نظرة مستقبلية على اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مارس: هل سيكون هناك خفض لأسعار الفائدة بمقدار صفر خلال العام؟

بتوقيت بكين في 19 مارس الساعة 02:00 صباحًا، ستعلن الاحتياطي الفيدرالي عن قرار سعر الفائدة لشهر مارس. يتوقع السوق بشكل عام أن يظل الاحتياطي الفيدرالي على سياسته الحالية ويحتفظ بمعدل الفائدة بين 3.50% و3.75%. بالمقارنة مع اجتماع يناير، تغيرت البيئة الاقتصادية الكلية بشكل ملحوظ، حيث أعادت تصعيد الصراع في الشرق الأوسط وتأثيره على أسعار الطاقة إلى مركز الاهتمام كمحرك رئيسي لتحديد الأسعار على مستوى العالم.

لقد تحول السرد الرئيسي خلال العام الماضي من “دورة مكافحة التضخم وخفض الفائدة” إلى مخاوف من أن صدمات إمدادات النفط قد تؤدي إلى ركود تضخمي. كما عززت البيانات الأخيرة عن التضخم والتوظيف في الولايات المتحدة هذا التوقع: حيث استمر مؤشر PCE الأساسي لمدة ثلاثة أشهر عند حوالي 3%، مع مؤشرات على انتعاش قصير الأمد؛ في حين انخفضت بيانات التوظيف غير الزراعي في فبراير بشكل كبير بمقدار 92,000 وظيفة، وهو أقل بكثير من التوقعات التي كانت تشير إلى زيادة قدرها 55,000 وظيفة، كما تم تعديل بيانات التوظيف للشهرين السابقين بانخفاض إجمالي قدره 69,000 وظيفة، وارتفع معدل البطالة بشكل غير متوقع إلى 4.44%.

هذا أدى إلى تعديل سريع في توقعات السوق لمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي: قبل أسبوعين، كانت سوق OIS تتوقع خفض سعر الفائدة بمقدار 60 نقطة أساس خلال العام، والآن يتبقى فقط 24 نقطة أساس من مساحة التخفيف، وبدأت السوق في تسعير احتمالية رفع الفائدة بنسبة حوالي 25%.

تداخل صدمة أسعار الطاقة مع مقاومة التضخم أدى إلى تأجيل واضح في توقعات دورة خفض الفائدة للاحتياطي الفيدرالي. أدى إعادة تقييم مسار السياسة النقدية إلى ارتفاع سريع في أسعار الفائدة قصيرة الأجل، حيث ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين إلى أكثر من 3.75%، وهو أعلى مستوى منذ أواخر أغسطس من العام الماضي، مما يعكس تقليل السوق لتوقعات خفض الفائدة.

بالنسبة لأسواق رأس المال، فإن ذلك يعني تحولًا مؤقتًا في توقعات التيسير النقدي العالمي: أولاً، ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية سيضغط على الأصول ذات المخاطر، حيث تواجه استراتيجيات مثل شراء السندات ذات المدة الطويلة أو زيادة الوزن في الأسهم ذات النمو تحديات؛ ثانيًا، يزداد خطر قوة الدولار الأمريكي وتدفق الأموال العالمية مرة أخرى إلى الولايات المتحدة؛ وأخيرًا، ستعزز صدمة الطاقة من توقعات التضخم مرة أخرى، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول، وهو ما يزيد من مخاطر سوق الائتمان الخاص التي لا تزال “صاخبة ولكنها غير ملموسة”.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي الآن معضلة كلاسيكية تتمثل في الركود التضخمي: حيث تتعايش مخاطر ارتفاع التضخم مع مخاطر تباطؤ النمو. والخلاف الرئيسي في السوق هو: هل سيتبع الاحتياطي الفيدرالي النهج التاريخي ويتجاهل التضخم الناتج عن صدمات الطاقة، أم أنه سيتجه نحو سياسة متشددة بسبب استمرار مؤشر PCE في تجاوز هدف 2% لخمسة أعوام متتالية؟