نقص حاد في إمدادات المحولات الكهربائية! قد يستمر النقص العالمي حتى عام 2029

يخوض محول الطاقة العالمي في دورة طويلة من “عدم تلبية العرض للطلب”. قالت سيتي جروب بصراحة عن التناقض الرئيسي في هذا القطاع: ليس أن الطلب يرتفع بشكل مؤقت، بل أن القدرة على التوسع والإنتاج والتسليم والعمالة لا تواكب ترقية الشبكة، وتوسع جانب التوليد، بالإضافة إلى الأحمال الجديدة لمراكز البيانات.

وفقًا لمتابعة تداول追风، كتب محلل أبحاث سيتي جروب بيير لاو في تقريره: “نحن متفائلون بصناعة محولات الطاقة العالمية، ونتوقع أن يستمر نقص العرض حتى على الأقل عام 2029.” وراء هذا الحكم، توجد مجموعة من التقديرات التي تعتمد على قيود “صلبة” في العرض والطلب: حتى مع توسع الشركات الرائدة، فإن الفجوة ستستمر في التراكم خلال السنوات الثلاث القادمة.

وفقًا لتقديرات سيتي جروب لمحولات الطاقة ذات الجهد العالي (>100kV) على مستوى العالم، فإن العرض في 2025 سيكون أقل بنسبة حوالي 30% من الطلب، وسيظل العرض السنوي في 2026-2028 أقل من الطلب السنوي؛ وسيستمر تراكم النقص من 2025 الذي يبلغ 708 GVA ليصل إلى ذروته عند حوالي 1699 GVA في 2028.

نتائج القطاع تميل أكثر إلى “دورة الأسعار” بدلاً من “دورة الكميات”: نقص العرض يعني تمديد مواعيد التسليم، وارتفاع الأسعار، وتركيز الطلب على الشركات التي تملك القدرة على الوفاء بالتوسعات. تتفق استراتيجيات اختيار الأسهم لدى سيتي جروب بشكل كبير مع ذلك — حيث يتم تصنيف الشركات ذات مسارات الطلب والتوسع الأكثر وضوحًا على أنها أولويات للشراء، مع الحفاظ على تقييمات محايدة للشركات ذات الأساسيات القوية ولكن التي تتداول عند تقييمات أعلى من متوسط القطاع.

الفجوة ليست سنة أو سنتين: تراكم النقص سيبلغ ذروته في 2028

قسمت سيتي جروب الفجوة إلى مستويين: الفجوة السنوية تتقلص تدريجيًا، لكن الفجوة التراكمية ستظل تتوسع حتى قبل 2028.

• 2025: العرض العالمي حوالي 2358.5 GVA، والطلب حوالي 3066.0 GVA، والفجوة السنوية حوالي 707.5 GVA (أي حوالي 30% من الطلب).

• 2026-2028: الفجوة السنوية تقدر بـ 522.2/325.2/143.9 GVA على التوالي.

• بداية من 2029: يصبح العرض السنوي أعلى قليلاً من الطلب (بفائض سنوي حوالي 47.2 GVA في 2029)، لكن الفجوة التراكمية لن تُستهلك حتى 2030.

هناك تفصيل آخر يسهل تجاهله في هذه التقديرات: تركز السوق يتراجع. تتوقع سيتي جروب أن حصة أكبر الشركات ستنخفض من 79.4% في 2025 إلى 72.6% في 2030، بناءً على قدرة الإنتاج. التوسعات تحدث، لكن الزيادة الفعالة في العرض موزعة، وتيرة التنفيذ غير متناسقة.

التوسع لا يكفي لوقف النقص: القدرات والعمالة الماهرة عالقة معًا

لا تنكر سيتي جروب جهود التوسع. فهي تقدر أن القدرة الإنتاجية لمحولات الجهد العالي العالمية ستزيد بمجموع 53% بين 2025 و2028، مع فرضية معدل نمو سنوي: 17% في 2026، و15% في 2027، و13% في 2028؛ ومع التمديد حتى 2030، يكون الزيادة التراكمية حوالي 95%.

المشكلة تكمن في نوعين من الاختناقات التي تشبه “المتغيرات البطيئة”:

2. نقص العمالة الماهرة: خصصت سيتي جروب نقطة “نقص العمالة الماهرة” كعائق رئيسي، معتبرة أنه سبب رئيسي في نقص العرض، وأنه يتطلب سنوات للتخفيف. التوسع في الإنتاج لا يترجم مباشرة إلى استقرار في التسليم، حيث أن فترات التدريب تستهلك جزءًا من الفعالية الحدية للتوسع.

3. سلسلة المواد والمكونات الأساسية المقيدة: استشهد التقرير برأي استشاريين في القطاع، مؤكدًا أن الاعتماد على الواردات مرتفع جدًا في الولايات المتحدة: تقدر شركة وود ماكنزي أن الواردات تمثل حوالي 80% من إمدادات محولات الطاقة في أمريكا (حوالي 50% للمحولات التوزيعية). في ظل هذا الهيكل، فإن التجارة والرسوم الجمركية ستؤثر بشكل مباشر على التكاليف ومواعيد التسليم. الإنتاج المحلي للصلب السيليكوني (GOES) في أمريكا مركزي جدًا (شركة واحدة فقط، AK Steel)، والملف النحاسي قد يصبح عنق زجاجة في الإنتاج؛ بالإضافة إلى فرض رسوم جمركية بنسبة 50% على النحاس، مما يزيد من “تكاليف الاحتكاك” على جانب العرض.

كما قدمت سيتي جروب قيدًا واقعيًا على الإنفاق الرأسمالي: بناء قدرة إنتاج لمحولات الجهد العالي (>220kV) في أمريكا يتطلب حوالي 4.5-5 مليارات دولار لكل GVA، وفقًا لدراستها؛ بينما تكون تكاليف الوحدة في اليابان وكوريا وأوروبا والصين أقل نسبيًا. التوسع ممكن، لكنه أبطأ وأكثر تكلفة.

قوتان على جانب الطلب: الشبكة الكهربائية وجانب التوليد، ومراكز البيانات

قسمت سيتي جروب نمو الطلب إلى “الاحتياجات التقليدية + الأحمال الجديدة”.

أولاً، الاستثمارات المستمرة في الشبكة الكهربائية وجانب التوليد. استشهدت بتقرير الوكالة الدولية للطاقة (IEA) الذي يقول إن استثمارات الشبكة في 2024 في الاقتصادات المتقدمة والصين تمثل حوالي 80% من استثمارات الشبكة العالمية؛ حيث تقدر الولايات المتحدة بنحو 100 مليار دولار، والاتحاد الأوروبي بنحو 60 مليار دولار. كما استشهدت بتقديرات بلومبرج نيو إنف التي تتوقع أن يكون معدل النمو السنوي لاستثمارات الشبكة العالمية حتى 2030 حوالي 12%، ليصل إلى 777 مليار دولار.

ثانيًا، مراكز البيانات ترفع استهلاك الكهرباء. استشهدت سيتي جروب بفريق أبحاثها في أمريكا الذي رفع توقعاته لنفقات رأس المال لمزودي السحابة الكبرى: حيث زادت توقعات معدل نمو نفقات رأس المال لعدة شركات hyperscaler من 18% (معدل النمو السنوي المركب) إلى 28% بين 2025 و2030. إذا تحقق هذا، فإن نقص المحولات لن يكون مجرد نتيجة للتوسع الطبيعي.

بالنسبة لتقسيم الطلب بشكل أكثر دقة، استنادًا إلى طلبات الشركات الكورية الجديدة، قدرت سيتي جروب أن الطلب على محولات الطاقة في أمريكا يتكون من: 40-45% من الشبكة، 30-35% من محطات التوليد، و20-25% من مراكز البيانات. هذا يفسر ارتفاع حساسية القطاع تجاه الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات — فهي أصبحت جزءًا من هيكل الطلب.

الأسعار تتجه نحو الارتفاع: تكاليف أمريكا ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) في ارتفاع

أول تأثير لشدّة العرض والطلب يظهر في الأسعار ومواعيد التسليم. استشهدت شركة وود ماكنزي بأن تكاليف وحدات المحولات في أمريكا منذ 2019 ارتفعت بشكل ملحوظ: محولات التوليد زادت حوالي 45%، ومحولات الطاقة حوالي 77%، والمحولات التوزيعية بين 78% و95% (حسب المواصفات).

كما أضافت سيتي جروب إشارة سعرية أكثر “ماكرو” وهي مؤشر أسعار المنتجين (PPI) للمحولات الكهربائية والتوزيعية في أمريكا، والذي بلغ في يناير 2026 حوالي 366.6، بزيادة سنوية قدرها 6.2%. وتعتقد أن زخم ارتفاع الأسعار سيستمر، والسبب الرئيسي هو أن النقص لم ينته بعد.

تقول سيتي جروب إن النقص يحدد الأسعار، والأسعار تحدد الأرباح والتقييمات. والمتغيرات الرئيسية في هذه السلسلة واضحة:

• هل ستستمر نفقات رأس المال لمراكز البيانات والأحمال الكهربائية في الارتفاع؟: هذا قد يسرع الطلب، ويطيل دورة النقص.

• تأثير الرسوم الجمركية والاعتماد على الواردات: تعتمد أمريكا بشكل كبير على الواردات، والرسوم الجمركية لا ترفع التكاليف فحسب، بل قد تؤدي إلى تمديد مواعيد التسليم.

• التوسع في الإنتاج ليس مجرد إعلان: بناء خطوط الإنتاج، والتشغيل، وتدريب العمال المهرة، كلها ستجعل مرونة العرض أكثر صلابة.

كما ترى، ترى سيتي جروب أن الصراع في الشرق الأوسط له تأثير محدود على الطلب العالمي، لأن المنطقة تمثل حوالي 6% من الطلب العالمي على محولات الطاقة (وفقًا للتقرير). بعبارة أخرى، فإن العاملين على تحديد مدى ازدهار القطاع هم استثمارات الشبكة الكهربائية في أمريكا وأوروبا وآسيا والمحيط الهادئ، وتوسع مراكز البيانات.