في سوق حلول الرؤية الحاسوبية إلى مزودين يركزون على البرمجيات، وآخرين يركزون على الأجهزة، ومزودي خدمات السحابة.

المزودون الذين يركزون على البرمجيات يبيعون خوارزميات برمجية بشكل رئيسي، ويقدمون أيضًا أنظمة مدمجة من أجهزة الطرف الثالث حسب طلب العملاء.

أما المزودون الذين يركزون على الأجهزة، فهم يبيعون الأجهزة مباشرة، ويقومون بتحميل الخوارزميات على أجهزتهم الخاصة، ويقدمون حلولًا متكاملة، مع مبيعات مباشرة أقل للخوارزميات.

ومزودو خدمات السحابة يدمجون حلول الرؤية الحاسوبية ضمن خدماتهم السحابية، مع مبيعات مباشرة أقل للخوارزميات.

السوق الصينية لحلول الرؤية الحاسوبية المؤسسية لا تزال موزعة، وتزداد المنافسة.

وفقًا لإيرادات المبيعات في 2024، فإن تركيز السوق بين أكبر 10 مشاركين يبلغ حوالي 38.3%. وتحتل جي视角 المركز التاسع، بحصة سوقية قدرها 0.5%.

المشاركون الآخرون في السوق يشملون Hikvision، Alibaba Cloud، SenseTime، Huawei، Dahua، Baidu AI Cloud، Yitu Technology، Ruiwa Technology، Megvii وغيرها.

الهيكل التنافسي للسوق الصينية لحلول الرؤية الحاسوبية المؤسسية، وفقًا لبيان الطرح.

بشكل عام، يستفيد سوق حلول الرؤية الحاسوبية المؤسسية من تطور الذكاء الاصطناعي، وله آفاق واعدة، إلا أن الشركات الرائدة مثل Hikvision وDahua تمتلك ميزة السبق، ورغم أن جي视角 تُصنف شركة ناشئة في هذا المجال، إلا أنها تواجه منافسة قوية.

وفي المستقبل، ستتابع غلونغ هوي ما إذا كانت الشركة ستتمكن من زيادة حصتها السوقية، وتحسين وضع حساباتها المدينة.