文／瑞财经 程孟瑶2年の歳月を経て、8回の辅导工作を完了した後、国内ニッケル産業チェーンのリーディングカンパニーである力勤资源（02245.HK）の深交所主板上場が受理された。中国最大のニッケル鉱貿易商の一つとして、力勤资源の事業範囲はニッケル鉱採掘、冶炼、そして下流の新エネルギー材料分野へと拡大している。A株のリチウム電池産業チェーン企業である天赐材料（002709.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、星源材质（300568.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、格林美（002340.SZ）などの「互卷」香港証券取引所の背景の中、力勤资源のA株への回帰は、ニッケル産業全体の神経を揺るがしている。では、力勤资源の実力はどうか？キャッシュフローの構造から見ると、力勤资源は良好な自己資金創出能力を備えており、過去3会計年度にわたり、経営活動は継続的かつ安定した純キャッシュフローをもたらしている。しかし、継続的な拡張投資により、自己経営だけでは拡大ニーズを満たすのは難しく、外部からの資金調達を通じて発展を支える必要がある。資金調達活動のキャッシュフロー純額は引き続き正の流入を示しているが、その規模は大きく縮小している。2025年6月30日時点で、力勤资源の手元の貨幣資金は767.5億元、短期借入金は903.4億元、1年以内に到来する非流動負債は169.4億元、短期借入金のギャップは305.3億元、さらに長期借入金は565.1億元である。1宁德时代が70億円を投じて株式取得上場時の評価額は247億元超力勤资源は2009年に設立され、ニッケル鉱とニッケル鉄の貿易事業を起点に、徐々にニッケル製品分野の貿易リーディングカンパニーへと成長した。中国最大のニッケル鉱貿易商である。長年にわたるニッケル製品貿易の豊富な業界経験を背景に、力勤资源の事業は絶えずニッケル産業の下流へと拡大している。2017年に惠然实业を買収し、2018年にはインドネシアのパートナーと共同で湿式冶炼（OBIプロジェクト）と火式冶炼のプロジェクトに投資・開発を行い（略称：OBIプロジェクト）、産業チェーン内の複数のセクションを展開している。これにより、国内で初めてニッケル製品の貿易から製造までのサービス体系を延長し、ニッケル全産業チェーンに焦点を当てたサービス事業者となった。2022年12月1日、力勤资源は香港証券取引所に上場。基石投資者には宁德时代（300750.SZ）、格林美（002340.SZ）、容百科技（688005.SH）の子会社などが含まれる。株価は15.60港元／株で、宁德时代の参入コストは7.84億港元（約7億元）、格林美と容百科技はそれぞれ3.92億港元だった。宁德时代と力勤资源の協力は2020年に始まり、その後、双方は合弁会社の宁波普勤时代を設立し、総投資額は約59億ドルにのぼる。インドネシアのニッケル鉱湿式冶炼とバッテリー材料の全産業チェーンを展開している。上場以来、株価はV字型の動きを示し、2026年3月12日時点で、力勤资源の株価は23.48港元／株、H株の時価総額は約365億港元となっている。類似のA株同行企業である华友钴业（603799.SH）は、同時期に1280億元の時価総額を持ち、力勤资源のA株回帰は価値爆発の可能性を秘めている。华友钴业は、新エネルギー用リチウム電池材料とコバルト新材料の研究・製造を主な事業とし、主要製品はコバルト、ニッケル、三元前駆体、銅、貿易品などである。2025年1-6月の営業収入は371.97億元で、これは同期の力勤资源の2倍にあたる。今回のA株回帰にあたり、力勤资源は最大40.47億元の資金調達を計画しており、湿式スラッジ資源化のデモンストレーションプロジェクトとMHP精錬生産プロジェクトに充てる。発行後の総株式比率の10%以上、かつ16.40%未満を占めると仮定すると、上場時の評価額は約246.77億元から404.7億元となる。この評価水準は、現在のリチウム電池産業チェーン企業の中で市場の注目を集めている。力勤资源は、今回の深交所での資金調達により、二つの資本市場のそれぞれの優位性を活かし、資金調達チャネルの拡大と資金調達構造の最適化を図り、企業のコア競争力とリスク耐性を向上させるとともに、インドネシアなどの「一帯一路」地域におけるニッケル産業の事業展開を深め、国内の下流企業（新エネルギー車、不銹鋼産業など）への資源供給保障能力を強化する。2売上高は安定的に増加、純利益は変動収益の90%は国内市場から世界のニッケル産業の重要な参加者の一つとして、力勤资源の上流サプライヤーはインドネシアやフィリピンなどの主要ニッケル鉱採掘業者をカバーし、下流は新エネルギー車のバッテリー材料とステンレス鋼の二大市場に向けており、展望は広く、応用分野も多岐にわたる。世界の新エネルギー車、具身知能ロボット、ドローンなどの高端用途により、三元リチウム電池の需要が拡大し、力勤资源にとっては巨大な増加余地がある。2022年から2024年、及び2025年1-6月（略称：報告期間）の間、力勤资源の営業収入はそれぞれ183.19億元、212.86億元、298.46億元、184.97億元となった。ニッケル製品の生産ラインの継続的な投資と下流の旺盛な市場需要により、売上高は着実に増加し、規模も拡大している。同時に、在庫規模と売掛金も増加している。各期の棚卸資産の帳簿価額はそれぞれ11.51億元、21.89億元、33.68億元、43.96億元で、流動資産に占める割合はそれぞれ13.05%、21.31%、26.75%、28.22%。棚卸資産の減損準備はそれぞれ0万元、3,249.9万元、11.73万元、0万元。売掛金の帳簿価額はそれぞれ14.18億元、16.65億元、21.05億元、22.98億元で、流動資産に占める割合はそれぞれ16.09%、16.21%、16.72%、14.75%。事業セグメント別に見ると、ニッケル製品の貿易と生産が力勤资源の主要収入源である。各期のこれら二つの事業からの合計収入はそれぞれ173.78億元、203.77億元、285.45億元、174.89億元で、総収入に占める比率は常に94%以上である。OBIプロジェクトの段階的稼働により、ニッケル製品の販売量は年々増加し、主な事業収入も継続的に拡大している。ニッケル製品の貿易収入比率はそれぞれ47.80%、57.08%、56.55%、44.73%、生産事業の比率は52.20%、42.92%、43.45%、55.27%となる。力勤资源のニッケル製品の貿易商品は、レッド土ニッケル鉱、ニッケル鉄、ニッケル・コバルト化合物などで、下流顧客は主にステンレス鋼メーカーや、大規模かつ信用力の高い商品取引企業である。2024年には、同年の世界のニッケル製品需要の約10.4%に相当する、世界最大のニッケル貿易量を記録し、中国最大のニッケル鉱供給者でもある。市場シェアは約35.8%だった。報告期間中、HJFニッケル鉄の生産ラインが次々と稼働し、ニッケル鉄の貿易販売量は大きく増加、収入も大幅に上昇した。2024年と2025年1-6月のニッケル製品貿易事業のうち、75.23%、71.19%の収入がニッケル鉄の販売から得られ、コバルト化合物の貿易販売収入はゼロだった。2025年1-6月のニッケル製品の貿易販売量は6.47万金属トンのニッケル鉄と683.28万湿トンのレッド土ニッケル鉱だった。価格面では、報告期間中、力勤资源のレッド土ニッケル鉱の平均取引単価はそれぞれ412.45元／湿トン、300.35元／湿トン、299.47元／湿トン、329.79元／湿トンであった。ニッケル鉄の価格は市場の変動に伴い、各期の平均単価は全体的に下降傾向にある。各期の非特別損益控除後純利益はそれぞれ17.27億元、10.01億元、18.42億元、13.96億元。2024年には、収入と非特別損益控除後純利益はそれぞれ前年比40.21%、84.04%増となった。この期間、力勤资源の主な毛利はニッケル製品の生産事業から得られ、その毛利比率はそれぞれ86.30%、87.07%、90.78%、90.45%。特に、コバルト化合物の毛利率は49.43%、38.42%、42.73%、39.73%で、最も高い毛利率を示し、毛利寄与の割合は81.02%、83.67%、89.43%、79.16%だった。自社生産のコバルト化合物は主にMHPと硫酸ニッケルで、これらは下流の三元電池の製造に用いられる。国内の新エネルギー材料メーカーに販売され、間接的に国内の新エネルギー車需要の変動の影響を受けている。主な事業収入の国内比率は高く、それぞれ91.25%、98.67%、88.52%、90.66%である。3原材料の依存度はインドネシア市場に高いレッド土ニッケル鉱の輸出禁止令が懸念材料にニッケル鉱資源は希少性が高く、ニッケル産業の関係者にとっては安定的かつ十分な供給が極めて重要である。世界のニッケル鉱はおおよそ7種類の鉱床に分類され、その中でレッド土型鉱床は全探鉱資源の57%を占め、赤道線の南北30度以内の熱帯国に集中している。インドネシア、フィリピン、キューバ、ブラジル、パプアニューギニア、ニューカレドニアなど。ニッケル製品の貿易において、力勤资源は主にインドネシアからレッド土ニッケル鉱を調達している。ニッケル製品の生産事業では、インドネシアのレッド土ニッケル鉱を用いてニッケル鉄やコバルト化合物の冶炼加工を行っている。力勤资源はインドネシアのパートナーと長期の協力関係を築き、長期供給契約を締結し、HPL、ONC、KPS、HJFなどの合弁会社を設立している。各期において、インドネシアのパートナーから調達したニッケル製品および原材料の金額は、営業コストに占める割合はそれぞれ25.75%、54.21%、43.98%、32.94%。ニッケル鉄の調達額は、当期の総調達額に対してそれぞれ62.24%、100.00%、78.54%、65.3%を占める。インドネシアのパートナーは、力勤资源の冶炼事業に供給するレッド土ニッケル鉱も提供しており、報告期間中の調達総額の54.52%、70.51%、64.32%、58.89%を占める。灼识コンサルティングの報告によると、力勤资源の湿式冶炼プロジェクトはインドネシアで最初に稼働したレッド土ニッケル鉱の湿式冶炼プロジェクトである。インドネシアのオビ島にある生産基地では、力勤资源が出資する湿式冶炼プロジェクトが稼働し、能力は12万金属トンのニッケル・コバルト化合物。火式冶炼の子会社も順次稼働し、完全稼働後の能力は18.5万金属トンのニッケル鉄となる。さらに、力勤资源が出資する火式冶炼プロジェクトも稼働し、能力は9.5万金属トンのニッケル鉄。また、力勤资源の発展は海外の貿易政策など多くの要因にも左右されている。例えば、2022年にロンドン金属取引所のニッケル逼空事件の影響で、世界のニッケル価格は短期間に激しく変動し高騰した。これにより、力勤资源は2022年に高水準の純利益30.16億元を記録した。その後、前述の事件の影響が収まり、ニッケル価格は次第に低下。さらに、世界経済の減速や下流需要の鈍化も重なり、2023年の純利益は17.20億元に下落した。また、主要原材料の供給地であるインドネシア政府は近年、鉱物資源の管理を強化している。2020年にはレッド土ニッケル鉱の原鉱輸出を全面禁止し、2025年3月には金属鉱産物の指導価格（HMA）の調整頻度を改定、同年4月には非税収入の料金率も引き上げた。長期的には、政策の厳格化によりインドネシアの生産基地の運営が制限されると、企業の全体的な事業安定性や収益性、将来の発展に不利な影響を及ぼす可能性がある。2020年にインドネシア政府がレッド土ニッケル鉱の原鉱輸出を全面禁止した際、力勤资源の経営は一時的に打撃を受けた。供給確保のため、同社はフィリピンやニューカレドニア、その他の資源豊富な地域からニッケル鉱を調達する方針に切り替えた。現在、江苏宿迁の生産基地では、惠然实业の火式冶炼プロジェクトのレッド土ニッケル鉱は主にフィリピンから調達されており、その能力は1.8万金属トンのニッケル鉄である。注目すべきは、2025年2月にフィリピン上院が第2826号法案を可決し、2030年以降、未加工のニッケル鉱の輸出を全面禁止し、インドネシアの下流冶炼産業の発展を模範としようとしたことである。しかし、最終的に、国内の各業界団体がこの法案の実施には成熟した条件が整っていないと判断し、2025年9月に政府が正式に発行した法案から「未加工ニッケル鉱の全面輸出禁止」の条項は削除された。しかし、将来的にフィリピンがレッド土ニッケル鉱の輸出禁止を実施すれば、力勤资源はより遠隔地の土耳其、新カレドニア、グアテマラなどの鉱源に目を向けざるを得なくなる。これにより調達コストは上昇し、生産体制への影響も避けられない。さらに、これらの地域の供給の安定性や製品の数量・品質が、力勤资源の大規模な事業ニーズに十分に応えられるかは不透明である。現在、力勤资源はインドネシアのオビ島と江苏宿迁の二つの生産基地を有している。競争力を高め、事業の持続的拡大を推進するため、同社はニッケル製品の冶炼プロジェクトへの投資と建設を継続している。2025年6月末時点で、12ラインのRKEF生産ラインを持つKPS火式冶炼プロジェクトの第一バッチ4ラインが稼働し、残りのラインも2026年までに順次稼働予定である。4蔡建勇は二度の株式譲渡で前妻と別れ親兄弟は千万年収を獲得申請時点で、力勤资源は蔡建勇が直接・間接で保有する議決権の合計51.42%を支配し、会長を務めている。実質的な支配者である。2024年、蔡建勇の年収は2517万元に達した。WindのA株董事長報酬ランキングによると、年収2000万元超の董事長はわずか3人であり、薬明康德（603259.SH）の李革、迈瑞医疗（300760.SZ）の李西廷、百济神州（688235.SH）の欧雷强である。蔡建勇の2517.70万元は、李革に次ぐ高額である。さらに、蔡建勇は家族の重要な役職に高額な報酬を支払い、2024年には兄弟三人の合計年収は4504.58万元に達した。具体的には、弟の蔡建威と蔡建松はそれぞれ1.32%、0.99%の株式を持ち、蔡建威は執行董事兼副総経理として2024年に1906.75万元の報酬を得た。蔡建松は2024年12月に副総経理に昇格し、わずか1ヶ月で80.13万元の給与を受け取った。娘の蔡晓鸥は0.66%の株式を直接保有し、役職はないが、期間中に力勤资源から現金配当13.23億元を受け取った。また、取締役兼副総経理の费凤や、前監事の董栋も、いずれも千万クラスの年収を得ている。注目すべきは、2024年8月と11月の二度にわたり、蔡建勇が合計8%の株式を1247.44元の対価で谢雯に譲渡したことである。譲渡価格は0.00001元／株で、1株あたりのコストはほぼゼロに近い。3月12日の終値と比較すると、時価総額は約29億元に相当する。谢雯は1985年7月生まれで、現在は北京妮安鑫文化传媒有限公司の取締役、マネージャー、財務責任者を務めている。以前の香港株の招股書によると、谢雯は蔡建勇の妻であり、二人は共同で会社の支配株主と認定されていた。2024年9月に公表された中期報告でも二人は夫婦関係にあったが、今回のA株回帰に際し、谢雯はすでに蔡建勇の前妻となっており、実控株主としての認定はされていない。間接保有の株式は9.77%である。これにより、谢雯は36ヶ月の株式ロックアップ義務を守る必要がなく、上場後は12ヶ月のロックアップ期間を経て株式を売却できる。付記：力勤资源の上場・発行に関わる中介機関リスト承認機関：中国国際金融股份有限公司会計事務所：アーンスト・アンド・ヤング会計士事務所（特別普通合伙）法律事務所：浙江天册律师事务所評価機関：坤元资产评估有限公司関連企業：力勤资源
力勤资源IPO：蔡建勇の年収は2,517万円、元妻は1万円未満で株を購入
文／瑞财经 程孟瑶
2年の歳月を経て、8回の辅导工作を完了した後、国内ニッケル産業チェーンのリーディングカンパニーである力勤资源（02245.HK）の深交所主板上場が受理された。中国最大のニッケル鉱貿易商の一つとして、力勤资源の事業範囲はニッケル鉱採掘、冶炼、そして下流の新エネルギー材料分野へと拡大している。
A株のリチウム電池産業チェーン企業である天赐材料（002709.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、星源材质（300568.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、格林美（002340.SZ）などの「互卷」香港証券取引所の背景の中、力勤资源のA株への回帰は、ニッケル産業全体の神経を揺るがしている。
では、力勤资源の実力はどうか？キャッシュフローの構造から見ると、力勤资源は良好な自己資金創出能力を備えており、過去3会計年度にわたり、経営活動は継続的かつ安定した純キャッシュフローをもたらしている。しかし、継続的な拡張投資により、自己経営だけでは拡大ニーズを満たすのは難しく、外部からの資金調達を通じて発展を支える必要がある。資金調達活動のキャッシュフロー純額は引き続き正の流入を示しているが、その規模は大きく縮小している。
2025年6月30日時点で、力勤资源の手元の貨幣資金は767.5億元、短期借入金は903.4億元、1年以内に到来する非流動負債は169.4億元、短期借入金のギャップは305.3億元、さらに長期借入金は565.1億元である。
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宁德时代が70億円を投じて株式取得
上場時の評価額は247億元超
力勤资源は2009年に設立され、ニッケル鉱とニッケル鉄の貿易事業を起点に、徐々にニッケル製品分野の貿易リーディングカンパニーへと成長した。中国最大のニッケル鉱貿易商である。
長年にわたるニッケル製品貿易の豊富な業界経験を背景に、力勤资源の事業は絶えずニッケル産業の下流へと拡大している。2017年に惠然实业を買収し、2018年にはインドネシアのパートナーと共同で湿式冶炼（OBIプロジェクト）と火式冶炼のプロジェクトに投資・開発を行い（略称：OBIプロジェクト）、産業チェーン内の複数のセクションを展開している。これにより、国内で初めてニッケル製品の貿易から製造までのサービス体系を延長し、ニッケル全産業チェーンに焦点を当てたサービス事業者となった。
2022年12月1日、力勤资源は香港証券取引所に上場。基石投資者には宁德时代（300750.SZ）、格林美（002340.SZ）、容百科技（688005.SH）の子会社などが含まれる。株価は15.60港元／株で、宁德时代の参入コストは7.84億港元（約7億元）、格林美と容百科技はそれぞれ3.92億港元だった。
宁德时代と力勤资源の協力は2020年に始まり、その後、双方は合弁会社の宁波普勤时代を設立し、総投資額は約59億ドルにのぼる。インドネシアのニッケル鉱湿式冶炼とバッテリー材料の全産業チェーンを展開している。
上場以来、株価はV字型の動きを示し、2026年3月12日時点で、力勤资源の株価は23.48港元／株、H株の時価総額は約365億港元となっている。
類似のA株同行企業である华友钴业（603799.SH）は、同時期に1280億元の時価総額を持ち、力勤资源のA株回帰は価値爆発の可能性を秘めている。
华友钴业は、新エネルギー用リチウム電池材料とコバルト新材料の研究・製造を主な事業とし、主要製品はコバルト、ニッケル、三元前駆体、銅、貿易品などである。2025年1-6月の営業収入は371.97億元で、これは同期の力勤资源の2倍にあたる。
今回のA株回帰にあたり、力勤资源は最大40.47億元の資金調達を計画しており、湿式スラッジ資源化のデモンストレーションプロジェクトとMHP精錬生産プロジェクトに充てる。発行後の総株式比率の10%以上、かつ16.40%未満を占めると仮定すると、上場時の評価額は約246.77億元から404.7億元となる。この評価水準は、現在のリチウム電池産業チェーン企業の中で市場の注目を集めている。
力勤资源は、今回の深交所での資金調達により、二つの資本市場のそれぞれの優位性を活かし、資金調達チャネルの拡大と資金調達構造の最適化を図り、企業のコア競争力とリスク耐性を向上させるとともに、インドネシアなどの「一帯一路」地域におけるニッケル産業の事業展開を深め、国内の下流企業（新エネルギー車、不銹鋼産業など）への資源供給保障能力を強化する。
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売上高は安定的に増加、純利益は変動
収益の90%は国内市場から
世界のニッケル産業の重要な参加者の一つとして、力勤资源の上流サプライヤーはインドネシアやフィリピンなどの主要ニッケル鉱採掘業者をカバーし、下流は新エネルギー車のバッテリー材料とステンレス鋼の二大市場に向けており、展望は広く、応用分野も多岐にわたる。
世界の新エネルギー車、具身知能ロボット、ドローンなどの高端用途により、三元リチウム電池の需要が拡大し、力勤资源にとっては巨大な増加余地がある。
2022年から2024年、及び2025年1-6月（略称：報告期間）の間、力勤资源の営業収入はそれぞれ183.19億元、212.86億元、298.46億元、184.97億元となった。ニッケル製品の生産ラインの継続的な投資と下流の旺盛な市場需要により、売上高は着実に増加し、規模も拡大している。
同時に、在庫規模と売掛金も増加している。各期の棚卸資産の帳簿価額はそれぞれ11.51億元、21.89億元、33.68億元、43.96億元で、流動資産に占める割合はそれぞれ13.05%、21.31%、26.75%、28.22%。棚卸資産の減損準備はそれぞれ0万元、3,249.9万元、11.73万元、0万元。売掛金の帳簿価額はそれぞれ14.18億元、16.65億元、21.05億元、22.98億元で、流動資産に占める割合はそれぞれ16.09%、16.21%、16.72%、14.75%。
事業セグメント別に見ると、ニッケル製品の貿易と生産が力勤资源の主要収入源である。各期のこれら二つの事業からの合計収入はそれぞれ173.78億元、203.77億元、285.45億元、174.89億元で、総収入に占める比率は常に94%以上である。
OBIプロジェクトの段階的稼働により、ニッケル製品の販売量は年々増加し、主な事業収入も継続的に拡大している。ニッケル製品の貿易収入比率はそれぞれ47.80%、57.08%、56.55%、44.73%、生産事業の比率は52.20%、42.92%、43.45%、55.27%となる。
力勤资源のニッケル製品の貿易商品は、レッド土ニッケル鉱、ニッケル鉄、ニッケル・コバルト化合物などで、下流顧客は主にステンレス鋼メーカーや、大規模かつ信用力の高い商品取引企業である。2024年には、同年の世界のニッケル製品需要の約10.4%に相当する、世界最大のニッケル貿易量を記録し、中国最大のニッケル鉱供給者でもある。市場シェアは約35.8%だった。
報告期間中、HJFニッケル鉄の生産ラインが次々と稼働し、ニッケル鉄の貿易販売量は大きく増加、収入も大幅に上昇した。2024年と2025年1-6月のニッケル製品貿易事業のうち、75.23%、71.19%の収入がニッケル鉄の販売から得られ、コバルト化合物の貿易販売収入はゼロだった。2025年1-6月のニッケル製品の貿易販売量は6.47万金属トンのニッケル鉄と683.28万湿トンのレッド土ニッケル鉱だった。
価格面では、報告期間中、力勤资源のレッド土ニッケル鉱の平均取引単価はそれぞれ412.45元／湿トン、300.35元／湿トン、299.47元／湿トン、329.79元／湿トンであった。ニッケル鉄の価格は市場の変動に伴い、各期の平均単価は全体的に下降傾向にある。
各期の非特別損益控除後純利益はそれぞれ17.27億元、10.01億元、18.42億元、13.96億元。2024年には、収入と非特別損益控除後純利益はそれぞれ前年比40.21%、84.04%増となった。
この期間、力勤资源の主な毛利はニッケル製品の生産事業から得られ、その毛利比率はそれぞれ86.30%、87.07%、90.78%、90.45%。特に、コバルト化合物の毛利率は49.43%、38.42%、42.73%、39.73%で、最も高い毛利率を示し、毛利寄与の割合は81.02%、83.67%、89.43%、79.16%だった。
自社生産のコバルト化合物は主にMHPと硫酸ニッケルで、これらは下流の三元電池の製造に用いられる。国内の新エネルギー材料メーカーに販売され、間接的に国内の新エネルギー車需要の変動の影響を受けている。主な事業収入の国内比率は高く、それぞれ91.25%、98.67%、88.52%、90.66%である。
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原材料の依存度はインドネシア市場に高い
レッド土ニッケル鉱の輸出禁止令が懸念材料に
ニッケル鉱資源は希少性が高く、ニッケル産業の関係者にとっては安定的かつ十分な供給が極めて重要である。世界のニッケル鉱はおおよそ7種類の鉱床に分類され、その中でレッド土型鉱床は全探鉱資源の57%を占め、赤道線の南北30度以内の熱帯国に集中している。インドネシア、フィリピン、キューバ、ブラジル、パプアニューギニア、ニューカレドニアなど。
ニッケル製品の貿易において、力勤资源は主にインドネシアからレッド土ニッケル鉱を調達している。ニッケル製品の生産事業では、インドネシアのレッド土ニッケル鉱を用いてニッケル鉄やコバルト化合物の冶炼加工を行っている。力勤资源はインドネシアのパートナーと長期の協力関係を築き、長期供給契約を締結し、HPL、ONC、KPS、HJFなどの合弁会社を設立している。
各期において、インドネシアのパートナーから調達したニッケル製品および原材料の金額は、営業コストに占める割合はそれぞれ25.75%、54.21%、43.98%、32.94%。ニッケル鉄の調達額は、当期の総調達額に対してそれぞれ62.24%、100.00%、78.54%、65.3%を占める。
インドネシアのパートナーは、力勤资源の冶炼事業に供給するレッド土ニッケル鉱も提供しており、報告期間中の調達総額の54.52%、70.51%、64.32%、58.89%を占める。灼识コンサルティングの報告によると、力勤资源の湿式冶炼プロジェクトはインドネシアで最初に稼働したレッド土ニッケル鉱の湿式冶炼プロジェクトである。
インドネシアのオビ島にある生産基地では、力勤资源が出資する湿式冶炼プロジェクトが稼働し、能力は12万金属トンのニッケル・コバルト化合物。火式冶炼の子会社も順次稼働し、完全稼働後の能力は18.5万金属トンのニッケル鉄となる。さらに、力勤资源が出資する火式冶炼プロジェクトも稼働し、能力は9.5万金属トンのニッケル鉄。
また、力勤资源の発展は海外の貿易政策など多くの要因にも左右されている。
例えば、2022年にロンドン金属取引所のニッケル逼空事件の影響で、世界のニッケル価格は短期間に激しく変動し高騰した。これにより、力勤资源は2022年に高水準の純利益30.16億元を記録した。その後、前述の事件の影響が収まり、ニッケル価格は次第に低下。さらに、世界経済の減速や下流需要の鈍化も重なり、2023年の純利益は17.20億元に下落した。
また、主要原材料の供給地であるインドネシア政府は近年、鉱物資源の管理を強化している。2020年にはレッド土ニッケル鉱の原鉱輸出を全面禁止し、2025年3月には金属鉱産物の指導価格（HMA）の調整頻度を改定、同年4月には非税収入の料金率も引き上げた。長期的には、政策の厳格化によりインドネシアの生産基地の運営が制限されると、企業の全体的な事業安定性や収益性、将来の発展に不利な影響を及ぼす可能性がある。
2020年にインドネシア政府がレッド土ニッケル鉱の原鉱輸出を全面禁止した際、力勤资源の経営は一時的に打撃を受けた。供給確保のため、同社はフィリピンやニューカレドニア、その他の資源豊富な地域からニッケル鉱を調達する方針に切り替えた。現在、江苏宿迁の生産基地では、惠然实业の火式冶炼プロジェクトのレッド土ニッケル鉱は主にフィリピンから調達されており、その能力は1.8万金属トンのニッケル鉄である。
注目すべきは、2025年2月にフィリピン上院が第2826号法案を可決し、2030年以降、未加工のニッケル鉱の輸出を全面禁止し、インドネシアの下流冶炼産業の発展を模範としようとしたことである。しかし、最終的に、国内の各業界団体がこの法案の実施には成熟した条件が整っていないと判断し、2025年9月に政府が正式に発行した法案から「未加工ニッケル鉱の全面輸出禁止」の条項は削除された。
しかし、将来的にフィリピンがレッド土ニッケル鉱の輸出禁止を実施すれば、力勤资源はより遠隔地の土耳其、新カレドニア、グアテマラなどの鉱源に目を向けざるを得なくなる。これにより調達コストは上昇し、生産体制への影響も避けられない。さらに、これらの地域の供給の安定性や製品の数量・品質が、力勤资源の大規模な事業ニーズに十分に応えられるかは不透明である。
現在、力勤资源はインドネシアのオビ島と江苏宿迁の二つの生産基地を有している。競争力を高め、事業の持続的拡大を推進するため、同社はニッケル製品の冶炼プロジェクトへの投資と建設を継続している。2025年6月末時点で、12ラインのRKEF生産ラインを持つKPS火式冶炼プロジェクトの第一バッチ4ラインが稼働し、残りのラインも2026年までに順次稼働予定である。
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蔡建勇は二度の株式譲渡で前妻と別れ
親兄弟は千万年収を獲得
申請時点で、力勤资源は蔡建勇が直接・間接で保有する議決権の合計51.42%を支配し、会長を務めている。実質的な支配者である。2024年、蔡建勇の年収は2517万元に達した。
WindのA株董事長報酬ランキングによると、年収2000万元超の董事長はわずか3人であり、薬明康德（603259.SH）の李革、迈瑞医疗（300760.SZ）の李西廷、百济神州（688235.SH）の欧雷强である。蔡建勇の2517.70万元は、李革に次ぐ高額である。
さらに、蔡建勇は家族の重要な役職に高額な報酬を支払い、2024年には兄弟三人の合計年収は4504.58万元に達した。
具体的には、弟の蔡建威と蔡建松はそれぞれ1.32%、0.99%の株式を持ち、蔡建威は執行董事兼副総経理として2024年に1906.75万元の報酬を得た。蔡建松は2024年12月に副総経理に昇格し、わずか1ヶ月で80.13万元の給与を受け取った。娘の蔡晓鸥は0.66%の株式を直接保有し、役職はないが、期間中に力勤资源から現金配当13.23億元を受け取った。
また、取締役兼副総経理の费凤や、前監事の董栋も、いずれも千万クラスの年収を得ている。
注目すべきは、2024年8月と11月の二度にわたり、蔡建勇が合計8%の株式を1247.44元の対価で谢雯に譲渡したことである。譲渡価格は0.00001元／株で、1株あたりのコストはほぼゼロに近い。3月12日の終値と比較すると、時価総額は約29億元に相当する。
谢雯は1985年7月生まれで、現在は北京妮安鑫文化传媒有限公司の取締役、マネージャー、財務責任者を務めている。
以前の香港株の招股書によると、谢雯は蔡建勇の妻であり、二人は共同で会社の支配株主と認定されていた。2024年9月に公表された中期報告でも二人は夫婦関係にあったが、今回のA株回帰に際し、谢雯はすでに蔡建勇の前妻となっており、実控株主としての認定はされていない。間接保有の株式は9.77%である。これにより、谢雯は36ヶ月の株式ロックアップ義務を守る必要がなく、上場後は12ヶ月のロックアップ期間を経て株式を売却できる。
付記：力勤资源の上場・発行に関わる中介機関リスト
承認機関：中国国際金融股份有限公司
会計事務所：アーンスト・アンド・ヤング会計士事務所（特別普通合伙）
法律事務所：浙江天册律师事务所
評価機関：坤元资产评估有限公司
関連企業：力勤资源