AI・金融セクターの重配背後にある政策的恩恵は何か？**財聯社3月17日付（記者 吴雨其）** 3月13日、招商証券、招商基金と財聯社が共同主催した「指数誘導、勢いを合わせて前進」2026春季投資戦略会議が上海で開催された。テーマスピーチの中で、深圳市日斗投資管理有限公司董事長の王文は「東方風来満眼春」を題し、2026年の市場環境、資産価格決定の論理、重点配置方向についての見解を共有した。この講演で、王文は一貫したバリュー投資の考え方を継続した。短期的なスタイルの回転やホットテーマの切り替えを中心とした市場議論とは異なり、彼は評価、キャッシュフロー、配当能力、業界サイクルから資産を探し、安全マージンと成長余地を兼ね備えた資産を重視している。彼の見解では、2026年の投資機会は高評価の拡大に基づくものではなく、むしろ過小評価された資産の修復や政策・資金・産業の変化による再評価の余地から生まれると考えている。王文の今後の市場判断は、主にいくつかの軸に沿って展開されている。低評価銘柄の選定枠組みを堅持し、金融強国の背景下での資本市場の長期的展望を好視し、金融、インターネット、エネルギー、金属、医薬などの分野に重点を置く。全体として、王文は2026年の市場に対して比較的楽観的な見方を示すが、その積極性は単なる感情の高まりに基づくものではなく、評価が低く政策支援が強化され、一部業界のファンダメンタルの改善が見込まれることに基づいている。### 日斗投資董事長 王文**低評価は依然として核心出発点、バリュー投資の論理は銘柄選定と配置の両面に貫徹**王文は演説の中で、最初に触れたのは特定の短期的に最もホットな取引銘柄ではなく、バリュー投資そのものだった。彼は、主観的な強気派はETFやクォンツ戦略の圧迫に直面しているものの、その存在価値は依然としてあり、真に優れた投資マネージャーは受益者にパッシブなツールとは異なるリターンをもたらすことができると述べた。その前提は、バリュー投資を堅持し、その手法を日常の研究と投資実践に貫徹することにある。具体的な枠組みから見ると、王文は五つの銘柄選定基準を挙げている。すなわち、低評価、高キャッシュフロー、高配当、長期的に持続可能な事業、そして「夢を持つこと」。彼の見解では、投資はまず「安く買えるかどうか」の問題を解決することにあり、低評価は長期的リターンの出発点であり、キャッシュフローや配当能力、事業の持続性は企業がサイクルを乗り越える能力を決定づける。この五つの基準の中で、やはり最も基本となるのは低評価だ。王文は繰り返し強調する。投資収益の源泉は、まず買い値が十分に安いかどうかにかかっている。彼にとって、評価は単なる数字の比較ではなく、安全マージンの直接的な表れだ。過去数年、市場は長期にわたり高景気や高い想像力を持つ銘柄を追い求め、多くの企業が高評価の状態で過大な期待を受けてきたが、市場環境の変化とともにこうした評価付けも何度も修正されてきた。比較的短期的には注目されにくい低評価資産は、下落リスクがよりコントロールしやすく、期待修復の段階で弾力性を発揮しやすい。この枠組みは静的な評価だけにとどまらない。低評価と並ぶのはキャッシュフローの重視だ。王文はキャッシュフローを企業経営の最も重要な指標の一つとみなしており、それは企業が本当に「血を流す」能力を持つかどうかに関わるだけでなく、業界競争や資本支出、外部環境の変化に対して、十分な余裕を持てるかどうかを決定づける。現在のAI投資熱の中で、彼は投入とリターンのバランスをより重視している。彼の見解では、もしあるリーディング企業が新技術サイクルの中で堅実なペースを維持しつつ、株式買戻しや配当、財務規律を守れるなら、その能力自体が企業の質を示している。高配当も彼の銘柄選定の第三の基準だ。配当は単なる財務リターンの問題だけでなく、企業のガバナンスや株主意識の反映でもある。絶え間ない資金調達や拡大を続けながらも株主への還元を遅らせる企業よりも、資本配分意欲が高く、経営成果を株主と共有しようとする企業を重視している。そこからさらに、事業の長期的持続性も重視し、衰退局面にある、長期的な生命力に乏しい業界からは距離を置く。しかし、低評価・高キャッシュフロー・高配当だけでは、十分な投資論理にはならない。王文は特に、企業の事業が長期的に持続可能であることを強調している。単に安いからといって、すでに衰退局面に入った業界の企業を買うのは誤りだ。そうした低評価はむしろリスクの結果であり、真に配置すべき資産は、継続的に経営でき、価値を創造し続ける業界に属し、かつ競争力のある企業であるべきだ。長期的に利益と市場地位を維持できることが重要だ。つまり、低評価は「たばこの吸い殻を拾う」ような買い方ではなく、安さだけでなく、安定したキャッシュフロー、合理的な配当、持続的な経営能力、そして将来的に超過収益をもたらす成長の想像力を兼ね備えた資産を選ぶことを意味している。前述の四つの基準に加え、「夢を持つこと」も王文の銘柄選定の中でより主観的な要素だ。彼は、主観的な強気派や私募の存在意義は、市場と同調した平均的リターンを得ることだけではなく、リスクをコントロールしつつより高い超過リターンを追求することにあると考えている。そのため、ポートフォリオに組み入れる企業は、単なる平凡な企業ではなく、将来的に大きく上昇し、ポートフォリオのリターンを引き上げる見込みのある銘柄でなければならない。彼にとって、それは安全マージンを確保しつつ、さらなるリターンを追求し、変動に耐えながらも上昇志向を持つことを意味している。**金融セクターを重配し、復興・再評価・制度的恩恵に集中投資**具体的な業界配置において、金融セクターは王文の最も明確な表現だ。彼は金融を重視し、保険、銀行、証券を今後一定期間の最重要注目分野と位置付けている。判断の核心は、第一に金融業界の評価が依然低いこと、第二に業界の経営環境が変化しつつあること、第三に市場が長期的な展望に対して十分に価格付けしていないことにある。保険セクターについては、資産側と負債側の両面の改善に注目している。一つは、保険会社の資産運用の余地がまだ拡大できると考えられること。もう一つは、商品コストの中枢が下がることで負債側の圧力も緩和される見込みだ。もしA株がより長期のゆるやかな上昇局面に入れば、資金性質と資産運用能力を持つ保険会社は長期的に恩恵を受ける可能性が高く、現在の低評価もこの論理の魅力を高めている。銀行については、不動産リスクの見通し修正と関連している。王文は、銀行の評価が長期的に低迷しているのは、不動産関連の不良債権リスクへの懸念が大きいからだと考える。もし不動産が徐々に低迷から脱し、見通しが改善すれば、銀行の引当金や不良債権圧力は段階的に軽減され、評価も修復されるだろう。彼は、銀行を単なる高配当資産とみなすのではなく、景気回復の一環としての順循環的な金融資産としての再評価の可能性を重視している。証券会社については、より深く低評価されているが、その弾力性も高く評価している。彼は、「証券会社を最も好意的に見る投資家の一人」だと述べている。判断の根拠は、中国の社会資産構造が証券化、金融化、資産管理化に向かって進展していることにあり、その過程で証券会社の事業範囲、業界集中度、資本市場サービス能力の拡大余地があるとみている。現在、証券セクターの評価は全体的に低いが、業界の統合や資産管理の変革、長期的な牛市の中での事業拡大への期待は、市場価格に十分に反映されていない。したがって、彼の枠組みでは、金融は伝統的な防御的資産ではなく、むしろトレンドと低評価の両面を兼ね備えた重要な主線となり得る。この判断を裏付けるのは、政策と制度の変化に対する継続的な関心だ。活発な資本市場、金融強国の実現、投資者本位の金融システム、そして「強大な中央銀行」「強大な金融機関」「強大な国際金融センター」などの表現を通じて、王文は金融システムの経済運営における地位が再強化されつつあることを示唆している。これにより、資本市場や金融資産の価格形成にも反映されると考えている。この理解に基づき、彼は人民元資産の長期的な再評価に強い自信を持っている。貿易黒字が大きく、中国製造業の競争力も依然高い背景の下、人民元資産は今後大きく上昇する可能性があり、人民元の為替上昇も市場の信頼と中国資産への資金誘導の重要な変数となるとみている。彼は、現状では中国資産の海外配分比率は低いとし、今後人民元の上昇トレンドが明確になれば、優良資産への外資誘引も高まると予測している。**高値追いはせず、成長も避けず、「お金・健康・遊び」の中で方向性を模索**金融セクターへの比重が最も大きい一方で、王文のポートフォリオは単一分野に限定されていない。彼の表現からは、「お金・健康・遊び」の三つの軸を中心に配置していることがわかる。これは、資産管理、医薬・ヘルスケア、そして消費や感情価値をもたらす関連産業を指す。こうした概括は感性的に見えるが、投資の枠組みとしては、長期的に需要が存在し、産業の空間が明確で、評価が比較的合理的な思考に沿っている。例えばインターネット大手については、AI投資のペースに対する市場の議論に直面し、彼は積極的な投資を唯一の正解と見なしていない。むしろ、企業がAIによる産業の変革の中で、堅実な資本支出や株式買戻し、安定した配当を維持できるかどうかを重視している。この論理の下では、インターネットプラットフォームは、旧経済の資産としてAIの波に乗り遅れたわけではなく、既存のエコシステムやキャッシュフロー、資本配分能力を活かし、新技術サイクルでより持続的なリターンを得る可能性がある。エネルギー、金属、医薬もまた、ポートフォリオの支えとなる部分だ。彼は、これらの配置がAI産業チェーンの延長に関係している一方、より堅実な成長参加の思考も示している。これは、長期間の調整や評価圧縮、注目度の低下を経た後に、産業の景気回復と企業の収益増加を待つという、彼の一貫した左側投資スタイルと一致している。こうして、評価修復と業績拡大の両方のリターンを狙う。より高い視点から見ると、王文の2026年の市場判断の核心は、「今年は非常に良い年になる」ということだ。彼は、マクロ経済の底からの回復や不動産の局所的な安定、産業のトレンド、住民資金の動きなど、すべての要素が好ましい段階にあるとみている。特に、株式市場に本格的に参入している個人資金は未だ十分に到達しておらず、市場は感情的なピークに達していないと考える。むしろ、牛市の中盤から後半に近づいているとも見ている。こうした背景から、彼のポートフォリオは堅実さを重視しつつも、安全マージンと産業トレンドの両面を考慮し、一定の攻めの姿勢も持ち続けている。この投資手法の根底には、「投資は修行である」という彼の繰り返しの主張がある。これは抽象的な表現ではなく、バリュー投資の最も現実的な側面に立ち返ることだ。すなわち、最も難しいのは、良い企業を知ることではなく、波動や意見の分裂、長い待ち時間の中でポートフォリオを維持し、手法を貫き通すことだ。王文の2026年に対する楽観は、ホットテーマの線形外推や短期的な感情への単純な賭けではなく、低評価の原則、業界比較、市場サイクル、政策環境を同じ枠組みの中に置き、底堅さを守りつつ、復興や再評価の中で収益空間を広げる資産を見つけ出すことにある。
日斗投資の董事長、王文氏は彼の主要保有株を明らかにし、五つの株式選択基準について再び語った
AI・金融セクターの重配背後にある政策的恩恵は何か？
財聯社3月17日付（記者 吴雨其） 3月13日、招商証券、招商基金と財聯社が共同主催した「指数誘導、勢いを合わせて前進」2026春季投資戦略会議が上海で開催された。テーマスピーチの中で、深圳市日斗投資管理有限公司董事長の王文は「東方風来満眼春」を題し、2026年の市場環境、資産価格決定の論理、重点配置方向についての見解を共有した。
この講演で、王文は一貫したバリュー投資の考え方を継続した。短期的なスタイルの回転やホットテーマの切り替えを中心とした市場議論とは異なり、彼は評価、キャッシュフロー、配当能力、業界サイクルから資産を探し、安全マージンと成長余地を兼ね備えた資産を重視している。彼の見解では、2026年の投資機会は高評価の拡大に基づくものではなく、むしろ過小評価された資産の修復や政策・資金・産業の変化による再評価の余地から生まれると考えている。
王文の今後の市場判断は、主にいくつかの軸に沿って展開されている。低評価銘柄の選定枠組みを堅持し、金融強国の背景下での資本市場の長期的展望を好視し、金融、インターネット、エネルギー、金属、医薬などの分野に重点を置く。全体として、王文は2026年の市場に対して比較的楽観的な見方を示すが、その積極性は単なる感情の高まりに基づくものではなく、評価が低く政策支援が強化され、一部業界のファンダメンタルの改善が見込まれることに基づいている。
日斗投資董事長 王文
低評価は依然として核心出発点、バリュー投資の論理は銘柄選定と配置の両面に貫徹
王文は演説の中で、最初に触れたのは特定の短期的に最もホットな取引銘柄ではなく、バリュー投資そのものだった。彼は、主観的な強気派はETFやクォンツ戦略の圧迫に直面しているものの、その存在価値は依然としてあり、真に優れた投資マネージャーは受益者にパッシブなツールとは異なるリターンをもたらすことができると述べた。その前提は、バリュー投資を堅持し、その手法を日常の研究と投資実践に貫徹することにある。
具体的な枠組みから見ると、王文は五つの銘柄選定基準を挙げている。すなわち、低評価、高キャッシュフロー、高配当、長期的に持続可能な事業、そして「夢を持つこと」。彼の見解では、投資はまず「安く買えるかどうか」の問題を解決することにあり、低評価は長期的リターンの出発点であり、キャッシュフローや配当能力、事業の持続性は企業がサイクルを乗り越える能力を決定づける。
この五つの基準の中で、やはり最も基本となるのは低評価だ。王文は繰り返し強調する。投資収益の源泉は、まず買い値が十分に安いかどうかにかかっている。彼にとって、評価は単なる数字の比較ではなく、安全マージンの直接的な表れだ。過去数年、市場は長期にわたり高景気や高い想像力を持つ銘柄を追い求め、多くの企業が高評価の状態で過大な期待を受けてきたが、市場環境の変化とともにこうした評価付けも何度も修正されてきた。比較的短期的には注目されにくい低評価資産は、下落リスクがよりコントロールしやすく、期待修復の段階で弾力性を発揮しやすい。
この枠組みは静的な評価だけにとどまらない。低評価と並ぶのはキャッシュフローの重視だ。王文はキャッシュフローを企業経営の最も重要な指標の一つとみなしており、それは企業が本当に「血を流す」能力を持つかどうかに関わるだけでなく、業界競争や資本支出、外部環境の変化に対して、十分な余裕を持てるかどうかを決定づける。現在のAI投資熱の中で、彼は投入とリターンのバランスをより重視している。彼の見解では、もしあるリーディング企業が新技術サイクルの中で堅実なペースを維持しつつ、株式買戻しや配当、財務規律を守れるなら、その能力自体が企業の質を示している。
高配当も彼の銘柄選定の第三の基準だ。配当は単なる財務リターンの問題だけでなく、企業のガバナンスや株主意識の反映でもある。絶え間ない資金調達や拡大を続けながらも株主への還元を遅らせる企業よりも、資本配分意欲が高く、経営成果を株主と共有しようとする企業を重視している。そこからさらに、事業の長期的持続性も重視し、衰退局面にある、長期的な生命力に乏しい業界からは距離を置く。
しかし、低評価・高キャッシュフロー・高配当だけでは、十分な投資論理にはならない。王文は特に、企業の事業が長期的に持続可能であることを強調している。単に安いからといって、すでに衰退局面に入った業界の企業を買うのは誤りだ。そうした低評価はむしろリスクの結果であり、真に配置すべき資産は、継続的に経営でき、価値を創造し続ける業界に属し、かつ競争力のある企業であるべきだ。長期的に利益と市場地位を維持できることが重要だ。
つまり、低評価は「たばこの吸い殻を拾う」ような買い方ではなく、安さだけでなく、安定したキャッシュフロー、合理的な配当、持続的な経営能力、そして将来的に超過収益をもたらす成長の想像力を兼ね備えた資産を選ぶことを意味している。
前述の四つの基準に加え、「夢を持つこと」も王文の銘柄選定の中でより主観的な要素だ。彼は、主観的な強気派や私募の存在意義は、市場と同調した平均的リターンを得ることだけではなく、リスクをコントロールしつつより高い超過リターンを追求することにあると考えている。
そのため、ポートフォリオに組み入れる企業は、単なる平凡な企業ではなく、将来的に大きく上昇し、ポートフォリオのリターンを引き上げる見込みのある銘柄でなければならない。彼にとって、それは安全マージンを確保しつつ、さらなるリターンを追求し、変動に耐えながらも上昇志向を持つことを意味している。
金融セクターを重配し、復興・再評価・制度的恩恵に集中投資
具体的な業界配置において、金融セクターは王文の最も明確な表現だ。彼は金融を重視し、保険、銀行、証券を今後一定期間の最重要注目分野と位置付けている。判断の核心は、第一に金融業界の評価が依然低いこと、第二に業界の経営環境が変化しつつあること、第三に市場が長期的な展望に対して十分に価格付けしていないことにある。
保険セクターについては、資産側と負債側の両面の改善に注目している。一つは、保険会社の資産運用の余地がまだ拡大できると考えられること。もう一つは、商品コストの中枢が下がることで負債側の圧力も緩和される見込みだ。もしA株がより長期のゆるやかな上昇局面に入れば、資金性質と資産運用能力を持つ保険会社は長期的に恩恵を受ける可能性が高く、現在の低評価もこの論理の魅力を高めている。
銀行については、不動産リスクの見通し修正と関連している。王文は、銀行の評価が長期的に低迷しているのは、不動産関連の不良債権リスクへの懸念が大きいからだと考える。もし不動産が徐々に低迷から脱し、見通しが改善すれば、銀行の引当金や不良債権圧力は段階的に軽減され、評価も修復されるだろう。彼は、銀行を単なる高配当資産とみなすのではなく、景気回復の一環としての順循環的な金融資産としての再評価の可能性を重視している。
証券会社については、より深く低評価されているが、その弾力性も高く評価している。彼は、「証券会社を最も好意的に見る投資家の一人」だと述べている。判断の根拠は、中国の社会資産構造が証券化、金融化、資産管理化に向かって進展していることにあり、その過程で証券会社の事業範囲、業界集中度、資本市場サービス能力の拡大余地があるとみている。
現在、証券セクターの評価は全体的に低いが、業界の統合や資産管理の変革、長期的な牛市の中での事業拡大への期待は、市場価格に十分に反映されていない。したがって、彼の枠組みでは、金融は伝統的な防御的資産ではなく、むしろトレンドと低評価の両面を兼ね備えた重要な主線となり得る。
この判断を裏付けるのは、政策と制度の変化に対する継続的な関心だ。活発な資本市場、金融強国の実現、投資者本位の金融システム、そして「強大な中央銀行」「強大な金融機関」「強大な国際金融センター」などの表現を通じて、王文は金融システムの経済運営における地位が再強化されつつあることを示唆している。これにより、資本市場や金融資産の価格形成にも反映されると考えている。
この理解に基づき、彼は人民元資産の長期的な再評価に強い自信を持っている。貿易黒字が大きく、中国製造業の競争力も依然高い背景の下、人民元資産は今後大きく上昇する可能性があり、人民元の為替上昇も市場の信頼と中国資産への資金誘導の重要な変数となるとみている。彼は、現状では中国資産の海外配分比率は低いとし、今後人民元の上昇トレンドが明確になれば、優良資産への外資誘引も高まると予測している。
高値追いはせず、成長も避けず、「お金・健康・遊び」の中で方向性を模索
金融セクターへの比重が最も大きい一方で、王文のポートフォリオは単一分野に限定されていない。彼の表現からは、「お金・健康・遊び」の三つの軸を中心に配置していることがわかる。これは、資産管理、医薬・ヘルスケア、そして消費や感情価値をもたらす関連産業を指す。こうした概括は感性的に見えるが、投資の枠組みとしては、長期的に需要が存在し、産業の空間が明確で、評価が比較的合理的な思考に沿っている。
例えばインターネット大手については、AI投資のペースに対する市場の議論に直面し、彼は積極的な投資を唯一の正解と見なしていない。むしろ、企業がAIによる産業の変革の中で、堅実な資本支出や株式買戻し、安定した配当を維持できるかどうかを重視している。この論理の下では、インターネットプラットフォームは、旧経済の資産としてAIの波に乗り遅れたわけではなく、既存のエコシステムやキャッシュフロー、資本配分能力を活かし、新技術サイクルでより持続的なリターンを得る可能性がある。
エネルギー、金属、医薬もまた、ポートフォリオの支えとなる部分だ。彼は、これらの配置がAI産業チェーンの延長に関係している一方、より堅実な成長参加の思考も示している。これは、長期間の調整や評価圧縮、注目度の低下を経た後に、産業の景気回復と企業の収益増加を待つという、彼の一貫した左側投資スタイルと一致している。こうして、評価修復と業績拡大の両方のリターンを狙う。
より高い視点から見ると、王文の2026年の市場判断の核心は、「今年は非常に良い年になる」ということだ。彼は、マクロ経済の底からの回復や不動産の局所的な安定、産業のトレンド、住民資金の動きなど、すべての要素が好ましい段階にあるとみている。
特に、株式市場に本格的に参入している個人資金は未だ十分に到達しておらず、市場は感情的なピークに達していないと考える。むしろ、牛市の中盤から後半に近づいているとも見ている。こうした背景から、彼のポートフォリオは堅実さを重視しつつも、安全マージンと産業トレンドの両面を考慮し、一定の攻めの姿勢も持ち続けている。
この投資手法の根底には、「投資は修行である」という彼の繰り返しの主張がある。これは抽象的な表現ではなく、バリュー投資の最も現実的な側面に立ち返ることだ。すなわち、最も難しいのは、良い企業を知ることではなく、波動や意見の分裂、長い待ち時間の中でポートフォリオを維持し、手法を貫き通すことだ。
王文の2026年に対する楽観は、ホットテーマの線形外推や短期的な感情への単純な賭けではなく、低評価の原則、業界比較、市場サイクル、政策環境を同じ枠組みの中に置き、底堅さを守りつつ、復興や再評価の中で収益空間を広げる資産を見つけ出すことにある。