5 أسهم للشراء في يناير 2026

في حلقة هذا الأسبوع من بودكاست مرشح الصباح، يتحدث ديف سيكيرا وسوزان ديوبينسكي عن أرقام التضخم لشهر ديسمبر التي ستصدر هذا الأسبوع ويستعرضان التقارير الاقتصادية الأخرى التي يجب مراقبتها. يناقشان تقييمات البنوك الكبرى التي ستعلن خلال الأيام القليلة القادمة، بما في ذلك جي بي مورغان JPM، بنك أوف أمريكا BAC، وسيتي جروب C، وتوقعات الأرباح. يرغب الرئيس دونالد ترامب في زيادة ميزانية الدفاع؛ استمع لمعرفة ما قد يعنيه ذلك لأسهم الدفاع الشهيرة مثل لوكهيد مارتن LMT، نورثروب غرومان NOC، وغيرهما.

اشترك في مرشح الصباح على آبل بودكاست، أو أينما تحصل على بودكاستك.

يشارك سيكيرا توقعاته لسوق الأسهم لعام 2026، بما في ذلك ما إذا كان ينبغي للمستثمرين زيادة وزن الأسهم اليوم أو التراجع، وأي أجزاء من السوق تعتبر منخفضة القيمة، وما المخاطر التي قد تساهم في تقلب السوق هذا العام. يختتم الحلقة باختيارات الأسهم التي يوصي بشرائها في يناير والتي يفضلها محللو Morningstar.

مقتطفات من الحلقة

1. مراقبة التضخم، مبيعات التجزئة، أرباح البنوك
2. تحديثات حول علامات تجارية مثل كونستليشن STZ وأسهم الدفاع
3. توقعات سوق الأسهم لعام 2026
4. اختيارات الأسهم

هل لديك سؤال لديف؟ أرسله إلى themorningfilter@morningstar.com.

المزيد من ديف

أرشيف ديف الكامل

سجل في ندوة توقعات ديف لعام 2026

استمع لبودكاستات أخرى من Morningstar

رؤى استثمارية

تستضيف إيفانا هامبتون ومحللو Morningstar مناقشات حول أبحاث جديدة عن المحافظ، الصناديق المتداولة في البورصة، الأسهم، والمزيد لمساعدتك على الاستثمار بشكل أذكى. تنزل الحلقات يوم الجمعة.

الرؤية طويلة الأمد

تتحدث المضيفة كريستين بنز مع قادة مؤثرين في الاستثمار، النصائح، والمالية الشخصية حول مواضيع مثل تخصيص الأصول وموازنة المخاطر والعائد. تُعرض حلقات جديدة يوم الأربعاء.

نص الحلقة

**سوزان ديوبينسكي: **مرحبًا بكم في بودكاست مرشح الصباح. أنا سوزان ديوبينسكي من Morningstar. كل يوم اثنين قبل افتتاح السوق، ألتقي مع كبير استراتيجيي السوق الأمريكية في Morningstar، ديف سيكيرا، للحديث عن ما يجب أن يكون على رادارات المستثمرين لهذا الأسبوع، وأبحاث Morningstar الجديدة، وبعض أفكار الأسهم. قبل أن نبدأ هذا الأسبوع، لدينا ملاحظتان برمجيتان.

أولاً، لن نقوم ببث حلقة جديدة من مرشح الصباح يوم الاثنين القادم، 19 يناير، بسبب عطلة مارتن لوثر كينج جونيور، لكننا سنعود مباشرة في الاثنين التالي، 26 يناير، تزامنًا مع اجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم. أيضًا، نأمل أن تنضموا إلينا في ندوة التوقعات الفصلية لـ Morningstar يوم الخميس، 15 يناير، الساعة 12 ظهرًا بالتوقيت الشرقي، 11 صباحًا بالتوقيت المركزي. سيأخذ ديف والاقتصادي في Morningstar، بريستون كالدويل، جولة معمقة حول توقعاتهم للسوق والاقتصاد في 2026. يمكنكم التسجيل للندوة عبر الرابط في أسفل الوصف في ملاحظات الحلقة. وأخيرًا، ديف، رأيت أنك أدرجت في قائمة “أوراكل وول ستريت” لعام 2025 في Business Insider، لذلك لن أبدأ في مناداتك بـ"العرّاف"، لكن لا أستطيع الانتظار لسماع ما لديك لتقوله خلال الندوة هذا الأسبوع عن العام القادم.

فلننظر إلى الأسبوع القادم. لدينا مؤشرات الأسهم منخفضة هذا الصباح بعد أن أبلغت وزارة العدل عن فتح تحقيق جنائي في رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول. ديف، ما رأيك في ما إذا كانت حالة عدم اليقين حول ذلك ستشكل عائقًا أمام الأسهم؟

**ديف سيكيرا: **لا، سوزان، في الواقع، قبل أن نصل إلى ذلك، أود أن أظهر لك كوب قهوة جديد حصل عليه ابني لي. ظننت أن اليوم سيكون يومًا مناسبًا لظهوره.

**ديوبينسكي: **ما الذي على يمين كتفك، ديف؟ هل هو مبشرة جبن؟

**سيكيرا: **للذين يعرفون، يعرفون.

**ديوبينسكي: **نحن مقيمون في شيكاغو، إذن. نعم.

**سيكيرا: **بالنسبة للموضوع المطروح. بصراحة، لا أعرف ماذا أستنتج من هذا في الوقت الحالي. عندما أحاول التفكير في ما قد يعنيه ذلك، أبدأ من الأساس، هل تغير شيء حقًا هنا؟ وحتى الآن، أقول ربما لا. كنت أعتقد، على الأقل رأيي الشخصي، أن الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يظل ثابتًا حتى يتولى رئيس جديد للبنك المركزي منصبه. الرئيس الجديد سيبدأ في مايو. الاجتماع التالي سيكون في يونيو. لم أكن أتوقع خفض أسعار الفائدة قبل ذلك على أي حال. اقتصادي Morningstar في الولايات المتحدة كان يتوقع بالفعل على الأقل خفضين للفائدة هذا العام، وتوقعات لخفض إضافي في 2027 أيضًا. لذلك، ما لم تكن هناك خفضات فائدة أكثر بكثير من ذلك، أعتقد أن هذا لا يغير مسار الاقتصاد أو التضخم بشكل كبير. عندما أفكر في المحرك الأكبر في السوق اليوم، الذكاء الاصطناعي لن يغير مسار طفرة تطوير الذكاء الاصطناعي. لذلك، في رأيي، لا يغير شيئًا جوهريًا.

ذكرت أن الأسواق كانت منخفضة هذا الصباح. آخر ما رأيته، كان مؤشر داو منخفضًا 325 نقطة. يبدو كثيرًا، لكن بالنظر إلى أن داو عند حوالي 49,000 نقطة، فإن ذلك يعادل حوالي 0.6%، أي أقل من واحد بالمئة بقليل. إذن، في النهاية، الحركة ليست كبيرة جدًا. سوق السندات يبدو أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات زاد بمقدار 3 نقاط أساس فقط، ليصل إلى 4.2%. ليس هناك الكثير من التغير. مؤشر الدولار DEXI أضعف بنسبة 0.3%. إذن، في النهاية، السوق الآن لا يتغير كثيرًا. ولتوضيح ذلك، إذا تذكر، أعتقد أنه قبل حوالي سنة، كانت DeepSeek تتصدر العناوين. دخلنا الصباح، والأسهم كانت منخفضة بأكثر من 5% قبل السوق. كنا نحاول فهم ما يحدث لنفهم هذا التحرك. إذن، في النهاية، لا يبدو أن السوق قلق جدًا حاليًا.

أعتقد أن الأمر أكثر من ذلك مجرد حديث ساخر من ديف. وسائل الإعلام تحب هذا النوع من الأخبار. سيعطي المتحدثون الكثير ليتحدثوا عنه اليوم. ستكون هناك عناوين كثيرة تتعلق بكيفية تأثير ذلك على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، والتي ستعتمد في النهاية على مدى جوهرية التحقيق، وما يُكتشف، وما لا يُكتشف، وما إذا كان هناك شيء حقيقي أم لا. في رأيي، سأضع هذا الآن في خانة الضوضاء، وهو شيء سنراقبه مع تطور الأحداث، والذي، إذا كان مثل أي نشاط حكومي آخر، ربما يكون بطيئًا ويستغرق وقتًا طويلاً ليكتمل. لذلك، أعتبره الآن مجرد ضجيج، لكن بالطبع، سنحتاج لمراقبته مع مرور الوقت.

**ديوبينسكي: **المستثمرون لديهم بالفعل الكثير على أكتافهم هذا الأسبوع، مع صدور تقارير التضخم وبدء موسم الأرباح. فلنبدأ بالحديث عن أرقام CPI وPPI التي ستصدر هذا الأسبوع. ما توقعات السوق بشأن أرقام التضخم؟

**سيكيرا: **آخر ما رأيته، كان التوقع أن يكون معدل التضخم في مؤشر CPI، سواء على المستوى العام أو الأساسي، حوالي 2.7% على أساس سنوي. وهو تقريبًا نفس الرقم الشهر الماضي، حيث كان المؤشر العام 2.7% والأساسي 2.6%. إذن، لا يتوقع تغير كبير هذا الشهر. بالنسبة لمؤشر PPI، وهو يُبلغ عنه شهريًا، يتوقع أن يكون الارتفاع 0.3%، وهو نفس الرقم الشهر الماضي. أما الأساسي، فيتوقع أن يكون 0.2%، مرتفعًا من 0.1%. لكن، في رأيي، لا تشير هذه الأرقام إلى تغير في معدل التضخم بشكل كبير. التضخم لا يتحسن كثيرًا، لكنه أيضًا لا يتدهور.

**ديوبينسكي: **إذن، قبل صدور هذه الأرقام، يا ديف، ما احتمالية أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة في اجتماعه الأخير في يناير؟

**سيكيرا: **في يناير، أقول إن الاحتمال الآن بين قليل جدًا وعديم. إذا نظرت إلى توقعات الاحتياطي من آخر اجتماع، كنت أعتقد أنهم كانوا يخرجون بتوقعات متوازنة نوعًا ما. كانوا يتوقعون أن يستمر التضخم في الانخفاض. رفعوا توقعاتهم للناتج المحلي الإجمالي. في رأيي، منذ ذلك الاجتماع، لم تظهر أخبار جديدة تستدعي تغيير هذا التوقع. ربما سأفوت الاستماع إلى أسئلة باول، وسأعود لقراءة النص الكامل، أو أضع النص في الذكاء الاصطناعي لأبحث عن النقاط الرئيسية. من المؤكد أنه سيتلقى الكثير من الأسئلة حول التحقيق، لكنه لن يستطيع قول شيء واضح، وسيكون ذلك مضيعة للوقت. في رأيي، حتى قبل أن أبدأ اليوم، أعتقد أنه يريد أن ينهي هذا الأمر الآن. يريد أن يترك السياسة النقدية كما هي، مع إظهار أن التضخم يتباطأ، وأن الاقتصاد كان قويًا عند مغادرته. ربما كان يفضل أن يترك السياسة كما هي، إلا إذا حدث شيء غير متوقع في الأشهر القادمة، أعتقد أنه يود أن يترك السياسة النقدية على حالها.

**ديوبينسكي: **وما الذي تتابعه أيضًا على الصعيد الاقتصادي هذا الأسبوع، يا ديف؟

**سيكيرا: **سأراقب مبيعات التجزئة عن كثب. عادة، لا تكون مبيعات التجزئة حدثًا يحرك السوق، لكن في ظل صعوبة قراءة الناتج المحلي الإجمالي، خاصة الاقتصاد الأساسي، أعتقد أن أهمية مبيعات التجزئة أكبر من المعتاد. أعتقد أن أرقام مبيعات التجزئة لشهر نوفمبر ستكون مؤشرًا جيدًا على إنفاق المستهلكين خلال موسم العطلات. التوقعات تشير إلى زيادة 0.4% على أساس شهري، مقابل استقرار الشهر السابق، مع توقع زيادة 0.2% في المبيعات الأساسية، مقابل 0.1% سابقًا. إذا صدرت الأرقام بهذه الصورة، فستكون إشارة جيدة على قوة الإنفاق الاستهلاكي. ملاحظة أخرى، مؤشر الناتج المحلي الإجمالي من بنك الاحتياطي في أتلانتا، GDPNow، يتوقع الآن 5.1% للربع الرابع، وهو رقم مرتفع جدًا مقارنة بما توقعناه في بداية العام. لكن، يجب أن نأخذ هذا الرقم بحذر، لأنه يتأثر بشكل كبير بصادرات وواردات، حيث أن الواردات انخفضت، مما يعطي دفعة قصيرة الأمد للناتج المحلي الإجمالي، بالإضافة إلى طفرة الذكاء الاصطناعي التي تعزز النمو. المهم أن نفهم ما يحدث في الاقتصاد الأساسي، لأنه هو الذي يحدد الاتجاه على المدى الطويل. الذكاء الاصطناعي مستمر، لكنه لن يدوم للأبد، ويجب أن ننتظر حتى تكتمل البنية التحتية بشكل كافٍ لتلبية الطلب.

**ديوبينسكي: **ومع بدء موسم الأرباح هذا الأسبوع مع إعلان البنوك الكبرى، مثل JPM، BAC، WFC، وC، ما توقعاتك لها؟

**سيكيرا: **بالنسبة للبنوك الكبرى، أعتقد أن الأرقام والتوقعات ستكون جيدة جدًا. من المتوقع أن تتجاوز النتائج التوقعات بسهولة، وأن تكون التوقعات إيجابية جدًا، مما يطمئن السوق. كل جانب من جوانب القطاع المصرفي يبدو قويًا جدًا للربع الرابع. منحنى العائد يتشدد، مما يزيد من هامش صافي الفوائد. نتوقع أن يستمر هذا المنحنى في التشدد خلال العام. الاقتصاد قوي بما يكفي لمنع ارتفاع حالات التخلف عن السداد فوق المستويات الطبيعية. الطلب على الإقراض جيد، وتداول البنوك الاستثمارية مرتفع، وعمليات الاندماج والاستحواذ تتزايد، مما يعزز إيرادات الرسوم. مع ارتفاع الأسواق إلى مستويات قياسية، رسوم إدارة الأصول ستكون جيدة أيضًا. إذن، في المدى القصير، كل شيء يسير بشكل جيد للبنوك.

**ديوبينسكي: **وماذا عن تقييمات البنوك، ديف، قبل إعلان الأرباح؟

**سيكيرا: **للأسف، مع كل شيء يسير بشكل جيد، ربما تكون التقييمات مرتفعة جدًا. على سبيل المثال، JPM، سيتي، وويست فارجو، كلها تصنف حاليًا بنجمة واحدة أو اثنتين. بنك أوف أمريكا يصنف بثلاث نجوم، لكنه على حافة التصنيف بين اثنين وثلاثة. أعتقد أن هذا يعكس أن السوق قد أدرج بالفعل كل الأخبار الجيدة، وربما أكثر، ولا يأخذ في الحسبان دورة اقتصادية أكثر طبيعية على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.

**ديوبينسكي: **وأخيرًا، لدينا شركة Taiwan Semiconductor، برمز TSM، ستعلن نتائجها هذا الأسبوع. ماذا تريد أن تسمع عنها؟

**سيكيرا: **الجميع ينظر إليها على أنها قراءة مبكرة عن الذكاء الاصطناعي. عملاؤها الأشهر هم Nvidia، لكنهم يصنعون أيضًا أشباه الموصلات لـ AMD، QCOM، Broadcom، Apple، وغيرهم. أعتقد أن الربع الأخير لا يزال قويًا، وأن نسبة التشغيل عالية جدًا، والإنتاج مستمر بأقصى طاقته. الطلب على منتجات الذكاء الاصطناعي، حتى تلك التي لها علاقة غير مباشرة، يتجاوز العرض. أتوقع نموًا قويًا في الإيرادات وهوامش تشغيل مرتفعة. السوق سيراقب توجيهاتها للسنة، والتي من المتوقع أن تكون قوية جدًا. بناءً على نماذج المحللين لدينا، نتوقع نمو إيرادات بنسبة 17% هذا العام، بعد زيادة 32% في العام السابق و34% قبل ذلك. نرى أيضًا زيادة في هامش التشغيل، مع توقع أن يكون 49% في 2026، مرتفعًا من 46% في 2024 و4.8% في 2025. مع قوة طفرة الذكاء الاصطناعي، أعتقد أن احتمالية الارتفاع في توقعات الإيرادات والهامش أعلى من احتمالية التراجع.

**ديوبينسكي: **هل تعتقد أن هناك فرصة في شركة TSM قبل إعلان الأرباح؟

**سيكيرا: **ربما لا، على الأقل قبل الإعلان. هذه شركة تحدثنا عنها عدة مرات، وكانت من اختياراتنا في حلقة 20 يونيو من مرشح الصباح. ارتفعت بنسبة 43% منذ ذلك الحين، وهو ما يضعها في فئة الثلاث نجوم. تتداول الآن تقريبًا عند تقييمنا العادل، لكن أعتقد أننا سنرى إذا كانت هناك تغييرات في توقعاتنا بعد الإعلان. أظن أن هناك مزيدًا من الارتفاع المحتمل.

**ديوبينسكي: **حسنًا، دعنا نتحدث عن أبحاث جديدة من Morningstar حول الأسهم في الأخبار. الأسبوع الماضي، أعلن الرئيس ترامب أنه يسعى لميزانية دفاع بقيمة 1.5 تريليون دولار لعام 2027. وارتفعت أسهم الدفاع على إثر ذلك. ما رأي Morningstar؟

**سيكيرا: **أولاً، بخصوص الزيادة التي يطالب بها، أعتقد أن ذلك يجب أن يُؤخذ بحذر شديد. ترامب دائمًا يبدأ من الحد الأقصى ثم يتفاوض للتخفيض. نحن تحدثنا عن أسهم الدفاع منذ فترة طويلة، وكنّا متفائلين بشكل عام، وذكرنا العديد من الاختيارات في حلقة 19 مايو 2025. أشرنا إلى صفقات قام بها ترامب مع السعودية وأوروبا لشراء معدات دفاعية، وزيادة الإنفاق الدفاعي في الاتحاد الأوروبي كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي. لكن، للأسف، الكثير من هذه الأمور ربما تكون قد استُنفدت. على سبيل المثال، شركة Huntington HII، كانت من اختياراتنا منذ يوليو 2024، وهي الآن تصنف بثلاث نجوم، بعد أن كانت بأربع. لوكهد مارتن LMT، كانت من اختياراتنا في 3 فبراير 2025، وأصبحت الآن تقريبًا عند تقييم عادل. نعتقد أن هناك دعمًا مستمرًا لزيادة تسليمات طائرات F-35، وNorthrop NOC، التي أُعيد اختيارها في 9 يونيو، وأكدنا عليها في 28 يونيو، مع توقع أن تسرع الحكومة من تسليم B-21. لكن، بعد أن ارتفعت هذه الأسهم، فهي الآن تتداول عند تقييم عادل أو قريب منه.

**ديوبينسكي: **أصدر ترامب الأسبوع الماضي أمرًا تنفيذيًا يمنع مقاولي الدفاع من دفع أرباح أو إعادة شراء الأسهم إذا تأخروا في العقود العسكرية والاستثمارات في القدرات. ماذا يعني ذلك للدفاع؟

**سيكيرا: **هذا يظهر إلى حد ما كيف ناقشنا أنني أتوقع مزيدًا من التقلبات هذا العام. في هذه الحالة، لم تكن هناك تقلبات في السوق بشكل عام، لكن داخل صناعة الدفاع، حدثت تقلبات. قبل ذلك بيوم، أعلن ترامب عن ميزانية دفاع بقيمة 1.5 تريليون، وعندما أطلق هذا التصريح، هبطت الأسهم الدفاعية بشكل كبير. أعتقد أن هذا مجرد كلام أكثر منه فعل، وليس من الواضح كيف يمكن تنفيذه عمليًا. الشركات ستواصل العمل كما كانت، من وجهة نظرنا، لم يتأثر التقييمات الجوهرية طويلة الأمد للشركات التي نتابعها. أعتقد أن الأمر مجرد كلام، وإذا زادت الحكومة الإنفاق الدفاعي فعلاً، حتى لو كان نصف الرقم، فستحتاج الشركات إلى توجيه تدفقات نقدها الحرة نحو التوسعات الرأسمالية. من غير المتوقع أن تقوم الشركات بشراء الأسهم حاليًا، خاصة وأن الأسهم تتداول عند تقييم عادل أو قريب منه، والأفضل أن تركز على زيادة القدرات، لأنها ستعطي عوائد طويلة الأمد أعلى من عمليات إعادة شراء الأسهم.

**ديوبينسكي: **إذن، هل هناك فرصة اليوم في أسهم الدفاع، خاصة وأنها ارتفعت تقريبًا إلى تقييم عادل أو أكثر من ذلك؟

**سيكيرا: **للأسف، لا. أعتقد أن جميعها تصنف الآن بثلاث نجوم، لكن إذا كنت قد اشتريت أيًا منها خلال العام ونصف أو العامين الماضيين، فلا أرى سببًا لبيعها الآن. أعتقد أن هناك مزيدًا من الارتفاع في الأفق، وأن هناك دعمًا كبيرًا لزيادة الميزانية، سواء هنا أو عالميًا. لذلك، رغم أنها تصنف بثلاث نجوم، أعتقد أن هناك مجالًا للمزيد من النمو، خاصة مع احتمالية أن تظل الميزانية الدفاعية ترتفع. أنصح بالانتظار حتى تتراجع إلى نجمتين قبل التفكير في جني الأرباح.

**ديوبينسكي: **حسنًا، إذن، نحتفظ بأسهم الشركات الدفاعية الكبرى. دعنا ننتقل إلى شركة كونستليشن براندز، التي كانت من اختياراتك السابقة، برمز STZ، أعلنت عن أرباح قوية الأسبوع الماضي، وارتفع السهم حوالي 5%. حافظت Morningstar على تقييمها العادل عند 220 دولارًا للسهم. ديف، فسر لنا الأخبار الجيدة التي ظهرت.

**سيكيرا: **أعتقد أن أكبر ملاحظة، عندما تحدثنا عن الأرباح، كانت أن السوق كان يتوقع تراجعًا في معدل استهلاك الكحول، وأن الاستهلاك سيبدأ في الاستقرار أو حتى التحسن. وفعلاً، أظهرت نتائجهم أن إيرادات المشروبات الكحولية انخفضت بنسبة 1%، وهو أفضل بكثير من الانكماش بنسبة 5% في النصف الأول. ومع أن مشروباتهم الرئيسية، كCorona وModelo، تمثل حوالي 90% من مبيعاتهم، إلا أن ذلك هو القطاع الأهم. حافظت هوامش التشغيل على استقرارها، وبدأت بعض المنتجات الجديدة في الانتشار، مما ساعد على تعويض تراجع مبيعات المشروبات. من ناحية التدفقات النقدية الحرة، لديهم هوامش عالية، وخلال الثلاثة أرباع الماضية، حتى ديسمبر، قاموا بشراء أسهم بقيمة 824 مليون دولار. نعتقد أن هذا سيضيف قيمة للمساهمين مع الوقت، خاصة مع انخفاض سعر السهم. أجرينا بعض التعديلات على توقعاتنا، خفضنا الإيرادات بنسبة 3% لتعكس تراجع مبيعات النبيذ والمشروبات الروحية، مع الحفاظ على مبيعات البيرة ثابتة، وزيادة هامش التشغيل بشكل طفيف. بشكل عام، توقعات الأرباح لهذا العام لم تتغير، ولا يوجد تغيير في تقييمنا الداخلي للسهم بعد التقرير.

**ديوبينسكي: **ارتفع سهم كونستليشن براندز حوالي 15% منذ أدنى مستوياته في نهاية العام الماضي. ديف، هل تعتقد أن الأسوأ قد انتهى، وهل لا يزال خيارًا جيدًا؟

**سيكيرا: **من الصعب القول. من الصعب تحديد ما إذا كانت اتجاهات استهلاك الكحول، التي كانت تتراجع، قد انتهت، أم أنها ستستمر على المدى القصير. لكن للمستثمرين على المدى الطويل، أعتقد أن السهم جذاب. الشركة لديها حصانة اقتصادية واسعة، مع مستوى عدم يقين متوسط، والبيانات الأساسية ليست في تدهور. يتداول السهم بخصم 33% عن قيمته العادلة، ويقدم عائد أرباح بنسبة 3.6%. لا يزال تصنيفه بخمس نجوم، ويبدو جذابًا. أعتقد أنه يحتاج إلى صبر، لأنه قد يستغرق عدة أرباع أو حتى سنوات قبل أن يتحسن.

**ديوبينسكي: **السؤال هذا الأسبوع من جيمس، يقول: “كونستليشن قلصت تعرضها لشركة Canopy CGC، لكني أرى أن السهم سيكون أفضل بدون أي تعرض لـCanopy. لماذا لا تود الشركة أن تودع استثمارها السيء؟”

**سيكيرا: **تواصلت مع دان سو، المحللة التي تغطي الشركة، وسألتها مباشرة. أشارت إلى أن كونستليشن قد استبعدت معظم استثماراتها في Canopy، وأعطت أيضًا أنها تخلت عن مقاعدها في مجلس الإدارة هناك، وأكدت أنها لن تستثمر المزيد في Canopy في الوقت الحالي. لا تزال تمتلك حوالي 10% من أسهم Canopy عبر أسهم قابلة للتحويل، وتقول إن إدارة الشركة عبر الاتصال بالأرباح قالت إن الحصة تمنحهم بعض الرؤية والخيارات في سوق القنب، لكنها لا تعتقد أن القنب سيكون محور تركيز الشركة في المستقبل القريب. بشكل غير رسمي، نظرت خلال عطلة نهاية الأسبوع، ووجدت أن هناك 208 أنواع من منتجات THC في متجر واحد في شيكاغو، وهو مؤشر على أن مشروبات THC بدأت تكتسب اهتمام المستهلكين في المناطق التي تتوفر فيها. ننتظر ما ستسفر عنه التشريعات على المستوى الفيدرالي، والضرائب، والقيود على التوزيع. أعتقد أن السوق التي يمكن أن تزداد فيها أهمية، وإذا زادت، فشركة كونستليشن ستتمكن من التوسع في سوق مشروبات THC. لذلك، من الحكمة أن تظل الشركة على اطلاع، حتى لو لم تكن لديها حاليًا حصة كبيرة من السوق.

**ديوبينسكي: **حسنًا، أيها المشاهدون والمستمعون، استمروا في إرسال أسئلتكم. يمكنكم التواصل معنا عبر البريد الإلكتروني themorningfilter@morningstar.com. ذكرت في بداية الحلقة أن ديف يجهز عرض توقعات السوق لعام 2026 بشكل شامل. نأمل أن تسجلوا في الندوة يوم الخميس القادم، الرابط في الوصف. لكن، ديف، دعنا نلخص بعض النقاط الآن، بدءًا من التقييمات. هل كانت السوق مقيمة بشكل عادل مع بداية العام الجديد؟ وكيف ينبغي للمستثمرين التفكير في تخصيصاتهم للأسهم اليوم؟

**سيكيرا: **بشكل عام، أعتقد أنه لا تزال من الحكمة أن تكون محايدًا للسوق ضمن التخصيص المستهدف بناءً على ديناميكيات محفظتك الخاصة مع بداية العام. حتى 31 ديسمبر 2025، كان السوق الأمريكي العام يتداول بخصم 4% مقارنة بتقييمات جوهرية من قبل جميع محللينا. ومع ذلك، يجب أن أذكر أن التقييمات المنخفضة مركزة بشكل كبير، حيث أن الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة تزداد حجمًا، وتؤثر على تقييم السوق بشكل أكبر. إذا قمت بحساب القيمة العادلة باستثناء Nvidia، فسنكون فقط عند خصم 2% بدلًا من 4%. وإذا أزلت Broadcom وAlphabet GOOGL، فإن السوق يكون عند تقييم عادل. لذلك، أرى أن من الأفضل أن يكون لديك محفظة ذات شكل موازن، مع استثمار في الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، مع ضرورة تنويعها بأسهم عالية الجودة وقيمية، لموازنة احتمالية ارتفاع التقلبات في 2026. إذا ارتفعت السوق بشكل مفرط، يمكنك جني الأرباح من الأسهم ذات النمو المرتفع، وإعادة توجيهها نحو الأسهم ذات القيمة. وإذا حدث هبوط حاد، فستكون الأسهم ذات القيمة أكثر مقاومة، ويمكنك استخدام ذلك لشراء الأسهم ذات النمو المرتفع عندما تنخفض بنسبة 20-30%.

**ديوبينسكي: **وماذا عن توزيع الاستثمارات حسب القطاعات، ديف، في بداية العام الجديد؟

**سيكيرا: **بالنسبة للتصنيفات حسب القطاعات، لا تزال العقارات أقل تقييمًا، بخصم 12%. أفضل تجنب العقارات في المناطق الحضرية، لكن العقارات الدفاعية تبدو جيدة. التكنولوجيا بخصم 11%، وهو تقييم جيد. في الربع الأخير، عدلنا توقعاتنا بشكل كبير على العديد من الأسهم، خاصة تلك المرتبطة بطفرة الذكاء الاصطناعي، وهو ما يفسر الخصم. الطاقة بخصم 10%، بسبب تراجع أسعار النفط. الاتصالات بخصم 9%. أما من ناحية التوزيع الزائد، فإن قطاع المستهلك الدفاعي لا يزال بزيادة 9%، ويرتبط بشكل كبير بشركات مثل وول مارت وكوستكو، التي تعتبر بأسعار مرتفعة. الأسهم الغذائية لا تزال منخفضة التقييم. القطاع المالي، مع أن كل شيء يسير بشكل جيد، إلا أن الأسهم تتداول عند تقييم عادل أو أعلى، بزيادة 8%. وأخيرًا، الصناعات بزيادة 5%، مع ارتفاع تقييمات الشركات المرتبطة بطفرة الذكاء الاصطناعي.

**ديوبينسكي: **لنوسع الحديث أكثر عن عام 2026 بشكل أوسع. تقول في تقريرك، الذي يمكن للمستثمرين الاطلاع عليه على موقع Morningstar، إننا من المحتمل أن نواجه مزيدًا من التقلبات لأسباب متعددة. دعنا نناقش بعض هذه الأسباب. أولها، بالطبع، هو موضوع الذكاء الاصطناعي، الذي كان الدافع الرئيسي لعوائد السوق. ديف، ما هي المخاطر التي قد تساهم في زيادة تقلب السوق هنا؟

**سيكيرا: **بالنسبة لأسهم الذكاء الاصطناعي، أي مقياس تستخدمه لتقييم التقييمات، فهي مرتفعة جدًا. في رأيي، تتطلب أسهم الذكاء الاصطناعي نموًا أكبر لدعم هذه التقييمات الحالية. سنراقب توقعات الإنفاق الرأسمالي للشركات الكبرى في مجال الحوسبة السحابية عند بداية تقاريرها نهاية هذا الشهر وبداية الشهر القادم. السؤال ليس عن مدى النمو، بل هل سيكون كافيًا لتلبية السوق. ومع ذلك، بناءً على سيناريوهاتنا، لا تزال هناك فرصة للارتفاع، خاصة مع منتجات Nvidia الجديدة، وتوقعات الرئيس التنفيذي للشركة حول نمو الذكاء الاصطناعي خلال السنوات الخمس القادمة. توقعات النمو لدينا أقل من توقعاته، وإذا تحقق النمو الذي يتوقعه، فهناك مزيد من الارتفاع.

**ديوبينسكي: **هل هناك مخاطر سياسية واقتصادية قد تؤدي إلى تقلبات في السوق خلال العام القادم؟

**سيكيرا: **بالطبع، كما ناقشنا مع الاحتياطي الفيدرالي، لدينا رئيس جديد سيتولى المنصب في مايو. ننتظر نتائج اجتماعات يونيو، والتي قد تؤثر على السياسة النقدية. هناك أيضًا استئناف لمفاوضات التجارة والرسوم الجمركية، مع توقعات بظهور عناوين جديدة في الربيع. لدينا اتفاق USMCA، وسننظر مرة أخرى في يونيو، بالإضافة إلى مفاوضات مع الصين، الاتحاد الأوروبي، وكندا. أعتقد أن كل ذلك قد يعيد النشاط إلى السوق. يتوقع فريقنا الاقتصادي تباطؤ النمو في الربعين الأول والثاني، مما قد يسبب تقلبات. نعتقد أن التضخم قد يكون أعلى من توقعات السوق الحالية، بسبب استمرار تأثير الرسوم الجمركية على الأسعار، والذي قد يظهر في الأشهر القادمة. وأخيرًا، هناك الانتخابات النصفية، والتي قد تشتعل مع اقتراب موعدها، مع محاولة إدارة ترامب تمرير أجندتها قبل أن يفقد السيطرة على الكونغرس. كل ذلك سيؤثر على السوق.

**ديوبينسكي: **هل هناك مخاطر أخرى تراقبها ولكن لا تحظى بالاهتمام الكافي؟

**سيكيرا: **أراقب سوق الائتمان الخاص، الذي نما بسرعة خلال الـ15 سنة الماضية، وأصبح الآن أكبر من سوق القروض المرفوعة أو سوق السندات ذات العائد العالي بشكل فردي. لكن، وفقًا لتقارير DBRS Morningstar، هناك علامات على تدهور الأساسيات، مع زيادة المديونية، وتراجع التغطية، وتوقعات بمزيد من التخفيضات، مما يتطلب تمويلًا إضافيًا من المستثمرين الخاصين. لا أعتقد أن ذلك سيؤدي إلى أزمة قصيرة الأمد، لكنه قد يقلل من شهية المخاطرة إذا زادت حالات التخلف عن السداد. أيضًا، أتابع الاقتصاد الصيني، الذي يبدو أضعف مما كان متوقعًا، مع تسارع التباطؤ. وأراقب أيضًا سندات الحكومة اليابانية والين الياباني، فإذا تدهور الين، فسيكون ذلك خطرًا نظاميًا.

**ديوبينسكي: **حسنًا، يبدو أن لديك الكثير من الأمور لمناقشتها في 2026. لختام الحلقة، ديف، أخبرنا عن اختياراتك لهذا الأسبوع. هذه المرة، قدم لنا خمسة أسهم من قائمة اختيارات محللي Morningstar للربع الأول، والتي تفضلها. أول اختيار هو SLB، أخبرنا عن أبرز النقاط.

**سيكيرا: **بالطبع. وللذين لديهم شعر رمادي قليل، مثل نفسي، هذا هو Schlumberger، الذي أعيد تسميته إلى SLB. كان من الأسهم التي أوصينا بها قبل حوالي سنة، في حلقة 10 فبراير 2025 من مرشح الصباح. هو من أفضل اختياراتنا في قطاع الطاقة. أود أن أشير إلى أن ما حدث في فنزويلا أدى إلى ارتفاع السهم، وهو الآن تقريبًا عند تصنيف بثلاث نجوم من أربع، لكنه لا يزال بخصم 10%. الشركة ذات مستوى عدم يقين عالٍ، بسبب ارتباطها بدورة السلع، لكنني لست أكثر قلقًا بشأنها من شركات خدمات حقول النفط الأخرى. نقيّمها بحصانة اقتصادية ضيقة، تعتمد على مزايا التكاليف وتكاليف التحويل.

**ديوبينسكي: **كما ذكرت، ارتفع سهم SLB حوالي 12% منذ التدخل الأمريكي في فنزويلا، هل هذا جزء من سبب إعجابك بالسهم اليوم؟

**سيكيرا: **نعم. عندما أفكر في ما يجب أن يحدث في فنزويلا، فإن الأمر يتطلب إعادة بناء البنية التحتية لإنتاج النفط، التي لم تُحافظ عليها خلال العشرين إلى خمسة وعشرين سنة الماضية. سيكون مشاريع ضخمة وطويلة الأمد، وهذا أدى إلى دعم إيجابي كبير للسوق في خدمات حقول النفط هنا. في المدى القصير، ارتفعت جميع أسماء خدمات الحقول، لكن SLB لا تزال الأكثر تقييمًا بشكل جذاب. هالبرتون، حاليًا، خصمها حوالي 5%، وكان من اختياراتنا في 10 نوفمبر 2025. بيكر هيوز BKR، خصمها 6%، وكانت من اختياراتنا في 17 نوفمبر 2025. على المدى الطويل، يعتقد محللنا أن SLB تمتلك أفضل البيانات عن خدمات حقول النفط، وأن هذه البيانات ستصبح أكثر قيمة مع تطور الذكاء الاصطناعي لتحسين الإنتاج والاستخراج.

**ديوبينسكي: **شركة Mondelez International، برمز MDLZ، من اختياراتك هذا الأسبوع. أخبرنا عنها.

**سيكيرا: **أعتقد أن Mondelez قد تكون من اختياراتنا الجديدة لهذا الربع. تصنيفها بخمس نجوم، وتداولها بخصم 25%، وعائد أرباح 3.6%. نقيّمها بمستوى منخفض من عدم اليقين، وحصانة اقتصادية واسعة، تعتمد على مزايا التكاليف والأصول غير الملموسة.

**ديوبينسكي: **لقد مرّ على سهم Mondelez سنوات صعبة، لماذا تعتقد أن الآن هو الوقت المناسب للشراء؟

**سيكيرا: **وأود أن أذكر أن السنوات الماضية كانت صعبة أيضًا على جميع شركات تصنيع الأغذية، وكلها تواجه ضغوطًا مماثلة. الأحجام كانت تتراجع، والتكاليف ترتفع، وكان من الصعب تمرير تلك الزيادات السعرية على الأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط، التي كانت تحت ضغط من التضخم، والأجور التي لم تواكب التضخم. عند النظر إلى Mondelez، يلاحظ المحلل أن علاماتها التجارية قوية جدًا، وأن 70% من منتجات الوجبات الخفيفة لديها إما حصة سوقية ثابتة أو متزايدة. أرى أن ذلك جيد. مع ارتفاع السوق الأمريكية إلى مستويات قياسية، وتقييمات الأسهم عند مستويات قياسية أيضًا، يتحدث الكثيرون عن الاستثمار في الأسواق الناشئة. أعتقد أن Mondelez يوفر توازنًا جيدًا، حيث أن حوالي 40% من مبيعاتها تأتي من الأسواق الناشئة، مقارنةً بمعظم شركات الأغذية الأمريكية التي تتراوح بين 25-30%. لذا، فهي وسيلة للوصول إلى تلك الأسواق، مع الاحتفاظ بوجود في شركة أمريكية.

على المدى الطويل، تتوقع الإدارة نموًا متوسطًا من خانة الأرقام الأحادية، وهو أفضل من معظم الشركات الغذائية المحلية التي تتوقع نموًا منخفضًا. نمونا المتوقع هو حوالي 3.8% سنويًا على مدى خمس سنوات، مع جزء كبير من النمو ناتج عن منتجات جديدة أو عضوية، مع عودة الهوامش إلى متوسطها التاريخي خلال الثلاث سنوات القادمة. وبذلك، نتوقع نمو الأرباح بمعدل حوالي 10% بين 2026 و2029، والسهم يتداول عند حوالي 17 مرة من تقديرات أرباح 2026.

**ديوبينسكي: **اختيارك التالي هو شركة لم نتحدث عنها من قبل، وهي Alliant Energy، برمز LNT. حدثنا عنها.

**سيكيرا: **Alliant شركة ذات تصنيف بخمس نجوم، وتداول بخصم 8%، وعائد أرباح 3.1%. نقيّمها بمستوى منخفض من عدم اليقين، وحصانة اقتصادية ضيقة تعتمد على الحجم الفعال.

**ديوبينسكي: **هل تعتبر Alliant استثمارًا في مراكز البيانات؟

**سيكيرا: **نوعًا ما، لكن ليس تمامًا. Alliant شركة مرافق منظمة، وهي الأم لشركتين مرافقيتين أخريين، هما Interstate Power and Light وWisconsin Power and Light. إلى حد ما، كل شركة مرافق تعتبر استثمارًا في الذكاء الاصطناعي. وفقًا لنموذج أرباحنا، تتوقع فرق المرافق أن تحقق الشركة نموًا يتراوح بين 5-7% خلال 2027، مع توقع تسريع النمو بعد ذلك. لدى الشركة خطة استثمار رأسمالي بقيمة 4 مليارات دولار على مدى أربع سنوات، بزيادة 24% عن خطتها السابقة، والكثير من ذلك يتعلق ببناء مراكز بيانات. ستبدأ بعض المشاريع في التشغيل خلال السنوات القادمة، وهناك خطط لمشاريع أخرى بعد 2028. نعتقد أن هذا الدعم من التنظيمات التعاونية يعزز التوقعات، لكنه ليس استثمارًا حصريًا في الذكاء الاصطناعي.

**ديوبينسكي: **اختيارك الأخير هو شركة Omnicom Group، برمز OMC. أخبرنا عنها.

**سيكيرا: **Omnicom شركة إعلانات عالمية من فئة الأربع نجوم، وتداول بخصم 31%، وعائد أرباح 3.7%. نقيّمها بمستوى عالي من عدم اليقين، وحصانة اقتصادية ضيقة تعتمد على الأصول غير الملموسة. السهم انخفض أكثر من 20