محرجة "الأدوية الحجرية الابتكار": لن تتمكن إيرادات BD من الوصول إلى الحسابات إلا هذا العام

كيف يؤثر تأخير إيرادات AI · BD على تحول الشركة؟

في 16 مارس، أصدرت شركة شي يياو للابتكار الدوائي (الرمز المختصر: شين نواوي) إعلان أداء لعام 2025: في عام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 2.158 مليار يوان، بزيادة قدرها 8.93٪ على أساس سنوي؛ ولكن صافي خسارة المساهمين في الشركة المدرجة بلغ 2.41 مليار يوان، بانخفاض قدره 548.8٪.

تفسير نواوي أن السبب الرئيسي للخسائر هو زيادة الاستثمارات في البحث والتطوير. في عام 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير لنواوي 1.036 مليار يوان، بزيادة قدرها 23.01٪ على أساس سنوي. لكن في الواقع، فإن السبب الجذري لتحول الشركة من الربح إلى الخسارة هو شراء نواوي مرة أخرى بنسبة 29٪ من أسهم شركة جوشي بيولوجي بمبلغ 1.1 مليار يوان العام الماضي، وتوسيع عبء الأداء على نواوي بعد الإدراج، وهو السبب الحقيقي وراء التحول من الربح إلى الخسارة.

وفقًا للتقارير المالية، حققت شركة جوشي بيولوجي إيرادات قدرها 257 مليون يوان في عام 2025، بزيادة قدرها 192٪، لكن صافي الخسائر توسع بشكل أكبر، من 727 مليون يوان إلى 904 مليون يوان، مما يثقل كاهل صافي أرباح نواوي بحوالي 270 مليون يوان.

من ناحية أخرى، تراجعت أرباح الأعمال التقليدية لنواوي من منتجات الكافيين بسبب عوامل السوق، حيث انخفضت هوامش الربح ومستوى الربحية مقارنة بالعام السابق. وفقًا للتقارير المالية، زادت إيرادات نواوي من المواد الوظيفية البيولوجية والأغذية الصحية بنسبة 0.93٪ فقط، وانخفضت هوامش الربح بمقدار 4.85٪، وهو تراجع مستمر للسنتين على التوالي.

تتحمل نواوي ضغط التحول الابتكاري من مجموعة شي يياو، ولكن لم يظهر بعد قيمة الابتكار، وهو التحدي الأكثر إلحاحًا الذي يجب مواجهته الآن.

ضعف مبيعات المنتجات الرئيسية

أهم منتجات نواوي الابتكارية هي دواء PD-1 إنرون سوبايوماب والأجسام المضادة IgE أومابازوماب، اللذان حصل على موافقة السوق في يونيو وسبتمبر 2024 على التوالي، وكلاهما جاء من استثمار شركة جوشي بيولوجي. عام 2025 هو أول سنة كاملة لمبيعات هذين المنتجين الرئيسيين. لم تكشف نواوي عن مبيعات كل منتج على حدة، لكن إجمالي الإيرادات البالغ 257 مليون يوان واضح أنه أقل من المتوقع، وهذا الرقم لا يغطي حتى 281 مليون يوان من الإنفاق على المبيعات.

من حيث المنتج، تعتمد شركة شي يياو بشكل رئيسي على المسارات الرائجة في الصناعة. لا حاجة للحديث عن PD-1، وأومابازوماب هو أيضًا من بين الأدوية العشرة الأوائل في مجال المناعة الذاتية. على مدى أكثر من 20 عامًا منذ إطلاقه، يظل أومابازوماب يحقق نموًا مستقرًا، حيث بلغت مبيعاته حوالي 5.6 مليار دولار في 2025، مع زيادة بنسبة 32٪ في السوق الأمريكية.

دخلت منتجات أومابازوماب الأصلية في قائمة التأمين الصحي في 2019، لكن براءتها انتهت في 2016. العديد من شركات الأدوية الصينية تركز على هذا السوق، وهناك ثلاثة منتجات مدرجة بالفعل. بالإضافة إلى المنتج الأصلي، حصلت شركة تاي زو مايبو تايكو للأدوية على موافقة أومابازوماب في 2023، قبل شركة شي يياو بعام تقريبًا، لعلاج الربو التحسسي.

حصلت شركة شي يياو على أول موافقة لأومابازوماب في سبتمبر 2024، مع اختلاف في الاستخدامات، حيث كانت أولًا لعلاج الشري المزمن التلقائي. وفي يناير 2025، حصلت على موافقة لعلاج الربو التحسسي، مما يوسع مجالات الاستخدام. مع مزيد من الجهود، لا تزال هناك مساحة أكبر لأومابازوماب من شي يياو.

أما بالنسبة لإنرون سوبايوماب، فالوضع أكثر صعوبة.** يستخدم لعلاج سرطان عنق الرحم المتكرر أو المنتقل من الدرجة الثانية أو أعلى. عدد حالات سرطان عنق الرحم ليس كبيرًا، ففي 2022، كانت حالات الإصابة الجديدة في الصين حوالي 151 ألف حالة، والسوق الدوائية للعلاج لن تكون كبيرة. في 2023، حققت شركة كانغ فانغ بيولوجي مبيعات بقيمة 1.358 مليار يوان من إنرون سوبايوماب، حيث اعتمدت على احتكار هذا السوق، وحققت مبيعات جيدة خارج التأمين الصحي.

لكن الوضع الآن مختلف، حيث انخفض سعر إنرون سوبايوماب وأُدرج في التأمين الصحي، ووافقت شركة تشي لو على استخدام PD-1/CTLA-4 مزدوجة. المنافسة بين الثلاثة أصبحت مكتظة. فتح سوق أكبر هو المفتاح.

حاليًا، تتنافس شركة تشي لو وشركة شي يياو على دخول سوق علاج سرطان عنق الرحم في الخط الأول، وكلتاهما في المرحلة الثالثة من التجارب السريرية. في مارس من هذا العام، وصلت خطة العلاج المشتركة باستخدام PD-1/CTLA-4 من تشي لو إلى المرحلة الثالثة، مع تحقيق الهدف الرئيسي. من الصعب على نواوي أن تبرز وسط هجوم من اثنين من الأجسام المضادة المزدوجة.

آفاق دعم BD

تمر شركة شي يياو بعملية تحول وابتكار صعبة، وكل خطوة تتلقى اهتمامًا كبيرًا من الصناعة. في عام 2025، في موجة التصدير للدواء المبتكر في الصين، حققت شي يياو العديد من اتفاقيات الترخيص بقيمة مليارات أو مئات المليارات من الدولارات، مما أثار إعجاب الصناعة.

في يناير من هذا العام، وقعت شركة شي يياو مع أسترازينيكا على اتفاقية تعاون بشأن مركب GLP1R/GIPR طويل المفعول SYH2082، بالإضافة إلى ثلاثة مشاريع سريرية قبل السريرية. وفقًا للاتفاق، ستدفع أسترازينيكا مبلغًا أوليًا إجماليًا قدره 1.2 مليار دولار، بالإضافة إلى أعلى 3.5 مليار دولار كمعالم تطوير، وأعلى 13.8 مليار دولار كمعالم مبيعات.

كشفت شركة شي يياو أن شركة جوشي بيولوجي ستتلقى 35٪ من المبلغ الأولي، أي 420 مليون دولار، من هذه الصفقة. يمكن أن يعوض هذا جزءًا من خسائر جوشي بيولوجي. بالنسبة لنواوي، من المتوقع أن تكون نتائج الشركة هذا العام أفضل بكثير من العام الماضي.

تواجه نواوي تحديات أكبر في التحول الابتكاري مقارنة بالمجموعة. فبالرغم من أن مجموعة شي يياو لديها العديد من المنتجات التقليدية لدعمها، فإن نواوي بدأت من منتجات الصحة الغذائية والإضافات الغذائية، وقررت في 2024 تحويل حوالي 800 مليون يوان من استثماراتها في إنتاج وتطوير الأغذية الصحية إلى خطوط إنتاج الأجسام المضادة وADC في جوشي بيولوجي، استعدادًا للمواجهة. لكن في مارس 2025، أعلنت شركة شي يياو عن توقف تطوير ADC الخاص بـ Claudin 18.2 (SYSA1801)، ولم يعد هذا المنتج من ضمن خط الإنتاج الرئيسي لنواوي.

حاليًا، أقرب المنتجات المدرجة على قائمة نواوي هي أومابازوماب وباتوزوماب، وكلاهما قدم طلبات للاعتماد، وأسرعها يمكن أن يعيد نواوي إلى السوق. الأهم هو أن هناك عدة تجارب سريرية من المرحلة الثالثة جارية، مثل سكوكي يويوماب لعلاج الصدفية المتوسطة إلى الشديدة، وأدوية ADC المستهدفة لـ HER2 وEGFR وNectin-4، والتي وصلت جميعها إلى المرحلة الثالثة، وتستخدم لعلاج سرطان الثدي، وسرطان الرئة غير صغير الخلايا، وسرطان عنق الرحم.

ستواجه العديد من الأدوية المماثلة منافسة قوية. على سبيل المثال، فيما يخص الصدفية، وفقًا لقاعدة بيانات يانغ تشي، يوجد حاليًا 31 نوعًا من الأدوية البيولوجية المعتمدة لعلاج الصدفية في السوق الصينية. وأومابازوماب وباتوزوماب أيضًا من بين المنتجات ذات السوق الصغيرة والمنافسة الشديدة. منتج نواوي ADC هو من المنتجات التي تثير الاهتمام، وربما يصبح نقطة انطلاق لانتعاش أداء الشركة في المستقبل.

مصدر الصورة: تقرير نواوي المالي لعام 2025

لا تزال شركة جوشي بيولوجي بحاجة إلى دعم مالي من الشركة الأم. في مارس 2025، تخطط نواوي وإنبيبو للأدوية لتقديم قرض بدون فوائد بقيمة 1 مليار يوان لجوشي بيولوجي، لدعم أبحاثها وتطويرها وإنتاجها. طريق الابتكار لشركة شي يياو لا يزال يتطلب وقتًا لتحقيق الأمل.

كتابة: يانغ شيهشا

تحرير: جيان يون، جا تينغ

تشغيل: إنا عشرين وثلاثة عشر

تصريح: محتوى أصلي من جيانغ شي، يرجى عدم إعادة النشر بدون إذن