تم طلب ممثلي الضمان في هونج كونج أن يكونوا قادرين على التعامل مع 5 طلبات كحد أقصى في نفس الوقت

سؤال AI · لماذا وضعت هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ حدًا لعدد المشاريع؟

وضعت هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ حدًا لعدد المشاريع النشطة التي يشارك فيها ممثلو الرعاية في نفس الوقت. وفقًا لمصادر من صحيفة 第一财经، فقد أكدت الهيئة أن الممثلين الموقعين الذين يشاركون في مشاريع نشطة لا ينبغي أن يتجاوز عددها 6 (أي بحد أقصى 5 مشاريع). وأكد أحد مسؤولي البنوك الاستثمارية أن عدد المشاريع التي يتولىها الممثلون الرعاة حاليًا قد تم تقليصه إلى 5 مشاريع في الوقت نفسه.

ويهدف هذا الإجراء إلى معالجة ظاهرة تعدد المهام التي كانت سائدة بين بعض الممثلين الرعاة سابقًا. ووفقًا لمعلومات من هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ، حتى نهاية العام الماضي، كان أحد أكثر الأفراد نشاطًا في إحدى مؤسسات الرعاية يشارك في 19 مشروعًا (10 منها كموقع رئيسي، و9 كأعضاء في فريق المعاملات).

حد أقصى لخمسة مشاريع في الوقت ذاته

ردًا على الشائعات التي تتحدث عن تقييد عدد المشاريع التي يمكن لممثل الرعاية في هونغ كونغ أن يتولىها، أكدت مصادر من الهيئة أن المتطلبات التنظيمية بدأت في التنفيذ تدريجيًا.

وأفاد أحد مسؤولي البنوك الاستثمارية في هونغ كونغ لـ 第一财经 أن التركيز ينصب حاليًا على مستوى الممثل الموقع، وأنه يُشترط ألا يتجاوز عدد المشاريع النشطة التي يشارك فيها الممثل الموقع 6 مشاريع، بحد أقصى 5 مشاريع.

كما أكد مسؤول كبير في بنك استثمار صيني أن المتطلبات الحالية تقتضي أن يقتصر عدد مشاريع الإدراج التي يتولىها كل ممثل رعاية على 5 شركات في الوقت نفسه. على سبيل المثال، إذا كان الممثل الرعاة قد تولى مشاريع لشركات A وB وC وD وE، فيجب أن تنتظر الشركة التي تم إدراجها (مثل A) حتى تكتمل عملية إدراجها بنجاح قبل أن يتولى مشروعًا جديدًا.

وفي ردها على هذه المعلومات، أوضحت هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ أن موضوع إعداد وثائق الإدراج للممثلين الرعاة يجب أن يُراجع وفقًا للبيانات الصحفية والرسائل الرسمية المنشورة على موقع الهيئة.

وفي 30 يناير من هذا العام، أصدرت الهيئة رسالة رسمية تطالب فيها الممثلين الرعاة بسرعة إجراء مراجعة داخلية وتصحيح المشكلات الخطيرة في وثائق الطرح، بما في ذلك ضعف جودة الوثائق، والأخطاء المحتملة من قبل الممثلين، والأخطاء الكبيرة في إدارة الموارد. وحتى 31 ديسمبر 2025، تم تعليق دراسة 16 طلب إدراج في سوق هونغ كونغ.

وتشدد الرسالة على أنه يجب على الممثلين الرعاة تقديم أسماء وعدد الأفراد الرئيسيين المشاركين، بالإضافة إلى عدد المشاريع النشطة التي يشارك فيها كل فرد، خلال أسبوعين من تاريخ إصدار الرسالة. إلا أنه، إلا في حالات استثنائية وبأسباب مبررة، تعتبر هيئة الأوراق المالية أن أي ممثل رئيسي يشرف أو يشارك في 6 مشاريع أو أكثر يُعد غير كافٍ من حيث الموارد أو غير مناسب لأداء مسؤولياته.

ووفقًا لتعريف الرسالة، فإن “المشاريع النشطة” تعني:

(أ) طلب الإدراج المتوقع تقديمه خلال شهرين؛

(ب) الطلبات المقدمة والتي لا تزال سارية، حيث يرد فريق المعاملات بشكل نشط على ملاحظات الجهات التنظيمية؛

(ج) الطلبات التي انتهت صلاحيتها، ولكن من المتوقع أن يتم تقديمها مجددًا خلال شهرين.

بعض الممثلين الرعاة يشاركون في 19 مشروعًا في الوقت ذاته

وراء خطوة الهيئة في تقييد عدد المشاريع التي يمكن للممثلين الرعاة توليها، ربما يكمن ضغط المشاريع وتكدس الأفراد، مما يؤثر بشكل مباشر على جودة وثائق الإدراج في سوق هونغ كونغ.

وبحسب بيانات حصلت عليها 第一财经 من هيئة الأوراق المالية، فإن توزيع الأفراد وعدد المشاريع لدى بعض الممثلين الرعاة غير متوازن بشكل كبير. على سبيل المثال، حتى 31 ديسمبر 2025، يشارك أحد الممثلين الرعاة الأكثر نشاطًا في 10 مشاريع كموقع رئيسي، و9 مشاريع كعضو في فريق المعاملات. كما يشارك أفراد آخرون من نفس المؤسسة في 11 مشروعًا أو أكثر بشكل متزامن. ووفقًا للبيانات، فإن أكثر من 80% من الأفراد الرئيسيين لدى ثلاثة من الممثلين الرعاة النشطين يشاركون في 6 مشاريع أو أكثر في الوقت ذاته. ويُذكر أن أكثر الأفراد نشاطًا يشاركون في 19 و17 و7 مشاريع على التوالي، مما يضع عبئًا كبيرًا عليهم.

كما أظهرت تقارير سابقة أن سوق الإدراج في هونغ كونغ، بسبب الازدهار الأخير، شهد تنافسًا شديدًا على موارد الممثلين الرعاة. ووفقًا لمصادر من الصناعة، فإن الأشخاص الذين يملكون صلاحية التوقيع ولديهم خبرة ثلاث سنوات يتقاضون رواتب تتجاوز المليون هونغ كونغ سنويًا؛ كما أن حزمة رواتب نواب الرؤساء وما فوقها زادت بنسبة تتراوح بين 20% و35% مقارنة بالفترات السابقة التي كانت السوق فيها ضعيفة. ومع ارتفاع السوق، يشارك العديد من الممثلين الرعاة الذين يملكون صلاحية التوقيع في عدة مشاريع في آن واحد.

لكن، مع ضيق الموارد وتكدس المشاريع، بدأت تظهر مشكلات جودة وثائق الطلبات بشكل تدريجي. ووفقًا لمعلومات من هيئة الأوراق المالية، هناك العديد من الحالات النموذجية التي تؤكد ذلك.

إحدى المشكلات الرئيسية تتعلق بنقص المعلومات والتحليلات حول مؤهلات وملاءمة المتقدمين، خاصة في طلبات الإدراج لشركات التكنولوجيا الحيوية والتكنولوجيا المتخصصة، حيث لم يتمكن المستندات من تقديم أدلة كافية على استيفاء المتقدمين لمتطلبات الأهلية، مثل مدى تطور المنتجات الأساسية، وامتلاك براءات اختراع، وكيفية تلبية متطلبات أرباح الشركات التجارية أو مؤهلات المستثمرين المستقلين في قواعد الإدراج الرئيسية.

كما توجد مشكلة أخرى تتعلق بعدم الالتزام بالمواعيد المحددة من قبل الممثلين الرعاة والمنسقين، وعدم التنسيق بشكل كافٍ خلال مرحلة الطرح، حيث أبلغت بعض الحالات عن عدم تمكن فريق التنسيق من التواصل مع المسؤولين في الوقت المناسب، مما أدى إلى تأخير في الردود وتداخل في العمليات والإجراءات، بما في ذلك عدم تقديم تفاصيل المساهمين في الوقت المحدد.

على سبيل المثال، في إحدى الحالات، كان فريق التنسيق مسؤولاً عن إدارة عمليات الطرح، ويقع مقر فريقه في الفلبين، وكان المسؤولون غير متصلين في معظم الأوقات، مما أدى إلى تأخير في الردود وتداخل في العمليات، بما في ذلك عدم تقديم تفاصيل المساهمين في الوقت المحدد، مما أدى إلى تأخير في التنفيذ.

الآثار المحتملة

ومع ذلك، هناك مخاوف من أن تقييد عدد المشاريع التي يمكن للممثلين الرعاة توليها قد يثير قلق السوق. فوفقًا للبيانات، فإن الطلب على خدمات الممثلين الرعاة في عمليات الإدراج في سوق هونغ كونغ قد يتجاوز العرض المتاح.

وفي فبراير من هذا العام، كشف الرئيس التنفيذي للبورصة، تشن ييتينغ، أن هناك 488 شركة تنتظر الإدراج، منها أكثر من 10 شركات دولية. ووفقًا لبيانات Choice، هناك 447 شركة في مراحل تقديم الطلبات أو بعد جلسة الاستماع.

ومن بين هذه الشركات، يوجد 256 شركة لديها شركاء رعاية مشتركين، بنسبة تصل إلى 57%.

وهذا يعني، حتى بأقل تقدير، أن الطلب على الممثلين الرعاة يتجاوز 700 مؤسسة، إذا افترضنا أن كل شركة لديها على الأقل شركاء رعاية اثنين.

فكم عدد الممثلين الرعاة المؤهلين حاليًا في هونغ كونغ؟ وفقًا للوائح، يجب أن يحمل الأفراد العاملون في عمليات الإدراج في سوق هونغ كونغ ترخيصًا من الفئة 6 (لتقديم المشورة بشأن التمويل المؤسسي)، ويجب أن يكون وضع الترخيص “ساريًا/نشطًا”، وأن يلتزموا بمعايير هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ، حتى يتمكنوا من ممارسة أنشطة الإدراج.

وتُظهر سجلات الهيئة أن أكثر من 38,000 شخص يحملون ترخيص الفئة 6 بموجب قانون الأوراق المالية والسلع، لكن أقل من 8,000 منهم في وضع “نشط”، أي بنسبة 21.17% فقط.

وعلاوة على ذلك، فإن وجود ترخيص نشط لا يكفي، إذ يجب أن يكون الأفراد العاملون في هذا المجال مرتبطين بمؤسسات مرخصة، ويجب أن يملكوا صلاحية التوقيع والإشراف على المشاريع، بالإضافة إلى تلبية متطلبات الخبرة العملية، مما يقلل بشكل كبير من عدد المؤهلين فعليًا.

وأفاد أحد مسؤولي التوظيف في القطاع المالي في هونغ كونغ لـ 第一财经 أن السوق الحالية غير مسبوقة في حيويتها، وأن المؤسسات تتسابق لتوظيف خبراء رعاية مؤهلين، لكن هؤلاء الخبراء نادرون. وغالبًا ما تتنافس عدة شركات أو وسطاء على نفس المرشح المؤهل، خاصة بعد أن عانى سوق الإدراج في هونغ كونغ من فترة ركود طويلة قبل عام 2024، وأن عملية تدريب الممثلين الرعاة المؤهلين تستغرق وقتًا طويلًا، مما أدى إلى فجوة بين الطلب والعرض.

وذكر مسؤول في بنك استثمار رفض الكشف عن اسمه أن الصناعة قلقة من أن عدد الممثلين الرعاة المؤهلين قد لا يلبي الطلب، وأنه من المتوقع أن تظهر ضغوط على الموارد خلال الأشهر القادمة، مما قد يبطئ وتيرة إدراج بعض الشركات. وأضاف أن بعض البنوك بدأت في التنافس على توظيف خبراء رعاية مميزين عبر رواتب عالية، وأنها تتخذ نهجًا أكثر حذرًا تجاه المشاريع الجديدة، وأحيانًا ترفض بعض الطلبات المحتملة.

(ساهم في إعداد المقال المتدرب زو لينجيه)