"Raja Daur Ulang" Menghadapi Keterlambatan: Di Balik Peningkatan Pendapatan dan Keuntungan Ganda, Mengapa Ekspansi Toko Tiba-tiba Melambat?

Pada titik kunci di mana ekonomi sirkular beralih dari kompetisi skala ke pertarungan efisiensi, Aihui Shou menikmati keuntungan dari profitabilitas sambil terpaksa melakukan rem mendadak terhadap ekspansi agresifnya. Perubahan strategi ini di baliknya adalah pertanyaan mendalam terhadap model pengembangan seluruh industri barang bekas.

Pada 11 Maret 2026, Grup Wanwu Xinsheng merilis laporan kinerja kuartal keempat dan tahunan tahun 2025, dengan total pendapatan tahunan menembus 21,05 miliar yuan, mencapai laba bersih GAAP secara penuh untuk pertama kalinya, dan berbagai indikator laba mencatat rekor tertinggi dalam sejarah.

Namun, di balik laporan keuangan yang mencolok, ekspansi offline mengalami perlambatan besar, target toko yang ditetapkan kurang dari separuh tercapai, dan toko baru di kuartal keempat nihil, ditambah dengan tingginya keluhan layanan dan struktur pendapatan yang tunggal, membuat logika pertumbuhan perusahaan rintisan pengumpulan barang bekas ini menghadapi ujian berat.

Target Terpotong

Ketika laporan keuangan 2024 dirilis, Wanwu Xinsheng pernah mengumumkan secara gegap gempita bahwa pada 2025 akan menambah 800 toko baru, mengejar target 5000 toko dalam tiga tahun, sekaligus memperluas tenaga layanan kunjungan ke rumah, membangun hambatan industri melalui jaringan offline berbasis aset berat. Saat itu, industri sedang dalam periode kenaikan yang didorong subsidi nasional, dan perusahaan sangat percaya diri dalam pembangunan jaringan layanan offline, memandang toko sebagai pintu masuk lalu lintas, tempat pengiriman, dan posisi merek secara bersamaan.

Namun data nyata memberikan jawaban dingin. Hingga akhir 2024, jumlah toko offline Wanwu Xinsheng sebanyak 1861 toko; pada akhir 2025, jumlah toko ditetapkan di 2195, dengan kenaikan bersih hanya 334 toko sepanjang tahun, capaian hanya 41% dari target, kurang dari separuh dari rencana. Secara kuartalan, laju ekspansi menunjukkan penurunan drastis: kuartal pertama bertambah 25 toko, kuartal kedua melonjak hingga 206 toko, kuartal ketiga turun lagi menjadi 103 toko, dan kuartal keempat jumlah toko sama dengan kuartal ketiga, dengan nol toko baru dalam satu kuartal, hampir menghentikan laju ekspansi.

Dari ekspansi cepat ke rem mendadak, strategi offline Aihui Shou menunjukkan pergeseran yang jelas. Perusahaan menyatakan bahwa jumlah toko harus selaras dengan lalu lintas online, dan target 5000 toko dalam jangka menengah-panjang tetap dipertahankan, tetapi kecepatan pembukaan toko akan disesuaikan secara fleksibel sesuai ritme bisnis. Pada 2026, fokus strateginya beralih ke kota-kota tingkat tinggi untuk meningkatkan kualitas, dan memperluas kemitraan di kota-kota tingkat rendah, dengan model aset ringan untuk memperdalam penetrasi pasar, serta fokus pada kontribusi laba per toko, tidak lagi mengejar jumlah toko secara buta.

Lambatnya ekspansi bukanlah kebetulan. Industri pengumpulan barang bekas telah beralih dari kompetisi skala ke kompetisi efisiensi. Siklus penggantian ponsel yang memanjang dan konsumsi yang semakin rasional menyebabkan laba per toko offline tertekan, dan ekspansi berbasis aset berat tidak lagi memberikan keuntungan skala. Pembangunan toko secara sembarangan memperbesar radius manajemen dan meningkatkan biaya operasional, sehingga lebih baik mengurangi jumlah toko dan meningkatkan kualitas operasional daripada terus berinvestasi pada toko yang tidak efisien. Ini adalah pilihan alami perusahaan yang beralih dari dorongan modal ke pengelolaan operasional.

Kekhawatiran yang Belum Teratasi

Dari segi keuangan, Wanwu Xinsheng pada 2025 mencatat hasil terbaik sejak go public. Pendapatan tahunan mencapai 21,05 miliar yuan, meningkat 28,9% dari tahun sebelumnya; laba operasi non-GAAP sebesar 560 juta yuan, naik 35,5%; dan untuk pertama kalinya mencapai laba bersih penuh menurut standar GAAP, dengan laba operasi tahunan 460 juta yuan dan laba bersih 340 juta yuan. Performa kuartal keempat sangat menonjol, dengan pendapatan 6,25 miliar yuan, meningkat 29% secara tahunan; laba bersih non-GAAP sebesar 140 juta yuan, mencatat rekor tertinggi, menunjukkan tren peningkatan laba yang berkelanjutan.

Skala bisnis juga berkembang secara bersamaan, dengan total transaksi barang sebanyak 41,7 juta unit sepanjang tahun, naik 18,1%. Pengumpulan berbagai kategori menjadi kekuatan pertumbuhan baru, di kuartal keempat, GMV pengumpulan barang non-3C seperti peralatan gambar, tas, jam tangan, dan emas meningkat 125,7% secara tahunan; bisnis ritel B2C dan consignments juga tumbuh pesat, dengan GMV consignments meningkat 253% secara tahunan, dan ekosistem platform semakin aktif. Hingga akhir tahun, cadangan kas dan dana jangka pendek perusahaan mencapai 2,19 miliar yuan, memastikan keamanan arus kas dan mendukung penyesuaian bisnis.

Di balik kemegahan, kelemahan struktur pendapatan yang tunggal semakin nyata. Grup membagi bisnisnya menjadi layanan 1P (self-operated) dan layanan platform 3P. Pada 2025, pendapatan dari bisnis self-operated mencapai 19,38 miliar yuan, menyumbang 92,1% dari total, stabil di atas 90% selama empat kuartal; pendapatan dari layanan platform hanya 1,67 miliar yuan, naik 12,4%, dan berkontribusi kurang dari 8%. Ketergantungan tinggi pada model aset berat yang mengandalkan pengumpulan, perbaikan, dan penjualan kembali barang secara mandiri, serta proses transformasi platform yang lambat dan daya tahan terhadap risiko yang lemah, menjadi tantangan besar.

Ketergantungan pada kategori utama juga jelas, dengan elektronik konsumen 3C sebagai penggerak utama transaksi. Siklus penggantian ponsel yang memanjang langsung mempengaruhi elastisitas permintaan. Model self-operated membutuhkan investasi besar dalam inventaris dan jaringan offline; jika permintaan pasar berfluktuasi, perputaran inventaris dan tekanan keuangan akan cepat muncul. Pertumbuhan laba bergantung pada skala, bukan pada optimalisasi model dan peningkatan efisiensi, sehingga jalur pertumbuhan ini sulit dipertahankan untuk jangka panjang.

Kepercayaan yang Tergerus di Tengah Tingginya Keluhan

Akar utama dari perlambatan ekspansi adalah keruntuhan kualitas layanan akibat pembangunan toko yang cepat. Sebagai inti aset berat, toko offline seharusnya menjadi jaminan kepercayaan dan pengalaman pelanggan, tetapi ekspansi agresif menyebabkan pelatihan staf tertunda, standar manajemen yang tidak seragam, dan munculnya berbagai masalah layanan, yang terus merusak reputasi merek.

Data dari platform keluhan pihak ketiga menunjukkan bahwa jumlah keluhan terkait Aihui Shou mendekati 25.000 kasus, dengan masalah utama meliputi harga yang dipermainkan secara tidak wajar, standar inspeksi yang tidak konsisten, kekhawatiran tentang pelanggaran privasi, dan pembongkaran perangkat secara ilegal. Pengguna melaporkan bahwa harga perkiraan online jauh berbeda dari harga transaksi di toko, dan staf memanfaatkan ketidakseimbangan informasi untuk memperbesar cacat perangkat dan menurunkan harga; beberapa toko melakukan pembongkaran tanpa izin pengguna dan membersihkan data secara tidak menyeluruh, menimbulkan kekhawatiran keamanan data pribadi.

Perusahaan menyatakan bahwa harga online hanyalah perkiraan, dan harga akhir ditentukan berdasarkan inspeksi fisik, dengan standar inspeksi yang seragam dan mekanisme pengendalian kualitas balik, serta larangan keras terhadap praktik harga yang tidak wajar. Toko juga menyediakan layanan pembersihan data kedua untuk memastikan keamanan data pengguna. Namun, tingginya jumlah keluhan dan pengalaman negatif pengguna telah mengungkap ketidaksesuaian serius antara kecepatan ekspansi dan kemampuan layanan.

Sebagai industri layanan non-standar dan proses yang kuat, transparansi harga dan standarisasi layanan adalah kompetensi inti. Pembangunan toko secara sembarangan memperpanjang rantai manajemen dan menyebabkan ketidakmampuan menjaga konsistensi layanan, sehingga tingkat keluhan tetap tinggi. Kepercayaan pengguna adalah nyawa industri ini; terus-menerus munculnya sengketa layanan tidak hanya mempengaruhi pendapatan toko tunggal, tetapi juga mengikis nilai jangka panjang merek. Inilah alasan utama perusahaan terpaksa menghentikan ekspansi dan beralih ke pengoptimalan operasional.

Pendapatan yang mencapai rekor tertinggi dan perlambatan ekspansi berjalan beriringan, dengan perbaikan laba dan kekurangan layanan yang terus-menerus. Laporan keuangan 2025 Aihui Shou mencerminkan transformasi industri ekonomi sirkular barang bekas.

Logika yang pernah mengandalkan ekspansi aset berat untuk merebut pasar secara perlahan kehilangan efektivitasnya. Industri secara resmi meninggalkan kompetisi skala dan memasuki tahap pertarungan arus kas, efisiensi operasional, dan kepercayaan pengguna.

Pengurangan strategi Aihui Shou adalah langkah rasional sekaligus keputusasaan. Target jangka panjang 5000 toko tetap dipertahankan, tetapi bagaimana menyeimbangkan kecepatan ekspansi dengan kualitas layanan, mengoptimalkan struktur pendapatan antara self-operated dan platform, serta mengatasi tantangan standarisasi layanan non-standar akan menentukan ruang pertumbuhan di masa depan.