ثلاث مرات في سنتين، ارتفاع نسبة الأرباح إلى(30%)، "بقرة النقد" لكسين LX.US إعادة تقييم القيمة

في 19 مارس، أعلنت شركة ليكسينغ (LX.US)، الرائدة في مجال خدمات التكنولوجيا الرقمية للاستهلاك الجديد في الصين، عن نتائجها المالية للربع الرابع من عام 2025 وللسنة كاملة.

وفي الوقت الذي حققت فيه إيرادات وأرباح مستقرة، ونموًا ملحوظًا في عدد المستخدمين، برزت تفاصيل أكثر جذبًا للانتباه: حيث أعلنت الشركة عن استمرار وتعزيز سياستها العالية لنسبة التوزيعات النقدية — حيث ستقوم في النصف الثاني من عام 2025 بتوزيع أرباح نقدية بقيمة 0.188 دولار أمريكي لكل ADS، مع نسبة توزيع تقارب 30% من صافي الأرباح — وهذه هي المرة الثالثة خلال عامين تقريبًا التي تزيد فيها ليكسينغ من عوائدها للمساهمين.

وعلى مدى العامين الماضيين، تطورت استراتيجية توزيعات ليكسينغ من تنفيذ تدريجي إلى ترقية مستمرة، حيث تعكس كل خطوة تحسينات مستمرة في جودة إدارة الشركة واهتمامها الكبير بردود فعل المساهمين. ففي النصف الثاني من عام 2024، أعلنت ليكسينغ لأول مرة عن نسبة توزيع تبلغ 20% من صافي الأرباح، مع توزيع 0.11 دولار لكل ADS، بزيادة تزيد عن 50% مقارنة بـ0.072 دولار لكل ADS في النصف الأول من 2024، مما يدل على أن آلية التوزيع أصبحت رسمياً ضمن المسار الطبيعي.

ومع دخول عام 2025، استمرت الشركة في زيادة وتيرة التوزيع، حيث رفعت نسبة التوزيع إلى 25% في النصف الأول، مع توزيع 0.194 دولار لكل ADS، بزيادة قدرها 76% عن النصف الثاني من 2024، وبلغت حصة التوزيع حوالي 25% من صافي أرباح النصف الأول؛ وفي النصف الثاني، زادت النسبة مجددًا إلى 30%، مما أسس نمطًا واضحًا من “توزيع نصف سنوي، مع ارتفاع تدريجي في النسبة”، مع استمرار زيادة وضوح وثراء عوائد المساهمين.

وبحساب مجمل التوزيعات لعام 2025، بلغ مبلغ التوزيع لكل سهم 0.382 دولار، أي أكثر من ضعف مبلغ 0.182 دولار في العام السابق.

وفي ظل تزايد تقلبات الأسواق المالية العالمية، واستمرار تباين تقييمات الشركات الصينية المدرجة في الخارج، فإن ترقية توزيعات ليكسينغ ليست صدفة، بل تعكس بشكل مباشر تدفق نقدي قوي ومستقر.

وتظهر البيانات المالية أن مرونة أرباح ليكسينغ تتعزز، حيث بلغ صافي الربح بعد الضرائب في الربع الرابع من 2025 حوالي 299 مليون يوان، وبلغ صافي أرباح السنة كاملة 2.216 مليار يوان. كما بلغت السيولة النقدية والنقدية المعادلة في نهاية 2025 حوالي 21.56 مليار يوان، وبلغ صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية أكثر من 3 مليارات يوان، مما يوفر دعامة قوية لاستمرار التوزيعات وزيادة نسبها.

وبتحليل التوزيعات، حتى 20 مارس، وصل معدل العائد على الأسهم (Dividend Yield) إلى 12.04% — مما يعني أنه يمكن استرداد كامل رأس المال المستثمر خلال أقل من تسع سنوات، وهو أعلى بكثير من المتوسط السوقي، ويتجاوز حتى عائد سندات الخزانة الأمريكية الحالية، مما يخلق محفظة استثمارية نادرة تجمع بين “عائد مرتفع و تقييم منخفض”.

وراء هذه التوزيعات، تكمن قيمة استثمارية تُقدّر بشكل كبير، حيث أن ليكسينغ مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية بشكل كبير.

من حيث مؤشرات التقييم، حتى 19 مارس 2026، بلغ إجمالي قيمة سوق ليكسينغ حوالي 429 مليون دولار، مع نسبة السعر إلى الأرباح (TTM) منخفضة جدًا عند 1.86، ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) عند 0.246، وهو أدنى بكثير من متوسط القطاع في سوق الشركات الصينية المدرجة، وأيضًا أدنى من قيمة الشركة التشغيلية، مما يجعلها من أبرز “مناطق القيمة المهدرة”.

ويشكل هذا التقييم المنخفض تناقضًا صارخًا مع أساسيات الشركة القوية، حيث تمتلك ليكسينغ قاعدة ضخمة من المستخدمين، تشمل 200 مليون مستخدم مسجل و40 مليون مستخدم ائتماني، وتطبق استراتيجية Low&Grow بشكل عميق، مع ارتفاع مستمر في نسبة المستخدمين ذوي الجودة العالية، بالإضافة إلى توسعات في أعمال التجارة الإلكترونية والأسواق الخارجية، مما يفتح آفاقًا جديدة للنمو، مع إمكانات مستقبلية واعدة لزيادة الأرباح.

وفي الماضي، اعتاد السوق على اعتبار ليكسينغ شركة نمو عالية التقلبات. لكن مع ترسيخ آلية التوزيع المستدامة ورفع نسبتها، تتغير خصائص استثمارها بشكل جوهري — من مجرد شركة نمو إلى نموذج يجمع بين “نمو مستقر وعائد مرتفع من التوزيعات”.

وبحسب السعر الحالي للسهم، إذا استمرت نسبة التوزيع عند 30% في عام 2026، فمن المتوقع أن يبقى عائد التوزيع السنوي على الأسهم بين 8% و10%. وفي ظل استمرار ارتفاع معدلات الفائدة الخالية من المخاطر على مستوى العالم، وندرة الأصول ذات العائد المرتفع والجودة، فإن هذا المستوى جذاب جدًا. والأهم من ذلك، أن ليكسينغ ليست شركة “تضحّي بالنمو مقابل التوزيع”: حيث تجاوز حجم المعاملات السنوي في 2025 2053 مليار يوان، وبدأت أعمالها الخارجية في المكسيك وإندونيسيا في التبلور، وفتحت التمويلات الصغيرة والمتوسطة مسارًا ثانويًا للنمو.

وتتبنى استراتيجية عوائد المساهمين لدى ليكسينغ نهجًا متكاملاً، لا يقتصر على التوزيعات النقدية فحسب، بل تشمل أيضًا عمليات إعادة شراء الأسهم وزيادة حيازات الإدارة، مما يشكل “نظام دفاعي رأسمالي” متين.

وبالإضافة إلى نسبة التوزيع البالغة 30%، تواصل ليكسينغ بنشاط تنفيذ خطة إعادة شراء الأسهم. حتى 18 مارس 2026، أكملت الشركة عمليات إعادة شراء بنحو 80%، بتكلفة حوالي 39 مليون دولار. كما أن خطة زيادة حيازات الإدارة الشخصية قد أُنفذت بالكامل، حيث أنفقت رئيس مجلس الإدارة 10 ملايين دولار على زيادة حصته.

وقد شكلت هذه العمليات المعاكسة للدورة الاقتصادية، خاصة في ظل ضغوط الأداء في الربع الرابع وتوقعات سلبية في القطاع، دعمًا مزدوجًا من الثقة. فمن ناحية، استخدمت الشركة أموالها الخاصة لدعم سعر السهم، لمواجهة التراجع الناتج عن عدم اليقين التنظيمي وتقييمات السوق؛ ومن ناحية أخرى، ربطت مصالح الإدارة والمساهمين بشكل عميق، مما يقطع الشكوك ويعزز الثقة.

وفي الختام، فإن خصائص شركة مثل ليكسينغ — التي تجمع بين القدرة على تحقيق الأرباح والرغبة في توزيعها — هي من الصفات التي يقدرها سوق رأس المال الناضج أكثر من غيرها. فهي تثبت من خلال توزيعاتها المستمرة والمتزايدة أنها لم تعد شركة إنترنت تنفق أموالها من أجل التوسع فقط، بل أصبحت شركة تكنولوجيا مالية ذات تدفقات نقدية حرة، ووعي بالمساهمين، وروح طويلة الأمد.