صناديق Guotai للاستثمار المتداولة بسبعة أسهم جديدة في مجال أشباه الموصلات، كيف اختلطت موضوعات الأدوية بالمحافظ الاستثمارية؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · هل العلاقة بين صندوق كوتاي ومالك أسهم شركة تشونغ يي ذاتية ومستقلة في الاستثمار؟

مراكز أكبر خمسة عشر مؤسسة مالكة لأسهم شركة تشونغ يي. مصدر البيانات: Choice، حتى 31 ديسمبر 2025

مراسلنا (chinatimes.net.cn) لي بينغفي ولي تشينغ من بكين

حتى إغلاق يوم 20 مارس، بلغت القيمة السوقية لشركة تشونغ يي للدوائر المتكاملة (سووتشو) المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ"شركة تشونغ يي") 45.4 مليار يوان، وما زالت قائمة المراكز التي أعلنت عنها المؤسسات المالية تتفاعل في الأوساط المالية. حتى 31 ديسمبر 2025، كانت المراكز الخمسة عشر الكبرى مملوكة بشكل كامل لصناديق استثمار عامة، من بينها ما يصل إلى سبعة منتجات تابعة لشركة كوتاي كابيتال مانجمنت المحدودة.

ومن الملفت أن هذه المنتجات السبعة جميعها صناديق مؤشرات متداولة (ETF)، منها ثلاثة تتبع مؤشرات قطاع الأدوية، يديرها مدير صناديق معروف هو ليانغ آنغ، وتحتوي على مراكز تتباين بشكل واضح مع موضوعات المنتجات، مما أثار نقاشات واسعة في السوق.

شراء صناديق الأدوية لأسهم في قطاع أشباه الموصلات

تُظهر البيانات العامة أن شركة تشونغ يي تركز على صناعة أشباه الموصلات، ومن المتوقع أن تقترب من تاريخ الإدراج في نهاية عام 2025. وفقًا لقواعد شركات إعداد المؤشرات الرئيسية، التي عادةً ما تجري تعديلات على عينات الأسهم في يونيو وديسمبر من كل عام، فإن شركة تشونغ يي في بداية تداولها لن تُدرج ضمن قائمة مكونات أي من المؤشرات الرئيسية. وأفاد خبير تقييم صناديق مخضرم لصحيفة “هاشيا شو تاو” أن في ظل هذا الوضع، فإن شراء صناديق كوتاي لهذه الأسهم لا يرجح أن يكون استثمارًا سلبيًا يتبع تتبع المؤشر، بل هو قرار استثماري نشط من قبل مدير الصندوق، يُحتمل أن يكون من نوع “تعزيز” أو “شراء أسهم جديدة”.

من بين المنتجات السبعة التي تديرها شركة كوتاي، يدير مدير الصناديق ليانغ آنغ ثلاثة منها تتعلق بقطاع الأدوية، وهي: صندوق كوتاي لمؤشر الأدوية الحيوية، وصندوق كوتاي لمؤشر الرعاية الصحية، وصندوق كوتاي لمؤشر صناعة الأدوية المبتكرة في شنغهاي وهونغ كونغ وشنتشن. كما يظهر أن مدير صندوق آخر هو هوانغ يوي يدير صندوق كوتاي لمؤشر السيارات الجديدة، وصندوق كوتاي لمؤشر A500، وصندوق كوتاي لمؤشر صناعة الطاقة الشمسية، وصندوق كوتاي لمؤشر الابتكار التكنولوجي وريادة الأعمال 50، جميعها تظهر ضمن مراكز شركة تشونغ يي.

وبحثًا في تقارير الربع الرابع لعام 2025 الخاصة بالصناديق ذات الصلة، تبين أن ظاهرة “العبور” ليست فريدة من نوعها. على سبيل المثال، صندوق كوتاي لمؤشر السيارات الجديدة يملك أسهمًا في شركة تشونغ يي بقيمة 66.36 ألف يوان، أي ما يعادل 2584 سهمًا، بنسبة لا تتجاوز 0.07% من صافي أصول الصندوق، ويحتوي على استثمارات في شركات أخرى في قطاع أشباه الموصلات أو الشرائح، مثل شركة يي تشاي في شيان، وشركة مور ثريد، وشركة موشي.

تقرير الربع الرابع لعام 2025 لصندوق كوتاي لمؤشر السيارات الجديدة

وبنفس الطريقة، يظهر أن شركة تشونغ يي لا تزال ضمن قائمة أكبر خمسة استثمارات في تقرير الربع الرابع لعام 2025 لصندوق كوتاي لمؤشر صناعة الأدوية المبتكرة في شنغهاي وهونغ كونغ وشنتشن، رغم أن أكبر عشرة أسهم محتلة للمراكز الأولى لا تزال تتضمن شركات رائدة مثل ووه مينغ كاندي وهينري يي.

وبمراجعة عقد صندوق كوتاي لمؤشر الأدوية الحيوية، تبين أن نشرة المنتج تتضمن بندًا ينص على أن “لتحقيق الأهداف الاستثمارية بشكل أفضل، يجوز لهذا الصندوق أن يستثمر بكميات صغيرة في مكونات غير قياسية للمؤشر”، مما يتيح مساحة قانونية لمديري الصناديق لاتخاذ قرارات استثمارية نشطة بنسبة معينة. وأكد عدد من الخبراء في المجال أن هذا السلوك لا يواجه عوائق واضحة من ناحية الامتثال.

وقال خبير تقييم صناديق مخضرم لصحيفة “هاشيا شو تاو”: “من منظور الالتزام التعاقدي، فإن الهدف الرئيسي لصناديق الموضوع هو الاستثمار في القطاع أو الموضوع الذي تتبعه. وإذا انحرف المدير عن الموضوع بشكل نشط، خاصة عند بداية طرح أسهم جديدة وشراء نسبة كبيرة من الأسهم غير المرتبطة بالموضوع، فحتى لو كانت نسبة الاستثمار منخفضة، فإن هذا السلوك قد يربك تحديد هدف المنتج ويزيد من تكلفة فهم المستثمرين.” وأضاف: “كيف يتم تحديد حدود ‘الاستثمار بكميات صغيرة’؟ وهل يساهم هذا النوع من الاستثمار حقًا في تحقيق أهداف الصندوق؟ خاصةً بالنسبة للمنتجات ذات الطابع الصناعي القوي، من الضروري أن يوضح المدير ذلك للمستثمرين بشكل واضح.”

وتوقع محلل صناديق آخر من شنغهاي منطقًا استثماريًا: “السيدة ليانغ آنغ معروفة بأنها مدير صناديق متميزة في مجالي الأدوية والتكنولوجيا، وتدير أيضًا صندوق مؤشر لقطاع الشرائح الإلكترونية. قرار شراء شركة تشونغ يي ربما يعتمد أكثر على تقييم فريق البحث التكنولوجي، وليس على تقييم فريق الأدوية.”

ارتباط بين الأهداف الاستثمارية ومالكي الأسهم في الصناديق

ولم يقتصر الأمر على انحراف موضوع الاستثمار، إذ تظهر البيانات أن شركة تشونغ يي مرتبطة بشكل وثيق مع شركة الصين جين يين للاستثمار المحدودة (المعروفة بـ"الصين جينتو"). وفقًا لموقع الشركة، فإن شركة تشونغ يي هي شركة استثمار تابعة لشركة جينتو للاستثمار (الاسم الكامل: شركة جينتو للاستثمار المحدودة). و"الصين جينتو" هي واحدة من أكبر المساهمين في شركة كوتاي كابيتال.

المصدر: موقع شركة جينتو للاستثمار، وشركة جينتو هوان ويون للاستثمار المحدودة (المعروفة بـ"جينتو هوان ويون")

بالإضافة إلى ذلك، تظهر البيانات أن لي شينغ عمل من يناير 2005 حتى يوليو 2024 في شركة جينتو للاستثمار، وكان مسؤولًا عن الاستثمار في السوق المفتوحة والأسواق المالية بشكل عام. في يوليو 2024، انضم لي شينغ إلى شركة كوتاي كابيتال، ثم أصدرت الشركة إعلانًا بتعيينه نائبًا للرئيس. ويشغل حاليًا منصب نائب الأمين العام للجنة الحزب في شركة كوتاي كابيتال، بالإضافة إلى منصبه كمدير عام وعضو مجلس إدارة.

وقال مستشار قانوني مالي في شركة محاماة في شنغهاي لصحيفة “هاشيا شو تاو”: “نظرية اتخاذ قرارات الاستثمار في شركات الصناديق يجب أن تكون مستقلة عن المساهمين.” وأضاف: “على الرغم من عدم وجود أدلة حالياً على أن قرار الاستثمار مرتبط بالمساهمين، إلا أن مثل هذه الحالات تتطلب من شركات الصناديق تحسين الرقابة الداخلية وتجنب تضارب المصالح المحتمل بشكل أكثر صرامة.”

وفيما يخص النقاشات السوقية المثارة، أرسل مراسل “هاشيا شو تاو” استفسارًا في 18 مارس. وحتى وقت نشر هذا التقرير، لم تتلقَ الصحيفة ردًا من شركة كوتاي كابيتال بشأن تفاصيل قرارها بالمراكز الحالية، وما إذا كانت هناك توصية من المساهمين، والإجراءات المتعلقة بالمراجعة والامتثال.