Xinuowei Invests 1 Billion in Innovative Drug Transformation Faces First Loss After Listing: Controlling Shareholder "Provides Financial Support" to Rescue, 90s Executive "Takes Office in Crisis"

Tanya AI · Apakah pengangkatan eksekutif generasi 90-an dapat mempercepat proses pencatatan di Hong Kong Stock Exchange?

(Sumber gambar: Visual China)

Berita Blue Whale, 17 Maret — Reporter Xu Xiaochun, Magang Yang Shuo Pada malam tanggal 16 Maret, XinNuoWei (300765.SZ) menyerahkan laporan kinerja untuk tahun 2025, dengan total pendapatan operasional sebesar 2,158 miliar yuan, meningkat 8,93% dibanding tahun sebelumnya. Namun, di tengah tekanan transformasi, XinNuoWei mengalami kerugian pertama sejak pencatatan, dengan laba bersih attributable kepada pemegang saham utama sekitar -241 juta yuan untuk seluruh tahun.

Menanggapi hal ini, XinNuoWei menjelaskan bahwa, di satu sisi, bisnis bahan baku fungsional tradisional mereka mengalami penurunan margin laba kotor karena penurunan margin produk kafein, sehingga laba menurun; di sisi lain, perusahaan meningkatkan investasi dalam pengembangan pipeline obat inovatif, dan setelah mengakuisisi sebagian kecil saham anak perusahaan pengendali, Jushi Bio, yang masih dalam tahap pengembangan dan belum menguntungkan, pengaruh laba-rugi terhadap kinerja perusahaan tercatat semakin besar.

Dalam konteks transformasi bisnis dan tekanan arus kas, XinNuoWei mengajukan permohonan pencatatan di Hong Kong Stock Exchange, mencari sumber pendanaan baru untuk “mengalirkan darah”. Pada Januari tahun ini, perusahaan mengangkat generasi muda “90-an” sebagai eksekutif, dengan manajer umum baru yang lebih berpengalaman dalam bidang operasi modal dan lain-lain. Masa sulit transformasi XinNuoWei masih jauh dari selesai.

Masih dalam masa sulit transformasi, XinNuoWei catat kerugian pertama

XinNuoWei adalah salah satu perusahaan pertama di dalam negeri yang mampu memproduksi kafein secara skala besar, secara konsisten menjadi pemimpin di industri kafein, dan merupakan pemasok utama untuk raksasa FMCG internasional seperti Coca-Cola, Pepsi, Red Bull, dan lain-lain. Pada tahun 2019, Grup CSPC memisahkan bagian bisnis non-inti mereka di bidang makanan kesehatan yang terdaftar di pasar A-share, yaitu XinNuoWei, menyelesaikan pembangunan platform modal “A+H” grup. Hingga akhir 2025, CSPC masih mengendalikan 74,65% saham XinNuoWei, menjadikannya sebagai pemegang saham pengendali.

Pertumbuhan margin laba produk tradisional mereka terbatas, menjadi salah satu penyebab utama tekanan kinerja. Produk utama XinNuoWei yang berbasis kafein adalah komoditas dengan siklus ekonomi yang kuat, harga sangat dipengaruhi oleh fluktuasi pasokan dan permintaan global. Meskipun XinNuoWei memiliki pangsa pasar domestik terdepan, mereka tidak memiliki kendali atas penetapan harga. Ditambah lagi, pertumbuhan pasar minuman fungsional di hilir melambat, dan fluktuasi pesanan meningkat, sehingga margin laba dari bisnis tradisional mereka terus-menerus tertekan.

Pada tahun 2024, margin laba kotor dari produk “makanan dan bahan baku fungsional” XinNuoWei adalah 39,73%, turun 5,75% dari tahun sebelumnya, dan diperkirakan akan turun lagi menjadi 34,88% pada tahun 2025. Dalam dua tahun, margin laba dari bisnis ini telah menurun lebih dari 10%. Sebelumnya menjadi penopang kinerja, kini bisnis ini perlahan menjadi hambatan pertumbuhan.

Selain itu, kinerja keseluruhan XinNuoWei dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan tren penurunan yang berkelanjutan. Data keuangan menunjukkan bahwa dari tahun 2022 hingga 2024, pendapatan operasional XinNuoWei masing-masing sebesar 2,626 miliar yuan, 2,539 miliar yuan, dan 1,981 miliar yuan. Penurunan tahunan sebesar 4,75% dan 20,82% terjadi pada tahun 2023 dan 2024. Meskipun pada tahun 2025 pendapatan sedikit pulih menjadi 2,158 miliar yuan, secara keseluruhan pendapatan tetap lemah. Dari sisi laba, laba bersih attributable kepada pemegang saham utama turun dari 727 juta yuan pada 2022 menjadi 54 juta yuan pada 2024. Pada tahun 2025, perusahaan mengalami kerugian pertama sejak pencatatan, dengan kerugian bersih sekitar 241 juta yuan.

Dalam konteks bahwa pertumbuhan bisnis utama tradisional telah mencapai puncaknya, XinNuoWei beralih ke jalur obat inovatif untuk mencari terobosan pertumbuhan. Pada tahun 2023, XinNuoWei resmi memulai transformasi ke bidang obat inovatif. Grup CSPC menempatkan perusahaan obat inovatif mereka, Jushi Bio, ke dalam XinNuoWei, dan XinNuoWei diposisikan ulang sebagai platform inti bisnis obat inovatif Grup CSPC. Pada tahun yang sama, XinNuoWei menyelesaikan perubahan nama perusahaan dari “CSPC XinNuoWei Pharmaceutical Co., Ltd.” menjadi “CSPC Innovation Pharmaceutical Co., Ltd.”

Data menunjukkan bahwa Jushi Bio fokus pada bidang penyakit menular utama, tumor ganas, dan penyakit autoimun, mampu memenuhi kebutuhan penelitian dan produksi komersial obat protein makromolekul dan obat berbasis asam nukleat.

Namun, pengembangan obat inovatif hingga ke tahap komersialisasi memerlukan waktu yang cukup lama dan investasi dana besar di awal. Dalam jangka pendek, arus kas XinNuoWei menunjukkan tekanan. Pada tahun 2025, total biaya R&D yang dikeluarkan sekitar 1,036 miliar yuan, meningkat 194 juta yuan dari tahun sebelumnya, naik 23,01% secara tahunan.

Pada tahun 2025, XinNuoWei kembali mengakuisisi 29% saham minoritas Jushi Bio dengan harga 1,1 miliar yuan. Setelah transaksi, kepemilikan XinNuoWei di Jushi Bio meningkat dari 51% menjadi 80%. Saat ini, Jushi Bio belum mencapai laba, dan laporan tahunan menunjukkan bahwa pada 2025, Jushi Bio memperoleh pendapatan sekitar 257 juta yuan dan mengalami kerugian bersih sekitar 904 juta yuan. Peningkatan kepemilikan ini memperbesar pengaruh laba-rugi Jushi Bio terhadap kinerja XinNuoWei, dan dalam jangka pendek, menekan profitabilitas perusahaan tercatat.

Dongwu Securities berpendapat bahwa XinNuoWei saat ini berada di tahap penting dalam transformasi dari kekuatan lama ke kekuatan baru. Pertumbuhan bisnis tradisional melambat, sementara bisnis obat inovatif masih dalam tahap investasi. Investasi R&D besar dan biaya akuisisi menyebabkan kerugian jangka pendek yang tidak terhindarkan. Diperkirakan, pada tahun 2026, dengan banyak pipeline yang disetujui dan pendapatan dari obat inovatif meningkat, profitabilitas perusahaan akan perlahan membaik, tetapi masa sulit transformasi kemungkinan akan berlangsung selama 1-2 tahun lagi.

Pengangkatan eksekutif generasi 90-an dan pencatatan di Hong Kong untuk “mengalirkan darah”

Pada tahun 2025, industri bahan baku fungsional dan makanan kesehatan tetap menjadi sumber pendapatan utama XinNuoWei, dengan kontribusi lebih dari 86% dari total pendapatan perusahaan. Sementara itu, pendapatan dari industri biopharmaceutical meningkat menjadi 11,91%. Namun, dengan munculnya batasan pertumbuhan bisnis tradisional dan ketidakmampuan bisnis obat inovatif untuk menghasilkan laba, tekanan dana XinNuoWei semakin nyata.

Dari segi kemampuan menghasilkan kas, pada tahun 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi perusahaan mengalami keluar sebesar sekitar 196 juta yuan, lebih kecil dari keluar kas bersih tahun sebelumnya sebesar 1,235 miliar yuan. Namun, operasi utama masih belum cukup untuk mendukung investasi berkelanjutan dalam transformasi ke obat inovatif. Dalam kondisi kemampuan menghasilkan kas sendiri yang terbatas, XinNuoWei sementara mengandalkan pemegang saham pengendali, CSPC, untuk meredakan tekanan dana.

Dari sisi struktur modal, per 31 Desember 2025, XinNuoWei memiliki kas sebesar sekitar 772 juta yuan, dan aset keuangan perdagangan sekitar 385 juta yuan. Sementara itu, utang berbunga jangka pendek dan utang lainnya hanya sekitar 4 juta yuan. Namun, rasio utang terhadap aset mencapai 55,46%, meningkat lebih dari 30 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya, dan kekurangannya diisi oleh CSPC.

Mengenai kewajiban yang harus dibayar, per akhir tahun 2025, saldo hutang lain XinNuoWei sekitar 1,908 miliar yuan, meningkat 96,7% dari tahun sebelumnya. Selain itu, hutang jangka panjang baru sebesar 528 juta yuan. Paling banyak peningkatannya adalah pembayaran kepada pihak terkait dan pembayaran atas transfer saham, yang sebagian besar adalah transaksi dengan CSPC dan perusahaan terkait. Pada akhir tahun, total hutang kepada pihak terkait mencapai 2,245 miliar yuan, meningkat lebih dari 274%.

Pada bulan Desember 2025, XinNuoWei mengajukan pencatatan di Hong Kong Stock Exchange. Melalui pencatatan ini, XinNuoWei berharap dapat memperoleh dana eksternal untuk meredakan tekanan keuangan selama masa transformasi. Menurut prospektus, dana yang diperoleh dari penawaran ini akan digunakan terutama untuk R&D biopharmaceutical, akuisisi aset terkait, komersialisasi produk, dan pengisian modal operasional. Sebelum pencatatan, XinNuoWei telah mengeluarkan biaya listing di HKEX sebesar lebih dari 12 juta yuan, yang dicatat sebagai hutang lain di akhir periode.

Perlu dicatat bahwa aturan utama pencatatan XinNuoWei di Hong Kong didasarkan pada aturan HKEX 18A, yang secara sederhana menyediakan jalur khusus bagi perusahaan bioteknologi yang belum menghasilkan laba dan tidak memiliki pendapatan untuk pencatatan. XinNuoWei memenuhi syarat tersebut.

Dalam tekanan laba, percepatan transformasi menjadi sangat mendesak. Pada Januari 2026, tim manajemen inti XinNuoWei mengalami pergantian besar, dengan dua eksekutif generasi 90-an resmi menjabat.

Dai Long diangkat sebagai manajer umum XinNuoWei. Ia lahir pada tahun 1992, pernah menjabat sebagai manajer keuangan, perwakilan urusan sekuritas, dan sekretaris dewan di XinNuoWei. Setelah menjabat sebagai manajer umum, Dai Long juga menjadi anggota dewan dan direktur keuangan XinNuoWei. Selain itu, Xu Wen yang lahir pada tahun 1990 juga menjabat sebagai sekretaris dewan dan perwakilan urusan sekuritas mulai Mei 2024, dan mulai menjabat sebagai anggota dewan perusahaan tercatat sejak saat itu.

Data menunjukkan bahwa kedua eksekutif yang baru menjabat berasal dari sistem CSPC, dengan pengalaman di berbagai posisi internal perusahaan. Pengalaman mereka sebagian besar berkonsentrasi di bidang keuangan, operasi modal, dan tata kelola perusahaan. Apakah kepemimpinan baru ini dapat membawa XinNuoWei keluar dari jalur transformasi yang berhasil masih harus dibuktikan oleh waktu.